韓国株がまたサーキットブレーカー！今年10回目、外国人資金1310億ドル流出、アジアも巻き添え、最大の買い手も去った

10月15日は韓国メディアで「ブラックサーズデー」と呼ばれた。KOSPIは取引開始直後に5.59%下落し、午後には下落幅が8%以上に拡大してサーキットブレーカーが発動、取引は20分間停止され、5554.22ポイントで引けた。この日、本当に記録に値するのは下落幅ではなく、同時に退潮した3組の買い手の数字である。外国人投資家は年初来で約1310億ドルを引き上げ、2大半導体大手の約55兆ウォンの自社株買いが終盤に入り、個人投資家の信用取引残高は6月のピーク38.6兆ウォンから約33兆ウォンに減少した。下落したのは価格であり、欠けていたのは受け止める相手方だった。

一、最も大きく下落したのは、最も時価総額の大きい2銘柄だった

1日の下落率はすべて主力株に集中した。サムスン電子は9.48%下落の21万ウォン、SKハイニックスは11.06%下落、サムスン電機は15.36%下落（相場データで確認）。ニュースピム中国語版が韓国取引所データを引用したところによると、同日の個人純買い越しは1兆2886億ウォン、機関純買い越しは1兆6930億ウォン、外国人純売り越しは3兆6241億ウォンで、指数を押し下げる主要な力となった（別の統計口径ではKOSPI市場の純売り越しは約2兆9000億ウォン）。寄り付き段階でプログラム売りが先に売り方サイドカーを発動させ、午後には両市場が相次いでサーキットブレーカーと20分間の取引停止に見舞われ、再開後も大引けにかけて再び下落した。

二、外国人流出は周知の事実、自社株買いの終了こそが変数

買い手の不足はマクロの悪材料より先に現れた。ブルームバーグがまとめた取引所データによると、年初来で外国資金は韓国株式市場から約1310億ドルを引き上げ、規模はアジア主要市場で首位となり、10月だけで60億ドル超を純売りした。韓国取引所データ（朝鮮日報が引用、10月12日時点）によると、外国人は年初来でKOSPIを累計199.1兆ウォン純売りし、うちサムスン電子が86.06兆、SKハイニックスが87.14兆で、両社合計173.2兆ウォンは純売り総額の87%を占めた。外国人のサムスン電子保有比率は約46.4%に低下し2008年1月以来の低水準となり、SKハイニックスの保有比率も50%を下回った。

自社株買いのタイムラインも明確である。両社合計約55兆ウォン（約410億ドル）の自社株買い計画のうち、サムスン電子が8月に開始した約15兆ウォンの自社株買い（従業員の業績賞与と特別ボーナス用）は10月上旬に実質完了し、韓国ユージン投資証券の研究員によると、サムスンの自社株買いは10月6日に終了した。SKハイニックスの約40兆ウォン、株式消却を目的とする自社株買いは10月上旬時点で進捗約8割となり、1日あたりの買い注文はすでに鈍化している。JPモルガンの推計では、先月の韓国株式市場の約230億ドルの買い注文のうち、両社の自社株買いが大部分を占めた。市場最大の限界的買い手が、まもなく、あるいはすでに退場したのである。

個人投資家側も同様に縮小している。信用取引の保証金残高は6月のピーク38.6兆ウォンから約33兆ウォンに減少し、証券口座の待機資金は140兆ウォン近くから約100兆ウォンに減少した（ブルームバーグと取引所データ、メディア経由）。信用買いの手仕舞いと口座資金の消費が同時に発生しており、下落過程で自然な受け止め手が欠けていることを意味する。

タイムラインを見ると、外国人による流出加速と自社株買いの終了は9月から10月上旬に発生し、今回の下落のマクロ的な引き金（米CPI、利上げ観測の高まり）は10月14日以降にようやく表面化した。検証可能な解釈の一つは、今回の下落は需給構造が主導し、マクロデータは増幅要因だったというものである。今後、外国人の1日あたり純売り越しが1兆ウォン以内に減少し、新たな企業レベルの買いが現れれば、この解釈は修正を要する。外国人が現在のペースを維持すれば、規制当局の姿勢表明では自社株買いが残した穴を埋めることは難しい。

三、利益は依然として過去最高を更新、市場はもはや成長株として価格評価しない

当期利益と株価の動きはまれに見る乖離を見せた。サムスン電子が10月8日に発表した業績予告によると、第3四半期の連結売上高は約195兆ウォンで前年同期比126.6%増、連結営業利益は約107.4兆ウォンで前年同期比782.5%増、営業利益率は約55%、四半期利益が初めて100兆ウォンを突破し、証券会社予想の105.75兆ウォンも上回った（聯合ニュース経由）。予告発表後、株価は上がるどころか下落し、10月15日にはさらに9.48%下落した。

