鲍威尔退場せずとも幕は下りず、トランプの利下げ期待は幻に終わる可能性

オリジナル｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）

著者｜Golem（@web3_golem）

日本時間4月30日午前3時、米連邦公開市場委員会（FOMC）は最新の金利決定を発表し、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.50～3.75%に維持することを決定しました。FRBは予想通り金利を据え置きましたが、市場を不安にさせたのは、今回投票した12名の投票権保有者のうち、8対4という異例の分裂投票でこの金利決定が可決されたことです。これは1992年10月以来、FRBの金利決定と政策声明に対して最多の反対票が投じられたものです。

同時に、金利発表後の記者会見で、現FRB議長のパウエル氏は、これが自身が議長として参加する最後の会見であると述べましたが、任期満了後（5月15日）もFRB理事として引き続き留任する意向を示し、その期間は未定としています。（Odaily注：パウエル氏のFRB理事任期は2028年1月まで）

今回のFOMC会議に込められた情報の意味は軽くありません。一方で、異例の4票の反対票はFRBのタカ派姿勢がさらに強まっていることを示し、他方でパウエル氏が歴代FRB議長の任期満了後に同時に理事職を退くという伝統を破ったことは、トランプ氏に対する牽制となり、彼の政治的圧力によるFRB利下げの目論見を頓挫させました。

FRBのタカ派姿勢が強まる

FOMC声明の内容によると、今回のFRB金利決定における4票の反対票のうち、FRB理事のミラン氏は従来通り金利据え置きに反対し、25ベーシスポイントの利下げを支持しました。しかし、残りの3票の反対票（クリーブランド連銀総裁のハマック氏、ミネアポリス連銀総裁のカシュカリ氏、ダラス連銀総裁のローガン氏）は、金融政策声明に「緩和バイアス」を示す文言を盛り込むことに反対したものです。簡単に言えば、将来の利下げを示唆することへのより明確な反対です。

このような異例の内部分裂は、米イラン紛争による世界の石油供給縮小に起因しており、原油価格の高騰が既に高止まりしている米国のインフレをさらに悪化させる可能性があるためです。 パウエル氏は記者会見で、委員会内で激しい議論が行われたことを認め、「中立バイアスへの移行を支持する当局者の数が増加しており、おそらく次回会合で現在の緩和バイアスの変更が検討されるだろう」と述べました。同時に、市場は当局者の反対票に過剰反応しており、声明で緩和スタンスを維持することに反対することが当局者が利上げを望んでいることを意味するわけではないと強調し、「人々は今すぐ利上げが必要だと言っているのではなく、FRBが政策見通しに対して中立的な立場を取るべきかどうかという問題について議論しているに過ぎない」と述べました。

しかし、市場は概して、今回の内部分裂の表面化はFRBのタカ派姿勢がさらに強まったことを示していると見ています。 過去、FRBは地政学的イベントに起因する物価上昇を「一時的なショック」と見なす傾向がありました。例えば、2025年のトランプ関税政策が商品貿易に影響を与え物価上昇を引き起こした際、FRBはこれを「一時的な価格上昇の影響」と判断し、最終的な利下げ決定を妨げるものではありませんでした。

今回、FRBは米イラン紛争に起因する原油価格上昇に対する姿勢を変えつつあります。米イラン紛争は約2ヶ月前に勃発しましたが、現時点では和平交渉に実質的な進展はなく、ホルムズ海峡は依然として規制下にあり、原油価格は高止まりしたままです。このような状況下で、FRB内部ではより多くの当局者が、原油価格の高止まりが短期的な影響から長期的な持続的圧力へと変化したと見なすようになり、そのために政策スタンスをより慎重なものにしているのです。

今回のFRB声明では、インフレに関する表現も「やや高い」から「高い」に変更され、これはFRB当局者が原油価格の潜在的な波及効果と物価水準に対してますます懸念を強めていることを示しています。これらの発言やスタンスの傾向は、次回のFOMC会合で利上げを決定するほどには至っていませんが、少なくとも市場に対して利下げの難易度も高まっていることを示しています。Odaily Seer 先知チャンネルのモニタリングによると、Polymarketにおける「FRBは2026年に利下げしない」確率は38%から57%へと19%上昇しました。

しかし、今回のFOMCにおける4人の反対票という状況は、意図的に演出された可能性もあるという見方もあります。その目的は、次期FRB議長に就任予定のウォーシュ氏に対して、FRBの独立性を維持し、トランプ氏の指揮に盲目的に従って利下げを行おうなどと考えてはならない、そうでなければ我々は反対票を投じるという警告を与えることにあるとされています。

