Ethereum 합병 전후의 시장 역학을 탐구하는 기사
이 기사는 Davis의 저자인 Messari에서 편집한 것입니다.
이미지 설명
출처: Elias Simos, Dune Analytics, https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking
이미지 설명
출처: 메사리, https://messari.io/screener/staking-supply-(top-5-pos)-C1C07858
그럼에도 불구하고 절대적으로 스테이킹된 ETH의 총 가치는 약 340억 달러이며 시가 총액 기준으로 모든 디지털 자산 중 상위 10위권에 속하며 Lido, Stakehound 및 StakeFi와 같은 스테이킹 풀에서 70억 달러 이상을 차지합니다. 이러한 관점에서 전체 공급량의 비율로 스테이킹된 ETH의 양이 높지 않더라도 실제로 상당한 네트워크 가치가 있습니다. 향후 몇 년 동안 이더리움 네트워크의 질서 있는 기능 또는 중기 가격 역학에 관심이 있는 사람은 누구나 ETH 스테이킹 풀에서 변화하는 유동성 역학에 세심한 주의를 기울여야 합니다.
Paul Simon(미국 팝 음악 싱어송라이터)이 "목적지에 가까울수록 더 멀리 미끄러진다는 것을 알고 있습니다. GBTC 할인과 달리 스테이킹된 ETH는 상환일이 2022년 상반기로 예상된다. 그러나 GBTC와 마찬가지로 모든 상위 ETH 스테이킹 파생 상품은 지난 몇 주 동안 기본 ETH의 가치를 할인해 왔으며 일부는 더 오래되었습니다.
첫 번째 레벨 제목
1
고속도로를 달리다
먼저, 이더리움 스테이킹의 기본 사항에 대한 간단한 검토입니다. 이더리움 2.0 스테이킹은 검증인이 정식 검증인으로 참여하기 위해 공식 스테이킹 계약에 32 ETH를 스테이킹해야 합니다. 스테이킹되면 유효성 검사기는 트랜잭션 일괄 처리 및 다른 유효성 검사기 블록 확인과 같은 블록체인 기능을 수행하기 위해 일련의 기술 및 운영 요구 사항을 충족해야 합니다. 가동 시간 요구 사항을 충족하지 못하는 유효성 검사기는 슬래싱으로 알려진 프로세스에서 스테이킹된 ETH를 잃는 형태로 불이익을 받을 수 있습니다. 검증인이 이러한 조건을 충족하면 스테이킹된 ETH의 변동 수익으로 보상됩니다. 수익률은 모든 검증인이 스테이킹한 총 ETH 금액을 기준으로 계산되며, 런치패드 웹사이트를 통해 추적 및 업데이트됩니다.
많은 ETH 보유자가 유효성 검사기 노드를 시작할 수 있는 기술 지식을 가지고 있을 수 있지만 삭감과 관련된 벌금으로 인해 상당수가 자체 호스팅(출시 시 32 ETH)에서 $20,000 미만의 가치가 있음) 겁을 먹었을 수 있습니다. 처음부터 거래소는 호스팅 스테이킹을 위한 명확한 선택이었지만 사용자는 최종 통합 전에 락업 기간에 직면했습니다. 따라서 비교환 노드 운영자와 분산형 스테이킹 공급자가 시장에 진입하여 사용자에게 ETH 스테이커가 다음과 같은 대안을 제공합니다: 1. 32 ETH 미만 투자, 2. 유동성 유지, 3. 동시에 새로운 시장의 다른 곳에서 파생 토큰을 발행했습니다.
이미지 설명
텍스트
유동성 스테이킹 프로토콜을 관리하는 DAO인 Lido는 전체 탈중앙화 ETH 스테이킹 시장의 88% 이상을 차지하는 유동성 스테이킹 시장 점유율 측면에서 부인할 수 없는 승자입니다. Stakehound와 Ankr의 StakeFi(위에서 "Stkr"로 약칭)는 나머지 시장의 7.5%를 차지하며 이 세 플레이어는 탈중앙화 ETH 스테이킹의 대다수를 대표합니다. 관리인 Fireblocks와의 미해결 분쟁으로 인해 Stakehound는 더 이상 38,000명 이상의 고객이 스테이킹한 ETH를 보호하는 암호화 키에 액세스할 수 없습니다. 이에 회사는 지난 8월 유동성 스테이킹 서비스를 중단하고 사용자의 락업 자금 회수에 집중했다. 이로 인해 Lido와 Ankr의 StakeFi는 시장에서 가장 큰 활성 유동성 담보 제공자가 되었습니다.
