BiyaPayマーケット観察｜テック株反落、小型株上昇、今週の決算と非農業部門雇用統計をどう見るか？
BiyaPayの相場観察によると、先週の米国株式市場は主要3指数がそろって下落し、小型株は逆行高となった。香港市場ではハンセン指数が反発したものの、ハンセンテック指数は下落を続けた。指数間の差異は、投資家が企業利益、資金コスト、バリュエーションを改めて比較していることを反映している。
テクノロジー株を保有する人にとって、目下最も気になるのは、今回の調整が企業の成長ロジックを変えたかどうかである。資産配分の調整を準備している人にとっては、他セクターの上昇が持続するか、反発に十分な事業面と資金面の裏付けがあるかを見極める必要がある。
11月に入り、市場は引き続き2つのことを検証する必要がある。AIへの投資が持続可能なキャッシュリターンを生み出せるか、企業利益が現在の資金コストに耐えられるか、である。今週はApple、Palantir、AMDなどの企業決算、および米国の非農業部門雇用統計が新たな判断材料を提供する。
一、先週の振り返り、テクノロジー株が下押しされるも、市場はまだ全面的なリスク回避には至らず
10月30日終値時点で、S&P500指数は7580.07ポイントで週間0.57%下落、ナスダック総合指数は25437.00ポイントで2.00%下落、ダウ・ジョーンズ工業株平均は51770.31ポイントで0.85%下落した。ラッセル2000指数は同期間に約1.3%上昇し、大型バリュー株が大型グロース株を4週連続でアウトパフォームした。
医療、公益事業、生活必需品関連のETFは週間でそれぞれ3.12%、2.04%、1.31%上昇した。これらはETFの価格推移であり、構成企業全体の事業変化を直接代替するものではないが、テクノロジー銘柄のウェイト調整の中で、市場が依然として他の利益の支えを探していることを示している。
中でもイーライリリーは週間で11.31%上昇し、第3四半期の売上高は39%増加、通期の売上高ガイダンスも引き上げた。相対的な強さの背景には業績の裏付けがあり、市場が単に「テクノロジー」と「ディフェンシブ」という2つのラベルだけで取引しているわけではないことも投資家に示唆している。
ボラティリティも時間軸を踏まえて見る必要がある。VIXは先週金曜日に19.42ポイントで引け、前週金曜日とほぼ横ばいだったが、金曜日単日では12.91%上昇した。週間の終値変化が小さかったことは、週後半にリスクが再び蓄積したプロセスを覆い隠している。
資金データも一律にリスク回避を指し示しているわけではない。10月28日までの週に、米国株式ファンドは66.5億ドルの純流出となったが、テクノロジーセクターのファンドにはなお45.4億ドルの純流入があった。この統計は木曜日・金曜日のテクノロジー株売りをカバーしておらず、週全体の全取引を説明するものではない。
したがって、現状は選択的な調整として理解するのが適切だ。資金がテクノロジーから持続的に流出するか、他業種が引き継げるかは、今後のデータで検証する必要がある。
二、テクノロジー企業決算、成長だけでなくキャッシュ回収の比較が重要
MicrosoftとAlphabet、同様にAI事業を拡大するもキャッシュフローは異なる
Alphabetの第3四半期売上高は前年同期比25%増、Google Cloudの収入は103%増となったが、当四半期のフリーキャッシュフローはマイナス90.65億ドルだった。MicrosoftのAzure収入は48%増、当四半期の営業キャッシュフローは580億ドルで、現金による有形固定資産および設備の取得支出を差し引いたこの基準でのフリーキャッシュフローは約186.33億ドルだった。
これは、クラウド事業の収入成長率だけでは投資が妥当かどうかに答えられないことを示している。キャッシュフロー、設備投資、および今後の投資コミットメントも検討する必要がある。
AmazonのAWS収入は39.3%増となったが、9月末までの過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローはマイナス424億ドルだった。ここでは基準の違いを区別する必要がある。MicrosoftとAlphabetの上記数値は単四半期、Amazonは直近12ヶ月の累計であり、これらを直接並べて経営の優劣を判断することはできない。
