Arthur Hayes：第1四半期はほぼ取引ゼロ、AIによる失業の波とイラン戦争で私は動かず

原文著者：Arthur Hayes

原文翻訳：深潮 TechFlow

ガイド：BitMEX 創業者 Hayes は、第1四半期にほとんど取引を行わなかったことを珍しく認めている。彼は、市場が二つの崖っぷちに立っていると考えている：AIが米国のホワイトカラーの職を奪いデフレ的崩壊を引き起こす可能性、そしてイラン戦争がドル覇権を完全に書き換える可能性だ。ビットコインはまず下落するかもしれないが、最終的には全ての主要資産をアウトパフォームするだろう。

（本記事は著者の個人的見解のみを代表するものであり、投資判断の基礎として、または投資取引の助言と見なされるべきではありません。）

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Maelstrom ファンドの第1四半期の取引が非常に閑散としていたため、多くのブローカーが時折連絡を取ってきて、私の市場観や彼らが何をできるかを尋ねてくる。私の答えは「これは取引不能ゾーンだ」というものだ。Hyperliquid でのロングポジションをゆっくり増やしている以外、第1四半期にはほとんど何の取引も行わなかった。二つの要因が重なり、少なくとも私たちの純粋なロングポジションにとっては取引のデッドゾーンが生まれた。

AIエージェントの急増は、柔軟な労働力市場を持つ西側先進国（主に米国）における普通の知識労働者のキャリア展望を破壊し、デフレ的金融崩壊を引き起こすだろう。私は『This Is Fine』という記事でこのテーマについて書いた。その記事が公開されて以来、イランを最新のゴミ捨て場にするために、トランプ米大統領はネタニヤフ・イスラエル首相の支持を得て、イランに対して選択的な戦争を開始した。戦争は約7週間続いており、唯一重要な問題はホルムズ海峡における商品と貨物の流れがどのように手配されるかだ。

私は戦争や地政学的な見解を述べる際には、自分は単なるスキー愛好家でハウスミュージックを聴く暗号通貨プレイヤーに過ぎないと必ず断っている。戦争や世界の指導者が何をするかについての内部情報は持っていない。しかし、主流のプロパガンダ・ナラティブを読み、公開情報を使ってAIエージェントに単純な計算をさせることができる。ノイズを排除し、私のポートフォリオにとって重要なことに集中しようとしている。幸いなことに、私はレバントや中東に住んでいないので、私の命と自由は危険にさらされていない。

私の単純化された世界観では、考慮すべきシナリオが三つある。実際には四つだが、四つ目の核戦争は投資対象にならないので、書く必要はない。それぞれを提示し、それらがビットコイン価格にどのように影響するかを掘り下げる。各シナリオの確率がどれくらいかはわからない。しかし、私が理解したいのは、最良の場合には炭化水素および食料や燃料などのその派生物の価格をアウトパフォームし、最悪の場合には炭化水素価格には負けるが全ての主要資産クラスをアウトパフォームするようなポートフォリオ構成が存在するかどうかだ。

シナリオ1：正常への回帰

このシナリオでは、戦争は即座に終結し、戦前の現状に戻る。しかし、高価なデジタル記号操作者である知識労働者を、より安く効率的なAIエージェントに置き換えるという長期的なトレンドは続く。米国経済は最も影響を受けやすい。なぜなら、そのGDPの約70%が消費支出によって支えられているからだ。消費者は物質主義的消費を銀行信用で資金調達し、それらのローンは銀行のバランスシート上の資産となる。もし普通の知識労働者の債務返済能力が消滅すれば、これらの銀行は実質的に債務超過となり、中央銀行による大量の通貨印刷が必要になる。

シナリオ2：テヘラン通行料所

このシナリオでは、米軍はイランがホルムズ海峡通過を制限するのを阻止することを望まないか、できない。イランは約束を果たし、「友好的な」船舶が海峡を通過するために200万人民元、暗号通貨、制裁対象の米ドル、またはその他の外交的取り決めで支払うことを許可する。米国の金融覇権にとって最悪の状況は、各国が今や人民元を調達する方法を考えなければならないことだ。ほとんどの国は中国に対して貿易赤字を抱えているため、大規模に人民元を調達する唯一の方法は、ドル資産（米国債や米国株など）を売却し、実物の金を購入し、上海や香港の金市場で金を売って人民元を得ることだ。GDPトップ10の経済圏では、ブラジルとロシアだけが中国に対して貿易黒字を抱えており、それらは第9位と第10位の経済圏だ。対照的に、米国の貿易赤字は全ての経済圏の中で最大であり、同様に巨大な資本収支黒字によってファイナンスされている。しかし、各国がドル資産を売却して人民元を調達したり、スポット市場で極めて高い価格で商品不足を補填したりするとき、帝国の資本黒字は数学的に必然的に減少する。金融化された米国経済は政府支出をファイナンスするために外国資本を必要としている。それがなければ、帳尻は合わない。最終的には債券価格の下落または利回りの上昇、株価の下落が起こり、政府の資金調達のために通貨印刷が必要になるだろう。

シナリオ2.5：星条旗による封鎖

興味深いことに、米国とイランの交渉担当者が恒久的な停戦合意に達しなかった後、4月12日（日曜日）、トランプ氏は米海軍が海峡の出入りする全ての船舶を封鎖すると発表した。おそらくこの封鎖は、船舶がイランと米国という二人のならず者に二重の通行料を支払わなければならず、その後「アッラーフ・アクバル」と「ハレルヤ」と叫ぶような、ならず者男爵による通行料徴収に発展するかもしれない。あるいは、事後にこの国やあの国への免除が多すぎて、封鎖はただのカビたスイスチーズになるかもしれない。上記の見解は依然として有効だ。もし米ドルを保有していても海賊があなたの船を沈めることを防げないなら、なぜ米ドルを保有する必要があるのか？

