<业绩巨压之下，Coinbase向中国用户低头开放注册

原文｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

著者｜Golem（@web3_golem）

7月14日、コミュニティユーザーが発見したところによると、Coinbaseプラットフォームが密かに華語圏ユーザーの登録を開放しました。海外住所の証明は不要で、中国本土の身分証と電話番号を使用して登録でき、審査プロセス全体が1分未満でした。本稿執筆時点でも、登録チャネルは閉鎖されていません。

2026年第1四半期の決算報告によると、Coinbaseの世界の暗号取引市場シェアは8.6％（華語市場は含まず）でした。Coinbaseはこれまで中国ユーザーのKYCに制限的な姿勢を取っており、2025年4月には一時的に中国ユーザーの登録を開放しましたが、その際は中国パスポートと香港住所などの海外証明書が必要で、登録に成功する確率は限られていました。しかし、これらのアカウントはすぐに大規模に凍結されました。

このため、7月14日はCoinbaseが実質的に初めて中国本土ユーザーの登録を開放した日と言えます。これについてCoinbase公式はまだ声明や説明を発表していませんが、市場ではCoinbaseの国際市場への加速的な進出を示す重要なシグナルと解釈されています。Gateの米国株データによると、Coinbase（COIN）の株価は7月14日に2.62％上昇して終了し、本日の時間外取引では0.74％上昇しています。

業績圧力の中、Coinbaseが中国ユーザーを狙う

米国国家暗号通貨協会（NCA）の統計によると、米国は世界の暗号取引市場シェアで第1位の地域市場です。2026年までに、約6700万人の米国成人が暗号通貨を保有しており、これは米国成人人口の約25％に相当します。正確な統計は困難ですが、中国ユーザーおよび華語市場は間違いなく世界の暗号取引市場のトップ3に入り、BinanceやOKXなどの主要取引所は華語圏市場を主要なサービス市場として位置付けています。

かつて「高慢」だったCoinbaseも今では静かに中国ユーザーに門戸を開いています。この変化は突然のものではなく、その理由は過去のすべての決算報告書にすでに記されていました。

Coinbaseは2四半期連続で純損失を計上しており、2025年第4四半期は6億6670万ドルの純損失、2026年第1四半期は3億9410万ドルの純損失でした。Coinbaseは2026年第1四半期の損失の主な原因を暗号市場の軟調さに帰していますが、長期的に見ると、実際には2025年からCoinbaseの収益は減少し始めていました。

Coinbaseの四半期収益

Coinbaseの主な収入源は依然として取引仲介事業であり、個人投資家が貢献する取引収入が総収入の80％を占めています。2025年以来、Coinbaseの取引仲介事業の収入は全体的に減少傾向にあり、特に収入の大部分を占める個人投資家からの取引収入は顕著に減少しています。2025年第1四半期の個人投資家からの取引収入は10億9600万ドルでしたが、2026年第1四半期には5億6700万ドルまで落ち込み、前年同期比48.2％の減少となりました。

Coinbaseの四半期取引収入

暗号市場の下落とユーザーの取引量減少は、Coinbaseの個人投資家向け取引収入減少の一因に過ぎません。もう一つの理由は、国内市場での競争激化とユーザー離れです。

Coinbaseは「コンプライアンスの看板」を掲げて米国市場で早期に確立した独占的地位を、米国の規制が成熟するにつれて失いました。現在では、Robinhood、Kraken、Binance.USなど、10社以上の取引所が米国ユーザーに暗号取引サービスを提供する許可を取得しています。これらの取引所は例外なくCoinbaseよりも低い手数料を徴収しており、セキュリティと信頼が業界の障壁ではなくなった今、個人投資家は当然ながらより低い手数料を提供するプラットフォームを選びます。

各取引所の手数料率

このような衝撃を受けて、Coinbaseは暗号現物取引以外の事業（デリバティブ取引、予測市場、トークン化株式など）の拡大に注力し始め、自らを「万能取引所」として売り出そうとしています。これらの事業を合わせて、Coinbaseの収益における暗号現物取引の地位を揺るがすことができるかどうかは、2026年第2四半期の決算報告が発表されるのを待つしかありません。

