Outlier Ventures: 5 토큰 모델의 장단점과 개선 아이디어에 대해 자세히 논의
편집 원본: aididiaojp.eth, Foresight News
편집 원본: aididiaojp.eth, Foresight News
투표 에스크로란 무엇입니까?
투표 에스크로는 Curve Finance에서 제안합니다.토큰 보유자는 사전 결정된 기간 동안 거버넌스 토큰을 잠그고 투표 에스크로 토큰을 받습니다.예를 들어, CRV 토큰 보유자는 일정 기간 동안 CRV를 잠그고 veCRV를 얻을 수 있습니다. 토큰 보유자는 1주에서 4년 범위의 잠금 기간을 선택할 수 있습니다. 토큰을 더 오래 잠글수록 보상으로 더 많은 투표권을 얻습니다. 잠금 기간 동안 잠긴 토큰은 유동성을 잃고 판매할 수 없습니다. 잠긴 토큰은 잠금 기간이 끝날 때 에스크로 토큰이 0으로 줄어들 때까지 잠금 기간 동안 선형적으로 해제됩니다. 잠금 기간을 무기한 연장하기 위해 사용자는 최대 보상 및 거버넌스 권한으로 릴리스된 토큰을 주기적으로 다시 잠글 수 있습니다.
토큰 잠금 및 제안에 대한 투표 외에도 veToken 보유자는 Curve에서 다음과 같은 추가 혜택을 받을 수 있습니다.
CRV 릴리스가 높은(최대 2.5배) 스테이킹 풀을 선택하십시오.
3crv가 지불한 프로토콜 수수료의 일부를 받으십시오(모든 veCRV의 비율에 비례).
주간 투표는 CRV 출시 방향(수익 창출)을 결정합니다.
거버넌스 제안에 투표하십시오.
기본적으로 스테이커는 해당 투표 가중치, 프로토콜 수수료 및 기타 혜택에 대한 대가로 최대 4년 동안 토큰을 잠급니다.
이것이 프로토콜에 어떤 이점이 있습니까?
프로토콜의 경우 가장 오랫동안 토큰을 잠근 참가자가 일반적으로 프로토콜의 가장 충성스러운 지지자이며 프로토콜의 장기적인 개발에 관심을 기울일 것입니다. 이러한 토큰 보유자는 거버넌스를 개선하기 위해 프로토콜에 대한 거버넌스 권한을 얻기 위해 자본을 비유동적 위치로 전환할 의향이 있습니다.
순환 공급의 감소는 또한 ve 토큰을 자체 충족하는 우수한 토큰 디자인으로 만듭니다. 프로토콜이 5개의 토큰 디자인으로 이동하고 프로토콜 보상을 배포하거나 인센티브 투표를 수락하기 시작하면 일반적으로 시장의 관심을 끌게 되어 공급이 감소하고 잠긴 토큰의 가격이 상승합니다. 따라서 유동성이 감소하여 이론적으로 가격 인상이 더욱 공격적으로 이루어집니다. 프로토콜에 대한 더 많은 관심과 결합된 상승하는 토큰 가격은 커뮤니티를 구축하고 경쟁업체와 차별화하는 데 도움이 될 수 있습니다.
ve 토큰 모델의 단점:
투표 에스크로 모델에는 확실히 이점이 있습니다. 이 모델은 장기 보유자에게 대부분의 거버넌스 권한과 프로토콜 보상의 소극적 소득을 보상하도록 설계되었습니다. 잠금 토큰은 프로토콜 토큰에 대한 판매 압력을 줄이고 충성도 높은 지지자 기반을 만듭니다. 5개의 토큰 설계는 올바른 방향으로 나아가는 단계이지만 유동 파생 상품과 그 위에 구축된 메타 거버넌스 프로토콜의 유입은 문제가 되고 있습니다. 중대한 위험은 시간이 지남에 따라 투표권이 더욱 집중되고 장기간 고정된 충성도 높은 참여자로부터 소극적 소득이 박탈된다는 것입니다.
ve와 "메타 거버넌스 괴물"
다음은 Curve 생태계를 예로 들겠지만 투표 에스크로 설계의 약점과 "메타 거버넌스 괴물"은 이론적으로 5개 토큰 모두에서 나타난다.
CRV 토큰 설계의 초인플레이션 특성으로 인해 투표 에스크로 모델은 Curve 생태계의 필수적인 부분입니다. 이러한 스테이킹 풀에서 깊은 유동성을 촉진하기 위해 CRV 릴리스를 특정 메트릭으로 지정하는 것은 프로토콜이 veCRV 보유자가 투표하도록 장려할 수 있는 천재적인 개념입니다.
