空头挤压退潮，ビットコインは8万ドルの壁に直面：ソブリン利回りの新高がレンジ相場を確定
- コア見解：8月中旬の空頭挤压（ショートスクイーズ）によりビットコインは一時8万ドル付近まで上昇したものの、8.3万〜8.6万ドルに位置する長期保有者の供給帯の下方で跳ね返され下落。オンチェーン上の含み益コインの増加、マクロ金利の反発、デリバティブ市場のセンチメント冷え込みが重なり、価格は6.2万〜8.6万ドルの明確なレンジ内に封じ込められ、持続的な上昇の勢いを欠いている。
- 重要要素：
- 8月27日、ビットコインは8万ドルまで上昇した後、継続的な売り圧力に直面し7.6万ドルまで下落、ロングの清算を誘発。上昇局面では8.3万〜8.6万ドルのショート清算帯には到達せず、下方の6万〜6.3万ドルに積まれたロング清算燃料は依然として完全な状態を維持。
- 5月の同価格帯（約7.8万ドル）と比較すると、ネットワーク全体の含み益供給の割合は65%から68%に上昇。夏季の短期保有者のコストベースは約7.1万ドルにリセットされ、潜在的な売り圧力はより厚みを増している。
- 現物ビットコインETFのピーク時の7日平均純流入は1日2.9億ドルに達したが、セカンダリー市場の日次出来高はわずか約30億ドル。過去の拡大局面を大幅に下回り、ニュース主導型のパルス的な特徴を示している。
- 米国10年国債利回りは8取引日で約4.6%から4.8%へと反発し、このサイクルの高値を更新。ソブリン債務圧力がグローバルな割引率の主要な推進要因となり、財務省の買い戻しによる緩和効果を打ち消している。
- 反発期間中、ビットコインとS&P 500の30日ローリング相関係数はゼロ近くまで低下したが、歴史的なパターンによれば、ソブリン債売却局面における突然のデカップリングは、構造的な変化ではなく局所的な力尽きのサインであることが多い。
- 7日物25デルタオプションスキューはスクイーズ期間中に急上昇した後、速やかに平均回帰してニュートラルへ。一方、180日物スキューは安定を維持。9月25日の四半期満期には約140億ドルの建玉が集中し、8万ドル以上の行使価格に偏在している。
- 結論：上方の8.3万〜8.6万ドルの供給帯が消化されるまでは、6.2万〜6.5万ドルの夏季の吸収底が主要な下方向の参照水準となり、市場はレンジ相場を継続する。
原文作者：Glassnode
原文編译：AididiaoJP，Foresight News
8月中旬の空売り圧縮（ショートスクイーズ）後、市場は一時的に高揚したものの、ビットコインはすぐに長期保有者の上値抵抗帯の下で足踏みした。ソブリン債利回りはこのサイクルの高値を更新し、ETFの二次流通は低調で、価格は明確なレンジに再び落ち着いている。
ポイント速報
- 8月のショートスクイーズによる反発で現物価格は8万ドル近辺まで押し上げられたが、予想通りの上値抵抗に直面した。
- 価格が5月と同じ水準を再テストした際、オンチェーン上の含み益供給は当時の65%から68%に上昇。夏季のポジション再配分後、潜在的な売り圧力はより重くなっている。
- 現物ビットコインETFはピーク時に1日平均2.9億ドルを吸収したが、二次市場の日次出来高は依然として約30億ドルで推移しており、持続的な勢いを欠くニュース主導のパルスに近い。
- マクロ環境が再び圧力に：米10年国債利回りは4.8%まで上昇し、8取引日で財務省の買い戻しによる緩和効果を全て帳消しにした。
- 短期オプションのスキューはセンチメントの冷え込みとともに低下。9月25日の四半期末満期は約140億ドルの建玉バリアを形成している。
圧縮の後：壁の前で拒否される
前回の週報で指摘した通り、8月19日のショートスクイーズは大量のレバレッジを一掃したが、上昇は密集した上値構造に衝突しつつあった。このシナリオは先週現実のものとなった。8月27日に価格が8万ドルを超えた後、継続的な売り供給に直面し、7.6万ドル近辺まで下落、一連のロング清算を誘発した。
