지난 주 Terra는 죽음의 소용돌이를 겪었습니다. LUNA는 80달러에서 거의 0으로, 99% 이상 하락했고 알고리즘 스테이블 코인 UST는 0.2달러 아래로 떨어졌습니다.

대략적인 경로는 다음과 같습니다.나스닥 하락으로 암호화폐 시장 하락 → LUNA 하락, 시가 UST 근접 → 거대한 고래가 UST를 내버려 패닉 유발, 이탈 → LFG가 BTC를 활용해 UST 안정화에 실패 → 죽음의 나선 차익 거래 메커니즘이 LUNA의 하이퍼 인플레이션을 일으켰고 가격은 0에 가까웠습니다.

보조 제목

1. 투자기회 검토

원금 500U로 다음과 같은 기회에 성공적으로 참여한다고 가정하면 레버리지를 고려하지 않고 최종적으로 약 2793U를 얻을 수 있으며 수익률은 450%를 초과합니다.

1) LUNA의 defi 레버리지 청산이 발생할 때까지 LUNA를 숏하여 다이빙을 트리거합니다.

5월 9일 LUNA와 UST의 시장가치가 역전된 LUNA 공매도 당시 LUNA의 가격은 약 60달러

판단 논리: 시장가치가 역전되면 패닉이 발생하는데, 도권의 트위터에 LFG의 구제행동은 주로 BTC와 UST를 시장조성에 활용하고, UST의 매도압력을 떠맡는 것이라고 했다. 루나는 패닉에 UST보다 점차 낮아질 예정이다.

위험: 보통, LFG가 LUNA를 부스트하기 위해 동시에 자금을 조달하면 손실 위험이 있습니다.

수입원: LUNA의 지속적인 하락은 DeFi 레버리지 계약의 청산을 촉발할 것이며 임계 가격은 약 42달러입니다.

수익 계산: 단기 주문 시가 - 약 45달러, 종가 - 청산 후 단기 안정화는 잠수, 약 30달러, 레버리지를 고려하지 않은 수익률은 약 33%입니다.

2) 짧은 알트코인

5월 10일 UST가 잠시 0.9달러로 안정되는 것을 확인하고 알트코인 매도를 선택했습니다.

판단 논리: LFG가 BTC를 사용하여 UST의 판매 압력을 수행한다는 의미입니다. 즉, BTC가 압력을 받고 하락할 수 있으며 BTC가 하락하면 Altcoin은 특히 안정적인 알고리즘이 유사한 WAVES와 같이 더욱 하락할 것입니다. 통화 USDN

위험: 나스닥이 하락하고 전체 시장이 하락함에 따라 Altcoins를 단락시킬 위험은 적습니다.

수입원: Altcoin의 잠재적 하락, 레버리지를 약간 높일 수 있음

이익 계산: WAVES를 예로 들면 숏포지션의 개시가는 약 11달러, 종가는 약 7달러 레버리지를 고려하지 않은 수익률은 약 40%

3) LUNA&UST 순환차익거래

5월 11일, 도권은 포기하기 위해 트위터를 공개했다.본질적으로 LUNA를 포기한 후, 사용자들은 차익거래에 참여하도록 유도된다.UST 가격이 회복되면 소액의 자금도 LUNA&UST 순환차익거래에 참여할 수 있다. 할인, 현금 인출 또는 이더리움 크로스체인 브리지를 사용하여 Terra 체인을 인터넷에서 Forge LUNA, 거래소로 캐쉬백을 인출하여 LUNA를 현금으로 판매 및 순환 운영

판단 논리: 1 UST를 소각하면 Terra 체인에서 1 USD LUNA를 발행할 수 있습니다. 0.5 USD 구매한 UST는 0.5 USD 차익 거래 공간을 얻을 수 있다고 가정합니다.

위험: 주로 체인 동결, 거래소 입출금 제한, 긴 운영 시간으로 인해 UST 상승/LUNA 하락 시 차익 거래 공간 손실로 이어지는 위험이 상대적으로 높습니다.

