Global Payments Weekly | 2026W44

著者／編集：WANG TAI

1. 今週のハイライト

今週を象徴する変化は、ステーブルコインの凍結権限が初めてシステムレベルの安全弁として用いられたことだ。10月29日、Binanceのホットウォレットから約63億米ドルが流出した。数時間以内にTetherとCircleはUSDTとUSDCで約23億米ドルを凍結し、Binanceは全損失を補償すると約束した。同じ週、OCCはRippleの国法信託銀行を最終承認し、EU理事会はPSD3と決済サービス規則の第一読会採択を確認し、Visaはステーブルコイン決済の年換算処理額が250億米ドルを超えたと公表した。規制当局は誰が発行・保管できるかを厳格化しており、ネットワークはステーブルコイン決済を商用利用へと押し進めている。

第一のシグナルは、発行体の凍結権限が今や業界の最後の防衛線であり、新たなデューデリジェンス項目になったということだ。盗まれた資産のうち約23億米ドルが凍結されている。回収は発行体と法執行機関の協力にかかっている。ステーブルコイン残高を保有する決済企業にとって、発行体の凍結ポリシー、対応時間、異議申立ての経路は、準備金の品質と同様に重要になった。

第二のシグナルは、米国の発行体が連邦の機関ステータスを獲得しつつあるということだ。Ripple National Trust Bankは10月26日に最終承認を受け、同日OCCは地域銀行に対して決済ステーブルコイン発行体として申請するよう公に促した。発行は州の信託から連邦監督へと移行しつつあるが、申請受付は2027年1月に規則が発効した後に始まる。

第三のシグナルは、カードネットワークがステーブルコイン決済を事業指標として報告するようになったことだ。Visaは10月27日、ステーブルコイン決済の年換算処理額が前年比で約10倍に成長し、Visa Directのステーブルコインプリファンディングが試験運用から商用本番へ移行したと述べた。Mastercardは10月29日、BVNK上に構築されたGlobal Money PlatformをMastercard Moveに接続したと発表し、ステーブルコイン残高を地元の銀行口座へ直接支払えるようになった。発行体とアクワイアラにとって、ステーブルコイン決済は今や標準的なネットワークサービスである。

先週指摘した3項目はすべて決着した。Visa、Mastercard、Coinbaseは予定通り報告し、両ネットワークの決済量はAmerican Expressのように減速するどころか7～9％成長した。HKMAによるオフショア人民元の主要流動性プロバイダー12社の指定は10月27日に発効し、EBAのMiCA制裁金に関する協議は10月26日に終了した後、今週さらなる公的な動きはなかった。

主要数値

2. 主要な動向

3. 分析

従来型決済

理事会によるPSD3とPSRの第一読会採択は、Weroがオランダで11行とともにEコマース向けに稼働開始した同じ週に実現した。Weroは2027年末までに約1,500万人のiDEAL利用者を移行させることを目指している。新規則は銀行なりすまし詐欺の返金責任をPSPに負わせ、受取人確認をより多くの送金に拡大する。これはまさに口座間決済スキームが必要とするコンプライアンス基盤である。欧州のEコマースにおける口座間決済のシェアは上昇を続け、オランダ、ベルギー、フランスのカード取引はより大きな代替圧力に直面する。

Visaは今やステーブルコイン決済額を決算に計上し、Mastercardはステーブルコインから銀行口座への支払いをMoveに組み込んだ。USDCでプリファンディングする発行体は遊休現金を減らし、24時間決済が可能になる一方、ネットワークは決済・支払手数料を徴収する。プリファンディングとタイムゾーンのギャップからスプレッドを得ていたクロスボーダー送金企業はそのマージンが圧縮される。発行体の資金調達コストは下がるが、ネットワークへの依存は深まる。

暗号資産決済

TetherとCircleが数時間以内に約23億米ドルを凍結できたのは、各発行体が自らのコントラクトのブラックリストを一方的に管理しているからだ。ステーブルコイン残高を保有する決済企業にとって、真のカウンターパーティは取引所ではなく発行体であるため、誤凍結に対する異議申立ての経路、対応時間、凍結解除の条件はすべて契約に盛り込むべきだ。Coinbaseが欧州で14トークンをUSDCへ強制転換した後、欧州のリテール向けドルステーブルコインはほぼ単一の発行体に依存しており、集中リスクが高まっている。

Rippleの信託銀行の最終承認、OCCによる地域銀行への発行呼びかけ、SFCによるトークン化ファンドの24時間365日取引はすべて同じ方向を指している。準備金と保管は連邦監督下または認可を受けた機関の内部へと移行しつつある。発行のハードルが上がるにつれ、非銀行系決済企業は流通、アクセプタンス、オンチェーン・オフチェーン乗入、凍結関連のコンプライアンスサービスで競争できる一方、発行の経済性は認可を受けたカストディアンに帰属する。

