4D 해체 USV의 성공: 게임의 역사, 진화 및 규칙
오래된 여피
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몇 분밖에 시간이 없다면 투자자, 운영자 및 창립자가 USV(Union Square Ventures)에 대해 알아야 할 사항을 알려드립니다.
일관성의 주인.USV는 지난 20년 동안 가장 안정적인 벤처 캐피탈 회사일 수 있습니다. 회사의 모든 빈티지는 업계에서 4위권에 드는 것으로 보고되었으며 몇 가지 더 놀라운 성능을 보였습니다.
방법론 중심의 사상가.창립자 Brad Burnham과 Fred Wilson은 뛰어난 시스템 사상가입니다. USV의 파트너는 이 능력을 사용하여 투자 관행을 안내하는 이론을 개발했습니다.
자기 훈련된 배포자.그 실적을 감안할 때 USV는 구혼자가 부족하지 않습니다. 회사는 LP의 열렬한 관심에도 불구하고 보수적인 펀드 규모를 유지해 왔습니다. 이 관행은 일반적인 시장 추세와 다릅니다.
네트워크를 구축하십시오.웹에 집착하는 벤처 캐피탈 회사의 경우 USV가 자체 네트워크를 만든 것이 적합합니다. 이 회사는 포트폴리오 회사와 설립자를 위한 비공개 커뮤니티와 다양한 이벤트를 제공합니다.
Lefty Gomez는 한때 그가 말했습니다."좋은 일을 하기보다 운이 좋은 일을 하라". 많은 벤처 투자가들이 이 괴짜 양키스 투수와 같은 트레이드 오프를 할 가능성이 높습니다. 벤처캐피탈의 그랜드슬램 사업에서는 한 번의 대규모 투자가 일련의 실패한 투자를 만회할 수 있다. Google, Facebook, Stripe 또는 Coinbase의 초기 자금 조달 라운드에 참여하면 누락의 1/4을 제거할 수 있습니다. 많은 창업 프로젝트 중에서 잠재력이 큰 회사를 선택하는 것이 간단한 문제가 아니기 때문에 사람들이 선택을 "신"에게 넘기기 쉽습니다. 눈을 감고 "스윙"해 보지 않겠습니까?
어떤 사람들은 그렇습니다. 사실 이렇게 많은 사람들이"희망의 전략"그것에 대한 이름이 있습니다: 그물을 던지고 기도하십시오. 작은 규모에서는 그물을 던지고 기도하는 것이 잘 될 수 있습니다. "캐스트 넷"의 벤처에 돈을 던지는 사람은 아마 잠시 동안 전문가처럼 보일 것입니다. 일련의 실패에 신경 쓰지 마십시오. 벤처 캐피탈에서는 성공으로 기억됩니다.
이러한 자세는 수행자의 신원을 구별하기 어렵게 만들 수 있습니다. 단 한 번의 투자로 그렇게 잘할 수 있다면 어떤 투자자가 운이 좋고 어떤 사업이 좋은지 어떻게 알 수 있습니까? 열정적인 투자자와 성숙한 기업가를 어떻게 구분합니까?
유일한 확실한 해결책은 기다리는 것입니다. 투자자가 계속 "타격"하거나 운이 바닥나거나 둘 중 하나입니다. 충분히 긴 시간 동안 기술과 운이 갈라질 수 있습니다.
USV는 아마도 스타트업 투자에서 가장 신뢰할 수 있는 투자자일 것입니다. 2003년에 개장한 이후로 이렇게 오랜 기간 동안 이처럼 높은 성과를 거둔 펀드는 거의 없습니다. 투자하는 산업에서 USV의 성과는 항상 상위 4위 안에 들었습니다. 또한 최고의 성능을 발휘하는 일부 빈티지에 대한 기록을 경신했습니다. 그 성공의 대부분은 미래에 대해 깊이 생각하고 기회에 투자하는 방법론을 다듬는 회사의 천재성에서 비롯됩니다. 이것은 VC가 투자하기 전에 전체 창업 경로를 안내할 수 있고 자체 투자에 필요한 많은 준비를 한 것과 같습니다.
모든 성공적인 투자자와 마찬가지로 USV도 운이 좋았습니다. 하지만 더 중요한 것은 아주 아주 훌륭했다는 것입니다. 오늘의 기사에서는 회사의 역사, 진화 및 게임 규칙을 살펴볼 것입니다. 이 기사를 읽으면 다음을 배울 수 있습니다.
Flatiron Partners。USV를 시작하기 전에 Fred Wilson은 Jerry Colonna와 함께 Flatiron Partners를 공동 설립했습니다. 이 회사는 Geocities 및 The Industry Standard와 같은 핫 스타트업에 투자했습니다. 닷컴 거품 동안 포트폴리오의 대부분이 무너졌습니다.
어려운 자금 조달.강력한 배경에도 불구하고 Wilson과 Brad Burnham은 USV의 첫 번째 기금을 마련하는 데 18개월이 걸렸습니다. University of Texas는 제도적 관심을 촉진하는 데 중요한 역할을 합니다.
