BitMart研究院のウィークリーハイライト：マクロ経済、原油、AIハイテク株、そして暗号資産（Crypto）市場の全体像を振り返る

一、マクロ経済と伝統的金融市場（Macro）

1 米国の雇用統計とAIの雇用への影響

4月の非農業部門雇用者数は11.5万人増と、表面的には予想を上回ったものの、市場はデータの質に疑問を呈している。雇用の伸びは医療業界に大きく依存しており、過去1年間で医療業界の雇用は約61.8万人増加した一方、その他の業界では合計で約36.7万人減少。製造業の雇用も年内初めてマイナスとなり、雇用市場における構造的な二極化が進んでいることを示している。

4月の非農業部門雇用者数の強い数字は、「企業の誕生・死亡モデル」の影響を大きく受けている。このモデルは4月に約39.1万人の上方調整を行っており、新規雇用の一部は実際の調査結果ではなく、モデルによる推計に大きく依存していることを意味する。対照的に、家計調査では4月の実際の雇用者数は約22.6万人減少しており、両者の間には明らかな乖離があり、雇用データの信頼性に対する市場の疑念を深めている。

AIの雇用への影響が注目され始めている。4月の情報関連職種は約3万人減少し、年初来減少傾向が続いており、「AIによる雇用代替」の議論を引き起こしている。しかし、米国の失業率は依然として約4.3%前後で推移しており、AIが労働市場全体に体系的な打撃を与えたと判断するのは尚早で、代替された労働力を新たな需要が吸収できるかどうか、今後の観察が必要である。

2 原油市場と地政学リスク

最近の原油価格は100ドル付近で推移している。世界の利用可能な原油の緩衝在庫は約8億バレルで、4月末までに約3億バレルが消費されており、在庫面は原油価格を下支えしている。しかし、高油価は需要を明らかに抑制しており、3月と4月の世界の日量石油需要はそれぞれ約280万バレル、430万バレル減少した。

中国は今回の原油価格動向において「安定化」の役割を果たしている。現在の中国の原油備蓄は約14億バレルで、4月には原油輸入量を大幅に削減し、日量輸入量は約350万バレル減少し、2024年以来の低水準となった。中国が備蓄の補充を停止または減速させたことで、世界の原油需給の逼迫がある程度緩和され、原油価格のさらなる上昇も抑制された。

米イラン関係については、今月中に両国間で段階的な覚書が合意される可能性が高い。中核的には、ホルムズ海峡の開放維持、紛争リスクの低減、原油価格の抑制が含まれるとみられる。短期的には、緊張状態を管理可能な範囲に保ち、原油価格の暴走を避けることが、双方の利益に叶う。

3 AIハイテク株の短期・中期・長期見通し

短期的には、AIハイテク株は強弱材料が混在している。好材料としては、米中貿易関係が限定的に改善する可能性や、米イランが段階的合意に達すれば市場のリスク選好度が改善すること。悪材料としては、潜在的なインデックスウェイト調整圧力がある。もしSpaceXが6月に上場し、ナスダック100指数に組み入れられた場合、パッシブファンドはウェイトを空けるため、エヌビディア、マイクロソフトなどの時価総額上位5位のハイテク株を売却する必要が生じる可能性があり、AIセクターの主力銘柄に一時的な流動性圧力となる。ただし、Micron（MU）など、ランキングが下位の構成銘柄は恩恵を受ける可能性がある。

中期的には、7月中旬の決算シーズンがAIハイテク株にとって重要な検証ポイントとなる。市場のAI株に対するバリュエーション体系は「後半戦」に入りつつあり、テーマやストーリー主導から、AIの投資対効果、単位コストあたりの商業化効率、実際の収益性へと重点が移行している。

長期的には、年末がAIバブルの重要な試練の段階となる可能性がある。米国大統領選挙により政策の混乱が生じる可能性があり、OpenAI、Anthropicなどの時価総額が兆ドル規模と評価されるAIアプリケーション企業がIPOを開始すれば、株式市場から流動性を吸い上げる可能性もある。同時に、企業の設備投資が自社のキャッシュフローを継続的に上回り、借入による投資に依存する場合、AI株はバブル後期に入り、インターネットバブル後期と同様のストレステストに直面する可能性がある。

二、Crypto市場の相場とエコシステム

1 市場概況と取引データ

Crypto市場は最近、主に株式市場全体のリスク選好度の回復に牽引され、全体的に緩やかな強気相場を示している。BTC価格は先週の約7万7000ドルから約8万2000ドルに上昇した。現物取引高はやや回復したものの、依然として低水準。CVD指標は堅調で、現物市場における積極的な買い意欲が明確であり、買い勢力が優勢であることを示している。

先物市場を見ると、建玉は価格上昇とともに増加しているが、永久先物の資金調達レートは依然としてマイナスであり、市場には継続的にショートを仕掛ける資金が依然として存在することを示しており、主にアルトコインやETHに向けられている。オプション市場では、投資家が下落リスクのヘッジとしてプットオプションを購入する意向が低下し、下降への警戒感が和らぎ、強気のセンチメントが広がっている。全体の構造は、今回の上昇が初期段階から中期段階に移行した可能性を示しているが、今後の取引高の増加が注目される。

大口資金の流れに関しては、先週もETFは純流入を維持し、その規模は約7.91億ドルだった。BMBMRは約2万6000枚のETHを購入したが、これは市場が予想していた下限の7万枚を下回った。Strategy（旧MicroStrategy）は535 BTCと小幅な購入を行い、平均購入価格は約8万ドルだった。全体的に見て、機関投資家の買い意欲は依然としてあるものの、期待に比べると穏やかである。

2 ステーブルコインと機関によるチェーン構築の動向

Circleの最近の財務報告は売上高が期待を下回ったものの、株価は比較的下値が堅く、市場が依然としてその長期的なストーリーを評価していることを示している。同時に、Circleが自ら構築するパブリックチェーンARCは約30億ドルの資金調達評価額を獲得し、ステーブルコイン発行元が基盤インフラストラクチャへと事業を拡大するトレンドがさらに明確になった。

業界内では、「上場＋トークン発行／チェーン構築」という二重の裁定取引モデルが形成されつつある。一方で、プロジェクトは伝統的な主体による上場を通じて、コンプライアンス上の地位、伝統的資本市場からの資金、信用保証を獲得する。他方で、別の主体を通じてパブリックチェーンを構築しトークンを発行することで、Crypto市場の流動性を取り込み、株式評価とトークン評価の二重のプレミアムを享受する。

Circleは既に明確な実証効果を示している。今後、ユーザーベース、決済シナリオ、またはソーシャルエコシステムを持つ他のプロジェクトが、同様の道筋を辿る可能性がある。例えば、Telegram関連のエコシステムやPMプロジェクトなどは、将来的にチェーンやトークンを発行することでオンチェーン流動性を獲得する可能性が高まっている。ステーブルコイン、決済ネットワーク、機関による自社チェーン構築は、Crypto市場における次の重要な構造的機会となる可能性がある。

本記事は市場分析であり、いかなる投資助言も構成しません。投資には高いリスクが伴います。取引前には、ご自身のリスク許容度を十分に評価し、厳格なリスク管理を行ってください。