원작자: David, W3.Hitchhiker
9월 이후 지정학적 리스크와 금융시장의 리스크가 잇따르면서 글로벌 시장은 미 연준의 초매파적 정책 주도 하에 점점 더 미지의 영역으로 이동하고 있다. 3개 지역 시장의 최근 움직임을 분석하면 연준의 차례에 가까워질 수 있습니다.
1. 미국 부채의 긴축 유동성 상황은 2020년 3월 수준에 도달했습니다.
10월 초, 미국 국채 시장의 유동성 문제는 새로운 국면에 접어들었습니다. 블룸버그의 미국 채권 유동성 측정 지표는 시장 유동성의 경색이 2020년 3월 수준에 도달했음을 보여주었습니다.
2020년 3월 패닉 매도로 미국 국채 시장이 무너지자 연준은 최후의 수단으로 채권 매입에 나섰습니다. 그리고 현재 유동성 수준은 연준이 현재 이른바 양적 긴축에 관여하고 있더라도 언제든지 채권 매입에 개입할 준비가 되어 있다는 가능성을 시사할 수 있습니다.
"미국 국채 시장은 세계에서 가장 중요한 증권 시장이자 국가 경제 안보의 생명선입니다. '더 나아지기를 바랍니다'라고 말할 수는 없습니다. 더 나아지기 위해 조치를 취해야 합니다."
미 재무장관은 10월 11일 금융시장에서 걱정할 것이 없다고 보고하는 문건을 발표했다. 그는 하루 뒤 "국채 시장의 유동성 부족이 우려된다"며 말투를 바꿨다.
2. 연준 수익이 마이너스로 전환되기 시작
몇 차례의 금리 인상 이후 연준의 지급 이자액은 양적완화를 통해 보유하고 있는 채권 포트폴리오에서 발생한 이자 소득을 넘어섰습니다.
지난 10년 동안 연준의 수입은 기본적으로 미화 1000억 달러 정도였으며, 이는 미 재무부로 직접 이전되었습니다. 올해 기준금리 인상으로 인한 적자는 3000억 달러(지난해 미군 지출은 약 8000억 달러)에 달할 것이라는 추정도 있다. 동시에 QT로 인해 채권 가격이 폭락하여 연준이 구매 가격보다 훨씬 낮아야 할 수도 있는 가격에 채권을 매도하게 되어 미실현 손실(비현금 항목)이 됩니다.
연준은 파산하지 않을 것이며 거대한 구멍에 직면했을 때 이를 완전히 무시하거나 돈 인쇄를 다시 시작할 수 있습니다.
요컨대, 더 높은 금리는 연준과 재무부 내의 모든 곳에서 현금 소진을 증가시킬 뿐입니다. 그들은 자신들이 완전히 갇혔다는 것을 금방 깨닫게 될 것입니다. 그들은 효과적으로 파산하지 않고는 인플레이션을 길들일 수 없습니다. 물론 중앙 은행은 파산하지 않습니다. 대신 금리 인상과 인플레이션의 폭풍으로 바뀔 수 있습니다.
3. 점점 가까워지는 '리먼 모멘트 2.0'
최근 시장이 요동치고 크레디트 스위스와 영국 연기금이 잇달아 위험에 빠졌다.
2008년 금융 위기에서 이 기관 간 위험의 전달은 다음 그림과 유사했습니다. 2008년 금융 위기 동안 이 기관 간 위험의 전달은 다음 그림과 유사했습니다.
그렇다면 2008년 금융위기 이후 새로운 금융위기가 재발할 수 있을까?
국경일 이전에 몇몇 뉴스 매체는 크레디트 스위스가 또 다른 "리먼 사태"를 예고할 수 있는지 의문을 제기했습니다. "리먼 모멘트"는 2008년 9월 15일 월스트리트의 금융 위기가 확대되는 동안 158년 된 전 월스트리트 투자 은행인 리먼 브라더스의 붕괴를 의미합니다. Lehman Brothers는 연준이 파산하도록 허용한 유일한 주요 월스트리트 은행이었습니다.
금융 위기 조사 위원회(Financial Crisis Inquiry Commission) 문서에 따르면 Lehman의 파산 당시에는 900,000개 이상의 공개 파생 상품 계약이 있었고 월스트리트의 가장 큰 은행을 이러한 거래의 거래 상대방으로 사용했습니다. 데이터에 따르면 Lehman과 JPMorgan은 53,000개 이상의 파생 상품 계약을 보유하고 있으며 Morgan Stanley는 40,000개 이상, Citigroup은 24,000개 이상, Bank of America는 23,000개 이상, Goldman Sachs는 거의 19,000개에 이릅니다.
기관에서 발행한 위기 분석에 대한 최종 보고서에 따르면 2008년 금융 위기는 주로 다음과 같은 이유 때문이었습니다.
"장외파생상품은 세 가지 중요한 방식으로 위기에 기여했습니다. 첫째, 파생상품의 한 유형인 신용부도스와프(CDS)는 모기지 증권화의 성장을 촉진했습니다. 위험한 대출로 뒷받침되는 모기지 관련 증권의 가치.”
"둘째, CDS는 합성 CDO 생성에 매우 중요했습니다. 이러한 합성 CDO는 단순히 실제 모기지 관련 증권의 실적에 베팅합니다. 그들은 동일한 증권에 대한 여러 베팅을 허용함으로써 주택 붕괴로 인한 손실을 증폭시켰고, 재무 시스템."
"마지막으로 주택 거품이 터지고 위기가 닥쳤을 때 파생상품이 폭풍의 중심에 있었습니다. AIG는 판매 보호를 위한 완충재로 자본 준비금을 별도로 마련할 필요가 없었지만 의무를 이행할 수 없을 때 구제 금융을 받았습니다. 기한 AIG의 붕괴는 정부가 궁극적으로 1,800억 달러 이상을 약속하면서 글로벌 금융 시스템 전반에 걸쳐 계단식 손실을 촉발할 것입니다.또한 시스템적으로 중요한 금융 기관 사이에 다양한 유형의 수백만 건의 파생 계약이 있습니다. 이 규제되지 않은 시장은 불확실성을 가중시키고 공황을 부채질하여 이러한 기관에 대한 정부 지원을 촉진하는 데 도움이 됩니다.”
위기 이후 15년이 지난 지금 우리는 금융 시스템과 유사한 위험에 처해 있습니까?
9월 29일, 연준 산하 OFR(Office of FINANCIAL RESEARCH)은 장외파생상품 시장에서 은행이 거래상대방으로 누구를 선택하는지 분석했다.작업 용지, 저자는 은행이 이미 밀접하게 연결되어 있고 다른 은행의 더 높은 위험에 노출된 비은행 거래상대방을 선택할 가능성이 더 높다는 것을 발견했습니다. 또한 은행은 이러한 위험을 헤지하는 대신 CDS를 구매하는 대신 매도함으로써 위험을 증가시킵니다. 마지막으로 저자는 2008년 금융 위기 이후 규제가 강화되었음에도 불구하고 일반적인 거래상대방 익스포저가 시스템적 위험 조치와 관련되어 있음을 발견했습니다.
간단히 말해서 시스템적으로 중요한 은행이 실패하면 금융 시스템은 여전히 2008년과 같은 시스템적 연쇄 반응을 보일 것입니다.
그렇다면 연준은 일본은행과 영란은행처럼 방향을 틀어야 할까요?
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