이년.USV의 첫 번째 펀드는 매우 성공적이었으며 투자 자본의 14배를 반환했습니다. 회사의 2012년 실적은 더욱 좋아졌습니다.
다크호스 컴퍼니.USV는 Twitter, Zynga, Coinbase, Tumblr 및 Etsy에 투자하는 것으로 유명합니다. 덜 알려진 투자 밝은 부분 중 하나는 채용 플랫폼 인디드입니다.
규율을 지키십시오.그들의 성공에도 불구하고 USV는 자금이 적습니다. 초기 투자 수익은 2억 7,500만 달러로 이 정도 규모의 투자 회사에게는 많은 돈입니다. 이러한 자기 규율은 USV가 수익을 극대화하는 데 도움이 되었습니다.
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사랑스러운 사람들을 만나다
1996년, 프레드 윌슨은 기회를 잡았다. 9년 동안 Euclid Partners에서 승진한 후 35세의 금융가는 곧 자신의 회사를 이끌게 됩니다.
이 기회는 뜻밖의 상황에서 찾아왔다. Euclid에서 일하는 동안 Fred Wilson은 $250,000를 베팅했습니다."미래가 없다"푸시"푸시"소비자의 데스크탑에. 최신 뉴스를 보기 위해 웹 페이지를 방문하는 것보다 불청객이라고 하는 것이 좋습니다. TV 방송국과 구별할 수 없는 헤드라인이 홈 화면에 나타납니다. 이 발명의 배후에 있는 기업가는 Freeloader라고 하는 벤처 기업인 Mark Pincus입니다. 전 AOL 제품 관리자인 Sunil Paul이 공동 창립자입니다.
Wilson의 초기 투자 몇 달 후 Euclid Partners는 지분을 늘려 100만 달러를 추가로 투자했습니다. SoftBank Ventures도 라운드에 참여했으며 Charles Lax가 160만 달러 라운드를 주도했습니다. 두 회사 모두 빠르게 수익을 창출하고 있지만 처음 나타난 것만큼 풍부하지는 않을 수 있습니다. Freeloader가 설립된 지 8개월 후, Freeloader는 3,800만 달러의 가치로 현금과 주식을 혼합하여 Individual Inc.에 매각되었습니다. 이 가격은 처음에 SoftBank의 경우 5배 이상의 수익을 의미했고, Euclid의 경우에는 훨씬 더 높았지만, Individual Inc.의 주가가 급락하면서 수익이 단축되었습니다.
Wilson은 SoftBank 팀에게 깊은 인상을 남겼습니다. Freeloader 거래가 성사된 후 Lax는 투자 파트너로 회사에 합류할 것을 제안했습니다. 당시 SoftBank는 매우 다른 방식을 취했지만 벤처 캐피탈에서 가장 훈련된 투자자 중 하나가 대규모 투자가로 알려진 회사에 들어갈 수 있다는 것은 아이러니했습니다.
Wilson은 이제 새로운 장을 열 때라고 생각하지만 SoftBank가 올바른 다음 단계인지 확신하지 못합니다. 그가 이 선택지를 고민하던 중, 또 다른 선택지가 떠올랐다.
Wilson은 몇 달 전 Freeloader 거래를 통해 Jerry Colonna를 만났습니다. Colonna의 고용주인 CMG @Ventures(@Ventures)는 투자를 고려하고 있습니다. Wilson이 Colonna의 사무실에 도착했을 때 그는 상대방이 낡은 양키 티셔츠와 찢어진 청바지를 입고 있는 것을 보고 놀랐습니다. 당시 윌슨은 다음과 같이 생각했다고 합니다."글쎄, 그것은 정말 인터넷 사람입니다". 외모 차이에도 불구하고 두 사람은 금세 좋은 관계로 발전했다.
Colonna는 그가 만나는 모든 사람에게 친밀감을 불러일으키는 것 같았습니다. @Ventures는 Freeloader에 대한 투자를 거부했지만 Pincus는 Colonna를 친구이자 조언자로 여기고 있습니다. 따라서 Pincus는 Wilson이 새로운 직책을 고려하고 있다는 사실을 알았을 때 Colonna에게 전화를 걸어 그 소식을 전해야 한다는 강박감을 느꼈습니다. Pincus는 그의 첫 번째 제자이자 가까운 옹호자가 훌륭한 팀을 만들 것이라고 생각합니다.
알고 보니 Colonna는 다른 회의를 설득할 필요조차 없었습니다. Wilson이 딸의 유치원 졸업식을 기억하고 아침 식사를 취소했을 때 Colonna는 외향적인 Euclid 파트너가 자신의 가치를 공유한다는 것을 깨달았습니다. 그들이 마침내 만났을 때 윌슨은 동의했습니다.
SoftBank를 완전히 거부하는 대신 Wilson은 다음과 같이 반박했습니다. SoftBank가 그를 고용하는 대신 자신과 Colonna의 최신 펀드에 투자했다면 어떨까요? Flatiron Partners는 신흥 뉴욕시 기술 생태계에 집중하여 SoftBank가 잠재적으로 중요한 신규 시장에서 비공식적 입지를 확보할 것입니다.
