英伟达要开始分云厂商的钱了

原文著者：董静

原文出典：華爾街見聞

エヌビディアは、強力なバランスシートを市場のレバレッジに変えつつあります。新興クラウドサービスプロバイダーに財務的な裏付けを提供する代わりに収益分配を得ることで、チップ販売業者からAIコンピューティングエコシステムの「中央銀行」へと静かに進化しています。

7月1日、テクノロジーメディアThe Informationの報道によると、エヌビディアはGPUをリース・販売する新興クラウドサービス事業者に対し、財務的な補償を約束しています——これらの企業がAI開発者向けに十分なコンピューティング能力の賃借先を見つけられない場合、エヌビディアは未販売のGPU容量を合意価格で買い戻します。

その交換条件として、エヌビディアはこれらのクラウドサービス事業者の収益から一定割合の分配を受け取ることになります。分配率は契約期間の進行に伴い段階的に減少します。GPUクラウドサービス企業のFirmusとSharon AIはすでにこのプロジェクトに参加しており、エヌビディアと取引のある3人の幹部がこの取り決めを確認しています。

エヌビディアは7月1日、公式サイトで収益分配と信用保証を組み合わせた新たなビジネスモデルを発表しました。これにより、AIクラウド事業者は初期資本支出を完全に自己負担することなくエヌビディアのインフラを調達し、下流のAIネイティブ企業、モデル開発者、エンタープライズ顧客にコンピューティングサービスを提供できるようになります。

報道によれば、このプロジェクトはエヌビディア内部で一部の関係者から「AIコンピューティング協力計画」（AI Compute Partnership）と呼ばれています。エヌビディアの広報担当者もプロジェクトの存在を確認しました。この動きは、エヌビディアの戦略上の重要な転換を示しています。

一方で、新興クラウドサービス事業者の資金調達ハードルを下げることで顧客基盤を拡大し、他方で収益分配を通じて下流のコンピューティング市場の利益配分に直接参加し、AI産業チェーンに対する支配力をさらに下流へと拡大しています。

ビジネスモデルの変革：チップ販売からクラウド収益の共有へ

エヌビディアの公式プレスリリースによると、同社は標準的な製品収入に加えて、クラウドサービスの収益を追加で分配することで、利用量に連動する経常収益源を形成します。このモデルの核心的な意図は、スタートアップAI企業が大規模なコンピューティング能力を獲得する際に長年障壁となってきた資金調達の問題を取り除くことです。

エヌビディアはこの枠組みを「DSX AIファクトリー」モデルと位置づけており、地域を跨いだ継続的な運用、高い稼働率、マルチテナントによる高速コンピューティングを必要とするAIサービスシナリオを対象としています。

Sharon AIとFirmusは、このモデルに最初に参加したクラウド事業者です。Sharon AIは最大4万基のエヌビディアGrace Blackwell GB300 GPUの導入を計画しています。一方、Firmusはインドネシアのバタム島にDSX AIファクトリーの産業団地を建設中で、規模は最終的に360メガワット、最大17万基のエヌビディアGPUを搭載する見込みです。これらの2つの導入は、エヌビディアがコンピューティング需要を実現可能かつ資金調達可能なインフラに変える最新の進展を直接示しています。

エヌビディアは、新興AI企業が歴史的に資本集約型インフラの獲得において深刻な制約に直面してきたと指摘しています。たとえ長期契約を結んでも、コンピューティング能力調達のための資金を引き出すには不十分なことがよくあります。これは、多くのAIネイティブ企業、モデル開発者、推論サービスプロバイダーが、コンピューティング能力を拡張する際に長い待ち時間を強いられることを意味します。用地選定、電力調達、建設工事、ハードウェアの調整……どの段階も数ヶ月、場合によってはそれ以上の時間を要する可能性があります。

