当Crypto「隠れる」ように伝統金融へ：予測市場、ステーブルコイン、トークン化株式、どのように主流になるのか？

長い間、暗号資産業界で「大衆採用」について語る際、通常はいくつか馴染み深い指標が挙げられてきた。

例えば、どれだけの人がビットコインを保有しているか、どれだけのアドレスがオンチェーンプロトコルとやり取りしているか、またどれだけのユーザーがウォレット、取引所、DeFiを使い始めたか、といったものだ。

この背景には、比較的直線的な想像があった。すなわち、一般ユーザーはまずCryptoについて理解し、その後暗号資産を購入、ウォレットを作成し、最終的に徐々にオンチェーンワールドへと足を踏み入れるというものだ。

しかし、最近の変化は、この道筋を逆転させつつある。ユーザーは必ずしもブロックチェーンを理解してから暗号基盤に触れる必要はない。むしろ、予測市場、国境を越えた送金、株式取引など、元々存在していた需要が、能動的に暗号技術を取り込みつつある。これらは一見、異なる三つの分野に属し、浸透も同じ経路に沿って起こっているわけではないが、その背後は同じ変化を指し示している：

Cryptoは、ユーザーが自ら進んで参加する必要のある新しい金融システムから、従来の金融や大衆アプリケーションが直接呼び出せるインフラへと変わりつつある。

一、予測市場：オンチェーンイベント取引から確率価格決定ツールへ

周知の通り、予測市場は新しい概念ではない。

特に暗号の世界では、イーサリアム発展の初期段階において、予測市場Augurはイーサリアム上の最初のDAppであり、客観的に結果が検証可能なあらゆるイベントをオンチェーンコントラクトに変換し、実際の資金の売買を通じて、市場の将来に対する判断を投影できることを初めて実証した。

しかし、その後の長い間、予測市場は常に「オンチェーンギャンブル」と簡単に総括され、暗号ネイティブのコミュニティを実際に超えることはなかった。Polymarketなどのプラットフォームの初期ユーザーも、確かに主にウォレット、ステーブルコイン、オンチェーン取引に精通した暗号ネイティブ層から来ていた：

一方で、ウォレット、ステーブルコイン、オンチェーン取引という参入障壁が一般ユーザーの参加を制限していた。他方で、Polymarketがかつてアメリカ大統領選などのイベントで一時期、コミュニティを超えて知名度を得たとしても、その中核的な参加者は依然として主にCryptoに精通したトレーダーだった。

しかし、2026年のFIFAワールドカップ（アメリカ・カナダ・メキシコ共催）は、予測市場に、より大衆的な観察の窓を提供した（関連記事：「ワールドカップ熱狂、予測市場がテーブルに：Polymarketたちはいかにして大衆化の突破口を開くか？」）。

金融政策、経済データ、政治選挙と比較して、サッカーの試合は追加の知識教育をほとんど必要としない。どのチームがグループリーグを突破するか、どのチームがベスト4に入るか、特定の選手が得点王になれるかといった問題は、もともとファンが毎日議論している内容である。

予測市場が行うのは、これらの散在した意見を、リアルタイムで変動する価格に変換することに過ぎない。これこそが、予測市場が本当にコミュニティを超えて普及するためには、規制環境の変化だけでは不十分であり、十分に大きく、十分に直感的なパブリックイベントが必要だと言われる所以であり、ワールドカップはまさにその条件を満たしている。

Cryptoのこれまでのコミュニティを超えた瞬間の多くは、「認知ハードルの高い技術」と「認知ハードルの低いシナリオ」が結びついた時に起こった。例えば、NFTが一時的に普及したのは、オンチェーン資産をアバター、アート、コミュニティアイデンティティと結びつけたからだ。Memeが急速に広まったのは、複雑な金融行動をシンプルな感情や文化的シンボルに圧縮したからだ。

同様に、予測市場がより広範なユーザーへの入り口となるのも、必ずしもマクロ経済データや複雑な政治コントラクトではなく、むしろスポーツ、エンターテイメント、イベントなど、大衆が元々議論したがるシナリオである可能性が高い。