シナリオ3：帝国の逆襲

このシナリオでは、米空軍と海軍は彼らがすべきことを行い、懲罰的な長距離爆撃によってイスラム革命防衛隊のホルムズ海峡における航行妨害能力を破壊する。海峡は再開され、どの船舶も追加費用なしで安全に通過できる。強大な帝国の覇権の回復は、各国が米ドル以外の通貨を使用する必要性、少なくとも数日間は高価な商品をスポット市場で競り落とす必要性を排除する。問題は、イランによる海峡支配の終結は、おそらくこの国の完全な破滅を意味する可能性が高いことだ。あるいは、トランプ氏が言ったように「彼らを石器時代に送り返す」ことだ。生まれた時からイランが地球上で最も邪悪な国だと教え込まれてきた多くの米国人は、この筆頭敵に対する強硬姿勢を歓迎する。しかし、この方法でイランを破壊することは、イランが最後の息を引き取る際に、湾岸地域の他の商品・エネルギー生産も一緒に墓場に連れて行くという約束を果たすことを意味する。スパイスは絶対に流通しないだろう。世界的な中央銀行は、商品価格が普遍的に急騰する中で世界金融システムを救うために通貨を印刷する以外に選択肢がなくなる。

もしあなたがボロボロの国に住んでいるなら、その国の通貨は米ドルやルーブルに対してハイパーインフレを起こすだろう。米国とロシアは、中東の焦土が残したギャップを埋めることができる唯一の残された大型のスイング生産国になるだろう。飢饉と広範な社会的混乱が起こるだろう。だから、あなたのビットコインが何らかの紙屑のような不換紙幣の無限単位の価値を持つかもしれないとしても、もしあなたがタイムリーに逃げ出せなければ、あなたの幸福は深刻なリスクにさらされる。

各シナリオにおけるビットコインのパフォーマンスについて議論を続ける前に、私の言葉に視覚的証拠を提供するために、いくつかのチャート・ポルノをざっと見てみよう。

正常への回帰

私が『This Is Fine』という記事でこのシナリオについて詳しく書いたことを踏まえて、その記事で提供したいくつかのチャートと表を再掲載しよう：

要するに、AIエージェントによるデフレ的崩壊の深刻さは、2008年の米国サブプライム危機に匹敵する。

消費者信用の延滞率はすでに上昇しており、レイオフ・パーティーはまだ本当に始まってもいない。

テヘラン通行料所

本質的に、もしこのシナリオが起これば、これはペトロダラーの終焉と新たなグローバル基軸通貨または通貨バスケットの台頭だ。現在、イスラム革命防衛隊は支払い条件に関して非常に柔軟だ。しかし、もし彼らが海峡に対する権力を固めるなら、なぜ米国が彼らの米ドル使用能力を制限するためにあらゆる手を尽くしているにもかかわらず、米ドルでの支払いを受け入れ続ける必要があるのか？最終的には、彼らは米ドルでの支払いを許可しないと私は信じている。人民元と金が、主権貿易における二つの主要通貨になる可能性が高い。

もし人民元を支払わずに貨物を輸送できないなら、なぜ米ドルで貯蓄する必要があるのか？ほとんどの主要経済圏が中国に対して貿易赤字を抱えていることを考えると、人民元を調達する唯一の方法は、米ドルを売却し、金を購入し、その後人民元を購入することだ。今後、各国は貿易黒字を米国債や株式ではなく金として貯蓄しなければならない。

貿易における人民元使用の増加を強調するために、Luke Gromen が公開したいくつかのチャートに注目したい。これらのチャートは、準人民元-金本位制が静かに浮上していることを示している。

ステップ1：ドル資産（国債）を売却し、金を購入する

戦争開始以来、FRBにおける外国の証券保有額は純額で630億ドル減少した。私はこれを、外国による米国債や株式などの他のドル建て証券の保有状況の方向性の代理指標として使用している。

売り手はこれらの米ドルで何をしたのか？

非貨幣用金は過去5ヶ月のうち4ヶ月で米国の最大輸出品となり、前年比342%増となった。

彼らはこれらの米ドルを使って金を購入し、米国外に運び出した。これが米国の製造業復興だ。米国を離れる唯一のものは野蛮な遺物だ。高給の工場の仕事を取り戻せると考えていた全てのトランプ支持者には申し訳ない。またしても米国大統領任期が、潤滑油なしでブルーカラー労働者を犯す結果となった。

ステップ2：金を売却して人民元を得る

スイスの製錬所が米国の金を受け取り、中国への納入に適したインゴットに再鋳造する。

ステップ3：テヘラン通行料を支払う

ベサント財務長官が「米ドルを使うか、再び制裁を受けるかだ」と言った時、彼は本気だった。米国が約15年前に課した制裁により、イランはSWIFT決済ネットワークを使用できない。人民元をイスラム革命防衛隊の汚れた手に移すには、中国の法定通貨CIPSメッセージングシステムを使用する必要がある。ご覧の通り、戦争開始後、取引量は大幅に増加している。

この一連のチャートは、ドル資産の売却から金の購入への流れ、そして最終的にはテヘランや他の供給者への人民元支払いの