この新モデルが約束するのは、経済構造を再調整することで、上記のグループが従来のインフラ建設サイクルを待つことなく、より迅速にフルスタックの高速コンピューティング能力を獲得できるようにすることです。

リスク補填の論理：GPU資金調達の核心的課題を解決

報道によれば、GPUは通常、AIデータセンターにおいて最もコストの高い構成要素です。信用格付けの低いチップ購入者にとって、十分な融資を得ること自体が大きな壁となります。

あるデータセンターの幹部は、エヌビディアのこの種の取引は「一石二鳥」だと評価しています。同氏は説明します。もしエヌビディアが単にデータセンター施設のリース契約を保証するだけなら、「GPUの資金調達をどうするかという問題は依然として残る」。しかし、エヌビディアが施設内の未販売コンピューティング能力の買い取りを約束すれば、「GPUの資金調達問題は解決し、データセンターの資金調達問題も解決する」と述べています。

言い換えれば、エヌビディアのリスク補填の約束は、実質的に信用補完ツールとして機能し、従来は銀行融資を得ることが難しかった新興クラウドサービス事業者がより大規模な資本を動員し、データセンター建設を加速することを可能にします。

戦略的意図：大口顧客による独占体制の打破

エヌビディアがこれらの一連の措置を打ち出す背景には、明確な戦略があります。現在、アマゾン、マイクロソフト、スペースX、オラクル、メタ、グーグルといった少数の大手クラウドサービス事業者が、エヌビディアのチップ生産能力の大部分を購入しています。しかし、これらの企業の多くは自社で競合するAIチップを開発しており、これはエヌビディアにとって潜在的な脅威です。

これらの巨大顧客への依存度を下げるため、エヌビディアは過去数年にわたり、CoreWeaveに代表される新興GPUクラウドサービス事業者を継続的に支援してきました。今回の「AIコンピューティング協力計画」は、この戦略の延長線上にあるものであり、その深化です。

The Informationの以前の報道によれば、エヌビディアは最近、オハイオ州におけるOpenAI向けの大規模データセンターリースに対して財務保証を提供する交渉も行っています。このデータセンターは、現在のチップ、人件費、電力、その他資材の価格で完全に建設された場合、その建設費は5000億ドルに上る可能性があります。

資金投入：エクイティ投資から生産能力保証へ

エヌビディアのこの方向性への資金投入は、すでに相当な規模に達しています。

これまでに、エヌビディアは複数の新興クラウドサービス事業者に対して数十億ドルを株式と引き換えに投資し、一部のケースではこれらの企業のチップを買い戻すことに同意しています。これにはCoreWeaveやLambdaなどの企業が含まれ、関連取引の総額は数十億ドルに上ります。The Informationの以前の報道によれば、エヌビディア自身の研究者もLambdaから買い戻したGPUサーバーを使用しています。

生産能力保証に関しては、エヌビディアは昨年秋から関連取引を進めています。2024年9月、エヌビディアはCoreWeaveがテナントを見つけられなかった場合、2032年までの全未販売生産能力を買い取ることを約束しました。当時の契約額は63億ドルでした。この動きは、投資家の間でのCoreWeaveの高レバレッジビジネスモデルに対する懸念を効果的に和らげ、その後の1週間で同社の株価を約30%上昇させました。

エヌビディアが今年5月に提出した規制当局向け文書（4月までの四半期を対象）によると、エヌビディアはその後さらに35億ドルを追加し、顧客のデータセンターリース契約を保証する代わりに、自社株を購入する権利を得ています。

総合的に見ると、エヌビディアは多層的な利益連動メカニズムを構築しつつあります。エクイティ投資、生産能力の買い戻し、リース契約の保証、そして今回の収益分配へと至っています。これらの各層の取り決めは、エヌビディアと下流のクラウドサービス事業者との間の財務的な結びつきを強めるとともに、エヌビディアがチップ販売以外にも、AIコンピューティングの商業化から生まれる増分収益を直接享受することを可能にしています。