韩国金融大乱局：三星罢工、AI共产主义与币圈大失血

Author｜Wenser (@wenser 2010)

SK ハイニックスの「610万ウォンの天井ボーナス」ブームが過ぎ去ったばかりなのに、韓国金融界は急転直下の様相を呈している。

5月18日、韓国株式市場はKOSPI 200先物が5%下落したことを受けてサーキットブレーカーが発動され、プログラム売買が一時5分間停止された。サムスン電子は「労働組合の大ストライキ」騒動により板挟み状態に陥っている。これに加え、以前に韓国大統領府の政策責任者である金容範（キム・ヨンボム）氏が「AI税による国民全員への配当」を提案したことで株式市場は急落した。一方、かつて韓国の金融重点分野として存在感を示した暗号資産市場は血を失い続けており、Upbitの親会社であるDunamuの第1四半期の純利益は78%急落した。

バブルと利益が共存し、投機と憶測が入り乱れる韓国の金融市場は、AI時代の恩恵を享受する一方で、新たな混乱の時代に突入している。

サムスンストライキ騒動：禁止命令から交渉再開へ、ストライキは依然として行われる可能性

まずは「韓国株式市場のバロメーター」とも言えるサムスン電子について。

以前、Odaily Planet Dailyは『AI強気相場がすべてを再評価する、婚活市場の「男性評価システム」を含む』の中で、この大規模ストライキ騒動の根源について触れた。労働組合は会社に対し、ボーナスの割合を引き上げ、ボーナスの上限メカニズムを撤廃するよう求めていた。当時、JPモルガンの試算によると、この計画された18日間のストライキは4兆ウォンの損失をもたらし、DRAMやNANDチップの生産量を減少させる可能性があるとされた。

しかし、このストライキの悪影響はそれだけにとどまらない。

韓国の金民錫（キム・ミンソク）首相は次のように明かしている。「サムスン電子の半導体工場が一日停止するだけで、1兆ウォン（約6億6800万ドル）もの直接的な損失が発生すると予想されます。さらに憂慮すべきは、半導体製造ラインが一時的に停止すると、生産回復までに数ヶ月かかる可能性があることです。ストライキにより材料を廃棄せざるを得なくなった場合、経済的損失は最大100兆ウォンにまで拡大する可能性があると市場は懸念しています。」言い換えれば、これはサムスン電子はおろか、韓国金融市場全体にとっても受け入れがたいほどの巨額の損失をもたらすストライキなのだ。

これを受けて、韓国の金民錫首相はまずは、サムスン電子のストライキを回避するためにあらゆる方策を模索すると表明。その後、本日午前、韓国裁判所は、サムスン電子が労働組合に対して計画しているストライキの差し止めを求めた申し立てを一部認めた。このニュースを受けて、韓国KOSPI指数は上昇に転じた。さらに、サムスン電子と最大労働組合がハイリスクな賃金交渉を再開したことで、サムスン電子の株価は一時6.7%上昇した。

市場が「サムスン大ストライキ」騒動にもようやく明るい材料が出たかと思いきや、労働組合側の情報によって韓国の株式投資家の心臓は再び凍りついた。12時頃、サムスン電子の労働組合は声明を発表し、地裁が会社の差し止め申し立てを一部認めたものの、計画通り5月21日にストライキを実施すると述べた。発言の大意は次の通り。「組合は裁判所の命令を尊重する。同命令は、組合があらゆるストライキ行為が生産を妨げないようにすることを求めている。」

先週日曜日、韓国政府は1700億ウォン（約1億1330万ドル）を投入し、先端半導体および関連産業をカバーする中小企業を支援すると発表した。これは、韓国政府の金融市場と経済産業に対する新たな計画と発展の意図を示唆している。サムスン電子は確かにAIの恩恵によって発展の機会を得ているが、同時に利益配分の再構築が行われており、韓国KOSPI指数などの金融市場の変動性とリスクを伴っている。

