1. 今週のハイライト

今週、公式なお金のオンチェーン化はパイロットからルールと製品へと移行した。OCCはGENIUS法の最終規則を発行し、HSBCは初の認可されたリテール向け香港ドルステーブルコインをローンチした。タイ中央銀行はバーツ建てステーブルコインのライセンス枠組みを公表し、中国人民銀行はe-CNYをオープンなスマートコントラクト決済レイヤーへとアップグレードした。発行は認可銀行と中央銀行に集約されつつあり、決済企業は流通、受容、コンプライアンスへと押し出されている。

第一のシグナルはスピードだ。10月21日に公表された規則は2027年1月18日に発効する。1対1の準備金、2営業日以内の償還、リワードは個別審査とする。米国の発行体向けルールブックは今や存在するが、申請窓口はまだない。

第二のシグナルは、銀行がステーブルコインのリテール向け玄関口になりつつあることだ。HSBC RedCoinは10月23日にPayMeでローンチし、330万人以上のユーザーが利用可能となった。J.P. Morganは10月19日にJPM Coinをイーサリアムメインネットに投入し、認可された機関のみに開放した。タイの提案は発行体の数を上限付きとし、ウォレットプロバイダーには段階的にライセンスを付与する。発行はクラブであり、流通にはライセンスが必要だ。

第三のシグナルは、カードネットワークとプロセッサがコンプライアンスと受容のレイヤーへと移行していることだ。Mastercardは10月19日にステーブルコインのリスクインテリジェンス製品をローンチし、北米を先行市場とした。同日、EuronetとFireblocksはステーブルコインで資金供給されるホワイトレーベルのカード発行を提供した。発行体にとって選択できるプロセッサが増えた。

主要データ

2. 主な動向

3. 分析

従来型決済

英国はAppleに対し、iPhoneのコンタクトレス決済を開放し、手数料を大幅に引き下げるよう求めている。Apple Payはクレジット取引で発行体に約0.15%を課しており、これが下がれば発行体とウォレットの間の交渉力が変わる。EUではVipps、PayPal、KlarnaがAppleのコミットメントから6か月以内に独自のNFCウォレットをローンチしており、英国も追随する可能性が高い。発行体は自社アプリをデフォルトのエントリーポイントとするかどうかを決めなければならない。

e-CNYのアップグレードは、決済レイヤーの主導権が誰にあるかを変える。30の運営銀行とオープンなスマートコントラクト枠組みにより、プリペイド資金の保管、給与支払い、サプライチェーン金融は中央銀行のシステム内で条件付き決済が可能となる。これらのユースケースにおける決済機関の仲介収益は縮小するが、統合とシナリオ運用は誰かが担う必要がある。

クリプト決済

OCCの最終規則は3つの発行体コストを固定化する。制約された1対1の準備金、2営業日以内の償還、リワードの個別審査である。認可銀行にとってはチェックリストだが、キャッシュバック型リワードに依存する発行体や取引所にとって、既存のプログラムにはセーフハーバーが与えられない。規則は2027年1月に発効するため、製品とコンプライアンスの予算は今四半期に確定させる必要がある。

RedCoinとJPM Coinが同じ週にローンチしたことは、銀行ステーブルコインの2つの流通ルートを示している。顧客と加盟店が銀行から離れない独自のリテールウォレットか、認可された機関のみに開放されたパブリックチェーンかである。いずれの場合も顧客は銀行に属する。第三者ウォレットと決済企業には受容、オン/オフランプ、コンプライアンスが残され、タイのライセンス設計はその分業を法律に書き込んでいる。

