黄金時代か危機の時代か？韓国中央銀行の利上げ目前、証券会社の保証金が5倍に引き上げへ

オリジナル｜Odaily（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010 ）

何と、韓国総合株価指数（KOSPI）の史上最高値よりも先に訪れるのは、韓国銀行の利上げかもしれない！

海外メディアの情報によると、消息筋が明らかにしたところによれば、市場は明日の韓国銀行の金融政策会合で0.25%の利上げが行われ、基準金利が2.75%に引き上げられると予想しています。これが実現すれば、2023年1月以来、約3年半ぶりの利上げとなります。さらに、債券市場の専門家は年内の追加利上げを予想しており、基準金利は年末までに3.00%、来年前半には3.25%に達すると見られています。

このニュースにより、本日のKOSPIは急反発したものの、ある程度の市場のパニックを引き起こしました。また、SKハイニックスやサムスン電子などのETFファンドの激しい変動を受け、韓国の証券会社は個別株レバレッジETF投資の最低証拠金を5倍に引き上げる方針です。

1カ月前、韓国の女性たちは株式市場の急騰に「人類の黄金時代が来た」と歓声を上げていました。そして今、韓国市場は流動性の逼迫や参入障壁の引き上げにより、危機の時代に突入するのでしょうか？

韓国株式市場、大統領から証券会社、中央銀行から金融監督当局まで全方位的な関心を集める

急騰と急落を繰り返す株式市場は、韓国国民を「生まれつきレバレッジを抱えた国民」と呼ばれるほどに熱狂させています。7月13日には、釜山で「投資KOLが損失を出した感情的になったファンに刺される」事件まで発生しました。

このような狂気じみた投機熱は、韓国社会全体の関心と議論を呼び、韓国のイ・ジェミョン大統領から、金融投資協会のファン・ソンヨプ会長、韓国の大手資産運用会社10社のCEO、韓国銀行から中央金融監督当局に至るまで、すべての人が「株式」、「証券」、「金融市場」を中心に動いています。

韓国のイ・ジェミョン大統領：株式市場の急騰後は安定化に時間が必要

本日、ソウルで政府高官との政策会議に臨んだイ・ジェミョン大統領は、次のように述べました：「韓国の株式市場は現在、かなり不安定です。市場がこれほど短期間に歴史的な急騰を経験したため、安定するには時間とある程度の変動が必要です。」

レバレッジETFをめぐる論争について、イ大統領はその存在を認め、韓国金融監督院と韓国取引所の責任者に問題への迅速な対応と今後の対策の策定を促したと述べています。

市場関係者によると、規制当局はこうしたリスクの高い商品が市場の安定に与える影響を抑えるため、レバレッジETFの最低証拠金要件の引き上げなどを含む措置を講じると見られています。最大野党である国民の力党は、イ・ジェミョン政権が一方で野心的な株式市場目標を掲げながら、他方で累積するレバレッジリスクを軽視し、過度なリスクテイクを助長していると批判しました。

これに先立ち、世界的なAI産業チェーンと半導体産業のブームを受け、韓国政府は「800兆ウォンの半導体工場建設投資計画」を打ち出し、今後15年間で半導体分野に少なくとも30兆ウォンを投資する計画を発表していました。わずか半月後、SKハイニックスやサムスン電子などを含むKOSPIは連続サーキットブレーカーが発動され、かつて韓国政府や国民が誇りに思っていた「半導体の栄光」は色あせてしまいました。

とはいえ、市場の法則からすれば急騰の後には急落が訪れるものであり、韓国政府が自国の産業発展と長期的な建設を推進することは当然のなりゆきです。ただ、その過程で誰が代償を払い、誰が成果を上げるかは、それぞれのパフォーマンス次第でしょう。

韓国の証券会社：個別株レバレッジETFの最低証拠金を5000万ウォンに引き上げへ

「コリア・ヘラルド」の報道によると、韓国の証券業界は個別株レバレッジ型ETFに関する投資家保護規定を強化することで合意しました。

今週火曜日（7月14日）、韓国金融投資協会は主要証券会社のCEOを招集し、緊急会議を開催。サムスン電子とSKハイニックスに連動するレバレッジETFの市場状況を評価し、対応策を協議しました。参加機関は、個人投資家の過度なレバレッジ利用を抑制するため、最低証拠金要件の引き上げに原則合意しました。現在検討中の一案は、最低証拠金を1000万ウォン（Odaily注：約6714ドル）から5000万ウォン（Odaily注：約33570ドル）に引き上げるというものです。

