USDCチャネル競争が激化：Binanceが1億ドル出資、Circleは5年間の契約を更新

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

9月22日、ドル建てステーブルコインUSDCの発行企業Circleは、バイナンスが同社に1億ドルを投資したと発表した。両社は同時に新たな5年間の商業契約を締結し、バイナンスプラットフォーム上でUSDCの普及と利用を拡大し、特に新興市場の開拓に注力する。

Circleは以前、約定に従いバイナンスにUSDCのプロモーション費用を支払っていた。今回バイナンスがCircleの新株を引き受け株主となったが、Circleは新契約に基づき引き続きバイナンスに月次のインセンティブ費用を支払う。

Circleが米国証券取引委員会に提出した文書によると、商業契約と株式引受契約はいずれも9月17日に署名され、株式取引は署名直後に完了した。バイナンスは1株80.84ドルでA種普通株式1,237,011株を引き受け、Circleは約1億ドルの資金を調達した。同社は9月22日の発表で、引受価格は引渡し前の市場価格より5%のディスカウントであると補足した。

バイナンスは取得株式の議決権を保持する一方、最長2年間の譲渡制限を受け入れる。制限される行為には売却、ステーキング、およびデリバティブを通じた保有株式の経済的リスクの移転が含まれる。バイナンスが指定された状況下で商業提携を早期終了した場合、株式の制限期間も前倒しで終了することができる。関連当事者間での譲渡などの場合は別途例外が設けられている。

5年間の商業契約は2024年11月と2025年8月の2つの旧契約に取って代わるもので、両社は約定された事象が発生した場合に早期終了する権利を有する。新たな取り決めによると、Circleが毎月バイナンスに支払うインセンティブ費用は、同社のモジュラー型スマートコントラクトウォレットインフラサービスを通じて保有されるUSDC金額の一定割合に基づいて計算され、具体的な割合はまだ開示されていない。バイナンスはプラットフォーム上でUSDCのプロモーション活動を行うことを約束した。

Circleのモジュラー型ウォレットサービスは、開発者が技術コンポーネントをオンデマンドで選択し、スマートコントラクトウォレットを自身のアプリケーションに組み込むことを可能にする。ユーザーはこれらのウォレットを通じてUSDCを保有・使用でき、提携プラットフォームも自社の事業に適したウォレット機能を設計できる。今回の契約はプロモーション費用を関連ウォレット内のUSDC残高に連動させるもので、バイナンスはユーザーにUSDCを継続保有させるインセンティブを持つことになる。

Circleの共同創業者兼CEOであるJeremy Allaire氏は発表の中で、両社は新興市場の個人や企業に対してドルへのアクセスを拡大し、デジタル資産商品を通じて貯蓄と投資を支援したいと考えていると述べた。バイナンスは既存ユーザーと製品への入口を提供し、CircleはUSDCおよびその保有・使用に必要なインフラを提供する。

Circleは以前6030万ドルのプロモーション費用を支払っていた

2024年12月11日、両社はアブダビ・ファイナンス・ウィークで戦略的提携を公開発表し、バイナンスは取引、貯蓄、決済などの製品でUSDCの使用を拡大し、USDCを同社のトレジャリーに組み入れる計画を示した。Circleは技術、流動性その他の支援を提供する責任を負う。

Circleの2025年年次報告書によると、両社が2024年11月に契約を締結した後、Circleはバイナンスに6030万ドルの一時的前払い費用を支払い、別途バイナンスプラットフォームおよびトレジャリー内のUSDC残高に応じた月次インセンティブ費用を支払った。関連する取り決めには最低残高要件が設けられていた。

2025年8月までに、提携はモジュラー型スマートコントラクトウォレットサービスに拡大され、期間は4年間で、関連するUSDC残高に応じてインセンティブ費用を支払う方式が採用された。Circleの年次報告書によると、2025年のバイナンス関連の流通コストは2024年より1億5,210万ドル増加した。今回の新契約は残高連動型の支払い取り決めを継続し、提携期間を改めて5年間とし、バイナンスも資金を投じてCircleの株式を保有することになった。

取引所は取引ペアの追加、手数料優遇の実施、決済製品への接続を通じて、ユーザーがUSDCを保有する理由を増やすことができる。Circleにとって、バイナンスはUSDCをユーザーが日常的に使用する取引と資金管理のプロセスに組み込むことができ、ユーザーがステーブルコインを使用するためにプラットフォームや製品を乗り換える手間を減らすことができる。

Coinbaseは早くも2023年8月にCircleの株式を取得し、両社は商業契約に従いUSDC準備金の収益を分配し続けている。今回の取引完了後、バイナンスもプロモーション提携先と株主の両方の立場を兼ねることになり、契約条件を満たすUSDC残高がインセンティブ費用をもたらし、Circleの経営成績が同社の保有株式の価値に影響を与えることになる。

流通量は25%増加、準備金収益はわずか5%増

Circleが発行するUSDCはドル資産の準備金によって裏付けられており、ユーザーがUSDCを保有している間、対応する準備金の現金およびファンド投資が利息と配当を生み出し、Circleの主要な収益源を構成する。準備金利回りが変わらなければ、流通するUSDCが多ければ多いほど、収益を生み出す準備金資産も多くなる。

2026年第2四半期、Circleの総収入および準備金収益の合計は約7億100万ドルで、うち準備金収益は約6億6,800万ドル、95.2%を占めた。同期の流通および取引コストは約4億1,000万ドルで、前述の総収入の約6割に相当する。取引所やその他の提携先に支払う流通費用は、すでにこのビジネスにおける巨大な支出となっている。

バイナンスがもたらすUSDC保有需要は、Circleの準備金収益を増やす機会がある一方、相応のインセンティブ費用も発生させる。同社が最終的にどれだけ残せるかは、新たに増えた準備金収益とこれらの残高を獲得するコストにかかっている。提携が主に他のステーブルコインを使用していた資金をUSDCに移行させるものであれば、Circleは全体的な発行規模を拡大できる。既存のUSDCが異なるチャネル間を移動するだけの場合、成長は保有場所と収益配分の変化としてより多く現れる。

金利もこの計算に影響を与える。第2四半期、USDCの平均流通量は前年同期比約25%増加したが、準備金利回りは66ベーシスポイント低下し、準備金収益は最終的に約5%しか増加しなかった。Circleはより多くのユースケースと保有需要を必要としなければ、単位準備金資産あたりの収益低下の圧力を緩和できない。

バイナンスは同時にプロモーション収入と株式エクスポージャーを獲得し、ユーザーが契約条件を満たすUSDCを保有することでプラットフォームにインセンティブ費用をもたらす。Circleの全体的な事業と収益性は、バイナンスが保有する株式の価値にも影響を与える。株式投資によりバイナンスは発行企業の経営リスクと株価リスクを負うことになり、両社の長期的な協力の経済的結びつきも強化される。

これに加えて、両社の製品接続における協力も進んでいる。9月16日、Circleが金融アプリケーション向けに構築したArcパブリックチェーンがパブリックメインネットを公開し、バイナンスは同日ArcネットワークのUSDC統合を完了し入金を開放したと発表した。翌日、5年間の商業契約と1億ドルの株式引受が署名され、ウォレット技術、USDC流通、株式投資が同じ協力の流れの中で拡大し続けている。