Glassnode: 온체인 데이터는 이더리움 합병의 "역사적 사건"을 검토합니다.

吴说

特邀专栏作者

2022-09-22 11:09 (UTC+8)

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이더리움 합병은 성공적이었고, 적어도 역사적인 것이었습니다.

AI 요약

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이더리움 합병은 성공적이었고, 적어도 역사적인 것이었습니다.

원작자: 글래스노드

대규모 블록체인 프로젝트가 성공적으로 배포되었습니다: 이더리움의 합병. 이더리움의 로드맵에서 합의 메커니즘을 작업증명(PoW)에서 지분증명(PoS)으로 전환하는 것은 항상 중요한 내용이었습니다. 중요한 이정표를 성공적으로 배포하고 완료했습니다.

9월 15일 06:46:46 UTC 현재 이더리움 블록 높이 15,537,393에서 마지막 PoW 블록이 채굴된 후 PoS 비콘 체인이 체인에서 합의를 관리했습니다. 이더리움 합병은 성공적이었습니다.

Ethereum의 평균 및 중간 블록 시간을 보는 것보다 이러한 변화의 중요성을 보여주는 더 좋은 그래프는 없습니다. 우리는 확률론적이고 자연적으로 가변적인 PoW 채굴의 끝과 PoS로의 엔지니어링 정밀 전환을 명확하게 볼 수 있어 일관된 12초 블록 시간을 가능하게 합니다.

이 보고서에서 우리는 거래소 시장과 온체인 블록체인 지표 모두에서 이 역사적 사건을 탐구합니다. 다음과 같은 각도에서 합병 이벤트를 분석합니다.

선물 및 옵션 시장에서 레버리지 거래자의 위치.
합의 매개변수에 대한 병합 전환의 영향.
현재 스테이킹된 총 ETH 금액 및 스테이커 분포.
이미지 설명

출처: 이더리움 재단

Ethereum 합병이 진행됨에 따라 새로운 Ethereum Proof of Acquisition 메트릭 세트, 워크벤치 사전 설정 및 대시보드를 소개하게 되어 기쁩니다.

새로운 PoS 지표:

블록 생산: 슬롯 높이, 에포크 높이, 손실된 블록, 고아 블록
네트워크 안정성: 참여율, 인증 횟수
유효성 검사기 이동: 자발적 퇴장 수, 활성 유효성 검사기 수, 슬래싱 이벤트 수
유효성 검사기 잔액: 총 유효 잔액, 지분 유효성, 평균 유효성 검사기 잔액, 지분 예치금.
검증인 경제학: 검증인당 추정 연간 발행 ROI, 추정 연간 발행.

새로운 대시보드: 스테이킹 합의 및 스테이킹 공급 역학.

첫 번째 레벨 제목

루머 인, 뉴스 아웃

32주차 연쇄 보고서에서 우리는 뉴스 이벤트에 대해 선물 및 옵션 시장의 포지션이 어떻게 잘 헤지되는지 설명했습니다. 사실 투자자들은 이미 이더 판매를 시작했는데, 이번 주 고점인 1,777달러에서 통합 시점에는 약 1,650달러까지 올랐고, 일요일에는 1,288달러까지 떨어졌습니다.

시장은 7월 중순 이후 거의 모든 이익을 돌려주었습니다. 이러한 매도는 다양한 요인에 기인하며, 그 중 적어도 이더리움의 최근 저조한 성과를 본 후 이익을 취하는 거래자들이 있습니다. 최근 몇 달 동안 우세한 거시 경제 상황에서 좋은 성과를 거둔 소규모 자산 그룹 중 하나로서 트레이더가 이익을 본 후 매도하는 것은 완전히 정상적인 일입니다.

합병 전까지 영구 선물 시장의 거래자들은 ETH 매도 포지션을 유지하기 위해 연간 1,200%라는 어마어마한 펀딩 비율을 지불했습니다. 이는 2020년 3월 매도 당시 최고치인 -998%를 넘어선 사상 최저 수준의 마이너스 펀드 금리다.

이후 펀딩 비율은 완전히 중립으로 돌아왔으며 이는 단기 투기 프리미엄의 대부분이 사라졌음을 시사합니다.