ワールドカップの特別な点は、それが自然と三つの条件を備えていることにある。

• 第一に、広範なグローバルコンセンサスを持っている。熱心なファンでなくても、誰が勝ち、誰が負けるか、誰が突破するか、誰が優勝するかといった基本的な問題を理解できる。
• 第二に、高頻度の情報フローを持っている。試合前のメンバー構成、選手の調子、負傷情報、戦術変更、試合の進行が、継続的に市場の予想を変えていく。
• 第三に、強い社会的属性を持っている。観戦自体が孤立した行為ではなく、グループチャット、リツイート、議論、口論、感情の共鳴を伴うものだからだ。

同時に、予測市場の競争境界も拡大し続けている。特に最近では、Kalshi、Polymarketといった垂直型プラットフォームに明らかに限定されなくなり、従来の証券会社、暗号取引プラットフォーム、さらにはメディア製品への統合も増えている。

理由は複雑ではない。伝統的な金融市場はすでにオプション、先物、金利スワップなど多くのリスク価格決定ツールを持っているが、これらの商品は通常、理解の敷居が高く、一般ユーザーが価格から直接市場判断を読み取ることは難しい。一方、予測市場は複雑な問題をより直感的な確率に圧縮する。

これこそが、予測市場が伝統的な金融インフラに入り込む可能性がある鍵であり、それが提供するのは単なる別の賭け方ではなく、低ハードルでリアルタイムに更新される期待価格決定ツールだからである。

もちろん、この道のりには依然として明らかな議論が伴う。

イベントをどのように定義し決済するか、インサイダーが参加できるか、金融イベントのコントラクトがインサイダー取引を構成するか、スポーツ関連のコントラクトが連邦デリバティブ規制か州のギャンブル規制のどちらを受けるべきか、これらは現時点では完全には明確になっていない。市場規模の拡大に伴い、一部のウォール街の機関は、経済データや企業イベントを含む予測市場取引への従業員の参加を制限し始めている。

しかし、いずれにせよ、予測市場が主流の認識を得るプロセスは、まさにそれが「オープンなイベント取引実験」から、徐々に金融市場インフラへと変貌を遂げるプロセスでもある。

二、ステーブルコイン：暗号資産から決済・清算の基盤へ

予測市場が暗号ネイティブな製品を主流に持ち込むとすれば、ステーブルコインは別の道を歩んでいる。それは徐々に従来の決済製品の背後に隠れつつある。

ほとんどの暗号ユーザーにとって、ステーブルコインは長らく取引媒体の役割を担ってきた。ユーザーはUSDTやUSDCを使って他のトークンを売買し、異なる取引所間で資金を移動させたり、DeFiプロトコルに預けて収益を得たりする。そのため、発行規模は長らくステーブルコインの競争力を測る主要な指標とみなされてきた。

しかし、次の段階に入ると、ステーブルコインの競争の重点はもはやオンチェーンのストックだけではなくなり、誰がより早くコンプライアンスのポジションを確保し、決済、清算、国境を越えた送金といった現実のシナリオに深く入り込むことができるか、ということになるだろう。

最近、議論を呼んでいる事例の一つが、140以上の決済、銀行、テクノロジー、暗号企業が参加するOpen StandardによるOpen USDの発表だ。

主に単一の発行体が準備金収益を掌握する従来のモデルとは異なり、Open USDは協力企業が無料で発行と償還を行うことを許可し、管理費用を差し引いた後、準備金から生み出された収入をその利用を促進するパートナーに分配する計画である。

VisaとStripeの関連説明では、OUSDをグローバルな資金移動のための共有インフラと定義している。この設計で本当に注目すべきなのは、市場にまた一つのドルステーブルコインが追加されたということではなく、ステーブルコインの長年にわたる利益分配方法を調整しようとしている点にある――過去には、発行体が準備資産から生み出される収益の大部分を得ることができたが、ウォレット、取引所、決済会社、フィンテックプラットフォームは、ユーザー獲得、製品統合、実際の流通のコストを負担することが多かった。

もし準備金収益がさらに流通チャネルや利用シーンに傾くようになれば、ステーブルコインの競争ロジックもそれに伴って変わるだろう。これは、Stripe、Visa、Mastercard、Zelleなどの機関の参入が、単なるオンチェーン資産の追加よりも注目に値する理由を説明している。

