L1が先陣を切る：SUIは週間24%高、TONは3日で倍増、小さなアルトシーズンが訪れるのか？

原文作者：库里，深潮 TechFlow

暗号通貨に戻って食っていけるのか？

この2週間、暗号通貨市場はやや回復傾向にあり、チェーン上のローカルな動きとしてUniswap Hook V4のストーリーが話題になった以外にも、一連の旧来型コイン（老登币）が復調の兆しを見せている。

その中でも、L1セクターは好調で、特に目覚ましい上昇を見せたのがZEC、TON、SUIだ。ZECについては先週紹介したが、SUIとTONは市場全体が横ばいの中、独自の値動きを見せている：TONは3日間で1.35ドルから2.89ドルまで上昇、SUIは週間で24%以上上昇し1.24ドルを突破した。

各チェーンには、ニュースやファンダメンタルズの面で、それぞれ具体的で検証可能な触媒（カタリスト）が存在する。同時に、L1セクターが最初に異変を示したことは、より広範なアルトコインのローテーションが始まる兆候なのだろうか？

BTC支配率は年初来高値を更新、しかしL1セクターが先に異変

まずはマクロの背景から。

Bitgetのデータによると、5月9日時点のBTC支配率は60.3%に上昇し、2026年の最高水準となった。Blockchaincenterのアルトコインシーズン指数は約35と、アルトコインシーズン確定に必要な閾値75を大きく下回っており、市場は依然として「ビットコインシーズン」にある。

しかし、構造的なシグナルは既に現れている。BTC支配率は約8ヶ月間（2025年8月～2026年4月）にわたり58%～60%のレンジで揉み合い、RSIは伸び悩みの兆候を見せている。

X（旧Twitter）のアナリストel_crypto_prof氏は、アルトコインの総時価総額（BTC除く）の週足チャートが、2016～2017年と2020～2021年の2回のアルトコインシーズン開始前の形状と非常に類似していると指摘する。この2つの歴史的な局面では、高い支配率と低いアルトコインシーズン指数の組み合わせは、最終的に最も利益率の高いアルトコイン相場の開始2～6ヶ月前に現れていた。

まさにこの「マクロは未確定だが、個別株は先に動き出す」窓口期間に、SUIとTONはそれぞれ独自の値動きを見せたのだ。

TON：Telegram が「パートナー」から「実質的な支配者」へ

TONの今回の相場には明確な引き金があった。5月4日、Telegramの創設者Pavel Durov氏がX上で、TelegramがTON Foundationに代わり、TONネットワークの最大のバリデーター兼主要な推進力となると発表したのだ。

この出来事の重要性は、歴史的な文脈の中で見る必要がある。

2020年、TelegramはSECの執行措置によりTONプロジェクトから撤退することを余儀なくされ、投資家に12.2億ドルを返金し、1850万ドルの罰金を支払った。Durov氏はブログでプロジェクトの終了を宣言した。その後、TON Foundationは独立したコミュニティとして5年間運営されてきた。

それから6年後、Durov氏自らが戻ってきて、約220万TONをステークし、ton.orgドメインはMTONGA（Make TON Great Again）をテーマにしたページに切り替わった。

The Defiantの報道によると、TONは発表当日に33%上昇し、日中高値は1.90ドルに達した。5月7日までに、価格は月初の1.35ドルから2.89ドル近くまで急騰し、3日間で約114%の上昇となり、24時間の取引量は33.1億ドルとTON史上最高を記録した。CoinGlassのデータによると、先物の建玉（OI）も同時に6.28億ドルまで上昇し、3年ぶりの記録を更新した。

Telegramによる掌握に先立ち、Durov氏は1ヶ月かけて集中的な技術アップグレードを完了させていた：

1. 4月9日、コンセンサスアップグレード「Catchain 2.0」が稼働開始。ブロック生成時間が2.5秒から400ミリ秒に短縮され、スループットは約10倍に向上した。Durov氏自身がX上で述べたように、TONは現在「主要なL1の中で最もファイナリティが速いチェーン」となった。
2. 4月末、取引手数料が約0.0023ドルから約0.0005ドルへと6分の1に引き下げられ、混雑状況に関わらず固定レートとなった。Durov氏は、将来的には「ほとんどの取引が完全に無料になる」と述べている。

機関投資家向けの動きも同時に進んだ。日本のRakuten Walletは4月中旬にTON現物取引を開始し、CoinSharesはスイスSIX取引所でTONステーキングETPを上場した。報道によれば、TONネットワーク上のUSDT供給量は5億ドルを超え、Telegram内蔵ウォレットの無期限先物月間取引高は10億ドルを突破した。