가능한 한 많은 거버넌스 토큰을 캡처하고 영구적으로 잠그기 위해 Convex와 같은 메타 거버넌스 프로토콜은 기본 ve 프로토콜 위에 프로토콜을 구축합니다. 이것은 거버넌스 토큰의 공급을 낮게 유지하고 판매 압력을 줄이지만 메타 거버넌스 프로토콜이 보유한 기본 veDAO의 거버넌스 권한 대부분을 남겨 둡니다. Convex의 경우와 마찬가지로 자체 프로토콜 거버넌스 토큰인 vlCVX에 대한 락업 기간이 훨씬 짧습니다. 이는 모든 거버넌스 권한을 가진 vlCVX 보유자가 이제 선택할 수 있는 기간이 16주뿐이므로 장기 인센티브가 사라짐을 의미합니다.
그림 1: Convex가 소유한 veCRV와 다른 모든 DAO의 비율(22년 10월 17일 기준).
그림 2: Convex Discord에서 CVxCRV 잠긴 일일 업데이트(22년 10월 17일 기준).
그림 1은 Convex가 시작된 이후 누적되어 영구적으로 잠긴 CRV의 양이 모든 잠긴 veCRV의 50%에 도달했으며 여전히 빠르게 증가하고 있음을 보여줍니다. Convex Discord의 cvxCRV 잠금 봇 기록에 따르면 하루 평균 86.71%의 새로운 CRV 릴리스가 Convex 프로토콜에 고정되었습니다.
cvxCRV와 교환하여 CRV를 Convex에 영구 입금하면 Curve를 직접 사용하여 4년 동안 CRV를 잠그는 것과 유사한 보상을 받을 수 있습니다. 볼록을 통해 보유자는 가격을 추측하고 동일한 보상(뇌물 보상 제외)을 받고 유동적인 포지션을 가질 수 있습니다. 여기에 존재하는 유일한 위험은 cvxCRV/CRV 페그이며, vlCVX 보유자는 유동성 포지션에 대한 거버넌스 권리를 거래할 수 있습니다.
이로 인해 대부분의 거버넌스가 최대 4년 동안 잠긴 개별 veCRV 스테이킹 풀에서 최대 16주 동안 잠긴 투표 잠금 CVX(vlCVX) 보유자의 손에 넘어갔습니다. 같은 결과는 그 반대였습니다.
그림 3: DAO 제어 veCRV 배포(22년 10월 17일 기준)
Convex와 같은 DAO가 모든 CRV를 축적함에 따라 투표 가중치가 증가합니다. 1 vlCVX로 제어되는 veCRV의 비율이 구매자에게 해당 CRV를 구매하고 잠그는 것보다 더 많은 거버넌스 권한을 부여하면 이는 CRV가 더 많은 비용이 아닌 CVX 구매에 동의할 수 있습니다. -효과적인. 거버넌스 권한의 이 비율은 현재 veCRV 및 vlCVX 보유자에게 투표하도록 뇌물을 제공하는 DAO에게도 전달됩니다. 일단 희석된 5개의 보유자는 누군가 다른 CRV를 Convex에 잠글 때마다 투표권이 줄어들기 때문에 뇌물 수익을 놓치게 됩니다.
veCRV 거버넌스 권한이 점점 더 많아지고 있지만 vlCVX 보유자는 CRV 출시 방향에 대해 지나치게 우려하지 않습니다. 그림 4에서 볼 수 있듯이 Convex 위에 구축된 Votium 프로토콜에 55.0%가 위임되었으며 특정 스테이킹 풀에 직접 할당하는 대신 가장 많은 수익을 얻는 방식으로 투표 인센티브를 분배하여 투표 인센티브를 극대화하는 것을 목표로 합니다. .
그림 4: Votium에 할당된 vlCVX 투표의 비율(22년 10월 17일 기준)
복잡한 문제는 현재 vlCVX와 같은 메타 거버넌스 토큰의 액체 래퍼가 있고 Pirex는 6월 이후 거의 150만 CVX가 축적되었음을 보여줍니다(그림 5 참조). 소극적 소득을 원하고 유동적인 포지션을 원하는 사람에게는 너무 길다.