結局のところ、ステーブルコインはユーザーが自ら保有し管理する必要のあるCrypto製品から、従来の企業が直接呼び出せる資金移動コンポーネントへと変わりつつある。ユーザーが見るのは、国境を越えた送金、加盟店決済、企業決済、給与支払い、あるいは決済カードかもしれないが、その背後ではステーブルコインとパブリックチェーンの決済ネットワークが使用されているかもしれない。ユーザーはステーブルコインの存在を知らなくても、その提供する決済能力をすでに利用していることになる。

同時に、実際の流通チャネルや利用シーンを欠く一部のステーブルコイン製品は撤退しつつある。これは、発行を完了しただけではステーブルコインが当然のように価値を持つわけではないことをさらに示している。

基盤技術が徐々に標準化されるにつれて、真の障壁は、ライセンスと規制への適応能力、そして継続的に取引需要を生み出す商業シナリオに組み込めるかどうかに、より多くかかってくるだろう。

これはまた、将来、ステーブルコインが最終的に競争する必要があるのは、必ずしも別のステーブルコインだけではなく、銀行カードネットワーク、国境を越えた送金システム、銀行預金、企業財務インフラである可能性があることを意味する。

三、トークン化株式：伝統的資産がオンチェーン口座へ

予測市場やステーブルコインと比較すると、トークン化株式が示す融合の方向性はより直接的である。

それは暗号製品を従来のユーザーに紹介するのではなく、株式、ETF、ファンド、その他の伝統的資産を、主に暗号資産の保管・取引に使われていた口座に移すことだからだ。

この半年間、ほぼすべての主要な暗号取引プラットフォームがこの分野に参入しており、同時に、ニューヨーク証券取引所の親会社であるICEもOKXに戦略的投資を行い、規制された米国の暗号先物、ICE市場商品、ニューヨーク証券取引所関連のトークン化株式に関連して協力する計画を発表している。本稿執筆時点で、OKXはトークン化された米国株商品を発表したばかりである。

市場構造から見ると、この協力は非常に象徴的な意味を持っている。過去には暗号取引所が合成資産、永久契約、またはサードパーティの発行業者を通じて、ユーザーに株価エクスポージャーを提供しようと試みていたが、今や伝統的な取引所の運営者が製品設計、価格データ、コンプライアンス、オンチェーン市場インフラ構築に直接参加しているからだ。

ユーザー向けのフロントエンドでは、同様の変化がすでに始まっている。垂直型アプリケーション以外にも、取引プラットフォームからウォレット、オンチェーンDEX、RobinhoodからInteractive Brokersに至るまで、誰もが暗号資産、株式、さらにはコモディティ取引を同時に扱える総合金融口座への拡張を試みている。

ただし、トークン化株式は概念の混同を最も引き起こしやすい。

Apple、NVIDIA、Teslaといった名前を含むトークンは、必ずしもユーザーが対応する会社の普通株を直接保有していることと同義ではない。異なる商品は、実際の株式の直接所有権、SPVが株式を保有した後の受益権、発行業者が弁済を約束する債務手段、あるいは単に株価に連動するデリバティブをそれぞれ表す可能性があるからだ。

これらのモデルは、配当、議決権、償還権、破産隔離、投資家保護の点で明らかに異なる可能性がある。トークンがパブリックチェーン上を流通していても、ユーザーの最終的な権利を決定する法的関係は、依然として多くの場合、オフチェーンの発行主体、カストディ機関、法的契約の中に存在しており、現在のほとんどのRWAシステムが採用するのもハイブリッドアーキテクチャである。

したがって、トークン化は自動的に流動性を意味するわけではなく、ユーザーが伝統的な株主と全く同じ権利を持つことを自動的に意味するわけでもない。しかし、これらの制限はトークン化株式が重要なエントリーポイントとなることを妨げるものではない。

コンプライアンス、カストディ、株主の権利問題が徐々に解決されれば、株式はもはや証券会社の口座にのみ存在するものではなくなる。それはステーブルコインと同じオンチェーン口座内に存在でき、より小さな単位に分割でき、異なる地域や時間帯で取引でき、さらに担保、貸付、自動投資、プログラムによる資産配分にも使用できる可能性がある。

その時、ウォレットと取引プラットフォームが競争するのは、もはや暗号資産の保管と取引だけではなく、誰がユーザーにとってグローバル資産を管理するための統一されたエントリーポイントになり得るか、ということになるだろう。

おわりに

正直なところ、これは『倚天屠龍記』で張三丰が張無忌に太極拳