Lighter（LIT）が急反発、昨夜の電話会議では何が明らかになったのか？

原创 | Odaily（@OdailyChina）

著者｜Azuma（@azuma_eth）

昨日夜、分散型永久先物取引所Lighter（LIT）はネットライブ配信形式で第3四半期の投資家電話会議を開催した。業界でも珍しく上場企業に準じた基準で情報開示を行うプロジェクトとして、Lighterの昨夜の電話会議は、投資家がLighterの現在のコンプライアンス、プロダクト、エコシステム提携などの具体的な進展をより深く理解する機会となった。

電話会議で開示された好材料の影響を受け、LITは夜間に一時4ドル付近まで急騰し、本稿執筆時点では3.65ドル、24時間上昇率は7.23%となっている。

以下はOdailyが動画に基づいて整理した電話会議の核心情報である。電話会議のライブ配信時間は約41分で、前半26分はLighterの創業者兼CEOであるVladimir Novakovskiが単独でプロジェクト情報を開示し、後半15分はVladimirがコミュニティの関心事項に回答した。

CEO情報開示

一、Q3核心データ概要

第3四半期、Lighterの総取引量は1376.7億ドルに達した。未決済建玉量（Open Interest）も大幅に増加し、前四半期比で約2倍となった——9月30日時点で、Lighter CoreとLighter Robinhood上の未決済建玉総額は16.4億ドルを超えた。 

トークン面では、第3四半期に245万枚のLITを買い戻し、これらのLITはすでにイーサリアム上でバーンを完了している。

Lighter Coreの総アカウント数は100万の大台を突破した。Q3末時点で、Lighter Robinhood上にも約4万のアカウントが存在する。注目すべきは、Robinhoodインスタンス上の未決済建玉のうち約70%がRWAに集中していることだ。このことから、Lighter Coreは引き続き暗号資産ネイティブトレーダーの高い比率を引き付け、Lighter RobinhoodはRWAトレーダーの高い比率を引き付けていることがわかる。 

第3四半期、Lighterの総収益は855万ドルだった。前四半期と比較して、Lighterの実効テイクレート（Take rate）は上昇した——前四半期は約0.5ベーシスポイント（bps）だったが、現在は約0.62ベーシスポイントとなり、収益力の強化を意味している。特に言及すべきは、1四半期前に開始したLighter Robinhoodだ。第3四半期末時点で、Lighter Robinhood上の未決済建玉量はすでに5億ドル（4.541億ドル）に迫り、50/50の分配後、Lighterに帰属する取引手数料はすでに110万ドルを超えた。

第3四半期、我々は収益源の拡大にも多くの取り組みを行った。標準取引（Standard trading）は依然として無料だが、Lighterは「プロシューマー」タイプのトレーダーにサービスを提供するためにさらに多くのことを行っている。例えば、Lighterは高度な注文タイプ（Advanced order types）を導入しており、現在これらの高度な注文タイプには1ベーシスポイント（1 bp）の手数料を徴収している。同時に、低レイテンシを非常に重視するトレーダー向けに、Lighterは追加の会員ランク（PlusとPremium）も追加し、これが直接的にプレミアムテイカー取引量シェア（Premium taker share）の向上につながった——Q2末の13.1%からQ3末には18.2%以上に成長した。

二、パートナー開拓

Q3での推進を踏まえ、Q4にはより多くのパートナーと提携を達成する予定だ。これらの提携が正式に開始される際に順次発表するが、本日はこれらの提携が主にどのような種類に分かれるかを概説できる： 

