区块链第一株の株価が96％暴落、嘉楠科技（Canaan Inc.）は上場廃止に？

7月15日、Canaan（嘉楠科技）はナスダックから書面による通知を受領し、追加で180日間の猶予期間が認められ、期限が2027年1月11日まで延長されたと発表しました。同社のADS株価は、それ以前に30営業日連続で1ドルを下回り、ナスダックの最低入札要件に関するコンプライアンスアラートが発動されていました。

市場の反応は薄く、取引終了時点でCanaanの株価は0.29ドル、時価総額は約2億1700万ドルとなり、2019年11月の上場当初のピーク時から9割以上縮小しました。かつて「世界初のブロックチェーン株」として脚光を浴びた同社は、今まさに上場廃止の崖っぷちに立たされています。

上場廃止へのカウントダウン、180日間

Canaanとナスダックコンプライアンス部門との攻防は2025年5月に始まりました。当時、同社は株価が1ドルを継続的に下回ったことを初めて理由に上場廃止警告を受け、その後ビットコイン価格の回復に一時的に助けられました。しかし、長くは続かず、2026年1月14日、ナスダックは再び通知を発しました。CanaanのADS終値が30営業日連続で1ドルを下回ったため、同社は7月13日までに、つまり終値が10営業日連続で1ドル以上となることで、コンプライアンスを達成する必要があるというものでした。

7月13日、当初の猶予期間が満了しました。Canaanは基準を達成できませんでした。同社は7月1日、上場区分をナスダック・グローバル・マーケットから、より要件の緩いナスダック・キャピタル・マーケットに緊急変更し、追加で180日間の猶予を求める申請を行いました。

7月15日、この申請は承認され、新たな期限は2027年1月11日に設定されました。

ナスダックの規則に従い、その時点でもコンプライアンスを回復できなければ、Canaanは最終的に上場廃止となる可能性があります。同社は、必要に応じて株式併合を実施し株価を引き上げることも検討すると表明していますが、これは一般的に弱気のシグナルと見なされています。

2026年第1四半期決算：総収入24.3%減、純損失8870万ドル

Canaanの株価低迷には理由があります。最新の決算報告によると、同社は深刻な財務悪化状態にあります。

2026年5月19日、Canaanは監査未了の第1四半期財務報告を発表しました。総収入は6270万ドルで、前年同期比24.3%減、前期比で68%もの急減となりました。純損失は8870万ドルで、前年同期（8640万ドル）からさらに拡大しました。同社は2290万ドルの売上総損失を計上しており、これには約2500万ドルの非現金在庫評価損が含まれています。これはCanaanがマイニングマシンの在庫価値を大規模に減損処理せざるを得なかったことを意味し、市場需要の急激な縮小を反映しています。

さらに深刻なのは、第2四半期の収入見通しがわずか3500万～4500万ドルと、短期的な業績圧迫が続くことを示唆している点です。2026年3月31日時点の現金残高は4350万ドルで、2025年末の8080万ドルから大幅に減少しました。ただし、同社は4月に約4200万ドルの顧客売掛金を回収しており、流動性はいくぶん改善しています。

注目すべきは、主力事業が損失を計上している一方で、Canaanの暗号資産（仮想通貨）保有量は過去最高を記録したことです。第1四半期末時点で、同社は1807.60ビットコイン（価値1.42億ドル）を保有していました。これらのデジタル資産はバランスシート上である程度のヘッジとなりますが、同時に業績を仮想通貨価格の変動に強く連動させることにもなります。

最新データによると、Canaanのビットコイン保有量は1915枚に増加しましたが、その総価値は1.2億ドルにまで下落しています。

AIチップの夢と「スコップを売る」ビジネスのジレンマ

Canaanの苦境は、代償の大きい戦略的誤算に部分的に起因しています。

2025年6月24日、同社は非中核事業であるAIチップ事業を終了し、ビットコインマイニングマシンと自社マイニングに全面的に回帰することを発表しました。長年にわたる「第二の成長曲線」の模索は失敗に終わりました。公開情報によると、Canaanの2024年度のエッジコンピューティング製品収入は約90万ドルに過ぎませんでしたが、関連事業の運営支出は約2142万ドルに上り、同社の年間総運営支出の15%を占めていました。2024年度の2億4980万ドルという純損失の圧力の下、この「金を食い潰すだけで実を結ばない」事業は断固として打ち切られました。