합병 후 총 선물 미결제약정은 80억 달러에서 68억 달러로 15% 감소했으며, 이는 2021-22년 시장 배경에서 상당히 전형적인 두 극단입니다. 그러나 이러한 변화를 맥락에서 유지하려면 이더리움 표시 선물 포지션 크기의 USD 가치에 영향을 미치는 이더리움 코인 가격 변화의 영향을 고려해야 합니다.

이더리움으로 표시된 미결제약정을 살펴보면 선물 미결제약정이 5월 초 이후 거의 80% 증가한 사실을 알 수 있습니다. 지난 주 동안 선물 레버리지는 실제로 감소하기보다는 증가한 것으로 보이며, 이는 많은 위험 헤지 포지션이 청산되지 않았음을 시사합니다.

옵션 시장에서는 최근 이더리움 투기가 많아 콜 옵션 미결제약정이 6억 달러(10% 감소) 감소했습니다. 여전히 총 52억 달러의 미결제 콜 옵션 포지션 가치가 있으며 이는 여전히 2021년 기준을 훨씬 상회합니다. 풋 옵션 시장은 상대적으로 19% 더 확연히 감소했지만 순 포지션 가치는 여전히 훨씬 작은 2억 9,400만 달러입니다.

첫 번째 레벨 제목

체인에서 병합

Ethereum의 작업 증명 시대가 끝나면 합병 후 채굴 난이도가 즉시 0으로 떨어집니다. 이 프로세스는 즉각적이며 청산 기간이 없으며 난이도 조정이 발생하지 않았습니다. PoW 채굴자의 수입은 효과적으로 증발하여 GPU 및 ASIC 채굴기가 새로운 용도를 찾고 있습니다.

채굴자에 대한 대안으로 PoS는 프로그래밍 방식으로 위원회로 구성되고 32슬롯 에포크마다 블록 제안자를 제공하는 유효성 검사기 풀을 활용합니다. 각 12초 슬롯에는 블록 생산자의 역할에 할당된 검증자가 있습니다. 그러나 경우에 따라 이 유효성 검사기가 오프라인 상태이거나 해당 시점에 도달할 수 없어 블록이 손실될 수 있습니다.

우리는 성공적으로 생산된 블록의 수(즉, 손실되지 않은 블록)와 사용 가능한 총 슬롯 간의 비율인 참여율 메트릭을 사용하여 이 총 검증자 네트워크 가동 시간을 측정합니다. 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 참여율은 99%를 훨씬 상회하며, 이는 지금까지 비콘 체인에서 대부분의 시간 동안 표준이었습니다. 이는 체인에 더 많은 부하가 부과되고 더 많은 검증자가 순위에 진입하기 때문에 흥미로운 성과 지표가 될 것입니다.

합병에 앞서 몇 주 동안 참여율은 일반적인 99% 수준인 약 97.5%보다 약간 낮아지는 것을 볼 수 있습니다. 합병 후 참여율은 99% 이상으로 돌아왔으며, 이는 일부 유효성 검사기 하위 집합에 잠시 중단되었음을 시사합니다.

Chain-tip에 대한 검증 횟수도 합병 전에 잠시 하락했지만 예상 범위인 시간당 32,000~38,000 검증 범위로 회복되었습니다. 이는 더 큰 스테이킹 운영자의 노드 문제를 반영하거나 단기간에 수많은 유효성 검사기에 영향을 준 소프트웨어 클라이언트 버그일 수 있습니다.

이더리움은 현재 네트워크에 429,600개 이상의 활성 검증자를 보유하고 있습니다. 아래 그래프는 병합 전후의 지난 6개월을 보여줍니다. 새로운 검증인의 변화도가 확연히 증가한 것을 볼 수 있습니다. 9월에만 11,360명 이상의 검증인이 온라인에 접속했으며, 이는 합병의 기술적 문제가 해결됨에 따라 투자자 신뢰도가 높아지고 있다는 신호입니다.

유효성 검사기가 스테이킹 풀에 들어가거나 나갈 때 프로토콜에서 설정한 에포크당 유효성 검사기의 총 변동에 의해 제한됩니다. 아래 차트는 이 캡(파란색 추적)과 활성 유효성 검사기의 일일 변화를 보여주는 다소 바코드 스타일의 그래프를 보여줍니다. 검증인의 유입이 한도에 도달한 과거에 여러 기간이 있었음을 알 수 있습니다.