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Flatiron의 파트너
윌슨과 콜로나의 새로운 노력은 닷컴 버블의 인플레이션과 동시에 일어났다. 기술이 대중의 의식 속에서 성장함에 따라 Flatiron이 주목을 받았습니다. 면밀히 지켜본 보고서에서 New York 잡지는 회사의 파트너를 다음과 같이 지명했습니다."뉴욕의 왕자"。
Flatiron의 초기 성능은 그 제목이 사실임을 증명합니다. 실제로 회사의 파트너는 Wilson의 높은 에너지 및 분석 기술과 Colonna의 강력한 카리스마가 짝을 이루는 강력한 듀오임을 입증했습니다. 윌슨은 이렇게 말했습니다."그는 기업가들이 항상 이야기하는 사람이고 기업가들은 항상 Jerry를 회의에 데려오면 투자자들이 우리를 좋아할 것이라고 말합니다."이러한 기능을 통해 Flatiron은 Geocities, Mercado Libre, The Industry Standard, Kozmo.com, TheStreet.com 및 Yoyodyne(Seth Godin이라는 녹색 기업가가 운영)을 비롯한 여러 초기 인터넷 우승자를 선정했습니다.
특히 Geocities는 획기적인 승리처럼 보였습니다. 1996년에 Flatiron은 웹 디렉토리 프로젝트를 위한 800만 달러 규모의 시리즈 B 라운드를 이끌었고 다음 해에는 시리즈 C 라운드를 이끌었습니다. 이 두 가지 투자 중 첫 번째 투자는 Colonna가 관심을 가졌던 젊은 브루클린 출신 Jason Calacanis의 도움을 받았습니다. Calacanis는 SoftBank와 Chase가 Flatiron과 함께 투자하도록 설득하는 데 도움이 되는 회사 메모의 초안을 작성했습니다.
1999년 야후는 지오시티즈를 37억 달러에 사들였습니다. Flatiron의 자금을 여러 번 반환할 수 있는 좋은 결과로 보입니다. 사실 Flatiron은 Geocities 거래에서 이렇게 큰 이득을 본 적이 없습니다.
2000년에 닷컴 거품이 터지면서 기술 세계가 마비되고 Flatiron의 포트폴리오가 마비되었습니다. The Industry Standard 및 Kozmo.com과 같은 한때 자랑스러웠던 회사는 폐업했습니다. 2000년 1월 주당 118.75달러의 고가에 거래되었던 야후는 9·11 테러 이후의 불안정에 타격을 받아 이듬해 9월에는 9달러까지 떨어졌다. 그때까지 Flatiron은 문을 닫았고 JPMorgan은 회사를 흡수했습니다.
윌슨은 후에 이렇게 말했습니다."우리는 많은 돈을 벌었다가 눈 깜짝할 사이에 잃었습니다"첫 번째 레벨 제목
브래드와 프레드
Flatiron이 폐쇄된 후 Colonna는 벤처 캐피탈 산업을 떠나 설립자 코치로서 재창조 여정을 시작했습니다. 오늘날 그는 기술 세계에서 가장 인기 있는 고문 중 한 명입니다. 그의 사업인 리부트(Reboot)는 리더십 개발의 권위자로 자리매김했습니다.
Colonna가 자신의 임무가 벤처 캐피털 외부에 있음을 알게 되었을 때 Wilson의 임무는 인내를 통해 구축되어야 했습니다. 플랫아이언이 무너진 후 그는 2년을 보냈다."상처를 핥고 배운 교훈을 내면화하기". 관리할 펀드가 없는 동안 윌슨은 엔젤 투자를 통해 큰 타격을 입은 위험 부문에 집중하고 있습니다. 오래된 관계인 Brad Burnham과 다시 연결될 수 있는 중요한 기회입니다.
Wilson은 몇 년 전 금융 정보 회사인 Multex에 투자하면서 Burnham을 만났습니다. Euclid Partners에서 일하는 동안 Wilson은 ADP의 Isaak Karaev의 강의에 참석했습니다. Karaev는 ADP가 자신의 스타트업을 인수한 후 상주 기업가 역할로 보상 프로그램 거인에 합류했습니다. Karaev의 프레젠테이션 중에 그가 새로운 작업을 진행하고 있음이 밝혀졌습니다. Wilson은 그의 다음 벤처 자금을 조달하기 위해 Karaev에 접근했고 곧 Multex의 첫 번째 투자자 중 한 명이 되었습니다. Euclid는 통신 회사를 대표하는 Burnham과 함께 AT&T Ventures와 합류했습니다.