しかし、本業への回帰はCanaanを容易にはしませんでした。マイニングマシン業界はかつてない競争圧力に直面しています。Bitmainなどの競合他社と比較して、Canaanの市場シェアは継続的に圧迫されています。2025年第2四半期、同社の総販売ハッシュレートは640万TH/sで、前年同期比わずか3%の増加でした。2026年第1四半期には、製品収入は4290万ドルにまで落ち込み、2024年第4四半期の1億6490万ドルから急落しています。

Canaan 創業者 張楠庚

マイニングマシンメーカーの本質は「スコップを売る」こと、つまりその命運はビットコインのサイクルに密接に結びついています。仮想通貨価格が高くマイニング収益が豊富な時は、マイナーの設備投資意欲は強いものです。しかし、いったん価格が低迷し、ネットワーク全体のハッシュレート競争が激化すると、マイニングマシン需要は急速に冷え込みます。2025年以来、ビットコイン価格は一部の期間で力強い動きを見せたものの、マイニング業界全体は「半減期後」の低い限界収益段階に入っており、Canaanの従来型ビジネスモデルは大きな打撃を受けています。

上場廃止と損失という二重の圧力に直面し、Canaanの経営陣は純粋なハードウェア販売から「ハッシュレートインフラサービスプロバイダー」への変革を試み、垂直統合とエネルギー関連事業の展開を通じて活路を見出そうとしています。

自社マイニングが重要な柱となっています。2026年第1四半期末時点で、Canaanが参加する世界10の共同マイニングプロジェクトにおける総ハッシュレートは約11 EH/sに達し、前年同期比66%増、前期比10.7%増となりました。同社はCipher Mining傘下のテキサス州ABCプロジェクトの49%の株式を取得しました。また、カナダでは3メガワットのマイニングパイロットプロジェクトを開始し、マイニングマシンの排熱を温室農業に活用する方法を模索しています。さらに、日本の電力エンジニアリング会社と4.5メガワットの契約を結び、電力網の負荷調整に参加しています。

資金調達面では、2025年11月、CanaanはBH Digital、Galaxy Digitalなどの機関から、バランスシートの強化とインフラ拡張のために総額7200万ドルの戦略的投資を獲得しました。同年12月、取締役会は市場に自信を示すため、3000万ドルの自社株買い計画を承認しました。

しかし、その株価の動きは市場がこれらに応えていないことを示しています。

まとめ

Canaanの苦境は、暗号資産（仮想通貨）マイニング業界全体の冬の時代を象徴しています。

2025年以来、世界の資本市場における暗号資産（仮想通貨）業界の物語は大きく変化しました。人工知能向けのハッシュレート需要が爆発的に高まる中、元々マイニングマシンやマイニング事業に投じられていた資本の多くはAIデータセンターや高性能コンピューティングへと流れ、マイナーはハッシュレートをAIプロジェクトへと移行させ始めており、これがビットコインマイニングマシンの需要を直接的に圧迫しています。

より深い課題は、ビジネスモデルの持続可能性にあります。ASICチップ設計会社として、Canaanは製品競争力を維持するために研究開発への継続的な投資を必要とします。

より巨視的な視点から見ると、Canaanはバブルが弾ける残酷な洗礼を受けています。2019年の上場時、同社は「世界初のブロックチェーン株」という概念で高い評価を受けていました。今や市場は概念ではなく、確かなキャッシュフローと収益力を求めています。

ビットコインの次の強気相場が到来するまで、マイニング会社の収益は圧迫され続けるでしょう。Canaanは、自らがサイクルを乗り越える能力を持つことを、6ヶ月以内に証明しなければなりません。