散户大移動？韓国株暴落9%、41億ドルが暗号資産市場に回帰

原文著者：克洛德、深潮 TechFlow

深潮導讀：韓国KOSPI指数は7月13日に再びサーキットブレーカーが発動され、サムスン電子とSKハイニックスがそれぞれ7%超、12%超の急落となり、指数は6月19日のピークから累計で20%以上下落した。個人投資家は投票で意思表示を始めている。Coingeckoのデータによると、韓国の最大手取引所Upbitの過去24時間の取引高は41億2000万ドルに急増し、1日で436%増加した。取引高トップ5の銘柄は順にBTC、XRP、ETH、T、BLASTだった。

韓国株式市場の約1週間にわたる急落が、個人投資家の資金を暗号資産市場へと追いやっている。

7月13日、KOSPI指数は始値から63.91ポイント下落し7,412.03で寄り付いた。その後も下落幅は拡大し、午前10時34分にはKOSPI200先物が5%以上下落し、今年18回目の売り側の一時取引停止（サイドカー）が発動された。発動時のKOSPIは7,162.21で、前営業日比4.20%安だった。

サムスン電子は同日7.72%超の下落、SKハイニックスは12%超の急落となった。SKスクエア（SKハイニックスの筆頭株主）は15%安、サムスン電機は17%安となった。

KOSPI、ピークから20%超下落、半導体スーパーサイクルに信認危機

KOSPIは6月19日の日中高値9,385ポイントからテクニカル調整局面に入り、累計で20%以上下落した。

2026年の韓国取引所の変動率は、2008年の金融危機時を既に上回っている。これまでに、韓国取引所では今年約30回のサイドカーと複数回のサーキットブレーカーが発動され、2008年の年間26回のサイドカー記録を更新した。

サムスン電子とSKハイニックスは合わせてKOSPIの時価総額の約半分を占めており、両銘柄が指数の方向性をほぼ決定づけている。eToroの市場アナリスト、ザビエル・ウォン氏は以前、この2銘柄の昨年末の指数に占めるウェイトは約4分の1だったが、現在は約半分に上昇していると指摘した。いずれかが大きく変動すれば、残りの900社以上の上場企業が反応する前に指数全体を動かすことになる。

SKハイニックスの「好材料出尽くし」と利益予想の下方修正が半導体セクター全体を圧迫

SKハイニックスは7月10日にナスダックにADRを上場したばかりで、初日は12.8%上昇し、約260億ドルを調達した。しかし、3日後のソウル市場では株価は「噂で買い、事実で売る」という典型的な調整に見舞われた。

韓国投資証券のアナリスト、チェ・ミンスク氏は7月13日、SKハイニックスの第2四半期営業利益を60兆4000億ウォンと予想するリポートを発表した。これは市場コンセンサスの65兆ウォンより約8%低い。同氏は、SKハイニックスはHBM（高帯域幅メモリー、AI向け高速ストレージ技術）の販売比率が競合他社より高いため、平均販売価格の上昇率が業界平均を下回っていると説明した。

この下方修正は、現在の環境下で特に大きな打撃となっている。大信証券のアナリスト、イ・ギョンミン氏は、KOSPIは半導体への過度な集中、レバレッジ投資の清算、需給ショックにより、先行PERが2008年の世界金融危機時の水準まで低下していると指摘した。ただし、同氏は現在のバリュエーションは割安ゾーンに入っており、小幅なポジティブな触媒でも急反発の引き金となり得るとも述べている。

しかし、市場には慎重な見方もある。KOSPIの「バフェット指標」（時価総額のGDP比）は6月に221%に達し、2000年から2025年までの平均70.2%を大幅に上回っており、バリュエーションにはなお調整の余地があることを示唆している。

Upbitの取引高が436%急増、株式市場から暗号資産市場へ資金シフト

Coingeckoのデータによると、Upbitの過去24時間の取引高は41億2000万ドルに達し、436%増加した。取引高トップ5の銘柄は順に、ビットコイン、XRP、ETH、T（Threshold Network）、BLASTだった。

韓国の個人投資家が株式市場から暗号資産市場へ資金を移すのは珍しいことではない。今回の資金還流は、過去数回のKOSPI急落時のパターンと非常に一致している。以前の5月のKOSPI下落時には、XRPはすでにUpbitとBithumbで最も取引高の多い暗号資産となり、1日の取引高でビットコインとイーサリアムを上回っていた。

Tiger Researchのアナリスト、ライアン・ユン氏はこの現象を、韓国の40～50代の個人投資家層が韓国国内株や米国株から資金を引き揚げ、暗号資産市場、特にXRPを優先的に投資先としていることに起因すると分析している。

今回の取引高急増以前、韓国の暗号資産市場は実際には5週連続で出来高が減少していた。7月3日から10日にかけて、韓国の主要ウォン取引所5社（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax）の合計取引高は9兆9676億ウォンと、前週比25.75%減少し、2023年9月以来初めて10兆ウォンを下回った。

7月13日の取引高の爆発的な増加は、この出来高減少によるエネルギー蓄積期間の集中的な解放と言える。取引銘柄を見ると、Threshold（T）とBLASTが取引高トップ5に入っており、韓国の個人投資家が中小型のアルトコインへの投機的な傾向を持っていることを反映している。Bitcoin Sistemiのデータによると、TのUpbitでの24時間取引高は6827万ドルに達し、韓国の取引所全体での総取引高は約7675万ドルだった。

韓国株式市場と暗号資産市場のシーソー効果：検証され続ける取引ロジック

韓国は、個人投資家の資金が株式市場と暗号資産市場の間で大規模に移動する数少ない市場の一つである。現在、韓国では1620万人以上が暗号資産口座を保有しており、総人口の約32%に相当し、暗号資産保有者数は株式投資家数を既に上回っている。Chainalysisのデータによると、韓国は累計で7220億ドル以上の暗号資産価値を受け取っており、米国に次ぐ世界第2位の暗号資産受入国となっている。

公開データによると、7月13日から19日にかけて、韓国の主要5取引所でのステーブルコインの取引高は2兆2260億ウォン（約16億2000万ドル）に達した。韓国投資家の高い取引熱意は、7月11日にXRPを積極的に買い集めた時点で既に顕在化していた。

これまでのパターンによれば、韓国の個人投資家による積極的なポジション拡大は、通常KOSPI急落後の1～3取引日に集中し、その後は株式市場の落ち着きとともに取引熱が徐々に冷え込む。投資家が注目すべき点は、KOSPIが現在の水準で下支えされた場合、暗号資産市場への「波及効果」による資金も同様に急速に引き揚げられる可能性があるということだ。