그 시점에서 Burnham은 14년 동안 AT&T에서 근무했으며 단 한 번의 짧은 공백기를 가졌습니다. 1989년 Burnham은 AT&T에서 Echo Logic이라는 스타트업을 분사했습니다. 이 회사의 제품은 다른 컴퓨터에서 응용 프로그램을 사용할 수 있게 해주는 번역 소프트웨어입니다. AT&T는 Echo Logic의 유일한 투자자이자 대주주이지만 Burnham은 그와 그의 팀이 소수주주권을 갖도록 했습니다. 이러한 보호를 부여하는 과정은 AT&T의 최고 재무 책임자인 Bob Kavner에게 너무나 힘든 일이어서 그는 미래의 인큐베이션을 관리하고 외부 벤처에 투자하기 위해 별도의 벤처 펀드를 만들었습니다. Echo Logic이 1993년에 독립 운영을 중단한 후 Burnham은 AT&T Ventures에 합류하여 일반 파트너로 승진했습니다. AT&T Ventures는 창립부터 1999년까지 모회사가 부여한 주권을 뛰어난 성과로 반환했습니다. AT&T Ventures는 초기 자본금 3억 5천만 달러를 12억 달러로 전환했습니다. (Flatiron Partners와 마찬가지로 회사는 닷컴 거품 동안 잔인한 반전을 겪었습니다).
Multex의 활발한 이사회 회의는 Wilson과 Burnham에게 서로를 알아가고 인터넷의 미래에 대한 의견을 교환할 기회를 제공했습니다. 이러한 대화는 Karaev와 팀이 Multex를 주로 웹 기반 비즈니스로 전환하도록 설득할 것입니다. 1999년 3월 Multex는 7억 5천만 달러의 가치로 공개 시장에 상장되었습니다. 이 회사는 닷컴 버블에서 살아남았고 결국 2억 5천만 달러에 Reuters에 매각되었습니다.
Multex가 Wilson과 Burnham을 소개했을 수도 있지만 그들의 파트너십에 박차를 가한 것은 Tacoda였습니다. AT&T Ventures를 떠난 후 Burnham은 기업가 Dave Morgan의 최근 노력을 도왔습니다. 두 사람은 몇 년 전 Morgan이 달라스 호텔에서 "엘리베이터 타임" 피치를 했을 때 만났습니다. 모건은 "14층 로비에서 그와 더 많은 대화를 나눌 정도로 그에게 관심을 보였다. 그 스타트업인 Real Media가 PubliGroupe과 합병한 후 Morgan은 제2막을 모색했습니다. 그는 온라인 광고로 돌아와 Burnham의 조언으로 Tacoda를 시작했습니다.
모건의 유일한 문제는 작은 돈입니다. Flatiron과 마찬가지로 많은 벤처 캐피탈 회사가 충돌 중에 사업을 중단했습니다. 살아남은 사람들은 LP가 현금이 부족하다는 것을 알기 때문에 돈을 절약하고 있습니다. 모건 말한다 :"2001년에는 어떤 벤처 기업도 광고 기술에 투자하지 않았습니다."。
기관 자본이 없었기 때문에 Morgan과 Burnham은 뉴욕에서 Fred Wilson을 포함한 엔젤 투자자를 찾았습니다. 모건의 제안에 흥미를 느낀 윌슨은 자신의 돈을 투자할 용의가 있는 벤처 캐피탈리스트 신디케이트를 구성했습니다. 벤처 캐피털의 전설인 Howard Morgan은 오랜 친구 Jerry Colonna, Allen의 Nancy Peretsman 및 유명한 엔젤 투자자 Jerry Rosenkranz와 함께 투자했습니다.
투자 기간 동안 Wilson과 Burnham은 더 가까워졌고 그 후 몇 달 동안 연락을 유지했습니다. 로티세리는 종종 벤처 캐피탈 산업의 결점과 미래에 대한 오랜 토론의 장소입니다. 2003년 초까지 두 사람은 비밀리에 Dave Morgan에게 잠재적 파트너십에 대한 의견을 묻고 있었습니다.
모건 말한다:"고등학교 때 데이트하는 것과 비슷합니다. 각자 혼자 상대방에 대해 이야기하고 싶어합니다.". Morgan에게는 분명히 적합했습니다. 나는 그들에게 당신이 그것을 박살낼 것이라고 말했습니다.
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Union Square Ventures
Burnham과 Wilson의 자격에도 불구하고 새로운 자금을 모으는 것은 쉽지 않을 것입니다. 2004년 Union Square Ventures를 위한 자금 1억 2,500만 달러를 확보하는 데 18개월이 걸렸습니다. 초기에 정통한 사람에 따르면 처음 2,000만 달러의 자금을 유치하는 것은 특히 어려웠습니다. Dave Morgan은 그 기간에 대해 다음과 같이 말했습니다."시장 어디에나 돈이 없다."。
UTIMCO(University of Texas Investment Management Corporation)의 지원을 받은 것이 전환점이 되었습니다. 선임 투자 책임자인 Lindel Eakman은 펀드에 전념했고 다른 LP의 많은 관심을 불러일으켰습니다. 한 소식통에 따르면 궁극적으로 약 24개의 기관이 USV의 첫 번째 펀드에 합류했습니다. 모두 오늘 그들의 행운의 별들에게 감사할 것입니다.