「AI共産主義」議論の背後：韓国政府は「AIの恩恵を最後まで追求する」

先週金曜日、5月15日、韓国KOSPI指数は初めて8000ポイントに達し、史上最高値を更新した。

同時に、韓国株式市場は先週、歴史的な「海外資金の流出」も経験した。

5月15日当日、サムスンのストライキ問題や利益確定などの要因により、外国人投資家は朝方の取引で1.6兆ウォン相当のKOSPI株式を売却した。また、ゴールドマン・サックスの統計によると、海外投資家は先週、中国を除くアジアの新興市場から約170億ドルの資金を引き揚げ、過去2番目に大きい週間流出額を記録した。その大部分は韓国市場であり、流出額は132億ドルに上る。

韓国大統領府の政策責任者である金容範氏が以前提案した「AI市民配当」がその背後にある大きな要因の一つである。

5月11日、金容範氏はFacebookに「AIインフラ時代に生み出される超過利潤は、制度設計を通じて構造的に全国民に還元されるべきだ」と投稿し、この構想を暫定的に「市民（国民）配当」と名付けた。

同時に彼は強調した。AI時代の超過利潤は少数のグループに自然と集中するため、制度的な介入がなければ国内の貧富の格差はさらに拡大する。メモリチップ企業の株主、中核エンジニア、そして様々な資産保有者は、莫大なリターンを得る可能性が非常に高い一方、大多数の中産階級は間接的な効果しか感じられないかもしれない。

政府部門のスポークスパーソンの見解表明がなぜFacebookでなされなければならないのか、私には理解できないが。

このニュースは直ちに大きな波紋を呼んだ。多くの人々は彼の発言を、韓国政府がサムスン電子やSKハイニックスなどのAI業界の高収益企業に追加課税する準備をしているものと解釈し、韓国KOSPI指数は一時5%以上急落した。

金容範氏はその後、メディアに対して「人工知能産業からの『市民配当』は、超過課税から得られるものであり、AI企業の利益から直接徴収されるものではない」と明確にした。韓国の李在明（イ・ジェミョン）大統領もXプラットフォームへの投稿で、金容範氏の発言は「AI分野の超過利潤から生じる国の超過課税を市民配当の形で分配する可能性」を議論したものであり、企業利益を直接使って補助金を支給することを意味するものではないと述べた。李在明氏は強い口調で、関連する解釈を「世論操作を目的としたフェイクニュース」と断じた。

世界の主要経済国の一つとして、韓国の産業構造と社会構造は非常に特徴的である。国内市場規模の制限と過去の技術的優位性の蓄積により、韓国の経済産業は以下の特徴を示している。輸出への高い依存度、半導体産業への高い依存度、少数の財閥企業への高度な集中。社会構造面では、韓国は強力な労働組合文化と非常に高い社会的感応度を持っている。そのため、AI産業が「暴利を生む機械」となった時、韓国は「超過利潤分配の衝突」が最も激しい金融市場となった。

HBM（高帯域幅メモリ）の量産能力を持つ企業は、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンなどごく少数の企業のみであり、「AIメモリの要」を掌握している。これこそが、数多くの証券会社や機関投資家がSKハイニックスやサムスンなどの株式に殺到する重要な理由である。本日、野村證券はリポートで、AI主導の需要が指数関数的に増加し、メモリ供給が限られていることから、メモリ株のバリュエーション再評価が行われると指摘した。同行はサムスン電子とSKハイニックスの目標株価を大幅に引き上げ、サムスンの目標株価は従来の34万ウォンから59万ウォンに、SKハイニックスの目標株価は従来の234万ウォンから400万ウォンに引き上げ、いずれも「買い」評価を維持した。

「韓国金融から見捨てられた暗号資産市場」：取引所の収益急落、規制当局の審査と資産凍結

著名な投資銀行ゴールドマン・サックスの推計によると、韓国の個人投資家は先週141億ドル相当の株式を購入した。それとは対照的に、韓国の暗号資産市場は昨年から資金流出が続いている。

