BTCが8万ドルで横ばい：強気の上昇か、それとも弱気の仕掛けか？

原作 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

著者｜jk

ビットコインは2025年10月に12万6198ドルの史上最高値を付けて以来、7ヶ月に及ぶ長期下落と横ばいによる消化期間を経てきました。2026年5月に入り、BTCは8万ドル付近で、高度に凝縮された買いと売りの攻防ゾーンを形成しています。ロング（買い）筋の蓄積シグナルとショート（売り）筋の手仕舞い圧力が、まれに見る強度で同一の価格帯に同時に現れています。

本稿執筆時点で、BTCの現在値は約8万0832ドル。市場は一触即発の臨界点にあります。突破か、それとも再びの下落か？

ロング（買い）側の根拠：オンチェーンデータがほぼ全面的に蓄積の底を示唆

ロング（買い）側を支える根拠は、主に供給サイドの収縮と機関投資家の需要という2つの線に集中しています。

供給サイドでは、取引所のBTC残高は221万BTCまで減少し、2017年12月以来の7年ぶりの低水準となりました。長期保有者の保有量は総供給量の78.3%を占め、4月にはクジラ（大口投資家）のウォレットが純増で約27万BTCを蓄積しました。市場でいつでも売却可能なコインは、歴史的低水準まで圧縮されています。新たな需要が市場に流入し続ければ、価格の資金流入に対する感応度はさらに上昇する可能性があります。

需要サイドと機関投資家データに関しては、4月の米国スポットBTC ETFへの純流入額は24億4000万ドルとなり、2025年10月以来で最も強い月となりました。そのうちブラックロックのIBITが約70%（17億1000万ドル）を占めています。Strategy（旧MicroStrategy）は81万8334BTCを保有し、平均取得原価は7万5537ドル、帳簿上の利益は7%を超えています。Saylor氏は5月10日に「仕事に戻る」という投稿を公開し、市場はこれを継続的な買い増しのシグナルと解釈しています。JPモルガンの試算では、Strategyの今年のBTC購入総額は300億ドルに達する可能性があります。

ビットコインETFの資金流入データ、出典：The Block

バリュエーション指標も例外的に低水準です。MVRV Z値はわずか0.91。歴史的にこのレンジは戦略的な蓄積の窓口として認識されています。RHODL比率は4.5で、ビットコイン史上3番目の高さです。これは歴史的に3度目であり、過去2回はそれぞれ2015年と2020年に発生し、いずれもサイクルの底値を示しました。

Glassnodeのデータによると、ビットコインはすでに7万8200ドル付近のリアルマーケット平均（実現市場平均）、および7万9100ドル付近の短期保有者のコストベースを再び上回っています。これらの2つの位置は市場構造にとって非常に重要です。価格が継続してこれらの上にあれば、最近の買い手が再び含み益の状態に入り、市場が損失による売り圧力支配からポジション保有の自信回復へと徐々に移行していることを示します。

マクロレベルでは、BTCと米ドル指数（DXY）の30日間相関係数は4月下旬に-0.90に達し、2022年9月以来、最も極端な負の相関水準となりました。ドルが弱含みを続ければ、BTCに対してほぼ機械的な価格サポートを提供することになります。

ショート（売り）側からの圧力：7回連続の拒否、マイナー企業の売却、デリバティブ構造の異常

しかし、蓄積シグナルと同程度の強さで、もう一方の方向からの抵抗も存在します。

手仕舞い売り圧力に関しては、Glassnodeのデータによると、実現損失の14日移動平均は依然として1日あたり4億7900万ドルで、サイクルベースラインである2億ドルの140%です。歴史的な経験則では、強気相場が始まる前に、この数値はまずベースライン以下に圧縮される必要があります。現在、ネットワーク全体の約43%のビットコインが含み損の状態にあり、5日間でBTCを保有するウォレットアドレスは24万5000件減少し、過去2年で最も速い減少ペースです。新興クジラ（保有期間が155日未満）のコストベースは約8万0300ドルであり、BTCはこの上で継続的に推移し、これらのコインを含み益に転換させる必要があります。さもなければ、常に手仕舞い売り圧力に直面することになります。