적절하게도 USV의 첫 번째 투자 중 하나는 Dave Morgan과 Tacoda에 대한 투자였습니다. 몇 년 후 회사는 AOL에 2억 7,500만 달러에 매각되어 회사에 엄청난 횡재를 안겨주었습니다. 당시에는 몰랐지만 Burnham과 Wilson은 USV의 첫 번째 수표로 자금을 거의 반환했습니다.
친숙한 얼굴이 또 다른 초기 단계 포트폴리오 회사를 이끌고 있습니다. 2003년 Multex 인수를 지시한 후 Isaak Karaev는 Instant Information이라는 또 다른 비즈니스를 시작했습니다. 회사도 인수될 예정입니다(2010년 EPAM에 흡수됨).
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성취
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일관성
오랫동안 벤처캐피털 펀드에 몸담았던 한 기관투자가가 USV에 대한 견해를 밝혔다. 그들의 회사는 Wilson과 Burnham의 자금을 지원하지 않았지만 감탄했습니다. 그들은 말했다 :"내 취향에 딱 맞는 VC"。
이 리뷰는 무엇보다 중요한 USV의 신뢰성에서 영감을 받았습니다. 베테랑 투자자는 이렇게 말했습니다."일관성이 가장 어렵습니다. USV의 각 펀드는 업계 평균보다 훨씬 높은 수익률을 기록했습니다."이 사람에 따르면 USV의 모든 자금은 최소 5배 이상 반환되었습니다. 일부 자금 반환"이 수치를 크게 초과". 이 투자자가 아는 한, USV와 같은 다른 펀드는 없습니다. The Information은 이전에 2004년, 2012년, 2014년 및 2016년에 USV의 펀드 수익률이 업계 4위 안에 들었다고 보고했습니다. 전체적으로 USV는 8개의 초기 단계 펀드와 4개의 후기 단계 기회 펀드를 모금했습니다. (아마도 5배의 수익은 성숙하는 데 일정 시간이 걸린 빈티지에 대해 예약되어 있습니다).
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2004 빈티지
USV의 첫 번째 펀드는 벤처 역사상 가장 위대한 펀드 중 하나임이 입증되었습니다. 보고서에 따르면 2018년 현재 회사의 2004년 총투자수익률은 약 14배였다. 이 성과는 Zynga, Twitter, Tumblr, 인디드 및 Etsy를 포함하는 포트폴리오에 의해 주도되었습니다.
Fred Wilson에 따르면 Zynga는 최초의 USV입니다."높은 출구"프로젝트. Wilson과 Colonna를 함께 데려온 Mark Pincus가 설립한 소셜 게임 회사는 엄청난 성공을 거두었습니다. 전 USV 분석가이자 현재 Spero Ventures GP Andrew Parker는 다음과 같이 말했습니다."회사의 수익이 그렇게 빠르게 증가하는 것을 본 사람은 아무도 없다고 생각합니다. 정말 놀랍다". Zynga는 70억 달러의 가치로 기업을 공개했으며 USV는 65배의 수익을 올렸습니다.
트위터는 여전히 가장 주목할만한 그룹입니다. Burnham에 따르면 거래에 대한 경쟁이 거의 없었습니다. 그것의 일부는 Twitter 설립자의 변덕입니다. Jack Dorsey, Ev Williams, Noah Glass 및 Biz Stone은 전통적으로 강력한 기업가가 아닙니다. 출처가 지적됨"당신은 트위터가 훌륭한 팀이라고 말하지 않을 것입니다. USV의 투자 의지는 회사에 대한 심오한 사실을 드러냅니다. 아이디어는 창립자보다 더 중요합니다. 개념이 충분히 설득력이 있다면 Burnham과 Wilson은 잠재적인 캐릭터 결함이나 "거친 가장자리"를 간과할 용의가 있습니다. 일부 소식통은 Tumblr 및 Etsy의 창립자를 다른 예로 지적합니다. 한 투자자는 다음과 같이 언급했습니다."뉴욕의 VC 회사는 보통 이런 사람들에게 투자하지 않습니다."。
시장의 침묵은 USV에 좋습니다. 이 펀드는 500만 달러 규모의 시리즈 A 펀딩 라운드를 주도했으며 이 과정에서 약 33%의 지분을 확보했습니다. Twitter는 나중에 142억 달러의 가치로 IPO되었습니다.
트위터가 펀드의 가장 유명한 투자라면 인디드는 가장 덜 평가받는 투자입니다. 보고서에 따르면 Burnham은 USV를 시작하기 전에 창립자 Rony Kahan과 Paul Forster를 알고 있었으며 회사의 첫 번째 투자 중 하나로 만들었습니다. Twitter와 마찬가지로 작업 플랫폼은 오늘날 USV의 주요 투자 사례인 네트워크 효과가 있는 비즈니스의 명확한 예를 나타냅니다. 실제로 10억 달러에 인수하기 전에 500만 달러의 펀딩을 단 한 번만 모금했습니다.
