华尔街的想象力，追不上英伟达的「车速」

原文作者：苏扬

原文编辑：徐青阳

原文来源：腾讯科技

NVIDIAは再び輝かしい決算を発表し、売上高、営業利益、1株当たり利益はいずれも過去最高を更新した。

現地時間8月26日、NVIDIAは2026年7月26日までの2027会計年度第2四半期の業績を発表した。決算によると、NVIDIAの当四半期の売上高は962億2,100万ドルに達し、前年同期比106%増、前期比18%増となった。純利益は596億8,800万ドルで、前年同期比126%増。希薄化後1株当たり利益は2.46ドルで、前年同期比128%増となった。

前期の売上高816億1,500万ドルと比較して、NVIDIAは増収記録を更新し続けている。前年同期の同社の四半期売上高はわずか467億4,300万ドルだったが、1年でほぼ倍増したことになる。

決算発表後、NVIDIAの株価は時間外取引で一時約1.3%下落したが、その後4%以上急騰した。これは市場の注目点の相違と変化を反映している。過去には投資家がNVIDIAが予想を上回り続けられるかどうかに注目していたが、現在ではAIインフラ建設がいつまで続くのか、そして次世代チップと新たなビジネスモデルが将来の成長を支えられるかどうかがより関心の的となっている。

収益性の観点から見ると、NVIDIAは依然として極めて高い水準を維持している。

第2四半期の営業利益は637億3,400万ドルで、前年同期比124%増となった。Non-GAAPベースでは、純利益は539億5,400万ドルで、前年同期比118%増。同期の売上総利益率は75%で、前年同期の72.4%を上回り、第1四半期の74.9%もわずかに上回った。

NVIDIAの創業者兼CEOである黄仁勲氏は、「AIは転換点に到達した。それは有用な仕事をしており、そのトークンは生産性と収益性を生み出している。今や、コンピューティングは収入そのものである」と述べた。

現在、より多くのAIラボやスタートアップが急速に拡大しており、オープンソースモデルのエコシステムや物理AIなどの新たな方向性も発展し始めており、AI産業全体がより広範な建設サイクルに入ろうとしている。

一方で、NVIDIAは株主還元をさらに強化している。第2四半期には、自社株買いと現金配当を通じて約260億ドルを株主に還元した。四半期末時点での自社株買いの承認枠は依然として約990億ドル残っている。

データセンター収入が急増、AIクラウド顧客の成長はさらに加速

NVIDIAの今回の成長を牽引している中核は、依然としてデータセンター事業である。

第2四半期のデータセンター収入は890億2,300万ドルに達し、前年同期比117%増、前期比18%増となり、ほぼ全社の増収分を占めた。世界の企業やクラウドサービスプロバイダーがAIインフラ建設に投資を続ける中、NVIDIA GPUの需要は高止まりしている。

NVIDIAは第1四半期にデータセンター事業の開示方法を調整し、顧客をHyperscaleとACIEの2つのカテゴリーに分類した。

このうち、ハイパースケール顧客（Hyperscale）からの収入は487億1,000万ドルで、前年同期比102%増、前期比13%増となり、主に大手パブリッククラウドやインターネット企業からのものだ。

一方、AIクラウド、産業・企業顧客（ACIE）からの収入は403億1,300万ドルで、前年同期比138%増、前期比25%増となった。同事業は、AIネイティブ企業、エンタープライズ顧客、 Sovereign AI顧客、およびAIクラウドサービスを利用するハイパースケールのコンピューティング需要を対象としている。

新たな分類方法は、AIコンピューティング需要が一部のクラウド大手から企業、政府、そしてより多くの業界シナリオへと広がっていることを示している。しかし、投資家は依然として、注文規模の成長だけでなく、顧客タイプの背後にある収益性と長期的な需要に関心を持っている。

中国本土市場は依然として決算における重要な変数である。

NVIDIAは、第2四半期に中国本土へ出荷されたデータセンター向けHopper製品の収入は、データセンター収入の1%未満であったと述べた。また、同社は第3四半期の業績見通しに、中国本土からのデータセンターコンピューティング収入を一切計上していない。

データセンター事業に加えて、エッジコンピューティング事業の第2四半期の収入は71億9,800万ドルで、前年同期比27%増、前期比13%増となった。Blackwellワークステーションの販売が成長を牽引したが、コンシューマー向けPCはメモリとシステム価格の上昇の影響を受け、成長を一部相殺した。

Blackwell Ultraが本格出荷、Vera Rubinは全面生産へ

NVIDIAは製品ロードマップを単一GPUから完全なコンピューティングプラットフォームへと進化させている。

第2四半期、Blackwell Ultraはデータセンター事業成長の重要な原動力となった。NVIDIAは、当四半期のデータセンター収入の成長は主にBlackwell Ultraインフラの大規模展開によるものだと述べた。クラウドサービスプロバイダーやAI企業が大規模なAIコンピューティングクラスターの構築を続ける中、Blackwellはより広範な商用展開段階に入っている。

一方で、NVIDIAは次世代製品サイクルの準備も始めている。第2四半期に、同社はVera Rubinプラットフォームが全面生産に入ったことを発表し、関連するラックスケールシステムはCoreWeave、Google Cloudなどのパートナークラウドプラットフォーム上で稼働している。

RubinプラットフォームにはGPUだけでなく、CPU、ネットワーク、ソフトウェア、およびシステムレベルのソリューションも含まれる。中でもVera CPUは、AIエージェント向けに設計されたNVIDIA初のCPUであり、世界有数のテクノロジープロバイダーによる採用が計画されている。

さらにNVIDIAは、インタラクティブAI推論向けのNVIDIA Groq 3 LPXが全面生産に入ったことも発表した。NVIDIAはGroq 3 LPXなどの製品を通じて、リアルタイムAI推論シナリオでの競争力を強化したい考えだ。