수입원 : UST 할인분

수익 계산 : UST를 0.5달러에 매수하여 성공적으로 1사이클을 완료했다고 가정하면, 취급수수료와 LUNA의 급격한 하락을 감안하면 약 50%의 수익률

4) LUNA 주식 게임

5월 13일 Terra는 블록 생산을 재개했지만 온체인 거래는 종료했습니다. Binance는 LUNA/BUSD 현물 거래 쌍을 재개했습니다. LUNA를 구매하여 순수 자본 게임에 참여할 수 있습니다.

판단논리: LUNA는 중앙화 거래소에서 MEME 코인이 되었고, 순수 롱포지션의 경우 바닥파동이 반등하여 많은 투자자들이 바닥을 사서 가격을 올릴 것으로 예상할 수 있다.

위험: 주로 순수한 자본 게임의 어려움으로 인해 위험이 상대적으로 높습니다.

수익원 : 루나의 랠리

이익 계산: 바이낸스가 5월 13일 저녁 LUNA/BUSD 현물 거래 쌍을 재개하고 LUNA를 $0.001의 가격에 매수한다고 가정하면 수익률은 약 100%입니다.

5) 긴 아톰

5월 15일 일부 퍼블릭 체인은 Terra 개발자 및 프로젝트에 올리브 가지를 확장하고 Fantom, Juno 등과 같은 프로젝트가 자체 생태계를 마이그레이션하도록 장려하기 위해 인센티브 펀드를 발행했습니다. Terra가 무너지더라도 여전히 많은 스마트 계약 프로젝트가 있으며 개발자가 배포했습니다. 큰 가치

판단 논리: Tendermint 합의 모듈을 사용하고 Cosmos SDK로 구축된 IBC에 연결되는 블록체인으로, 특히 CosmWasm 스마트 계약 프레임워크를 지원하기 때문에 가장 유력한 마이그레이션 대상은 Cosmos 생태계입니다.

위험: 단기적으로는 높고 장기적으로는 중간 정도입니다. 주로 시장 하락의 경우 Altcoin이 더 많이 하락하기 때문입니다.

수입원: 코스모스 생태계의 발전

보조 제목

2. 일정 검토

5월 6일

나스닥은 5% 폭락했고 BTC는 $40,000에서 약 $36,000로 급락했으며 전체 암호화폐 세계는 즉시 하락 추세를 시작했습니다.

5월 8일

Curve에 대한 공격이 시작되었고, Terra는 4-pool 준비를 위해 UST-3pool에서 1억 5천만 유동성을 인출했고, 거대한 고래(이 주소는 당일 활성화됨)가 3pool pool에 UST 8400만 UST를 쏟아 부었고, LFG는 순서대로 풀의 균형을 유지하기 위해 다시 한 번 미화 1억 달러 UST를 인출합니다.

그 후 두 거대 고래 주소는 Anchor에서 3억 6천만 UST 예치금을 인출함과 동시에 중앙 집중식 거래소에서 UST를 판매하기 시작하여 사용자들 사이에 단기적인 디커플링과 패닉을 일으켰습니다.

5월 9일

LFG는 UST를 지원하기 위해 BTC를 사용하겠다고 발표했지만, 시장 환경과 BTC의 매도세로 인해 LUNA 가격은 계속해서 $60 정도 하락했지만 UST 가격은 비교적 안정적이었습니다. UST의 가치가 역전되고 패닉이 퍼지며 죽음의 소용돌이가 시작됐다.

5억 8천만 개 이상의 UST를 흡수한 후에도 LFG가 UST를 Curve에 고정시키려는 노력은 여전히 ​​실패했으며 UST는 DEX에서 계속 분리되었고 구조의 초점은 중앙 집중식 거래소로 전환되었습니다.