1. 第一類のパートナーは暗号資産ウォレット（Crypto Wallets）：これらのユーザーは本身が暗号資産ネイティブユーザーであり、すでに某かのウォレットプロダクトを使用しており、低コスト、低レイテンシ、そしてLighterが提供するすべての優れた特性で永久先物を取引したいと考えている。統合により、彼らはウォレットプロダクト内部で直接取引を完了できる。Q3にはすでにいくつかのこのような統合が開始され、Q4にはさらに規模の大きい同種の提携が開始される予定だ。 
2. 第二類は中央集権型取引所（Centralized Exchanges）：潜在市場はウォレットに限らず、視野を広げれば中央集権型取引所である。我々は最近アジアに数週間滞在し、このカテゴリーに属する多くのパートナーと会談した。本質的には、中央集権型取引所が顧客により良い流動性を提供し、コスト効率が高くアクセスしやすい方法で永久先物やその他のデリバティブ取引を開放したいと考えている。現在、すでにいくつかのこのような提携が進行中であり、今後さらに増える予定だ。 
3. 第三類は米国金融アプリ（US Financial Apps）：さらに進んで、Lighterの米国版プロダクト（US instance）が正式に開始されれば、Lighterは暗号資産ネイティブウォレットや中央集権型取引所タイプのプロダクトと統合できるだけでなく、より広範な市場をカバーできる。例えば、Pre-IPO（上場前）永久先物取引を行いたい人、または7×24時間のオンチェーンオプション取引を行いたい人は、実際にはライセンス取引所を統合した「米国本土金融アプリ」を通じて操作できる。上記のすべての市場機会が重要であるが、第三の方向性はLighterが長期的に取り組んできた目標であり、我々のインフラ、技術、規制戦略を包含している。 

さらに、Lighterの市場開拓（Go-to-market）チームも大幅に強化され、これらすべての垂直領域で並行して活動できるようになった。

三、買い戻しとロック解除

Lighterは今年の初めから買い戻し計画を実行しており、取引収益の100%をLITの買い戻しに充てている。Q3末時点で、Lighterは累計で1809万枚以上のLITを買い戻しており、そのうちQ3には245万枚を買い戻した。最近も、買い戻しによるバーンで初期の2.5億枚の流通量の7%以上を超えたことを発表した。

同時に、現在1.098億枚のLITがステーキングされており、残りの流通量の47.3%を占めており、これもかなりの比率である。

もう一つの重要なイベントはトークンのロック解除である。LighterはTGE（トークン生成イベント）時にすでに具体的なロック解除ルールを公表しているので、ここでおさらいしておこう——Lighterには断崖式の大口一時ロック解除（No cliff unlocks）はなく、すべてのロック解除は36ヶ月間にわたってリニアに完了する。 

最初のロック解除は2027年1月29日に発生する。過去数ヶ月間、我々はこの件について既存の株式/トークン構造表（Cap table）の投資家と積極的にコミュニケーションを取ってきたため、皆さんの立場を非常によく理解している。既存の大多数の投資家は非常に長期主義を重視する投資家であり、彼らの資産配分の考え方はこれらのロック解除の影響を受けないが、同時に現在は新たな戦略的投資家（例えば前述の一部の大型パートナー）を導入する非常に良い機会も生まれている——Lighterとの協力の過程で、彼らはLITトークンを大規模に配分することを非常に希望しており、その需要量は彼らが二次流通市場で直接購入できる規模をはるかに超えている。したがって、我々は既存投資家のうち極少数の参加意向のあるシェアを活用して、これらの戦略的投資家を導入することができる。現在このプロセスを進めている。これは双方にとってWin-Winの結果をもたらし、大型の業務提携を達成すると同時に戦略的投資家を導入できると考えている。

四、技術進展

技術面では、今四半期Lighterはゼロ知識証明（Proving）コストの削減において非常に顕著な進展を遂げた。今年に入ってから、Lighterは全体の証明コストを50%以上削減し、そのうち内部で構築した回路と業務ロジックの効率は3〜4倍向上した。もう一つの非常に重要な指標は、平均ブロック証明時間（Average block proof time）が5分超から約1分に短縮され、実に81%の時間短縮に相当する。

Lighterはオープンソースへの取り組みも強化しており、特にLighter上で構築するためのクライアント基礎ライブラリをオープンソース化した。これが最近の多くのパートナーの迅速な開始を大いに促進した。

LighterEVMも大きな進展を遂げた。我々はLighterEVMのアーキテクチャ設計を拡張し、現在ではLighter Coreからの同期読み取り（Synchronous reads）、非同期送金と注文管理、完全オンチェーンの金庫（Vaults）、見積依頼（RFQs）、法定通貨の入出金チャネル（Onramps）、および取引アプリケーションをサポートできるようになった。同時に、すべての標準的なEVMツールが直接使用でき、ゼロ知識証明（ZK）を通じてイーサリアム上で決済される。 