4. 提言

5. 今後の予定

2026年11月2日～8日を対象とする。

6. 深掘り｜23億米ドルのステーブルコイン凍結後、決済ファイナリティを握るのは誰か

今週の証拠

10月29日、Binanceのホットウォレットから約63億米ドルが流出した。TetherとCircleは数時間以内にUSDTとUSDCで約23億米ドルを凍結した。Binanceは同日夜、凍結総額は約30億米ドルであると述べ、SAFUファンドと会社資金から全損失を補償すると約束し、出金を一時停止した。10月26日、OCCはRipple National Trust Bankを最終承認した。その役割はRLUSDの準備金を管理し、保有者のための担保受託者を務めることである。10月30日、Coinbase LuxembourgはEEAのリテール顧客が保有する非準拠の14トークンを市場レートでUSDCに転換した。同日、Tetherは9月30日時点で第3四半期の営業純利益が15億米ドル、総資産が1,914.5億米ドル、超過準備金が79.5億米ドルであると公表した。

資金の流れと誰が対価を得るか

ステーブルコインの決済ファイナリティはオンチェーンには存在しない。ユーザーは法定通貨を発行体の準備金口座に入金してトークンを受け取り、トークンは取引所のウォレットとパブリックチェーンのアドレス間を移動し、アクワイアラまたはオフランプが最終的に法定通貨に換算する。確認済みの送金は取り消せないが、発行体はコントラクトのブラックリストを保有し、任意のアドレスの残高を移動不能にできる。ここでは取引所が顧客資産を保有しながら鍵を守れず、発行体は顧客を保有しないが資金の行き先を制御していた。

双方にとっての意味

従来型決済機関にとって、ステーブルコイン決済リスクの制御点は清算レイヤーではなく発行体である。Visaのステーブルコイン決済が年換算250億米ドル規模になると、カード発行体のプリファンディング残高はすでに一部がステーブルコイン発行体の凍結・償還条件の下に置かれており、契約には凍結通知、誤凍結の異議申立て、償還期限を盛り込む必要がある。暗号資産決済企業にとって、凍結権限は諸刃の剣である。盗まれた資金は回収され得るが、あらゆる顧客残高が第三者によっていつでも停止され得る。Rippleが準備金を連邦信託銀行の内部に置き、Coinbaseが欧州でUSDCのみを扱うことはいずれも、コンプライアンス圧力が発行を少数の認可機関へと押しやっていることを示しており、決済企業の交渉余地は狭まっている。

まだ欠けているもの

凍結された約23億米ドルが返還されるかどうか、またその方法についての公的なスケジュールはない。Binanceは出金再開の時期を定めていない。Tetherの準備金データは9月30日時点であり、事件後の償還は開示されていない。Rippleは信託銀行の開業時期やRLUSDの受託がそこへ移行するかどうかを明らかにしていない。

検証方法

3点を注視する。発行体が凍結資金の処分手続きとスケジュールを公表するか。Binanceの出金再開後の1週間でUSDTとUSDCの純償還が通常を大幅に上回るか。USDCのユーロペアの流動性が、USDTが欧州リテールチャネルで担っていた出来高を吸収するか。最初の2点は発行体と取引所の開示に依存し、3点目は主要取引所のペアデータから読み取れる。

7. 世界の動き

マレーシア：10月28日、PayNetとAlipay+はアウトバウンドのDuitNow QR決済を開始し、Maybank、CIMB、Hong Leongのモバイルバンキング利用者が中国本土、香港、韓国、フィリピン、ラオスで支払えるようにした。

中国本土：10月29日、TencentとVisaはWeixin PayとVisaネットワークをまたぐインバウンド・アウトバウンドの旅行者決済を模索する覚書に署名した。開始日は示されていない。

日本：10月27日、SBI、Startale、BlackRockはトークン化マネーマーケットファンドと円ステーブルコインJPYSCの連携を模索する覚書に署名した。

タイ：10月29日、タイ中央銀行総裁がスケジュールを示した。バーツステーブルコイン規則は2027年3月、後払い（BNPL）のライセンス枠組みは12月である。

ブラジル：10月30日、暗号資産サービスプロバイダーに対する中央銀行の認可期限が経過した。申請もせず待機列にも入っていない企業は、規制対象機関を通じた業務ができなくなる可能性がある。

グローバル：10月30日、FATF総会はブルガリア、コートジボワール、コンゴ民主共和国、モナコをグレーリストから除外し、実質的な暗号資産活動を持つ国・地域に対する的を絞った審査を開始した。

著者／編集：WANG TAI

公開報道および公式発表に基づき編集。分析と提言は編集チームの見解を反映している。