デリバティブ市場の構造もこの側面でシグナルを発しています。4月27日時点で、永久先物の資金調達率（30日移動平均）は-5%でしたが、歴史的な正常水準は+8%であり、このデータは現在ようやくプラスに戻ったところです。バイナンスにおけるBTCのロング/ショート比率はロング36.7% / ショート63.3%と、現在の主要資産の中で最も空売りポジションが集中している構造となっています。10x Researchのアナリスト、Markus Thielen氏は明確に、この資金調達率の異常は、機関投資家がETFのロングポジションをヘッジするために先物で空売りしており、系統的な抑圧を生み出していることを示しており、短期ロング筋をさらに刈り取るシグナルである可能性があると述べています。Glassnodeの統計によると、8万2000ドルの権利行使価格付近には約20億ドルのショートガンマオプションポジションが集中しており、マーケットメーカーのヘッジ行動がこの価格帯付近で双方向のボラティリティを拡大させるとみられます。

資金調達率の30日移動平均がようやくプラスに復帰、出典：Coinglass

売り圧力に関しては、2026年第1四半期に上場マイニング企業は合計3万2000BTC以上を売却し、すでに2025年の年間総量を超えました。Bitdeerは2月に保有する1132.9BTCを完全に売却し、Cangoは2月9日に4451BTC（約3億500万ドル）を売却、Core Scientificも継続的に準備金を売却しています。オンチェーンデータによると、4月7日以降、約3400BTCがマイナー準備金から流出しており、マイニング企業はこの反発の機会を利用して利益確定を行っています。マイナーによる売り圧力が継続し、ETFへの流入がそれを相殺し続けられなければ、8万ドル付近の価格安定性は試練に直面するでしょう。

機関投資家の見解：各アナリストの声

買いと売りの見解の相違は、ウォール街の年末目標価格にも表れており、その分散の大きさは今回のサイクルでは異例です。

Tom Lee氏は5月7日のマイアミでのConsensusカンファレンスで最も楽観的な見解を示しました。「ビットコインが今月の終値で7万6000ドルを超えれば、弱気相場は明確に終了する。3ヶ月連続のプラスの月の中で弱気相場にいることは決してない。」彼の年末のターゲットレンジは15万～25万ドルです。

Tom Lee氏が先日開催されたConsensusカンファレンスにて。出典：Coindesk

Bernsteinのアナリスト、Gautam Chhugani氏は5月5日、目標15万ドルを再確認し、「現在のビットコイン市場の弱気ロジックは歴史上最も弱く、暗号資産にとって最高の時代はまだ先にある」と述べました。JPモルガンは2026年の暗号資産市場に対して強気の見方を示し、個人投資家よりも機関投資家主導で動くとし、BTCの生産コストによるソフトサポートを9万ドルから7万7000ドルに引き下げました。

一方、スタンダードチャータード銀行のGeoffrey Kendrick氏は今年2月、年末目標を15万ドルから10万ドルに引き下げ、「最終的な手仕舞い期間」の可能性を警告し、BTCは持続可能な底値を確定する前に5万ドルまで下落する可能性があると述べています。シティグループは3月、目標を14万3000ドルから11万2000ドルに引き下げ、BTCは短期的にはレンジ相場が続き、CLARITY法のような立法進展を待つ可能性が高いと分析しました。SkyBridgeのAnthony Scaramucci氏は、BTCの顕著な回復は2026年第4四半期まで待つ必要があると明確に述べています。

重要な判断基準

すべての観測指標の中で、現時点で最も決定的なものは以下の2つです。

第一に、200日EMA（指数平滑移動平均線）を維持できるかどうか。BTCはこの移動平均線を回復したところですが、もし再び下落して週足終値がこれを下回れば、今回の回復は偽のブレイクアウトとみなされ、短期保有者のコスト線である7万9100ドルとリアルマーケット平均である7万8200ドルがロング（買い）側の2つのサポートラインとなります。もし7万4300ドルを失えば、スタンダードチャータード銀行が警告する5万～6万ドルという極端なシナリオが再び視野に入ります。

第二に、Glassnodeのアクティブ実現価格（Active Realized Price）である8万5200ドルを突破できるかどうか。これはGlassnodeの第18週報で示された次に意味のあるオンチェーン上のレジスタンスであり、週足終値がこれを上回れば、トレンド反転のシグナルが確定します。

これらのいくつかの指標の組み合わせは、今後2～3週間のうちに答えを出すでしょう。