投資家にとって重要なのは、新設施設がいつ稼働するか、顧客の調達が持続するか、収入成長が最終的にどれだけの現金を残すかである。投資がリターンより持続的に速ければ、企業の現金準備や資金調達条件への依存が高まる可能性がある。収入、利益、キャッシュ回収が徐々に追いつけば、市場の設備投資への評価もより確かな根拠を持つ。
半導体と光通信、週間騰落率は保有ポジションの変動を覆い隠す可能性
Intelは週間で24.38%下落し、うち金曜日単日で28.58%下落した。同社の第3四半期売上高は約165億ドルだったが、第4四半期の売上高ガイダンスは150億～160億ドルで、経営陣はPC市場の圧力にも言及した。
この変化は半導体取引のリスクを高めたが、AIサーバー产业链全体の受注が同時に悪化していることを証明するには不十分だ。PC、データセンター、ストレージ、光通信は、それぞれ分けて分析する必要がある。
AMDは週間で2.32%下落したが、金曜日には10.88%下落した。Lumentumは週間で11.18%上昇したが、金曜日には8.57%下落した。週足だけを見ると、週内の反転がもたらすリスクを過小評価しやすい。
保有者にとっては、受注、納品、利益率、顧客予算の方が、価格の騰落よりも事業の根拠に近い。反発後は、その後のポジションと資金データを踏まえ、買いがショートカバーから新規のロング配置に広がるかどうかを判断する必要がある。価格上昇だけでは、買いの性質を確認するのは難しい。
三、香港市場の観察、銀行・石油がハンセン指数を支えるも、テクノロジー買いは依然回復待ち
先週のハンセン指数は0.87%上昇し、23294.42ポイントで引けた。ハンセン中国企業指数は1.37%上昇し、7862.22ポイントで引けた。ハンセンテック指数は3.02%下落し、3754.90ポイントで引けた。
銀行、保険、石油のウェイトが大盤を支えた。工商銀行は週間で9.12%上昇、建設銀行は5.02%上昇、AIAは6.12%上昇、中国海洋石油は6.83%上昇した。テクノロジーハードウェアは下押しされ、SMICとLenovoはそれぞれ8.67%、9.45%下落した。
したがって、ハンセン指数の上昇はまだ成長セクター全般の安定とは見なしがたい。金融企業は純金利マージン、信用コスト、配当能力を見る必要がある。上流の石油企業は油価、生産量、コストの影響を受ける。テクノロジーハードウェアは顧客の調達と製品納品により依存する。各社の上昇根拠は個別に検証する必要がある。
資金面では、日次の売買純額データを合算すると、南向資金は週間で約110.36億香港ドルの純売りとなり、5営業日すべてが純売りだった。金曜日はハンセン指数が1.46%上昇したが、南向資金はなお約35.60億香港ドルの純売りだった。
これは、指数の回復が南向買いによる同時的な確認をまだ得ていないことを示している。ただし南向は港股通を通じた取引のみを表し、市場全体の資金フローと同一視できず、ましてやこれに基づいて外資の方向を推測することはできない。
今週の香港市場では、南向の純売りが縮小するか、テクノロジー株が下落後に持続的な受け皿を得られるか、上昇の範囲が金融と資源から広がるかを観察する必要がある。金曜日の米国半導体株の大幅下落は香港市場の引け後に発生したため、新たな影響も今週の取引で検証する必要がある。
クロスマーケット観察：資金配分と取引ツールも同様に重要
米国テクノロジー株が下押しされ、香港の金融・資源株が相対的に強いことは、投資家が異なる市場の機会を改めて比較し始めるきっかけとなっている。しかし資産が異なる市場に分散しているからといって、リスクがすでに分散されているわけではない。米国株、香港株、デジタル資産は、ドルの流動性、金利期待、テクノロジー成長期待の影響を共通して受ける可能性がある。
クロスマーケット投資家にとっては、資産自体の判断に加え、資金をいかに両替し、いかに取引に参加し、その後いかに活用するかを考慮する必要がある。口座の分散、通貨の違い、操作入口の多さは、いずれも資金管理の煩雑さを増す。
グローバルワンストップ資産配分プラットフォームとして、BiyaPayはUSDTを中核とする資金入口とし、1つの口座体系を通じて米国株・香港株、暗号資産、商品先物、越境送金などのシーンを接続し、30余種の法定通貨と200余種のデジタル通貨の両替に対応し、米国株・香港株の実際の株式のゼロ手数料取引サービスも提供している。集中型の入口は異なるツール間の切り替えを減らし、通貨両替、取引、その後の資金手配をよりスムーズにつなげるのに役立つ。具体的なサービス範囲および費用はプラットフォームの実際の規則による。