トランプ氏の利下げへの政治的圧力の目論見は外れる

今回のFRBの見解が大きく分かれた会議の数時間前、上院銀行委員会は既にウォーシュ氏のFRB議長指名手続きを進めていました。先週日曜日、司法省がパウエル氏に対する調査の終了を発表した後、Thom Tillis氏もウォーシュ氏支持に転じ、最終的に上院銀行委員会は13対11の党派別投票でウォーシュ氏のFRB議長指名を上院本会議に送付することを可決しました。

共和党上院議員Thom Tillisという重要な障害が取り除かれたことで、ウォーシュ氏がパウエル氏の任期満了前に上院の承認を得る可能性は極めて高くなりました。 上院の公式2026年日程によれば、5月4日から5月8日は上院の休会期間であるため、全院投票の機会は早くても休会明けの5月11日の週になります。共和党が支配する上院のもとでは、日程が順調に組まれれば、ウォーシュ氏の指名承認は5月11日から5月15日の間に行われる可能性があります。

指名承認後も、ウォーシュ氏が正式にFRBを統括するには、大統領による任命（Odaily注：ウォーシュ氏はFRB理事ではないため、まずミラン氏の理事席を引き継ぐ必要があります）、正式な宣誓就任などの手続きが必要ですが、それでも6月のFOMC会議をパウエル氏ではなくウォーシュ氏が臨時議長として主宰することは可能です。（Odaily注：2018年、パウエル氏は承認から13日後に宣誓就任し、2期目の議長については上院承認から正式な宣誓就任まで11日間でした）

このため、トランプ氏は本日、自身が指名した新FRB議長が次回FOMC前にFRBを掌握することになり、ウォーシュ氏もこれまで幾度となくハト派的な発言をしてきたことから、金利を下げる好機であると改めて喜びを表明しました。しかし、トランプ氏が予想していなかったのは、もはやFRB議長ではなくなっても、責任感の強いパウエル氏が何とかして彼の計画を妨害しようとしていることです。

パウエル氏はFOMC記者会見で、自身は影の議長にはならず、ウォーシュ氏に十分な政策運営の余地を与えると述べました。パウエル氏がFRB理事に留任する理由は、FRBの独立性を守るためです。 同氏は「過去3ヶ月間に起きたこと（トランプ氏によるパウエル氏への法的措置）により、私には留任する以外の選択肢はなかった」と述べています。

パウエル氏は以前から、トランプ氏がFRBビルの改修工事のコスト問題を調査させたのは、自身が率いるFRBに政治的圧力をかけて利下げさせるためだと考えていましたが、最終的にはトランプ氏の思惑通りにはなりませんでした。そして今、ウォーシュ氏はトランプ氏が指名した新FRB議長であり、両者には個人的な親交もあるため、パウエル氏はウォーシュ氏が就任後、客観的事実に従わずトランプ氏の指示に従って利下げを行う可能性があると懸念し、理事会に留任することでトランプ氏によるFRB完全掌握を防ごうとしているのです。

パウエル氏の留任は、人事面でトランプ氏が理事会に側近を送り込む可能性を確かに制限しています。 ウォーシュ氏が加わると、FRBの7名からなる理事会のうち3名がトランプ氏の指名によるものとなり、残る2名はボウマン氏とウォーラー氏です。もしパウエル氏がFRB議長退任時に伝統に従い理事会も同時に辞任していれば、トランプ氏はさらに1名の理事を任命する機会を得て、7名の理事会で自身が直接指名した人物を4名擁することになったでしょう。

そして、FRB全体が既にタカ派的な姿勢を示している状況（偶然にも、緩和スタンス維持に反対した3名のFOMCメンバーは全員が地区連銀総裁であり、FRB理事ではありません）では、たとえハト派寄りのウォーシュ氏が議長に就任しても、彼が直面するのは利下げに極めて抵抗感の強い政策委員会です。

したがって、トランプ氏によるこれまでのパウエル氏とFRBへの継続的な政治的圧力は、現時点では効果を上げていないどころか、FRBの抵抗意思をより強固なものにしています。現在の状況において、トランプ氏にとって最善の策は、米イラン紛争を早期に終結させるか、ホルムズ海峡を開放して原油価格を下げることにより、ウォーシュ氏が他のFRB当局者を説得して利下げを支持するための適切な理由を提供することである可能性が高いです。