BIT投資リサーチ：ビットコインの弱気相場は終わったのか？5つのオンチェーン指標が一斉に強気転換、67%の強気シグナルを放出

ビットコインのオンチェーンデータは新たな強気相場のシグナルを発している。最新の市場状態モデル[1]は2カ月連続で67%のネットロング配分[2]を維持しており、これはモデルが約10カ月間のポジションなしの状態を経て、2026年9月1日に再び強気に転じた重要な変化である。同時に、短期保有者実現価格[3]、トゥルーマーケット平均価格[4]、MVRV[5]、未実現純損益（NUPL）[6]、価値日数破壊（VDD）[7]という5つのオンチェーン指標がすべて強気圏に入り、2025年10月以来初となる同時強気の構図が形成されている。

この転換は前回のサイクルとも呼応している。2025年10月1日、モデルは依然として100%のネットロング配分を維持していたが、その後11月には33%に低下し、12月にはさらにゼロまで低下、その後大部分のドローダウン[8]期間中は様子見を続けた。同様の状況は前回のサイクルでも見られた。モデルは2021年末にシグナルを引き下げ、2023年4月になってようやく再び引き上げた。現在、複数のオンチェーン指標が同時に改善する中、市場状態モデルは再び強気シグナルを発している。

5つのオンチェーン指標が一斉に強気転換：ビットコインが再び重要なコスト水準を上回る

短期保有者実現価格はビットコインの市場状態を判断する重要な指標である。2025年10月、ビットコインは当時約112,300ドルだった短期保有者実現価格を下回り、短期保有者全体が損失を抱える状態となり、市場のモメンタムとセンチメントは弱まった。今年8月、ビットコインは約68,000ドルでこの指標を再び上回り、市場が強気に転じる重要なシグナルとなった。

現在、短期保有者実現価格は74,319ドルにあり、ビットコインは83,345ドルで約12%上回っている。ビットコイン価格がこの水準を上回り続け、かつ短期保有者実現価格が上昇トレンドを維持し続ける限り、市場全体は引き続き強気の構図を維持する見込みだ。

同時に、ビットコインはトゥルーマーケット平均価格（True Market Mean）も再び上回った。現在この指標は77,460ドルにあり、ビットコイン価格は約7.6%上回っている。短期保有者実現価格と比較して、トゥルーマーケット平均価格の変化はより緩やかである。歴史的に、ビットコインがこの水準を上回り続けることができれば持続的な強気相場が出現する確率が高く、その上方にとどまる期間が長いほど、上昇基調が定着する可能性が高まる。

3つ目の指標であるMVRVも強気圏に入り、現在の読み値は0.20である。2023年から2025年の強気相場期間中、この指標が0.3以上に上昇することはほとんどなかったため、現在の読み値はすでに相対的に強い。MVRVがプラスを維持していることは、ビットコインが弱気から強気へ転じるオンチェーンシグナルをさらに強化している。

NUPLとVDDが同時に強まる：67%のネットロング配分は何を意味するのか？

上述の3指標に加え、未実現純損益（NUPL）もプラスに転じ、2025年10月以来初めて強気圏に戻った。これはビットコイン投資家全体の収益状況が改善していることを意味し、利益は通常より高いレバレッジ[9]を促し買い圧力を増加させる。逆に、損失は徐々にストップロス[10]売りを引き起こし、市場への関心の低下や取引量の縮小につながる可能性がある。

同時に、価値日数破壊（VDD）も再び強気に転じているが、始まりは比較的緩やかである。短期保有者実現価格とは異なり、VDDは長期投資家の保有行動を反映するため変化がより緩やかで、強気相場における短期的な調整にも比較的敏感でない。5つのオンチェーン指標が同時に強気圏に入ることは、全体の強気シグナルをさらに強化している。

これはまた、市場状態モデルが2026年9月1日に約10カ月に及ぶポジションなしの状態を終了し、2カ月連続で67%のネットロング配分を維持している理由も説明している。ただし、モデルはまだ100%のフルポジション状態には回復していない。その理由は、すべての指標が強気に転じたわけではなく、他の指標も強気の境界線をわずかに上回っているにすぎないからである。

今後、74,319ドルの短期保有者実現価格と77,460ドルのトゥルーマーケット平均価格が、上昇トレンドが持続できるかを判断する2つの重要な水準となる。いずれかのラインを一時的に下回っても、必ずしも市場状態が変わるわけではない。しかし、両方を持続的に下回る場合は、市場回復のモメンタムが失われる最初のシグナルとなる可能性がある。

まとめ

全体として、ビットコインのオンチェーン市場状態には明らかな変化が現れている。5つのオンチェーン指標が2025年10月以来初めて同時に強気圏に入り、市場状態モデルも長期の様子見の後、再び67%のネットロング配分を維持している。歴史的なサイクルのパフォーマンスと合わせると、オンチェーンデータは新たな市場サイクルが2026年9月1日に始まったという判断を支持している。

ただし、現在のモデルはまだフルポジションの強気水準には達しておらず、市場回復には重要なオンチェーン指標による持続的な確認が依然として必要である。今後ビットコインが74,319ドルと77,460ドルという2つの重要な価格水準を守れるか、また短期保有者実現価格が上昇トレンドを維持し続けられるかが、今回の強気相場が持続できるかを判断する重要な根拠となるだろう。

用語集

1. 市場状態モデル 一連の指標を用いて市場を強気・弱気などの異なる状態に分類し、それに基づいてポジションを調整するモデル。

2. ネットロング配分 ロングポジションからショートポジションを差し引いた後、フルポジションに占める割合。67%はフルポジションの3分の2を保有することを意味し、ゼロはポジションを持たず様子見を表す。

3. 短期保有者実現価格 短期保有者（通常は直近155日以内に購入した投資家）が保有するビットコインが最後にオンチェーンで移動した際の平均価格で、新規参入買い手の平均コストと見なせる。ビットコイン価格がこの水準を上回る場合、これらの投資家全体は利益状態にある。

4. トゥルーマーケット平均価格 アクティブな投資家の平均保有コストを測る指標。マイナーが保有するビットコインや長年動いていないコインを除外するため、短期保有者実現価格よりも変化が緩やかである。

5. MVRV（時価総額と実現時価総額の比率） ビットコインの時価総額と実現時価総額、すなわちすべてのビットコインを最後のオンチェーン移動時の価格で計算した総価値を比較する。読み値が高いほど、保有者の平均未実現利益が大きいことを表す。

6. 未実現純損益（NUPL） ビットコインの時価総額に占める未実現利益または損失の割合。読み値が正なら投資家全体が利益、負なら全体が損失であることを表す。

7. 価値日数破壊（VDD） 長期保有されたビットコインが費やされた状況を追跡し、保有期間と移動時の価値で各ビットコインを加重する。読み値が高い場合は長期保有者が高値で売却していることを示す。

8. ドローダウン 価格が前期高値から下落した幅度で、通常はパーセンテージで表される。

9. レバレッジ 資金を借りて自己資金を超える規模のポジションを構築することで、利益と損失の両方を拡大する。

10. ストップロス 価格が事前に設定した水準に達した際に自動的にポジションを決済し、損失を限定する注文。

上記の見解の一部はBIT on Targetによるものであり、完全なレポートを入手するには当社までご連絡ください。

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