資金経路がより便利になった後も、投資判断は資産自体に戻る必要がある。異なる市場の利益源泉、バリュエーション、リスク特性はそれぞれ異なり、投資期間とリスク許容度に応じて個別に評価すべきであり、分散して見える保有が実際には同一のリスクに集中していることを避けるべきである。
四、マクロ観察、利回り低下もテクノロジー株を支えるに十分とは限らず
10月28日、FRBはフェデラルファンド金利の目標レンジを3.75%～4.00%に維持し、2名の委員が25ベーシスポイントの利上げを主張した。声明は引き続き経済拡大が強く、インフレが高止まりしていると指摘し、政策はまだ明確な緩和に転じていない。
9月のPCE物価指数は前月比0.5%上昇、前年同月比3.6%上昇した。コアPCEは前月比0.3%上昇、前年同月比3.1%上昇した。同期間の名目消費支出は0.5%増加したが、実質消費の伸びは0.1%未満だった。支出額の増加は、その大部分が価格上昇に吸収されている。
これは企業にとって、収入成長を価格と数量に分解する必要があることを意味する。消費者の購買力が下押しされれば、企業は値上げ、数量、利益率の間のトレードオフに直面する可能性がある。
金曜日に米国10年国債利回りは約4.93%に低下したが、テクノロジー株はなお下落した。これはバリュエーションの圧力が利益の実現にも及んでいることを示している。低い利回りは通常バリュエーションにプラスだが、キャッシュリターン期待も同時に低下すれば、金利の支えは相殺される可能性がある。
今後の相場を判断するには、資金コストと企業利益を合わせて見る必要があり、一方の変数だけに注目することはできない。
五、今週の注目点、決算と雇用がともに市場予想を検証
Apple、Palantir、AMD、それぞれ端末、アプリケーション、演算需要を観察
現在の日程によると、AppleとPalantirは米国時間11月2日の取引終了後に業績を発表する。
AppleはiPhone販売、サービス収入、粗利益率、ホリデーシーズンの見通しが焦点となる。テクノロジー株内部で分化が生じた後、安定したキャッシュ創出力がバリュエーションを支えるのに十分かは、事業データで答える必要がある。
Palantirは米国商業事業、受注の転換、通期ガイダンスが焦点となる。契約金額、認識収入、実際の回収には時間差があり、顧客の利用拡大が持続可能な収入を形成できるかは、単に製品使用量を増やすことよりも参考価値が高い。
AMDは11月3日の取引終了後の業績発表をすでに確認している。データセンター収入、AI製品の納品、粗利益率、翌四半期のガイダンスが焦点となる。先週金曜日の大幅変動を経て、市場は実際の納品と利益データによる需要の検証をより必要としている。
水曜日にはAppLovin、Armなども注目できる。広告マネタイズ、ライセンス、ロイヤルティなど異なる段階から、AI関連需要の判断を補完する。決算日程が変更された場合は、企業の公告による。
非農業部門雇用、新規雇用者数だけを見てはならない
北京時間11月3日23時に9月のJOLTS求人件数報告が発表され、11月5日21時30分に第3四半期の生産性・コスト速報値が発表され、11月6日21時30分に10月の非農業部門雇用統計が発表される。
非農業部門雇用は失業率、賃金、過去の修正を踏まえて判断する必要がある。雇用と賃金がともに強ければ、インフレと金利の制約が引き続き注目される可能性がある。穏やかな減速で失業率が安定していれば、政策圧力は緩和する可能性がある。明確に弱まれば、需要と利益の下方修正リスクも同時に考慮する必要がある。
米国時間11月3日の中間選挙も、税制、財政、規制の期待に影響を与える可能性がある。ただし結果と実際の政策の間には伝達プロセスがあり、確定した株価の方向を直接推測するのは適切ではない。
今後、回復が持続するかを判断するには、やはり2つの問題に戻る必要がある。企業利益とキャッシュリターンが改善したか、買いが持続的に拡大できるか。テクノロジー株が大きく下落したことは、自動的に割安を意味しない。銀行や小型株の最近の強さも、事業実績の裏付けが必要である。保有根拠と今後の検証指標を対応させることで、追いかけ買い・狼狽売りにおける受動性を減らすことができる。
