美国7月PCE物价指数同比涨3.7%，美联储按兵不动获空间

原文著者：張雅琦

原文出典：華爾街見聞

米国の7月の消費支出は予想外に停滞し、インフレの重要指標の伸びは緩やかで、FRBが金利を据え置く立場を支持するデータがさらに増えた。

米商務省経済分析局が水曜日に発表したデータによると、7月の個人消費支出（PCE）物価指数は前月比0.2％上昇し、市場予想の0.1％を上回り、前年同月比の伸びは3.7％で据え置かれた。食品とエネルギーを除くコアPCE指数も前月比0.2％上昇し、前年同月比の伸びは3.3％で横ばいとなり、市場予想と一致した。一方、インフレ調整後の実質個人消費支出は前月比横ばいで、5月と6月はいずれも力強い成長を記録していた。

上記のデータは、最近の一連の経済報告と相互に裏付けられ、米国経済が初夏の力強い拡張を経て、7月に減速の兆しが見られたことを示している。FRB当局者にとって、このデータは利上げ休止の主張をさらに支持するものだが、コアPCEは依然としてFRBの2％の政策目標を大きく上回っており、インフレ圧力は完全には消退していない。

市場は現在、金曜日にワイオミング州ジャクソンホールで開催される年次中央銀行総裁会議に焦点を移している。投資家は、FRB議長ウォーシュ氏の講演を注視し、現在の根強いインフレへの対応姿勢に関する最新の発言を探るだろう。

コアインフレは予想通り横ばいも、依然としてFRB目標を大幅に上回る

7月のコアPCE指数の前年同月比の伸びは3.3％で、6月と横ばいとなり、市場予想と一致し、潜在的なインフレ圧力は安定化しつつあることを示している。しかし、FRBが選好するインフレ指標である総合PCE指数の前年同月比は依然として3.7％と高く、中央銀行の2％の政策目標からは依然としてかなりの距離がある。

項目別に見ると、非耐久財価格は7月も下落傾向を継続し、原油価格の下落もエネルギー部門のPCEを押し下げた。

注目すべきは、証券投資ポートフォリオ管理サービスのコストが顕著に上昇したことが、総合的な価格を押し上げる構造的要因の一つとなっており、株式市場の動向と連動している点だ。

消費は名目で増加、実質購買力は圧力を受ける

7月の名目個人消費支出は前月比0.2％上昇し、個人所得は前月比0.4％増加し、いずれも予想をわずかに上回った。

しかし、インフレ調整後の実質消費支出は前月比横ばいで、価格圧力による実質購買力の侵食を反映している。

所得の前年比伸び率は総じて鈍化傾向にある。政府部門の従業員の賃金は前年同月比1.4％増と、2021年3月以来の低水準となった。民間部門の賃金は前年同月比4.6％から3.8％へと低下し、2026年3月以来の低水準となった。

所得の伸びの鈍化は、消費者により慎重な姿勢を促している可能性がある。7月の貯蓄率は明確に上昇し、ここ4年の低水準から反発した。

ジャクソンホール講演が市場の焦点に

このようなデータ環境下で、市場の関心は金曜日のウォーシュ氏のジャクソンホール年次総会での発言に向いている。投資家は、インフレが目標を上回って推移する中、FRBが金融政策の道筋をどのように判断するのかを明確にしたいと考えている。

今回のPCEデータは、先に発表されたCPIおよびPPIデータとともに、インフレは鈍化しつつあるが完全には消退していないという状況を示しており、ウォーシュ氏にある程度の政策説明の余地を提供している。一方、同日発表された別の報告書によると、米国経済の第2四半期のGDP成長率は速報値と横ばいだったが、詳細項目は消費支出の一段の力強さを指し示しており、経済見通しに一定の支援を加えている。