統計によると、韓国の暗号資産市場の投資家保有価値は1年以内にほぼ半減した。2025年1月、韓国の暗号資産市場規模は約121.8兆ウォン（833億ドル）であったが、2026年2月末にはこの数字は60.6兆ウォン（414億ドル）に急減した。韓国5大暗号資産取引所（Upbit、Bithumbなど）の1日平均取引高も、2024年12月の116億ドルから2026年2月には30億ドルへと急落し、その減少率は74%に達する。

流動性の継続的な喪失の主な原因は、暗号資産市場全体の継続的な下落と株式市場の継続的な吸引力にある。一言で言えば、外部の株式市場は高値更新を続けているのに、肝心の暗号資産市場自身がふるわないのだ。

大手2取引所、収益が急落：Upbit親会社の純利益は78%減、Bithumbの営業利益は95%減

『アジア日報』の報道によると、Upbitの親会社であるDunamuの第1四半期の営業収益は2346億ウォンで、前年同期の5162億ウォンから54.6%減少した。営業利益は880億ウォンで、前年同期の3963億ウォンから77.8%減少した。純利益も695億ウォンに減少し、前年同期の3205億ウォンから78.3%減少した。

Bithumbの第1四半期の収益は825億ウォンで、前年同期の1947億ウォンから57.6%減少した。営業利益は29億ウォンで、前年同期の678億ウォンから95.8%も大幅に減少した。純利益は前年同期の330億ウォンの黒字から、869億ウォンの赤字に転落した。

マネーロンダリング防止規則、暗号資産課税、買収審査

昨年8月、韓国金融監督院は改正版のマネーロンダリング防止規則を正式に施行し、海外取引所や個人ウォレットへの1000万ウォン超の単一取引は、不正取引が疑われるアドレスとしてマークされることとなった。

さらに、韓国財務省は、22%の暗号資産収益税が2027年1月1日に予定通り発効することを確認している。

それだけでなく、最近、Upbitの親会社Dunamuの買収案件も韓国金融委員会の審査を受けた。ハナ銀行がDunamuの株式約6.55%を取得する計画を発表したが、規制当局との協議は行われていなかった。この取引は「金融と仮想資産の分離」に関する規制ルールに違反する可能性がある。

韓国金融委員会の仮想資産部門によると、ハナ銀行はKakao Investmentの株式を取得することで間接的にDunamuの株式を保有することになり、本質的には仮想資産取引プラットフォームへの投資に該当するため、同一の規制基準に基づいて審査が行われると述べている。特筆すべきは、2017年以降、韓国政府は行政指導を通じて、金融機関が仮想資産を保有・購入したり、関連企業にエクイティ投資を行うことを制限してきたことである。最終的に違反と認定された場合、ハナ銀行の関連取引は完了できない可能性がある。

韓国暗号資産投資家の資産、221億ウォン以上が凍結

早くも2024年には、韓国金融監督院（FSS）と韓国金融情報分析院（FIU）が共同で実施した調査により、閉鎖された暗号資産取引所の最大70%が顧客の投資資金を返還できていないことが明らかになった。

そして今、この規模はより詳細なデータで補完されている。聯合ニュースによると、韓国の与党「国民の力」のKang Min-guk議員が金融監督院から入手した資料によると、5月4日時点で、韓国国内で営業を停止した仮想資産サービス事業者は合計15社であり、約194万9000人のユーザーが影響を受け、凍結された資産規模は221億ウォン（1487万ドル）に達する。

このような規制が両極端な業界環境では、新しい投資家が参入してこないのも無理はないと言わざるを得ない。

バブルを貪る「レバレッジ民族」

今日、韓国金融は「AIバブル」によって「第二の春」を迎えている。ゴールドマン・サックスやシティグループなどの機関が、段階的に利益確定を行ったと明言しているものの、彼らは依然として韓国株式市場の今後の動向に対して強い期待を寄せている。

そして、過去のアジア金融危機や2022年のロッテ債務危機などの経験と教訓を踏まえ、韓国の金融規制当局はリスク管理に関して独自の計画を持っている。

先日、韓国金融委員会と金融