SpaceX迎来史诗级股票解禁：1160亿美元股票8月6日进入流通

原文著者：楊宸

原文出典：華爾街見聞

史上最大規模のIPO後、初のロックアップ解除が目前に迫り、市場は株価への潜在的な影響を評価している。

SpaceXの目論見書によると、内部関係者が保有する最大約9億1150万株が8月6日に売却制限を解除される。これは約1160億ドル相当の時価総額に相当し、同社が初の四半期決算を発表してからわずか2日後というタイミングとなる。年末までに、流通可能な株式総数は現在の約6億3900万株から53億3000万株へと急増する。

この膨大なロックアップ解除規模を前に、SpaceXの株価は明らかな圧力を受けている。6月16日の終値高値から、株価は累計で37%下落し、4250億ドル以上の時価総額が消失した。火曜日の引け時点では、株価は3.8%上昇しており、7日続落に終止符を打つ可能性がある。

S3 Partnersのデータによると、現在取引可能な株式の約30%が空売りされており、空売り筋の含み益は約70億ドルに上る。

今回のロックアップ解除の特筆すべき点は、SpaceXがIPO後の180日間統一ロックアップという慣行を採用せず、市場の需給関係に激しい変動を与えるのを避けつつ、流通株を拡大するために、段階的な解除スケジュールを設計したことにある。

段階的ロックアップ解除：異例の構造的取り決め

従来のIPOロックアップ解除と比較して、SpaceXが今回採用した分割・時差解除メカニズムは、市場でも稀な事例である。目論見書によると、8月6日に最初に解除される9億株超は第一次解除に過ぎず、その後数ヶ月にわたって解除規模は拡大を続け、12月初旬までに市場全体の流通可能株式数は53億3000万株に跳ね上がり、現在の7倍以上となる。

注目すべきは、8月6日以降に条件付き発動メカニズムが存在することだ。決算発表前の10営業日のうち、少なくとも5日間でSpaceXの株価が175.50ドルに達した場合、決算発表後直ちに最大4億5580万株の追加取引が許可される。

月曜日の終値119.85ドルで計算すると、この閾値に達するには、株価が現在より46%以上上昇する必要があり、市場は一般的にそのハードルは高いとみている。

マスク氏は約78億株（発行済み株式総数の約60%）を保有している。目論見書によると、同氏が保有する株式のロックアップ期間は、会社の6月上場から1年以上延長されており、短期的にはロックアップ解除圧力の原因にはならない。

初期投資家に訪れる潤沢な利益確定機会

株価は最近顕著に調整したものの、IPO前の評価額と比較すれば、初期株主は依然として相当額の含み益を抱えている。SpaceXは1年前の私募ラウンドで、約4000億ドルと評価されていた。

今年初め、SpaceXはxAIの買収を完了した。この取引ではSpaceXの全社評価額が1兆ドル、xAIの評価額が2500億ドルに上ったと、ブルームバーグは報じている。この取引により、多くの投資家は数十億ドルの利益を計上しており、上場企業における同社保有株式の価値は、当初の投資額の数倍に達している。

段階的ロックアップ解除のスケジュールは、初期の私募市場投資家や内部関係者が、今後数ヶ月の間に順次利益確定の機会を得て、異なる価格帯で分割して換金する選択肢を提供することを意味する。

空売り圧力とIPO市場のセンチメント悪化

ロックアップ解除の期待とバリュエーションを巡る議論が相まって、空売り筋の大規模な参入を招いている。S3 Partnersのデータによると、現在流通可能な株式の約30%が空売りされており、空売り筋の含み益は約70億ドルに上る。

過去12営業日のうち、SpaceXの株価は10日間で下落して終了した。その要因としては、ロックアップ解除への期待に加え、スターシップロケットのエンジン故障による打ち上げ中止、そしてAI関連株全般からの資金流出という市場全体のセクターローテーションが挙げられる。

SpaceXの激しい値動きは、新規株式公開（IPO）市場全体に波及効果をもたらしている。

ブルームバーグのデータによると、今年新規上場した企業の加重平均リターンはマイナス4.4%に落ち込んでいる。SpaceXとSKハイニックスを除いても、今年の新規株式の全体的なリターンはわずか5.3%であり、同期間のS&P500種指数の上昇率9.4%を大きく下回っている。

流動性の解放と株価の安定化をいかに両立させるかが、SpaceXとその引受チームが今後数ヶ月間直面する核心的な課題となるだろう。