Since the target language is Japanese (ja), I'll translate accordingly. Here is the translation: 米国株式週報 09.12-09.17｜FRBが25bp利上げ、ゴールドマンは「経済的に必要ない」と指摘、年末S&P目標は依然8,000

特邀专栏作者

2026-09-20 15:30 (UTC+8)

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今週の米国株の主軸はAIではなく流動性にあった。労働市場が軟化し、ウォラー理事は9月の利上げ見送りを示唆、利上げ確率は約66%まで低下。三大指数は反発し、ビットコインは$81,379まで上昇、暗号資産関連株のHOODとMSTRが上昇を主導したが、ブロードコムのAI決算は好調だったものの株価は下落して引けた。

AI要約

展開

核心的見解：今週の米国株の主軸はAIから流動性へと移り、雇用統計の軟化により利上げ期待が後退、リスク資産が一斉に反発した。暗号資産関連の上昇幅はAI株を大きく上回ったが、弾力性は双方向である。
重要ポイント：
1. ADP 8月民間雇用はわずか3.8万人増（予想4.8万人）、ISM製造業PMIとJOLTS求人件数も同時に軟化し、労働市場は連続して減速シグナルを発信している。
2. FRBのウォラー理事はインフレ緩和が進めば金利を据え置く用意があると表明、9月利上げ確率は約66%から低下、三大指数は反発し、ビットコインは$81,379まで上昇して約4カ月ぶりの高値を記録した。
3. 暗号資産関連の米国株銘柄が上昇を主導：ロビンフッド（HOOD）は週間+19.7%、Strategy（MSTR）は+14.3%、Robinhood Chain RWAの1日出来高は$3.9億で過去最高を更新した。
4. ブロードコム（AVGO）のAI半導体売上高は前年同期比+221%の$16.7Bとなったが、Q4総売上高ガイダンス$34.8Bが予想をわずかに下回り、決算後に株価は3.1%下落。非AI事業の回復の遅れが新たな価格決定変数となっている。
5. Zscaler（ZS）の決算は全面的に予想を上回ったが、週間では依然3.0%下落し、年初来累計-19.3%と、ファンダメンタルズと株価の乖離が続いている。
6. 暗号資産はデュレーションがより長く、割引率の低下時にはバリュエーションの弾力性が大きくなるが、方向が反転すれば下落幅も同様に激しくなる。MSTRが年初来依然-7.4%であることがその証左である。
7. 来週は9/10のPPIと9/11のCPIに注目。9/15-16のFOMCの決定方向を左右する。インフレが反発すれば現在のロジックは直ちに反転する。

今週の米国株のメインストーリーはAIではなく、流動性にあった。

ADPの8月民間雇用はわずか3.8万人増で、市場予想の4.8万人を下回った。ISM製造業PMIとJOLTS求人件数も同時に軟化した。労働市場が連続して減速シグナルを発した後、Fed理事のWaller氏はインフレ圧力が緩和すれば金利を据え置く用意があると表明——9月の利上げ確率は約66%から急速に後退し、リスク資産の頭上にあった刀は一時的に収められた。

市場の反応は即座的かつ激しかった。9月3日、三大指数は全面反発し、ダウは約1カ月ぶりの最良の一日を記録。ビットコインは取引中に81,379ドルまで上昇し、約4カ月ぶりの高値を付けた。そして最も大きく上昇したのはAIのリーディング銘柄ではなく、暗号資産チェーン上の米国株銘柄だった。ロビンフッド（HOOD）は週間+19.7%、Strategy（MSTR）は+14.3%となった。

同じ週、ブロードコム（AVGO）はAI半導体が前年同期比+221%という決算を発表したが、株価は3.1%下落して引けた。この二つの出来事を合わせて見ることこそ、今週真に研究に値する点である。

1.今週の重点セクターと銘柄

マクロ概観

今週のマクロ三大シグナル：

· ADP 8月民間雇用は+3.8万人のみ（予想+4.8万人）、ISM製造業PMIとJOLTS求人件数も同時に軟化し、労働市場の減速シグナルが連続して出現した。

· Fed理事Waller氏の表明により、インフレ圧力が緩和すれば金利を据え置く用意があると示され、9月の利上げ確率は約66%から急速に後退。9月3日、三大指数は全面反発し、ダウは約1カ月ぶりの最良の一日を記録した。

· ビットコインは取引中に81,379ドルまで上昇し、約4カ月ぶりの高値を更新。金も同時に堅調となった。長期金利とドルがともに後退し、リスク資産と安全資産が珍しく同時に上昇した。

AIコンピューティング / 半導体

ブロードコム（AVGO）｜今週 -3.1% · 年初来 +3.4%

ブロードコム（AVGO）のQ3売上高は295.9億ドルで前年同期比+86%、調整後EPSは3.32ドルで予想の3.24ドルを上回った。うちAI半導体売上高は167億ドルで前年同期比+221%、前四半期比+54%となり、同社はAnthropicやOpenAIとの事業が継続的に拡大していると名指しした。Q4のAI半導体ガイダンスはさらに加速し217億ドル、前年同期比+236%となる見通し。