최근 9월의 새로운 검증인 활동의 폭발은 육안으로 볼 수 있었지만, 2021년의 더 많은 기간에 비해 이 폭발은 여전히 상당히 온화합니다.

현재 429,600명의 활성 검증자가 있으며 14,586,000개 이상의 ETH가 약정되어 총 ETH 공급량의 12.2%를 차지합니다. Ethereum의 총량은 다음과 같은 이유로 시간이 지남에 따라 변경됩니다.

신규 예금 및 최종 인출(상하이 포크 후).
블록 생성 및 수수료로 인한 수입(잔액 증가).
유효성 검사기가 블록 또는 유효성 검사를 자주 놓치는 경우 비활성 누출이 발생합니다(잔고 감소).
악의적인 행동의 경우 슬래시(밸런스 감소).

총 지분 잔액은 합의에 적극적으로 참여하는 비트코인의 일부인 유효 잔액인 새로운 메트릭과 다릅니다. 각 유효성 검사기의 유효한 지분은 32ETH로 제한되며, 누출 또는 슬래시가 발생할 경우 유효한 지분은 이 값 아래에서 1ETH 단위로 줄어듭니다.

현재 총 유효 잔고는 1380만 1000 이더리움이며 유효 담보 비율은 94.6%입니다.

약정된 ETH의 대다수는 다수의 약정 서비스 제공자에 의해 호스팅되며, 우리는 이들 서비스 제공자를 모니터링하여 총 1억 71만 ETH(전체의 69.04%를 차지)를 모니터링했습니다. 상위 4개 서비스 제공업체는 Lido, Coinbase, Kraken 및 Binance이며 총 약정량의 56.08%에 해당하는 총 818만 ETH를 관리합니다.

첫 번째 레벨 제목

공급 현실

합병에서 가장 많이 언급된 부분 중 하나는 EIP1559 소각과 함께 어느 정도 ETH 공급 디플레이션을 일으킬 것으로 예상되는 대규모 공급 감소입니다.

2020년 12월 1일 비콘 체인이 탄생한 이후 이더리움은 실제로 PoW 체인과 PoS 체인이라는 두 가지 순 공급원을 갖게 되었습니다. 2021년 8월 이더리움은 PoW 체인에 소각 기능을 생성한 EIP1559 프로토콜을 구현했으며 현재 PoS 체인으로 이전되었습니다.

아래 차트는 다양한 시뮬레이션 및 실제 시나리오에서 이더리움의 일일 순 발행을 보여주는 일련의 추적입니다. 이 그래프는 EIP1559 구현 이후 이더리움 공급의 일일 순 변화를 모델링하고 시각화하려고 시도합니다.

영역 차트는 PoW 및 PoS의 발행, EIP1559의 소각을 포함하는 실제 상황을 보여주고 PoW의 평가 절하를 보여줍니다. 양수 값 🟢은 순 인플레이션 기간(전형적인 경우)을 나타내고, 음수 값 🔴은 순 공급량 감소(ETH 공급량 감소)를 나타냅니다.
PoS 병합이 발생하지 않는다고 가정하고 블록당 2 ETH가 발행된다고 가정하여 PoW 블록체인 🟠의 지속을 시뮬레이션합니다(단순화를 위해 엉클 블록 보상은 무시됨).
PoS 전용 체인 시뮬레이션 🔵 , 2021년 8월 EIP1559가 출시되는 것과 거의 같은 시간에 병합이 발생한다고 가정하여 해당 날짜 🟠 이후의 모든 PoW 블록 보상을 무시합니다. 이 추적은 이제 병합된 영역 차트와 일치합니다.

PoS 모델 🔵에 의해 도출된 발행률이 ~772 ETH/일로 크게 감소한 반면 PoW 모델은 ~12,500 ETH임을 알 수 있습니다. 그러나 현재 Ethereum의 순 발행은 여전히 인플레이션입니다. 이는 주로 현재 매우 낮은 수준의 블록체인 정체와 낮은 네트워크 활용률 때문입니다.