Etsy는 주목할만한 사례입니다(돌아오는 방법과 이유). 투자는 USV 이야기의 큰 부분이 될 운영자인 Albert Wenger가 제공했습니다. Wenger는 USV의 포트폴리오 회사인 Delicious에 합류했을 때 몇 년 동안 Burnham을 알고 있었습니다. 소셜 북마킹 스타트업은 금융 후원자들과 같은 건물에 있었고 그들은 친환경 창립 팀을 안내하는 데 도움을 줄 경험 많은 임원이 필요했습니다. 소스는 Wenger의 Delicious에서의 작업에 대해 다음과 같이 말했습니다."Albert는 USV 관리를 담당하는 성인입니다."。
Delicious가 Yahoo에 매각된 후 Wenger는 벤처 파트너로 USV에 합류했습니다(다른 투자를 추적하면서). Wenger는 결국 첫 번째 펀드에서 수익을 창출하지 못한 Clickable과 2015년에 공개된 Etsy(후자는 2015년에 35억 달러의 가치로 공개됨)에서 두 개의 거래를 찾았습니다.
Wenger는 2008년에 일반 파트너가 되었습니다. 컴퓨터 과학자로 훈련받은 Wenger는 Wilson과 Burnham에게 다른 관점을 추가합니다. 그는 개발자 도구와 생산성에서 기회를 파악한 초기 파트너였습니다."엔지니어로서 그는 제품을 선택하여 프로그래밍에 사용할 수 있습니다. 소식통은 말했다."그는 이런 것들에 우위를 가지고 있습니다."MongoDB 및 Twilio에 대한 후속 투자는 이러한 강점의 결과를 나타냅니다. 한 소식통은 MongoDB의 자금 조달에 대해 다음과 같이 말했습니다."첫 번째 레벨 제목
2012년을 돌아보며
8년 후, USV는 한창입니다. 내가 인터뷰한 기관 투자자들에 따르면 회사의 2012년 제안은 아직 최고였습니다. 이는 대부분 Coinbase의 지분 덕분입니다.
USV는 초기에 블록체인의 파괴적 잠재력을 인식했습니다. Dave Morgan은 회사가 블록체인 시장 밖에 있기 오래 전에 그 중요성에 대해 이야기했다고 회상했습니다. 그는 말했다 :"그들은 2010년에 암호화폐가 미래라고 말했습니다.". 회사는 당시 포트폴리오 회의를 통해 비트코인 채굴 방법을 보여주기 위해 숫자가 적힌 종이 쪽지를 사용하여 설립자에게 암호 화폐를 설명했습니다.
Cryptocurrencies는 네트워크 비즈니스에 대한 USV의 관심이 자연스럽게 발전한 것을 나타냅니다. 회사는 이 혁명을 기술 채택의 또 다른 단계로 보고 있습니다. 데이브 모건 말한다:"그들은 항상 암호화폐를 자산 가치 상승 게임이 아닌 차세대 인터넷 운영 체제의 게임으로 봅니다."。
Coinbase는 이러한 관심의 깔끔한 패키지를 나타냅니다. USV는 거래소의 500만 달러 시리즈 A 펀딩 라운드를 주도했으며 후속 펀딩 라운드를 진행했습니다. 전통적인 투자 중에서 회사는 승자에 대한 지분을 늘리거나 보호하는 데 탁월했으며 종종 종료 시 15~20%의 지분을 보유하고 있습니다. USV는 Coinbase의 28% 지분을 매각한 후에도 7.3% 지분으로 DPO에 도달했습니다. 거래 첫날 이후 USV의 지분은 46억 달러의 가치가 있는 것으로 알려졌다.
특히 USV의 첫 번째 Coinbase 투자 당시 파트너십은 이미 John Buttrick 및 Andy Weissman을 비롯한 여러 다른 인재를 추가했습니다. Buttrick은 Davis Polk & Wardwell에서 근무하면서 법률 전문 지식을 제공하고 Weissman은 Betaworks 구축에서 중요한 초기 단계 경험과 카리스마를 추가합니다. Weissman은 다음과 같이 설명했습니다."스타트업 위스퍼러", 그의 도착은"문화적 변화". 앤드류 파커는 이렇게 말했습니다."그는 팀에 많은 외향성을 추가합니다."。
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게임 매뉴얼
USV가 관리하는 성능을 어떻게 만드나요? 어떤 요약도 30년을 맞이하는 회사의 운영을 요약할 수는 없지만 특정 특성은 USV의 접근 방식에 특히 중요한 것으로 보입니다.
주제를 디자인하다
벤처캐피털은 크게 방법론적 투자자와 기회주의적 투자자로 나눌 수 있다. USV는 아마도 시장을 명확하게 보고 그 장점에 투자하는 가장 두드러진 예일 것입니다. 지금까지 USV는 다음과 같은 세 가지 주제를 연달아 작성해 왔다.
방법론 1.0. 사용자 경험을 통해 차별화되고 네트워크 효과를 통해 방어되는 거대한 사용자 네트워크.