数字はほぼ完璧だったが、株価は決算後に3.1%下落した。原因はAI以外にある。Q4の総売上高ガイダンスは348億ドルで、市場予想の350.3億ドルをわずかに下回り、非AI事業の回復ペースが予想より遅かった。

AIセキュリティ

Zscaler（ZS）｜今週 -3.0% · 年初来 -19.3%

Zscaler（ZS）のQ4売上高は8.98億ドルで前年同期比+25%、市場予想の8.77億ドルを上回った。調整後EPSは1.19ドルで予想の1.09ドルを超過。ARRは37.7億ドルで前年同期比+25%、四半期純増ARRは2.46億ドルとなった。新会計年度第1四半期のガイダンスも市場予想を上回った。

決算自体に瑕疵はなかったが、株価は週間で3.0%下落し、年初来累計は-19.3%となった。ファンダメンタルズと株価の乖離は、この銘柄の今後の最も注目すべき点である。

今週の米国株で最も強い買い materials の一つ。ビットコインが8.1万ドルを突破したことで取引量が急増し、ロビンフッド（HOOD）は週間で19.7%急騰した。さらに注目すべきはオンチェーンデータである。9月2日、Robinhood Chainのリアルワールドアセット（RWA）トークンの1日出来高は3.9億ドルに達し、うちmemecoin-株式取引ペアが2.17億ドル、トークン化株式が1.27億ドルと、ともに過去最高を更新した。ネットワークの24時間ユーザー支払額は375万ドルに達し、これも過去最高値となった。

個人投資家は戻ってきただけでなく、新しい商品で取引している。

Strategy（MSTR）｜今週 +14.3% · 年初来 -7.4%

今週の上昇率はビットコイン価格自体を明らかに上回っており、利上げ期待が後退する局面ではビットコイン保有型企業のベータが最も徹底的に増幅されることを示している。ただし留意すべきは、年初来でMSTRは依然-7.4%であることだ——同じレバレッジは方向が反転する際にも双方向に増幅する。

電気自動車 / 自動運転

テスラ（TSLA）｜今週 +7.6% · 年初来 -14.0%

9月3日、テスラ（TSLA）はオースティンで量産版Cybercabを発表した——ステアリングホイールもペダルもない2人乗り自動運転車で、目標価格は3万ドル未満。市場の反応はポジティブで、当日は約3カ月ぶりの最良の一日となる大幅高となり、直近1カ月の累計は+18%となった。

ただし年初来でTSLAは依然-14.0%であり、ナラティブが実際の納車と収入に転換できるかが今後の鍵となる。

2. 個別銘柄フォーカス

ロビンフッド（HOOD）：週間でビットコイン価格をアウトパフォーム、これはビジネスモデルのレバレッジ

ビットコインが8.1万ドルを突破し、ロビンフッド（HOOD）の週間上昇率はビットコイン価格自体を上回った——これは偶然ではなく、ビジネスモデルのレバレッジである。

Robinhoodの収入は取引量に直接連動しており、取引量は強気相場では非線形的に増幅される。今週Robinhood Chainのトークン化資産の1日出来高は3.9億ドル、ユーザー支払額は375万ドルと、ともに過去最高を更新し、個人投資家が戻ってきただけでなく新しい商品で取引していることを示している。利上げの警報が解除されると、このチェーン上のすべての取引量が利益に変わった。

さらに注目すべきはトークン化株式のラインである。1.27億ドルの1日出来高は伝統的な証券会社の規模では大きくないが、それは規制の枠組みがまだ形成途上にある全く新しい収益曲線を代表している。この部分が持続的に拡大すれば、HOODのバリュエーションロジックはもはや「暗号資産相場のベータ」だけではなくなる。

ブロードコム（AVGO）：AIは満点の答案を出したが、市場は残り半分の事業を問いただし始めた

AI半導体は単四半期で167億ドル、前年同期比+221%、Q4ガイダンスはさらに加速し217億ドル——数字はほぼ完璧だったが、株価は下落した。

問題はAIではなく、AI以外にある。Q4の総売上高ガイダンスは348億ドルで市場予想の350.3億ドルをわずかに下回り、非AI事業（VMware、ブロードバンド、エンタープライズストレージ）の回復ペースが予想より遅かった。ある企業のAIナラティブがすでに十分に価格に織り込まれると、市場は残り半分の事業を問いただし始める。

これはすべてのAI受益銘柄がいずれ直面する第二の試練である。AIの成長は十分に速いが、非AI事業の低迷を相殺できるほど速いのか？来週のオラクル（ORCL）の決算は、同じ問題の別のサンプルとなるだろう。