各機関はまた、投資家の年齢やポートフォリオの状況に応じたよりきめ細かなリスク警告の提供や、投資家教育の強化により、こうした商品の構造とリスクについての理解促進に合意しました。さらに、業界はリバランスやヘッジ取引を取引時間全体に均等に分散させ、終了間際の集中売買による市場への影響を軽減することでも合意しました。

韓国銀行：今週木曜日に0.25%の利上げか、緊縮サイクルが近づく

BigGo Financeの報道によると、金融界の消息筋の話として、市場は今週木曜日の韓国銀行の会合で0.25%の利上げが行われ、基準金利が2.50%から2.75%に引き上げられると広く予想しています。これは2023年1月以来、約3年半ぶりの利上げとなり、緊縮サイクルの開始を示唆する可能性があります。

債券市場の専門家は、年内の追加利上げを予想しており、基準金利は年末までに3.00%、来年前半には3.25%に達すると見ています。これは、借り手が少なくとも1年以上続く金利上昇に備える必要があることを意味します。

中央銀行の利上げは、それ自体が市場内の流動性を抑制するシグナルです。なぜなら、それは以下のことを意味するからです。

• 証拠金貸出金利の上昇により、借入による投資コストが急上昇。
• 既存のレバレッジ資金と投資の保有コストが急増し、以前にレバレッジをかけて購入した株式を、流動性確保のために一部売却せざるを得なくなる可能性。
• 資金コストの上昇がさらにレバレッジ取引側に波及し、新規のレバレッジ資金はさらに減少。

2021年8月から2023年1月にかけての前回の韓国の利上げサイクルでは、KOSPIはまず3000ポイント近くまで上昇した後、2300ポイントを下回るまで下落し、その下落率は約25%に達しました。今回、過去1年間のKOSPIの安値は約3080ポイントでしたが、高値は9385ポイントまで上昇し、累積上昇率は204%を超えています。JPモルガンのデータによると、KOSPIは年初来で109%上昇し、世界の主要株価指数（同期間のS&P500はわずか11%上昇）を圧倒しています。

しかし、前述の通り、個別株レバレッジETFの大部分を占めるサムスン電子とSKハイニックスの2社でKOSPIの時価総額の約43%から50%を占めていることを考えると、この「狂牛病のような上昇」は決して真の活況ではなく、偏った不健康なバブルのようなものだったと言えるでしょう。

一方、個人投資家も中央銀行とレバレッジ資産の両面から圧力を受け始めています。

個人投資家の圧迫：外国人投資家の年内売越額が1100億ドル超、韓国の個人投資家がすべてを引き受ける

ゴールドマン・サックスのデータによると、韓国の金融市場において、外国人投資家は今年に入り総額1100億ドルの資産を純売却しており、これは過去7年間の最高値（2021年の220億ドル）の5倍以上に上ります。6月単月だけでも310億ドルを売却し、月間ベースの過去最高を記録しました。

一方、韓国の個人投資家は買いを加速させています：6月に42.4兆ウォンを購入したのに続き、今月に入ってからもKOSPI銘柄を累計13.2兆ウォン純購入しています。7月14日時点で、個人投資家のKOSPI株式投資のための融資残高は28兆ウォンで、6月24日には29.8兆ウォンの史上最高値を記録しました。

主に信用取引やレバレッジに依存する個人投資家は、資金制約のリスクにも直面しています。

韓国金融委員会と金融監督院が発表したデータによると、6月末時点のオンライン投資関連金融業界の株式貸付残高は8983億ウォンで、上半期比で3745億ウォン増加しました。昨年末の3513億ウォンと比較すると、半年間で71.5%も急増しています。

これに対し、金融監督院はオンライン投資金融会社に管理目標を指示し、毎月の新規株式貸付額が前月の新規関連貸付額の30%を超えてはならないとしています。この新たな管理措置は8月16日付で直ちに発効します。また、オンライン投資金融会社が株式貸付業務に過度に集中してリスクが蓄積されるのを防ぐため、規制当局は、原則として単一借入人の株式貸付限度額を10億ウォン以下とすると定めています。ただし、7月以降の月末の株式貸付残高を6月末の水準以内に抑えることができれば、この上限は適用除外となります。

要するに、規制当局は資金供給源のレベルで個人投資家のレバレッジ水準をコントロールし、株式市場のバブル拡大を防ごうとしているのです。

まとめると、韓国の政府機関は現在、「レバレッジ規制、融資制限、参入障壁の引き上げ、過熱感の緩和」という4つの施策を実行し、国内株式市場の急騰・急落、構造的不均衡、加速するバブルといったリスクに対処している状況です。

利上げが年内の株式市場下落の合図となるかどうかは、明日の市場の反応を注視する必要があります。