我々は今年末までにLighterEVMメインネットを開始する予定であり、この分野でのAxiomとの協力に非常に満足している。初期のテストネットBeta版では、我々は大量のフィードバックを収集し、現在の同期性能はより強力になり、より多種類のアプリケーションがLighterEVM上でスムーズに動作できるようになった。年末までのメインネット開始は、我々のコアエンジニアリングチームのQ4における重点優先事項の一つである。

五、オプションプロダクトと統一証拠金

我々のもう一つの最重要事項はオプション（Options）である。多くの人が見たと思うが、我々は今週ちょうどバイナリーオプション（Binary Options）を開始した。バイナリーオプションはあくまでスタート地点であり、現在は価格ベースの契約をサポートしている。

次に開発しているのは普通オプション（Vanilla Options）、つまり伝統的金融（TradFi）において非常に重要なコールオプション（Calls）とプットオプション（Puts）、すなわちヨーロピアンオプションである。最近この分野で数名のキーパーソンを採用した——もちろん私自身も何年も前にオプションを取引したことがあるが、現在は専門のチームメンバーが技術、流動性、プロダクトの各面で全力でこの作業を推進している。我々のタイムプランは、今年末までに普通オプションを開始することである。

オプションに関連して、我々は統一リスクエンジン（Risk Engine）を構築しており、現物、永久先物、オプションの証拠金を統合計算できるようにしている。この機能は今四半期末に普通オプションの開始とともにリリースされる予定である。 

この機能について簡単に説明しよう。現在、担保はアカウント内で共有されているが、各ポジションの証拠金要件は個別に計算されている。しかし、ポートフォリオ証拠金（Portfolio Margin）を導入した後、Lighterは同一資産下の現物、永久先物、オプションをまとめて評価し、市場が激しく変動した場合の最悪の現実的損失（Worst realistic loss）がいくらになるかを計算する。ユーザーが相互にヘッジするポジションを保有している場合——例えばコールオプションを1枚ロングし、同時に永久先物を1枚ショートする——これは当然、これら2つの独立したポジションを個別に保有するよりも高い資本効率を持つべきである。最悪の場合の損失が小さくなるため、必要な証拠金も少なくなる。

これは顕著な資本効率の向上をもたらし、プロの取引機関がオプション帳簿を運用する標準的な方法でもある。これらの取引ツールはすべてLighter上で動作しているため、ポートフォリオ全体は担保を移動させることなく運用できる。これは一般ユーザーの資本効率を向上させるだけでなく、マーケットメーカーにとっても同様である——マーケットメーカーの資本効率が向上すると、彼らはより狭いビッド・アスクスプレッド（Tighter spreads）とより深いオーダーブック（Deeper books）を提示できるようになり、ひいては個人投資家が恩恵を受ける。

六、規制の進展

次に規制面に移る。我々と米国商品先物取引委員会（CFTC）とのコミュニケーションは引き続き前進している。

今年8月、私はCFTCイノベーション諮問委員会（Innovation Advisory Committee）の初回会議に出席できたことを光栄に思う。参加期間中、我々はCFTC委員長室および各関連部門と直接コミュニケーションを継続し、我々のライセンス申請経路について議論した。このライセンス経路は実際には永久先物（Perps）とオプション（Options）の両方をカバーすることになる。なぜなら両方ともCFTCの規制を受けるからである。

なぜ我々はこれを行うのか？なぜそれがそれほど重要なのか？なぜなら米国——世界最大の金融市場——において、個人投資家と機関投資家の参加を拡大することは、Lighterとオンチェーン取引に巨大な市場機会を開くからである。したがって、我々のチームはこの面に大量の時間を投入し、「正面玄関から入る」（Going in through the front door）ことを堅持し、CFTCの各部門と規則を一つ一つ整理する時間を費やしている。 

我々の現在の目標はDCM（指定契約市場）とDCO（デリバティブ