이미지 설명
출처: Elias Simos, Dune Analytics, https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking
즉, 도로가 항상 "고속도로를 달리는" 것은 아니며 stETH와 ETH의 패리티는 최근 몇 주 동안 더 큰 변동성을 보였습니다. stETH의 90일 편차는 약 -0.48%입니다. 이 정도의 편차는 크지 않지만 파생 토큰 stETH 보유자가 지난 3개월 동안 평균 0.48%의 인하를 보았다는 것을 의미하므로 무시할 수 없습니다.
이미지 설명
출처: Elias Simos, Dune Analytics, https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking
Beacon Chain 합병의 정확한 날짜를 둘러싼 불확실성으로 인해 ETH 담보 파생 상품이 적어도 일시적으로 할인된 가격에 거래되고 있다는 것은 논리적입니다. 독실한 사재기자라도 때때로 유동성이 필요합니다. 그럼에도 불구하고 ETH 파생 상품은 현재 초기 스테이킹된 ETH와 2020년 12월 이후 얻은 모든 스테이킹 보상을 나타냅니다. ankrETH는 이 기본 값이 현재 1 ankrETH = 1.051 ETH가 될 것으로 예상합니다. Lido의 stETH는 가격이 재조정된 토큰으로, 시간이 지남에 따라 얻은 스테이킹 이자를 반영하며 유사한 환율이 예상됩니다. 시장 점유율의 확실한 선두주자인 Lido의 막대한 시장 유동성은 ETH 가격에 대한 장기적인 페그를 더욱 안정적으로 만듭니다. 즉, Lido와 StakeFi는 기본 자산의 순자산 가치(NAV)(예: 스테이킹한 ETH + 획득한 이자)에 대해 추적할 때 페그에서 상대적으로 큰 편차를 보입니다.
이러한 풀이 NAV에 대한 페그를 유지하기 위해 사용하는 주요 전략은 토큰 보유자가 추가 수익에 대한 대가로 분산형 거래소에 유동성 쌍을 제공하도록 장려하는 것입니다. Lido는 Lido의 자체 거버넌스 토큰인 LDO로 유동성 공급자에게 보상함으로써 이자 농사를 장려합니다. StakeFi는 제3자에 의존하여 풀 참가자에게 인센티브를 제공합니다.예를 들어 OnX Finance는 초기 ankrETH 예금자에게 유동성을 제공하기 위해 OnX 거버넌스 토큰으로 보상합니다. 이러한 전략은 많은 보유자가 거버넌스 토큰을 통해 5% 이상을 벌도록 인센티브를 받았기 때문에 두 프로젝트가 페그를 유지하는 능력에 영향을 미쳤을 수 있습니다. 많은 경우에 NAV 할인과 그에 수반되는 거버넌스 토큰의 수익률을 고려할 때 보유자는 5% 이상의 순수익을 얻을 수 있습니다.
첫 번째 레벨 제목
2
합병 전에는 어떻게 될까요?
ETH의 중기 가격 역학에 덜 신경을 쓰고 2022년 상반기 통합 프로세스 동안 보유할 의사가 있는 투자자에게 파생 토큰 스테이킹은 단순한 알파를 나타낼 수 있습니다. stETH 및 ankrETH와 같은 토큰은 시장에서 널리 사용 가능하며 때로는 상당한 할인가로 1.05x ETH의 상환 가치를 반영합니다. 또한 이러한 토큰은 시장의 다른 곳에서 수익을 올릴 수 있습니다. 당연히 DeFi에는 위험이 많으며 ETH에 대한 유동성 베팅도 예외는 아닙니다. ETH 합병이 더 지연되면 페그에서 더 뚜렷한 편차를 볼 수 있습니다.
합병 날짜가 확정되면 ETH에서 파생된 토큰에 대한 수요가 크게 증가할 수 있습니다. 특히 환매 이벤트를 앞둔 날에는 할인이 프리미엄으로 전환될 것으로 예상할 수 있습니다. 지속적인 강세장 사이클 동안 통합이 발생하면 이런 일이 발생할 가능성이 더 큽니다. 반면에 합병 전에 어떤 종류의 대규모 위험 회피 및 시장 조정이 발생하면 역학을 약화시킬 수 있습니다. 이 경우 시장 참여자들이 스테이블 코인과 같은 안전한 자산을 선호하기 위해 더 위험한 베팅을 피하기 때문에 매도 기간 동안 더 큰 할인을 기대할 수 있습니다.
이 기사는 허가를 받아 복제한 Yuan Universe의 Tao에서 발췌한 것입니다.
이 기사는 허가를 받아 복제한 Yuan Universe의 Tao에서 발췌한 것입니다.
