业绩好小跌、业绩差暴跌、米国科技株が「悪循環」に陥る

原文作者: 董静

原文出典: Wall Street CN

米国ハイテク株は投資家をジレンマに陥れている。好調な決算は株価を押し上げられず、悪い業績は暴落を引き起こす。この非対称な市場反応は、ウォール街のAI投資ストーリーに対する信頼を揺るがし、高バリュエーションのハイテク株からの資金逃避を加速させている。

TSMCは木曜日、四半期純利益が前年同期比で77%急増し過去最高を記録、2026年の売上高成長率見通しを40%以上に上方修正したが、米国株の終値は2.3%下落した。一方、IBMは利益警告を受け、火曜日に20%超の急落となり、1987年の「ブラックマンデー」をも上回る下落率となった。Vital Knowledgeのアナリストは現在の苦境を次のように喝破した。

「ハイテク株はどうやっても勝てない——予想を上回る業績でも上昇につながらず、業績が悪ければ壊滅的な打撃を受ける。」

市場アナリストは、投資家がAIの高バリュエーションと巨額の支出リターンを懸念しており、業績予想のハードルが極めて高くなっているためファンダメンタルズと株価が大きく乖離していること、さらに市場がシステミックなデレバレッジとモメンタム取引の崩壊を経験しており、株価を支配しているのはファンダメンタルズではなくポジション構造であると分析している。

ナスダック総合指数は木曜日に1.5%下落し、ストレージ・半導体株が下落を牽引、サンディスク、ウエスタンデジタル、シーゲイトはいずれも9%超下落、インテルとマイクロンはそれぞれ約6%下落した。米国半導体セクターは6月中旬の高値から約22%下落し、正式に弱気相場に突入した。ゴールドマン・サックスが追跡する「モメンタム株」指数は木曜日に6%急落し、今月に入ってから時価総額の5分の1が消失した。

好業績が「冷遇」される、市場のロジックは変わった

今回のハイテク株調整で最も市場が警戒するのは、好調なファンダメンタルズと株価の動きの深刻な乖離である。

Wall Street CNの記事によると、TSMCは第2四半期の純利益が前年比77%増の過去最高記録となる7066億台湾ドル（約220億米ドル）に達しただけでなく、粗利率は67.7%に達し、2026年の設備投資を600億～640億米ドルに引き上げた。ASMLも以前、「予想を上回りガイダンスを上方修正」する四半期決算を発表した。マイクロンの直近の四半期業績も予想を大幅に上回ったが、株価は高値から約25%下落している。

市場アナリストは、3社の業績はいずれもAI主導の需要拡大加速というストーリーをさらに強化し、AIへの設備投資と計算能力投資のロジックに新たなポジティブなデータの裏付けを与えたと見ている。しかし、半導体・ストレージ株はこれほどポジティブな触媒があるにもかかわらず下落しており、現在の価格形成を主導しているのはもはやファンダメンタルズではなく、ポジション構造とファクター・ダイナミクスである可能性を示唆している。同時に、ハードウェアセクターの業績予想ハードルが極めて高く押し上げられていることも意味する。

注目すべきは、かつてAIブームの象徴と見なされていたSpaceXも打撃を免れなかったことだ。

SpaceXは先月、過去最高となる860億米ドルの評価額でIPOを完了、公開価格135米ドルだった株価は一時225.64米ドルの高値まで急騰し、多くの個人投資家の資金を引き寄せた。しかし、木曜日に株価は再び3.1%下落し131.11米ドルとなり、公開価格を下回った。

この動きは、投資家の間でのAI関連企業の高バリュエーションに対する広範な再考を反映している。英フィナンシャル・タイムズ紙によると、一部の投資家は、米ハイテク大手のデータセンターへの巨額支出が、いつ実質的なリターンを生み出すのかについて、ますます懸念を強めている。

アルファベット（グーグル）の株価は木曜日に4.4%下落、アマゾンは1.2%下落し、「ハイパースケール・クラウド事業者」が発行する社債も、その巨額の借入・支出計画に対する疑問から最近圧力を受けている。

半導体株の動きが市場全体の羅針盤に

複数の圧力が交錯する中、半導体セクターの方向性は株式市場全体の核心的な観測指標となっている。

アナリストは、「半導体株の今後の動きは依然として株式市場にとって最も重要な問題である。同セクターには明らかなひび割れが生じており、早期に力強く持続可能な反発が見られなければ、これは真の警告サインとなるだろう」と述べている。

現在、半導体セクター全体は6月中旬の高値から約22%下落し、正式に弱気相場入りした。ASML、マイクロン、サムスンなどが好決算を発表した後、株価が売却されるという状況の中、ハイベータのモメンタム戦略は再び大きな打撃を受けた。

市場のインプライド・コリレーション（組み入れ相関）は依然として歴史的低水準に近く、VIX指数との明らかな乖離が見られる。これは、現在の変動はシステミックなパニックではなく、構造的要因の再価格設定に起因していることを示している。しかし、これはリスクが解消されたことを意味するわけではない。

デレバレッジの波は継続、モメンタム取引の崩壊加速

今回の売りの背景には、6月に始まったシステミックなデレバレッジ（レバレッジ解消）のプロセスがある。

JPモルガンのストラテジスト、ニコラオス・パニギルツォグルー氏は、「6月に始まった投資家のデレバレッジ段階は継続していると思われる。レバレッジ型ETF、オプション、証拠金口座にはさらなるデレバレッジの余地があり、株式市場への持続的な重石となるだろう」と述べている。

ゴールドマン・サックスのデータによると、AI関連分野全体が圧力に直面しており、光インターコネクト、AI半導体、データセンターセクターは過去2日間でそれぞれ5%～12%下落した。

ゴールドマン・サックスが追跡するモメンタム株指数は今月に入り約20%下落しており、同社の分析によると、ボラティリティ調整後、このファクターのボラティリティは5年ぶりの高水準に達し、S&P500の3週間実現ボラティリティの約10倍に近づいている。

ある分析は、AI関連株と「AIリスク」株、ヘッジファンドの組み入れ上位株と空売り株、ハイベータの12ヶ月間の勝ち組と負け組の間で、いずれも「方向性を誤った」価格動きが見られ、市場内部の構造に明らかな混乱が生じていることを示していると指摘する。