4. 提言

5. 今後の予定

2026年10月24日〜30日を対象とする。

6. 深掘り | 銀行が自社ステーブルコインを発行するとき、決済企業に残るものは何か

今週の証拠

10月23日、HSBC RedCoinはPayMeでローンチした。発行、ウォレット、加盟店ネットワーク、カストディはすべてHSBC内部にあり、準備金は現金で毎日開示される。コインは預金保険制度の対象外であり、1対1の償還は発行体の約束に依存する。10月19日、J.P. Morganは預金トークンJPMDをイーサリアムメインネットに投入し、パブリックチェーン上で稼働しながら認可された機関のみに開放した。Kinexysプラットフォームは累計4兆米ドル以上を処理しているが、これはプラットフォーム全体の数字でありJPM Coinの数字ではない。同日、タイ中央銀行は2つのライセンス区分を提案した。限られた数の発行体と、上限なしで段階的にライセンスされるウォレットプロバイダーである。

資金の流れと誰が手数料を取るか

RedCoinのフローでは、ユーザーは香港ドル預金をステーブルコインに交換する。資金は預金口座から準備金口座へと移り、ウォレット、受容、カストディは1つの銀行内に留まる。銀行が得るのは手数料ではなく、顧客関係と準備金の管理権である。JPM Coinのフローでは、機関が預金をオンチェーントークンに変換し、パブリックチェーン上のトークン化資産と決済してから戻す。銀行は機関向けサービス手数料を課し、チェーンは単なる場にすぎない。いずれの場合も顧客は銀行から離れない。

それぞれの側にとっての意味

従来型決済企業にとって、銀行ステーブルコインはアクワイアリング事業をそのまま残す。加盟店には依然としてアクワイアリング、照合、異議処理が必要であり、RedCoinが既存のPayMeネットワークを利用していることは、そのレイヤーを再構築する必要がないことを示している。しかし銀行がウォレットと受容を内製化すると、第三者アクワイアラーには加盟店側のサービスだけが残る。クリプト決済企業にとって、タイの設計は最も明確なメッセージだ。発行体ライセンスはほとんどの企業に開放されず、獲得できるのはウォレットライセンス、オン/オフランプのコリドー、コンプライアンスサービスである。Mastercardの新しいリスクインテリジェンス製品は、同じポジションを狙う動きだ。

不足している証拠

RedCoinの初週の加盟店取引量、アクティベーション率、平均残高は非開示であり、段階的なウォレットのアクティベーションは初期の数字が定常状態を反映しないことを意味する。JPM Coinのイーサリアム上の単独取引量は公表されていない。タイの最初のウォレットライセンスの数と条件は最終規則待ちであり、香港の2番目の発行体の時期も不明である。

検証方法

3つのデータポイントを注視する。開示された流通量がローンチインセンティブ終了後も増え続けるか、加盟店がステーブルコイン決済をカード明細に折り込まず別の照合項目として報告するか、発行体以外のウォレットやアクワイアラーが同じコインに接続するか。HSBCは毎日開示を約束しており、3点目はタイが最初のウォレットライセンスを発行して初めて観察できる。

7. 世界の動き

シンガポール：10月23日、MASはマレーシア中央銀行とタイ中央銀行が越境デジタルマネー決済イニシアチブBLOOMに参加したと発表した。Visa、Mastercard、Airwallex、Nium、Rippleを含む9つの新たな業界メンバーも加わった。

韓国：10月23日、韓国銀行はステーブルコインを越境決済手段として規制するため、今年中に政府とともに外国為替取引法の改正案を提出すると述べた。

日本：10月21日、JPYC、SBJ銀行、LINE NEXTは、銀行口座からデジタルウォレットへのチャージの橋渡しとしてJPYCをテストするMOUを締結した。

欧州：10月20日、Checkout.comは英国とEEAで対面決済をローンチした。同日、Google Cloudのロンドンリージョンでの障害により、Revolut、Lloyds、HSBCのカード決済が数時間にわたり停止した。

UAE：10月22日、ZiinaはUAE中央銀行から加盟店アクワイアリングと国内送金を対象とするカテゴリーIIIリテール決済サービスライセンスを取得した。

公開レポートおよび公式発表に基づき編集。分析と提言は編集チームの見解を反映する。