방법론 2.0. 시장이 성숙함에 따라 우리는 덜 분명한 네트워크 효과, 새로운 경제 인프라 및 개방형 분산 데이터의 인에이블러를 찾습니다.
이미지 설명
USV
이 프로젝트 중 첫 번째 프로젝트는 거의 전설적인 지위를 달성했습니다. 돌이켜 보면 USV는 2000년대 중후반에 시장을 읽는 데 기민했고 Twitter, Zynga, Tumblr 및 Etsy 등에 대한 투자로 이어졌습니다.
방법론 1.0은 구체적으로 Burnham의 생각을 반영합니다. 몇몇 출처는 Burnham의 시스템 수준 사고의 우수성을 지적하며, 한 출처는 그를 프레임워크의"건축가". 다른 사람이 그를 불렀다"아주 똑똑",가지다"세상이 어디로 향하고 있는지 알아내다"재능.
Wilson은 Burnham의 재치, 재정적 통찰력, 복잡한 주제를 접근 가능한 언어로 추출하는 요령으로 찬사를 보냅니다. 한 소식통에 따르면 이러한 자질의 궁극적인 표현은 파트너십의 강점 중 큰 부분을 차지합니다. Burnham은 일반 정리를 고안했으며, 이는 Wilson에 의해 연마되고 정교해졌습니다. 내 이익을 위해 지나치게 단순화되었지만 이 설명은 USV 내의 핵심 역학을 포착합니다.
하나의 이론에 기반한 행동은 벤처 펀드의 전체 구성을 변경합니다. 채택은 확산보다는 대상이 더 많습니다. 평가는 끊임없이 변화하는 척도가 아니라 확고한 틀에서 나옵니다. 권장 사항은 모델의 혼합이 아니라 유사한 구조의 비즈니스와의 작업을 기반으로 합니다. 게다가 펀드는 방법론 자체에 크게 의존함으로써 USV와 마찬가지로 설립자 프로필에 더 큰 위험을 감수할 수 있습니다.
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실적이 있는 펀드의 경우 USV는 스포트라이트를 받지 않고 포트폴리오에 집중하는 것을 선호합니다. 한 해설자는 보유고의 예로 Coinbase DPO보다 앞서 회사의 위치를 강조했습니다. 다른 투자자들이 신용을 얻으려고 시도하는 동안 USV는 침묵을 지켰습니다. 출처는 다음과 같이 말했습니다."윌슨은 자랑하지 않았고 USV는 아무 말도 하지 않았습니다. 그냥 조용합니다. 데이터가 스스로를 대변하기 때문에"。
USV가 스스로를 자축하는 데 이례적인 자제력을 보였지만 그것이 침묵을 지키고 있다는 의미는 아닙니다. 사실, 회사는 윌슨에서 비롯된 확립된 글쓰기 문화를 가지고 있습니다. 그는 USV 시작과 동시에 블로그 AVC를 시작했으며 그 이후로 거의 매일 기사를 게시했습니다. 회사의 나머지 직원들은 윌슨의 속도를 따라잡지 못할 수도 있지만 글도 진지하게 받아들입니다.
USV는 이 관행을 사용하여 새로운 아이디어를 테스트하고 사고를 연마하는 것으로 보입니다. 특히 Wilson의 블로그는 그가 기업가들과 좋은 관계를 구축하는 데 도움이 되었습니다. Wilson에 대해 말하면서 Andrew Parker는 창립자가"첫 번째 레벨 제목"。
진정한 파트너가 되다
창업자의 입장에서 보면 USV는 벤처캐피털의 소프트존에 속하는 것 같다. 회사는 너무 직접적이지도 않고 눈에 띄게 결석하지도 않습니다. 한 창업자는 이렇게 말했습니다."그들은 자신이 운영자가 아니라 투자자임을 이해합니다. 대부분의 투자자들은 이것을 이해하지 못합니다". 회사는 개입 없이 간단하고 고품질의 조언을 제공하기 위해 존재합니다. 창립 팀과 긴밀한 연락을 유지하여 상황을 이해하도록 합니다. Dune의 CEO인 Fredrik Haga는 다음과 같은 이점을 강조했습니다.
USV는 투자 회사와 매우 긴밀한 관계를 구축했습니다. 그들은 자금 규모와 팀 측면에서 소규모로 유지되었습니다. 그들은 창업자로서, 회사로서, 커뮤니티로서 우리를 꽤 잘 이해합니다. 다른 회사는 더 많은 서비스를 제공하지만 USV는 배경이 많습니다... 그들이 제공하는 조언은 종종 매우 일반적이며 좋은 배경과 이해가 없으면 그다지 유용하지 않습니다.
USV 팀은 또한 "많은 공감을 가진 매우 인간적"이라고 Haga는 덧붙였습니다.
USV는 필요할 때 손을 더럽힙니다. Albert Wenger는 Twitter가 문제를 해결하도록 돕고 있습니다."fail whale"문제를 해결하고 엔지니어링 팀을 합리화합니다. 2008년 New York Times 기사에서는 Wilson이 Etsy의 로드맵에서 긁어낸 잠재적 기능에 대해 설명했습니다. 그러나 기금은 그 역할의 시작과 끝을 이해하고 있음을 보여주었습니다.