ハードウェア製品に加えて、NVIDIAはソフトウェアエコシステムの強化にも取り組んでいる。

第2四半期に、同社はDSXプラットフォームを発表し、インフラ構築者に大規模AIファクトリーの設計、構築、運用のための完全なソリューションを提供する。このプラットフォームはコンピューティング、ネットワーク、ソフトウェア、およびシステムを統合し、顧客がより大規模なAIインフラを構築するのを支援する。

AIソフトウェア面では、NVIDIAはNVIDIA Agent Toolkitを拡張し続けており、PhysicsNeMoおよびCUDA-Xライブラリを通じて開発能力を強化している。同社は、世界中のソフトウェアプラットフォームプロバイダーと協力し、新しいソフトウェア、オープンソースモデル、パートナープログラムを発表していると述べた。

NVIDIAにとって、製品競争はもはや単一チップの性能に限定されるものではなく、チップ、ネットワーク、ソフトウェアからシステムに至るまで完全なエコシステムを巡って展開されている。しかし、市場は依然としてBlackwellからRubinへの移行速度と、新プラットフォームが顧客によるAIインフラ投資の拡大を引き続き促進できるかどうかに注目している。

AIインフラは資金調達段階へ、NVIDIAはより多くの建設的役割を担う

AIデータセンターの規模が拡大し続けるにつれて、NVIDIAはより多くのインフラ建設に関与している。

第2四半期決算によると、2026年7月26日時点でのNVIDIAの将来のコミットメント額は3,600億ドルに達する。これには、2,790億ドルの供給・生産能力コミットメント、290億ドルのクラウドサービス契約、230億ドルの設備投資、および250億ドルの株式投資が含まれる。

上記のコミットメントは主に将来のAIインフラ拡張に関連している。最も注目を集めているのは、NVIDIAが関与するSB Energyのオハイオ州PORTS-Pikeプロジェクトである。

NVIDIAは、同社がSB Energyのオハイオ州テクノロジーパークに信用支援を提供していると述べた。このプロジェクトは当初、OpenAIのNVIDIAインフラをホストするために、約4.25GWの土地、電力、工場建設を伴う。NVIDIAが提供する保証義務は最大1,050億ドルに達し、データセンターがサービス提供可能な状態に達するなどの条件が満たされた後、段階的に発効する。

一方で、NVIDIAはより大規模なAIインフラへの資本投資を推進している。同社はすでにApollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRなどの機関と戦略的パートナーシップを発表しており、将来5,000億ドル以上の第三者資本をAIインフラ建設に動員することを目指している。

黄仁勳氏は、AIインフラ建設は新たな段階に入りつつあり、AIモデルのトレーニング、推論、およびより多くのアプリケーションの開発を支援するために、今後多額の資本投資が必要になると考えている。

しかし、NVIDIAがより多くのインフラプロジェクトに関与するにつれて、市場はこのモデルがもたらす資本圧力にも注目し始めている。

第2四半期末時点で、NVIDIAの現金、現金同等物、および有価債務証券の合計は566億ドルである。一方、同社は第2四半期に250億ドルのシニア無担保社債を発行し、一般的な企業目的に充当した。NVIDIAは、現在の財務状況は依然として堅調であり、将来の投資は主にサプライチェーン、インフラ、長期的な成長ニーズの支援に焦点を当てると述べた。

Q3売上高は1,000億ドル超えへ、競争圧力が顕在化

次四半期について、NVIDIAは成長継続の見通しを示した。

同社は2027会計年度第3四半期の売上高が1,080億ドル（±2%の変動幅）に達すると予想している。GAAPおよびNon-GAAPベースの売上総利益率はともに74%と予想される。NVIDIAは同時に、このガイダンスには中国からのデータセンターコンピューティング収入は一切含まれていないと強調した。

第2四半期の売上高962億ドルと比較して、NVIDIAは第3四半期も成長を維持すると予想している。しかし、市場の関心は四半期ごとの成長から長期的な競争環境へと移行している。

現在、AIチップ市場での競争は激化している。NVIDIAは決算で、プロセッサー、相互接続技術、ソフトウェア、アルゴリズム、システム、サービスを含む完全なコンピューティングプラットフォームを通じて優位性を維持していると強調した。同社は、この包括的なエコシステムを通じてAIトレーニングと推論のニーズを満たしたいと考えている。

しかしその一方で、競合他社も展開を加速している。AMDはデータセンター製品を発表し続けており、Googleも自社開発のTPUチップを発展させている。大手テクノロジー企業はNVIDIAにとって重要な顧客であると同時に、自社のコンピューティングプラットフォーム開発にもリソースを投入している。

投資家は特にAI推論市場の発展に注目している。AIアプリケーションの増加に伴い、コンピューティング需要はモデルトレーニングから推論サービスへと拡大している。NVIDIAはVera Rubinプラットフォーム、Groq 3 LPX、およびソフトウェアエコシステムを通じて推論能力を強化し、市場リーダーの地位を維持したい考えだ。

しかし、将来の成長には依然としていくつかの問いに答える必要がある。Blackwell UltraとRubinプラットフォームが顧客の調達増加を引き続き促進できるか。AIインフラ投資が現在のペースを維持できるか。そして、顧客による自社チップ開発が増えるにつれて、AIコンピューティング市場におけるNVIDIAのシェアが影響を受けるかどうか。

962億ドルの売上高は、AIの波におけるNVIDIAのもう一つのマイルストーンである。

NVIDIAにとって、記録的な財務データは過去のサイクルの成功を証明している。そして次の段階の課題は、AI産業がより大規模な建設段階に入った後も、その中心的な地位を維持し続ける方法である。