5억 8천만 개 이상의 UST를 흡수한 후에도 LFG가 UST를 Curve에 고정시키려는 노력은 여전히 ​​실패했으며 UST는 DEX에서 계속 분리되었고 구조의 초점은 중앙 집중식 거래소로 전환되었습니다.

시장에서는 테라가 20억 달러를 모금하려 한다는 소문이 돌고 있는데, 동시에 LFG가 BTC를 이용해 시장을 살리자 UST는 다시 0.9달러로 돌아갔지만 BTC 보유 주소는 0으로 표시된다.

시장에서는 테라가 20억 달러를 모금하려 한다는 소문이 돌고 있는데, 동시에 LFG가 BTC를 이용해 시장을 살리자 UST는 다시 0.9달러로 돌아갔지만 BTC 보유 주소는 0으로 표시된다.

5월 11일

시장에서는 테라의 자금조달이 실패했고 UST가 0.3달러까지 급락했다는 소문이 돌고 있다.

이 단계에서 LUNA는 대량의 코인을 주조하기 시작했고 차익 거래 메커니즘은 UST에 대한 구매 수요로 이어져 한때 가격이 약 0.75달러로 반등했습니다.

이 단계에서 LUNA는 대량의 코인을 주조하기 시작했고 차익 거래 메커니즘은 UST에 대한 구매 수요로 이어져 한때 가격이 약 0.75달러로 반등했습니다.

5월 12일

Anchor의 UST 예치금은 20억개로 줄어들었고, UST를 소각하여 LUNA를 주조하여 판매하는 차익거래 메커니즘으로 인해 UST 총량은 약 112억개로 줄었지만 LUNA의 가격은 $1 이하로 하락하여 너무 높은 차익 거래, 그리고 LUNA의 공급량은 1,500억 개 이상으로 증가했으며 죽음의 나선은 돌이킬 수 없습니다.

Terra 블록체인은 잠시 블록 생성을 중단했고 복구 후 거버넌스 공격을 방지하기 위해 새로운 위임을 중단했으며 몇 시간 후 다시 잠시 중단했으며 이 복구 후 Terra 블록체인의 트랜잭션이 중단되었지만 코인은 가능합니다. 중앙화 거래소로 출금.

Terra 블록체인은 잠시 블록 생성을 중단했고 복구 후 거버넌스 공격을 방지하기 위해 새로운 위임을 중단했으며 몇 시간 후 다시 잠시 중단했으며 이 복구 후 Terra 블록체인의 트랜잭션이 중단되었지만 코인은 가능합니다. 중앙화 거래소로 출금.

보조 제목

가능한 작동 방법은 다음과 같습니다.

알고리즘 스테이블 코인 자체의 취약성이 이번 사건의 근본 원인이지만, 시장의 약세와 UST 약세의 정확한 타이밍도 LUNA의 죽음을 가속화시켰습니다.단 3일 만에 총 시장 가치가 약 400억 달러는 거의 0으로 돌아갔다.

이 사건은 조직의 신중한 계획 가능성을 배제하지 않습니다 시장에는 배후에 최고의 헤지 펀드가 있다는 소문이 있습니다 LFG가 BTC를 외환 준비금으로 매입한다고 발표 한 후 Terra와 기회를 노리고 있습니다 BTC를 매도합니다.

가능한 작동 방법은 다음과 같습니다.

• BTC를 빌려 매도(상대방이 LFG를 포함할 수도 있음)

• 4pool 풀 배치 초기 단계 파악, UST-3pool 풀을 불균형으로 부수고 패닉과 여론 확산 동시에

• 중앙화 거래소에 UST 쏟아져 패닉 유발

• UST 언앵커링 이후 칩은 낮은 가격에 흡수되어 LFG 구제 기간 동안 다시 판매됨

• 죽음의 소용돌이가 촉발되었고 LFG의 BTC 매도 압력은 암호화폐 시장의 전반적인 하락으로 이어졌습니다.