二つの背景がこの数字を複雑にしている。第一に、公開報道によると、長鑫存儲（CXMT）の総裁が10月10日に上海の半導体フォーラムで、4F²アーキテクチャDRAMの研究開発で重要な進展を遂げ、2026年末までにDDR5サーバーメモリモジュールを投入する計画を明らかにした。Counterpoint Researchのデータによると、長鑫の世界DRAM市場シェアは2025年第2四半期の4%から2026年第2四半期には10%に上昇した。SKグループの崔泰源会長はその後、中国が「驚くべき速さで追い上げている」と述べた。第二に、ブルームバーグの集計によると、サムスン電子とSKハイニックスの韓国株市場全体に占める合計ウェイトはすでに半分を超え、指数の上げ下げは両社のメモリ価格設定に高度に依存している。

KB証券のアナリスト、キム・ミンギュ（Mingyu Kim）氏の判断は、AI投資の持続性に対する市場の疑念が、投資家をシクリカル株の論理で半導体を価格評価する方向に押しやっているというものである（報道による）。これらの情報を総合すると、より可能性の高い読み方は、市場は当期利益を疑っているのではなく、利益の持続性と技術的優位の賞味期限を疑っているというものである。第4四半期のメモリ契約価格と受注データが引き続き堅調で、長鑫の量産スケジュールが検証されなければ、「シクリカル株価格評価」の枠組みは再検討を要するかもしれない。

四、アジア太平洋への伝播と香港株の緩衝

同じ夜のアジアで、下落率は7倍の差があった。日経平均株価は4.90%下落の64425.95ポイント、3318.34ポイント安で、6営業日連続の下落となった（2025年4月以来の最大の1日下落率と報道）。台湾加権指数は3.41%下落の46969.87ポイントで、終値の下落幅は史上6番目の大きさとなり、TSMCの台北株価は2.01%下落した。ジャカルタ総合指数は1.33%下落、上海総合指数は1.59%下落し、取引時間中に一時3700ポイントを割り込んだが大引けにかけて回復し、白酒と証券セクターが逆行高となった。

香港株は対照群を提供した。ハンセン指数は1.03%下落の24062.72ポイント、ハンセン科技指数は2.72%下落し、一日のメインボード売買代金は約2242億香港ドルだった。下落率が韓国株より明らかに小さかった構造的要因は、韓国市場の上げ下げが2つのメモリ企業に主導されている一方、ハンセン科技の主要ウェイトは依然としてテンセント、アリババ、美団などのプラットフォーム型企業であり、AIハードウェア製造セクターの比率が限られていることにある。ただしAIハードウェア銘柄も同日は圧迫され、レノボ・グループは14.54%下落の25.98香港ドルで最もパフォーマンスの悪いブルーチップとなり、華虹宏力は7.8%下落、中芯国際は3.96%下落した。

南向資金の方向はより細かい観察面である。10月15日の南向資金は全体で50.80億香港ドルの純売り越しだったが、テンセント・ホールディングスを8.52億香港ドル、中国海洋石油を3.31億香港ドル純買い越しする一方、長飛光纖光纜を9.31億香港ドル、華虹宏力を8.00億香港ドル、中芯国際を7.74億香港ドル純売り越しした（Windデータ、財聯社など経由）。中芯国際は13営業日連続で純売り越しされ、累計約69.2億香港ドルとなっている。資金がAIハードウェア製造側から流出し、プラットフォーム型企業には比較的とどまっていることは、香港株の相対的な底堅さと一致する。南向資金のハードウェア製造側への売り越しペースが鈍化すれば、香港株の緩衝という読み方は再検討を要する。

相場全体と公開情報を総合すると、より可能性の高い読み方は、韓国株の今回の下落は需給構造が主導し、金利上昇とAIナラティブの亀裂は増幅要因だったというものである。韓国規制当局は緊急会議後、市場には一定程度の過剰反応が存在するとし、ファンダメンタルズ指標（外貨準備高、経常収支、金融機関の健全性）はおおむね安定しているとしたが、市場に欠けているのは買い手であり理由ではない。10月16日寄り付きの反発が持続するには、外国人の純売り越しの縮小か新たな企業行動が必要であり、そうでなければ自社株買いの空白がもたらす価格評価圧力が続く可能性がある。

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データ説明

• 韓国株相場とサーキットブレーカー：韓国取引所データ、2026/10/15、Sedaily、ニュースピムなど経由。
• 個別銘柄の騰落率：サムスン電子、SKハイニックス、サムスン電機の終値騰落率は相場データで確認、2026/10/15。
• 外国人資金フローと自社株買い：ブルームバーグ集計（1310億ドル）、韓国取引所（199.1兆ウォン）は金融界など経由、2026/10/12時点。自社株買いの進捗はユージン投資証券および取引所データをメディア経由。
• サムスン業績予告：会社公告、2026/10/8、聯合ニュース経由。
• アジア太平洋相場と香港株資金フロー：各取引所終値、2026/10/15。南向資金はWindデータ、財聯社など経由。
• KOSPI200の推移：相場インターフェースの日足（KOSPI総合指数はインターフェースデータがないため、KOSPI200を参照）、2026/10/16寄り付き時点。

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