TONの技術アップデートは今後も継続され、Durov氏の目標はTelegramを、決済、DeFi、AIエージェント、プライベートコミュニケーションを統合したスーパーアプリの入り口とし、TONをその基盤となる金融レイヤーとして機能させることだ。

しかし、筆者はTelegramが最大のバリデーターとなることは、本質的にネットワークの単一エンティティへの依存度を高めると考える。もしTelegramが再び規制当局の審査に直面したり（SECの過去の案件の余燼はまだくすぶっている）、バリデーターノードに障害が発生した場合、ネットワークとコイン価格への影響は、分散型アーキテクチャーの下での状況よりもはるかに大きくなるだろう。

SUI：1ヶ月で機関投資家向け「三種の神器」を獲得

SUIの触媒は別の方向から来ている。1ヶ月の間に集中して整備された機関投資家向けインフラだ。

これまで、米国の現物ETF、CME先物契約、上場企業による大口ステーキングの3つすべてを同時に持つ暗号資産は、BTCとETHのみであった。5月から、SUIがこの仲間入りを果たした：

1. 現物ETFクラスター（2月下旬）：21Shares TSUI（ナスダック上場、手数料0.30%）、Canary Stake SUI ETF、Grayscale SUI Staking ETFが1週間のうちに相次いで上場。Bitwise、Franklin Templeton、VanEckも関連する準備を進めている。
2. CME先物上場（5月4日）：標準契約は50,000 SUI、マイクロ契約は5,000 SUIで、現金決済。5月6日、FalconXとG-20 Groupが初の大口取引を成立させた。5月29日から、CMEの全暗号通貨デリバティブは24時間365日取引に移行する。
3. 上場企業による大口ステーキング（5月9日）：ナスダック上場企業のSUI Group Holdingsが、保有する1億870万SUI（循環供給量の2.7%）すべてをネイティブステーキングに移行。当日、価格は13%上昇した。
4. 新興市場での決済ユースケース（5月9日）：Sui Live Miamiにおいて、ナイジェリアのフィンテック企業PagaがSuiとの深い統合を発表。ネイティブステーブルコインUSDsuiを活用し、ユーザーに米ドル口座とトークン化された債券を提供する計画。Pagaは2025年に110億ドルの取引を処理した。

CryptoNewsの分析によると、SUIは現在、完全な「3層の機関投資家参入アーキテクチャ」を有している：現物ETFが受動的な資金配分を提供し、CME先物が能動的なヘッジ手段を提供し、ステーキング商品が収益を生み出す。18ヶ月前は、この構造を持っていたのはBTCとETHだけであった。

5月10日時点で、SUIは1.24ドル、週間上昇率は24%超、取引高は12億ドルを突破した。CME先物上場当日は、SUIはむしろ0.91ドルまで小幅に下落したが、本格的な上昇が始まったのは5日後、ステーキングによるロックアップとPagaとの提携が具体化した時点であった。同時に、SUIエコシステム内の他のコインも恩恵を受け、軒並み堅調な上昇を見せた。

L1の回復はアルトコイン全体に波及するか？

SUIとTONを合わせて見ると、両者の触媒の構造は全く異なるが、共通点は、マクロ的な流動性やセンチメントのベータ要因ではなく、プロジェクト固有の検証可能なファンダメンタルズ・イベントが相場を動かしているという点である。

マクロレベルに戻ると、広義のアルトコインシーズンを確定させる条件は現在いずれも満たされていない。Phemexが整理した歴史的なパターンによれば、BTC支配率が54%を下回り、それが2週間以上継続し、アルトコインシーズン指数が75を突破して初めて、信頼性の高いローテーションシグナルとなる。現在の60%の支配率と35の指数値は、これらの閾値からは明らかに距離がある。

歴史的なデータが示す参考点は次の通りである：

2019年末と2020年末には、BTC支配率が高く、アルトコインシーズン指数が低いという組み合わせが見られ、最終的に2～6ヶ月後に大規模なアルトコイン相場が到来した。

当時、最初に動き出したのも、独自の触媒を持つ有力プロジェクトであり、その後、徐々に資金が中小規模の時価総額の銘柄へと拡散していった。SUIとTONの異変は、まさにこの「一部のプロジェクトが先行し、全体的なローテーションは確認待ち」という段階にある可能性がある。

春の訪れを告げる水の暖かさを、鴨は既に感じ取って動き始めている。しかし、川面の氷は、まだ完全には解けていない。