• 또한 5월 12일 3pool on Curve에서 USDT의 유동성도 고갈되어 일시에 87% 이상을 차지하는 BTC의 최저 가격은 약 26,000달러로 떨어졌고 그 방법은 바로 UST를 공격하는 것과 동일합니다.

Citadel Securities(Ken Griffin과 Citadel LLC가 설립)는 올해 1월 Sequoia Capital과 Paradigm으로부터 총 11억 5천만 달러의 투자를 받았으며, 사후 가치 평가액은 220억 달러였습니다. 암호화 벤처 캐피탈 회사인 Paradigm은 MakerDAO의 투자자 중 하나입니다.

또한 5월 12일 3pool on Curve에서 USDT의 유동성도 고갈되어 일시에 87% 이상을 차지하는 BTC의 최저 가격은 약 26,000달러로 떨어졌고 그 방법은 바로 UST를 공격하는 것과 동일합니다.

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4. 테라 팀의 놓친 구조 기회

LUNA&UST 자체의 메커니즘 외에도 다음과 같은 실수로 인해 Terra 관계자는 저장 기회를 놓쳤습니다.

• Curve에서 UST-3pool 풀의 불균형 이후 Terra는 자산을 보충하는 대신 UST를 철회하기로 결정했습니다. 이로 인해 UST-3pool 풀의 유동성이 더욱 취약해져 사용자가 Twitter에서 질문과 패닉을 일으키고 후속 공격에서 붕괴되었습니다.

• UST 언앵커링 후 트위터에서 시장 구출을 위한 대대적인 발표를 했지만(자체 알고리즘 안정화 메커니즘을 직접 포기) 사용자들은 시스템의 안정성과 위험을 의심해 패닉 상태에 빠졌다.

• BTC를 조기에 사용하여 시장을 구하고 총알이 고갈되면(특히 준비금이 부족하다는 것을 모두가 알고 있을 때) LUNA의 가격이 높을 때 원래 차익 거래 메커니즘을 포기하여 충분한 UST를 파괴하지 못합니다.

• 준비금이 소진된 후(일시적으로 BTC의 행방이 의심됨) 자금조달이 발표되었고 이때 LUNA가 급락하여 자금조달이 불가능해짐

• 자금조달 실패 후 도권은 트위터를 통해 루나와 UST 간의 차익거래 메커니즘이 역할을 해 UST가 앵커로 복귀하도록 촉구했지만 너무 늦었다.

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3) UST와 LUNA를 버리고 Terra 생태계를 다시 시작하여 새로운 LUNA 출시

Terra의 향후 개발은 다음과 같을 수 있습니다.

1) 슈퍼발급된 LUNA 소각

현재 LUNA와 UST의 차익거래 메커니즘은 종료되었으며 주요 거래량은 Binance LUNA/BUSD 현물 거래에 집중되어 있으며 거래소가 시장 형성 과정에서 자금을 계속 흡수할 가능성이 있습니다. 거래소는 충분히 흡수할 수 있습니다. 향후 프로젝트를 다시 시작하기 위해 Terra 팀과 협력할 가능성이 있습니다. 어려운 점은 LUNA의 공급량이 6조 5천억 개에 이르렀고, 많은 거래소에 분산되어 있어 막대한 양의 칩을 흡수하지 못할 위험이 크다는 점입니다.

2) 할인된 가격으로 재구매 후 UST 폐기

펀더를 찾아 할인된 가격으로 환매하고 초과 발행된 UST를 파괴하고 UST의 앵커(예: 0.5달러)를 줄이고 LUNA로 차익 거래 메커니즘을 복원하지만 취급 수수료, 모기지 자산 및 자본 통제를 늘리고 상한을 제한합니다. UST와 LUNA의 추가 발행 한도를 넘어 UST의 유스케이스와 컨센서스를 서서히 회복하고 있습니다. 어려움은 UST가 여전히 112억개를 유통하고 있고 필요한 자금이 엄청나다는 점입니다. 또한 Anchor Ponzi 붕괴의 경우 UST의 사용 시나리오도 제한됩니다.

