Metrics Ventures 市场观察：Talk is Cheap

暗号資産市場 セカンダリーファンド Metrics Ventures 7-8月市場観察ガイド

1/ 本来は7月のタイトルでしたが、Warsh氏の7月の発言があまりにも重要だったため、月次分析のスパンを適宜延長しました。案の定、タイトルはそのまま踏襲され、今回の月報発表日現在、Warsh氏の無能な対応は債券市場の急勾配化する利ざやによってすでに価格に織り込み済みです。ドルの問題はもはやFRB議長一人が変えられる、あるいは解決できるものではなく、その過程は結局のところ度重なる撹乱となるでしょう。

2/ 市場の観点から見ると、米国株と債券市場は引き続き乖離した形で信用問題を捉えていることがわかります。株式市場は一部のレバレッジを対象に整理した後、これまでの楽観的な姿勢を踏襲していますが、債券市場と為替市場は容赦なく不信感を示し続けています。金銀が早期に底打ちしたことは、中央銀行の明確なコンセンサスを示しています。すなわち、西側通貨の「相互切り下げ」の時代において、口先だけの撹乱はもはや受け入れられず、大勢には逆らえないということです。現時点で米国株のバブルがさらに崩壊することが短期的に起こるとは懸念しておらず、むしろFIMAに代表される流動性供給が次のステップでどのように展開するかに注目しています。

3/ 今後を見据えると、Q3-Q4においても、銅や電力などグローバルサプライチェーンにおける供給制約の強い資源、および通貨不信のトレンドを継続的に価格に織り込む金に対し、引き続き強気の見方を維持します。暗号資産市場については、過剰な流動性の供給とAIの限界成長率が完全に価格に織り込まれるまでは、大きなアルファ（超過収益）相場は難しいと考えています。

市場全体の相場動向と値動きの総括・解説：

相場動向について、弊社の主要な見解は以下の通りです：

①金などの資源系コモディティは、現時点では引き続きビットコインよりも優先的に流動性を吸収する資産であり、ここ数ヶ月の調整は非常に健全です：

②人民元資産の強気トレンドは依然として明確に成立しており、過度に疑念を抱くべきではありません。今回の相場の中心である科創50を例にとると：

③銅のスポット価格が真っ先に新高値を更新しただけでなく、主要な資源国の株価指数や為替も方向性を選択する最終局面に近づいています：

現在の為替および債券市場の動向を総合すると、金銀を含む資源関連株式は今回の調整の最終局面に達したと考えられます。たとえリバウンド後も一部の資産のバリュエーションは、実質的に無料で金属価格のコールオプションを提供しているに等しいものです。現在のAIの限界成長率が不可避的に鈍化するという大きな背景の中で、人民元市場の一部の非鉄金属関連資産は注目に値します。

マクロの観点から、弊社は今回の米日共同為替介入、Warsh氏とBessent氏の相互作用の仕方が将来のFRBの行動を予測する上での指標的意味合いを特に重視しています。実際、帝国の終焉期に嘉靖帝を気取ろうとするFRB議長は不合理であるはずであり、財務省が直接FIMAなどのツールを利用してFOMCの権限を越え、最高指導者に奉仕するというのは、現実的な行動として正直な姿を示しています。ある友人の言葉を借りれば、コミュニケーションを減らし、データを捏造し、表面を取り繕えば、大明王朝はなおも宴を続けられるでしょう。これに基づき、3年単位でEV（期待値）が明確にプラスとなる戦略を選択するならば、非鉄金属資源のロングも優れた選択肢です。