그림 5: Pirex에 입금된 CVX의 양 + Pirex의 TVL(22/10/17 기준)
결과적으로 ves는 장기 보유자에 대한 충성도가 떨어지고 프로토콜 위에 더 많이 구축되지 않아 더 짧은 락업을 통해 가치를 포착합니다.
이로 인해 원래 소유한 토큰의 비율에 해당하는 배출을 계속해서 잠그지 않는 한 프로젝트 개발에 초기에 기여한 사람들의 투표권이 점점 더 희석됩니다. 이 사람들은 언제든지 16주 락업 기간을 종료하거나 유동성으로 포장된 파생 포지션을 보유할 수 있습니다. 이를 통해 유동적인 메타 거버넌스 토큰 보유자는 가격이 상승할 때 토큰을 판매할 수 있고 잠겨 있고 포지션을 종료할 수 없는 커뮤니티 구성원의 예상 가격을 낮출 수 있습니다. 가격이 떨어지고 거래량이 고갈됨에 따라 분배된 보상도 크게 줄어들 수 있으므로 일부 스테이킹 풀에 대한 보상 반환이 덜 매력적입니다.
일시적으로 우세한 인프라는 고사하고 지금부터 4년 후에도 프로토콜이 여전히 존재할지는 아무도 모릅니다. 수익률을 극대화하기 위해 4년 락업을 요구하는 것은 투자자들에게 5개의 토큰을 매우 매력적이지 않게 만듭니다. 아래 그림 6에서 볼 수 있듯이 Convex 일일 잠금은 출시와 일치하는 2021년 중반 이후 크게 감소했습니다.
그림 6: 일일 CRV 잠금 및 월렛 일일 잠금 볼륨(22년 10월 17일 기준)
시간이 어려워지고 주기의 가장 힘든 부분에 접어들면서 스테이킹 풀은 탈출구를 원했습니다. 토큰 보유자의 투표 참여율은 감소하고 있으며, 가능한 한 많은 자본을 상환하기를 원하기 때문에 재잠금에 관심이 없으며, 신규 투자자는 구매 및 잠금에 관심이 없습니다. 커뮤니티 구성원의 거버넌스 참여도 리더십이 가장 필요한 커뮤니티에서 낮습니다.
메타 거버넌스의 필요성
투표 에스크로 토큰은 장기 스테이킹에 대한 인센티브를 극대화하고 프로토콜의 장기 개발을 관리하는 데 도움이 되는 충실한 커뮤니티를 구축하는 것을 목표로 설계되었습니다. 위에서 본 것처럼 잠금을 허용하지만 떠나지 못하게 하는 것은 처음 생각했던 것만큼 성공적이지 않을 수 있습니다. 이 모든 것은 인센티브를 중심으로 이루어지며, 그 결과 초기 기본 프로토콜 스테이킹 풀에서 거버넌스 권한이 추출되어 장기 거버넌스보다 보상을 우선시하는 사람들에게 주어집니다. Convex와 같은 프로토콜은 Curve와 같은 프로토콜이 작동하는 방식에 인프라를 변경하지 않으며 전체 비즈니스 모델은 자체적으로 거버넌스 권한을 축적하고 최고 입찰자에게 임대하는 것입니다.
원래 ve 모델은 더 이상 사용되지 않습니다.
이 아이디어는 주로 Curve 및 Convex 생태계에 초점을 맞추고 있지만 Curve의 릴리스 일정, 투표 및 품질 제품을 공유하지 않는 프로토콜이 현재 버전의 투표 에스크로 디자인이 적합한지 여부를 고려하는 것이 더 중요합니다. 과거의 토큰 설계 실수에서 벗어나려는 프로토콜에 투표 에스크로 토크노믹스를 구현하는 것은 훨씬 더 큰 위험을 초래할 수 있습니다.
2020년부터 2021년까지의 성장 기간을 살펴보면 장기적 인센티브를 위해 투표 에스크로가 잘 작동해야 합니다. 그러나 약세장이 오면 모든 스테이킹 풀이 환매의 위험에 처하게 됩니다. 유동성이 고갈됨에 따라 거래량과 프로토콜 수익도 줄어들어 스테이킹 풀이 더 나은 시장에서 벌었을 것보다 훨씬 적은 수익을 얻게 됩니다. 거버넌스 권리와 보상의 상실은 거버넌스 프로젝트에 전념하는 사람들의 신뢰 상실로 이어지며 거버넌스 참여는 가장 필요할 때 어려움을 겪을 것입니다.
원본 링크
IOS
Android