3) UST와 LUNA를 버리고 Terra 생태계를 다시 시작하여 새로운 LUNA 출시

도권은 지난 5월 14일 테라포럼에 루나 토큰 10억 개를 신규 발행해 루나와 UST 보유자들에게 닻을 내리기 전 배포할 것을 제안하는 리빌딩 계획을 발표했다. 그러나 Changpeng Zhao는 Terra의 포크가 어떤 가치도 생성하지 않을 것이라고 말하면서 동시에 LFG의 BTC 매장량의 흐름에 의문을 제기했습니다. 도권이 프로젝트를 재구축하기 위해 어떤 방법을 사용하든 대부분의 사용자는 UST에 대한 신뢰를 잃었습니다.

강화된 규제를 배경으로 감독에 의해 통제되는 USDC형 법정화폐 스테이블 통화가 주류가 될 것이며 USDT와 탈중앙화 스테이블 통화의 시장점유율은 점차 감소할 것이며 더욱 더 많은 언앵커 사건이 발생할 것이며 암호화폐 시장은 변동성이 될 것입니다. 확대된 나스닥 지수는 완벽한 감독 하에 보다 전문적인 금융기관도 시장에 진입할 것이다. 암호화된 세계와 분산형 비전의 발전은 암호화된 세계에서 달러 헤게모니에 도전하는 보다 분산화된 알고리즘 스테이블 코인의 탄생으로 이어질 수 있습니다.

이 사건은 규제 당국의 관심을 끌었습니다. 옐런 미 재무장관은 UST가 스테이블코인 리스크의 실제 사례라며 재무부는 스테이블코인 리스크 보고서 개발에 박차를 가하고 있다고 말했다. 스테이블 코인은 연말까지 개발되어야 합니다. 그녀는 또한 스테이블코인의 등장은 중앙은행의 디지털화폐(CBDC)의 시연이라고 말했다. SEC는 또한 UST의 붕괴에 비추어 스테이블 코인이 규제될 수 있다고 말했습니다.

요약하다:

강화된 규제를 배경으로 감독에 의해 통제되는 USDC형 법정화폐 스테이블 통화가 주류가 될 것이며 USDT와 탈중앙화 스테이블 통화의 시장점유율은 점차 감소할 것이며 더욱 더 많은 언앵커 사건이 발생할 것이며 암호화폐 시장은 변동성이 될 것입니다. 확대된 나스닥 지수는 완벽한 감독 하에 보다 전문적인 금융기관도 시장에 진입할 것이다. 암호화된 세계와 분산형 비전의 발전은 암호화된 세계에서 달러 헤게모니에 도전하는 보다 분산화된 알고리즘 스테이블 코인의 탄생으로 이어질 수 있습니다.

참고: JZL Capital은 현재 Cosmos 생태 테마 펀드를 보유하고 있습니다.이 기사의 의견은 회사와 높은 관심 상관 관계가 있을 수 있습니다.이 보고서는 투자 조언으로 사용해서는 안됩니다.

회사 소개

JZL Capital은 블록체인 생태 연구 및 투자에 중점을 둔 해외 등록 전문 조직입니다. 창립자는 업계에서 풍부한 경험을 가지고 있으며 많은 해외 ​​상장 회사의 CEO 및 전무 이사를 역임했으며 eToro의 글로벌 투자를 주도하고 참여했습니다.

팀원들은 University of Chicago, Columbia University, University of Washington, Carnegie Mellon University, University of Illinois at Urbana-Champaign, Nanyang Technological University 등 일류 대학 출신으로 Morgan Stanley, Barclays Bank, Ernst & Young, KPMG에서 근무한 경험이 있습니다. , HNA 그룹, Bank of America 및 기타 잘 알려진 국제 기업.

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