先物清算ヒートマップは、価格が上下2つの構造に挟まれていることを示している。上昇パルスは途中のショート注文を巻き込んだが、8.3万〜8.6万ドルの密集したショート清算帯には到達しなかった。現物価格の下方には、6万〜6.3万ドルのロング清算燃料が完全に保持されている。現在の価格はこの2つの境界の間に挟まれている。
オンチェーン供給：含み益が頭上の重しに
この反発の潜在的な摩擦は、ネットワーク全体の含み益構造に存在する。5月にビットコインが7.8万ドル近辺で推移した際、約65%の供給が含み益状態にあった。8月末に現物が同じ価格帯に戻ると、含み益の割合は68%に上昇した。
変化は夏季の吸収によるものだ。短期保有者のコストベースは約7.1万ドル近辺にリセットされた。名目上の価格は同じでも、より大きな含み益コインの塊が活性化され、現物が再び高値を試す際には、潜在的な売り手の流動性がより厚くなる。
オンチェーンのコストモデルとコイン分布を重ね合わせると、レンジの境界は明確になる。現物価格の下方には、夏季の揉み合いで形成された6.2万〜6.5万ドルの堅固な吸収底がある。上方には、長期保有者が8.3万〜8.6万ドルで大量のポジションを積み上げている。現物は依然としてこの2つのレンジにロックされている。
機関投資家の経路：取引は低調
米国現物ビットコインETFは反発の中で資金流入を続け、7日移動平均の純流入は1日あたり2.9億ドルに上昇した。しかし、二次市場の取引はより静かだ：ETFの日次出来高は約30億ドルで維持されており、以前の拡大期を大幅に下回る。単発の政策ニュースに後押しされ、より広範な市場の勢いを欠く流入は、しばしば局地的な転換点に対応する。触媒が過ぎ去れば、価格は戻りやすい。
マクロ背景：ソブリン債利回りの反発
大環境はすぐに再び引き締まった。8月19日の財務省買い戻しの発表により、10年物米国債利回りは一時4.6%近辺まで押し下げられた後、急速に方向転換した。その後8取引日で利回りは4.8%まで戻り、このサイクルの新たな高値を更新した。回帰の速さは、ソブリン債務圧力が依然として世界の割引率の主な原動力であることを示している。
反発の初期段階では、ビットコインは一時的に伝統的な株式指数から乖離し、米国株は横ばいだった。ローリング30取引日で、ビットコインとS&P 500の相関係数はゼロに向かって低下した。歴史的に見ると、ソブリン債の売却時期における突然のデカップリングは、概して短命な現象であり、制度的なシフトではなく、局地的な力尽きのように見える。
デリバティブと満期：センチメントの高揚から後退へ
オプション市場は、この2週間の心理的急変を記録している。7日物25デルタスキュー指数は圧縮期間中に急上昇し、市場はコールオプションを追いかけた。抵抗線が守られると、指標は急速に平均回帰し、中立圏に近づいた。180日期スキューは全期間を通じて安定しており、短期的な熱意は冷めたものの、長期的なオプション需要の構造は崩れていないことを示している。
先物・先渡しのオプション状況は9月25日の四半期末満期に支配されており、DeribitとIBITの合計建玉は約140億ドル。大量のポジションは8万ドル以上の行使価格に集中しており、迫る四半期末の満期は、今後数週間のボラティリティとポジションの重要なアンカーとなるだろう。
結論
ショートスクイーズ後の修復的反発は、8.3万〜8.6万ドルの供給帯の下で停止した。同価格帯でのネットワークの含み益はより高く、ソブリン債利回りはサイクル高値を更新し、オプション市場は中立に回帰した。市場は依然として既存のレンジに閉じ込められている。上値の天井が消化されるまでは、6.2万〜6.5万ドルの構造的底値が主要な下値参照点となる。