業績圧力の中、頑固なCoinbaseもようやく目覚めました。あなたたちがアメリカに来て私のユーザーを奪うなら、私も外に出て挑戦してみようではないか？結局のところ、アメリカを離れれば、そこはすべて成長市場です。そこでCoinbaseが最初に狙いを定めたのが、世界の暗号取引市場シェアトップ3の華語市場でした。

今回の中国KYC開放も、Coinbaseはアメリカの法律の隙間を突いています。

暗号KOLのPhyrex（X：@PhyrexNi）は、「Coinbaseは米国OFACが禁止する国・地域にはサービスを提供できませんが、中国はそのリストに含まれていないため、Coinbaseが中国ユーザーにサービスを提供することは、米国では違法とはなりません。しかし、中国ユーザーにとって、Coinbaseは中国ではコンプライアンスを満たしておらず、暗号取引自体もグレーゾーンにあります。中国ユーザーがCoinbaseプラットフォームと紛争を起こした場合、最悪のシナリオは、米国の法律も中国の法律も中国ユーザーを保護できないことです。」と述べています。

Coinbaseは実際には米国でのみ強みを持つ

コンプライアンス問題に加えて、製品使用の観点から見ると、ほとんどの華語ユーザーはすでにCoinbaseに対する幻想を捨てています。なぜなら、Coinbaseは米国でのみ強みを持ち、国際的な舞台では暗号ユーザーの選択肢が多すぎるからです。より率直に言えば、今Coinbaseに登録してもほとんど意味がありません。急いで登録するユーザーの多くは、「ないよりはまし」という心理を持っているだけです。

2021年から2024年にかけて、Coinbaseには確かに上場効果がありました。Coinbaseがあるトークンのサポートや上場を発表すると、そのトークン価格は短期間に顕著に上昇する現象が見られました。例えば、LINK、POL、AAVEなどはCoinbase上場後に急騰した事例があります。

当時、Coinbaseは米国最大のコンプライアンス取引所であり、上場基準は非常に厳しく、1年間に数十のプロジェクトしか上場しませんでした。これは、当時数千万の米国投資家や米国機関投資家がCoinbaseを通じてのみコンプライアンスに則った購入が可能だったことを意味します。そのため、Coinbaseへの上場は新たな需要の流入を意味し、上場効果は当然顕著でした。

しかし近年、米国の暗号規制が緩和され、投資家が多くの伝統的な証券会社やDEXを含むより多くの購入チャネルを持つようになったことで、Coinbaseの米国暗号市場における「資金ゲートウェイ」としての役割は弱まり、上場効果も当然ながら消滅しました。

CoinbaseのCEOであるBrian Armstrongは、第1四半期の決算電話会議で、「顧客が当社を選ぶのは、当社が最も低い手数料だからではなく、彼らのニーズを満たす製品を提供できるからです」と豪語しました。それでは、Coinbaseの個人投資家向け取引手数料の高さ（最大1.2％）はさておき、製品と使い勝手の面だけを見ても、Coinbaseは差別化が不十分であるだけでなく、中国ユーザーのニーズも満たしていません。

まず、Coinbaseが中国ユーザーのKYCを開放したものの、法定通貨の入出金をサポートしていないため、この制限だけでほとんどの人は諦めてしまうでしょう。次に、最近話題のトークン化米国株を見ると、Coinbaseはトークン化米国株事業を積極的に拡大すると述べていますが、サポートする品目や市場シェアの点で、BinanceのbStocksやHyperliquidにははるかに及びません。今日、Hyperliquidは中国A株の長鑫存储（CXMT）のプレマーケット契約さえ上場しました。さらに、CoinbaseはMemeや予測市場などの分野での製品体験やサポートの面でも、明確な優位性を持っていません。

今のCoinbaseは、「高くて役に立たない」としか言いようがなく、華語市場を本当に開拓するためには、こっそりと登録を緩和するだけでなく、それに見合った独占的な新規上場キャンペーンや、他の富の創造効果を提供する必要があります。さもなければ、誰も関心を持たないでしょう。