USV는 또한 어두운 시기에 설립자를 돕기 위해 노력하는 것 같습니다. 데이브 모건 말한다 :"그들은 다른 펀드가 하지 않는 일을 합니다. 여기에는 회사가 올바른 방법으로 문을 닫도록 자금을 지원하여 가능한 한 직원을 돕습니다. 사실, 이러한 서비스 행위는 벤처 캐피탈의 반복적인 게임에서 보상을 받습니다. 회사를 닫은 창업자는 종종 왕으로 돌아옵니다.". USV는 Morgan 자신을 포함하여 여러 기업가에게 자금을 지원했습니다.
USV가 신생 기업과 협력하는 마지막 주목할만한 방법은 더 넓은 커뮤니티를 이용하는 것입니다. 네트워크 효과에 집착하는 회사가 자체적으로 구축한 것은 적절합니다. 피투자 회사의 직원은 Y Combinator의 Bookface와 유사한 용도로 사용되는 것으로 보이는 Slack 그룹에 액세스할 수 있습니다. 동료들로부터 아이디어를 교환하고 조언을 받는 곳입니다. USV는 또한 제공합니다"매니저 트레이닝 캠프"、"그리고"그리고"첫 번째 레벨 제목"。
관리 시기
USV는 타이밍의 대가입니다. 회사는 적절한 투자 시점을 선택하고 투자를 종료하는 능숙한 능력을 보여주었습니다."타이밍은 사람들이 일반적으로 잘하는 것이 아니라고 Charlie O'Donnell은 말합니다."매우 드물다". O'Donnell은 자신의 회사인 Brooklyn Bridge Investments를 설립하기 전에 USV의 첫 번째 분석가였습니다. 앞에서 언급했듯이 USV는 소셜 미디어와 암호화폐를 장악하여 두 시장 모두에서 큰 승자를 찾았습니다. (USV는 또한 Multicoin Capital을 포함한 주요 암호화폐 펀드에 적극적으로 투자하고 있습니다. Multicoin의 수익을 감안할 때 이는 또 다른 주요 승리를 나타냅니다.)
또한 비판적으로 USV는 가장 큰 위치 중 많은 부분을 효과적으로 종료한 것으로 보입니다. 이 펀드는 10억 달러 인수의 일환으로 가치가 300만 달러로 떨어지기 훨씬 전에 텀블러 지분을 매각했습니다. 이 이야기의 덜 분명한 버전은 Zynga에서 일어났습니다. Zynga에서는 USV가 쇠퇴하기 전에 게임에 대한 지분을 매각한 것으로 알려졌습니다. 이것은 또한 Coinbase에 좋은 타이밍을 제공하는 것 같습니다.
USV 트릭은 단순한 운 그 이상입니다. 회사는 승자 관리를 위한 플레이북을 가지고 있습니다. 윌슨은 다음과 같이 썼습니다."이러한 사전 상장 유동성 거래에서 우리는 일반적으로 포지션의 10%에서 30%를 청산하려고 합니다."첫 번째 레벨 제목
자제력을 유지하다
4월에 USV는 2억 7,500만 달러의 초기 투자 펀드와 3억 5,000만 달러의 신규 펀드를 모집했다고 발표했습니다."기회 기금". 이는 이러한 위상과 성공을 거둔 회사에 적당한 수치이지만 규모 면에서 USV의 극단적인 규율과 일치합니다. 회사는 지나치게 큰 자금이 수익에 영향을 미친다고 믿기 때문에 이러한 최근 화신보다 더 큰 자금을 조달한 적이 없습니다.
이와 관련하여 USV의 접근 방식은 업계 동향에 위배됩니다. 많은 유명 펀드가 지난 몇 년 동안 관리 중인 자산을 빠르게 확장하는 데 사용했습니다. 앞서 언급한 기관 투자자는 이렇게 말했습니다."사람들은 돈을 거부하지 않습니다. 특히 그들이 성공할 때. USV는 예외입니다. 그들은 내 생각에 특별 기금입니다". 같은 출처에 따르면,"그들은 펀드 규모를 통제하는 극소수의 펀드 매니저 중 한 명입니다."
USV의 성공은 벤처 캐피탈이 기술 게임이 될 수 있음을 보여줍니다. 초기 단계 투자에서 겉보기에 요행처럼 보이는 도박이라도 기꺼이 생각하고 일하고 규율을 유지한다면 실천, 모델이 될 수 있습니다.
벤자민 그레이엄은 언젠가 이렇게 말했습니다."성공적인 투자 전문가는 규율이 있고 일관성이 있으며 자신이 하는 일과 방법에 대해 많은 생각을 합니다.". 그가 오늘날 살아 있다면 소위 월스트리트의 학장이라고 불리는 사람은 그와 동의하는 사람을 찾기 위해 멀리 여행할 필요가 없을 것입니다.
