反撸潮の後、他の5つのPerp DEXはいつTGEを行うのか？

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | Asher (@Asher_ 0210)

最近、Perp DEX分野で注目度の高いプロジェクトがTGEを実施した後、市場の「エアドロップ狙い」への期待は急速に冷めつつある。BackpackやedgeXなどのプロジェクトは、初期段階で資金調達のストーリー、KOLの支持、ポイント制度を用いて取引量を牽引したが、ローンチ段階ではルールの曖昧さ、厳格なSybil対策、分配に関する論争で幕を閉じ、一般ユーザーが最終的にコストを負担する結果となった。かつての「金鉱」は、高資金調達、高注目度ながらも、高い不確実性を伴う存在へと変貌しつつある。

では、Perp DEX分野でまだTGEを実施していないプロジェクトは、いったいいつトークンを発行するのだろうか？以下、Odailyが整理した。

Variational：公式は正確なTGE時期を示さず、市場の一般的なトークン発行予想は今年Q3からQ4

Variationalは、Arbitrum上で革新的なP2Pスプレッド裁定モデルを採用したPerp DEXである。従来の手数料主導型プラットフォームとは異なり、VariationalのOmniアプリケーションにより、ユーザーはゼロ取引手数料（少量の入出金手数料のみ）で、メジャーコイン、ロングテール資産、さらにはRWAやボラティリティ指数など、数百の市場を取引できる。本日現在、累計取引量は1060億ドルを超え、さらにオープンインタレスト（OI）は6.78億ドルで、未トークン化Perp DEXプロジェクトの中で首位に立っており、日次取引量は通常4億から6億ドルの水準にある。

2025年12月18日、VariationalはOmni Loyalty Program（ロイヤルティポイントプログラム）を正式に開始し、過去の取引ユーザーに対して300万ポイントを一括遡及付与した。その後、毎週金曜日00:00 UTCに前週のポイントが付与され（スナップショットは木曜日00:00まで）、週間付与量は約15万ポイント、総ポイント供給量は900万から1000万ポイント程度と見込まれている。

ポイントは主に取引活動に基づいて計算され、その重み付けはスプレッドへの貢献度、ポジション保有期間、取引量に正比例する。同時にTierシステムが導入され、過去30日間の有効量（個人取引量＋0.2×招待取引量）に基づいてポイントブーストと手数料割引が提供される。さらに、招待制度を通じて、招待による10ポイントごとにユーザーは追加で1ポイントを獲得する。初期参加者には恒久的な10%ポイントボーナスもあり、全体の設計は純粋な取引量稼ぎよりも有機的な取引を重視している。

コミュニティメンバーのフィードバックによると、VariationalはTGEに関して公式の正確な日付を公表していないが、コミュニティやPolymarketでは一般的に今年のQ3からQ4に実施されると予想されている（公式ドキュメントで、ポイントプログラムは遅くとも9月30日までに終了すると記載されているため）。さらに、ドキュメントの内容によれば、プロジェクトはトークン供給量の約50%をコミュニティに分配することを約束しており（単一のエアドロップではなく、ポイント、収益分配など複数のメカニズムを通じて）、同時にプロトコル収入の少なくとも30%をVARトークンの買い戻しと焼却に充てる計画であり、ガバナンスと価値の獲得メカニズムは比較的明確である。

画像出典：Variational公式ドキュメント

GRVT：TGE時期はQ1から6月末に延期、エアドロップ総分配比率は当初の22%から28%に引き上げ

GRVTは、zkSync Validiumを基盤とするハイブリッド型Perp DEXであり、プライバシー優先のZK Appchainアーキテクチャを採用し、CEXレベルの取引体験を提供すると同時に、DEXのセルフカストディによる安全性を両立させている。現在、プラットフォームのオープンインタレスト（OI）は約4.87億ドル、過去30日間の取引量は約410億ドルに迫っている。

インセンティブメカニズムにおいて、GRVTは2025年10月にRewards Season 2.0を開始し、GrvトPoints体系を統一した。ポイントは週次で付与され（毎週火曜日に決済）、取引量に基づいて構築された動的プールに基づき、ユーザーの貢献度に比例して分配される。当初の計画では、プロジェクトは2026年Q1にTGEを完了させる予定だった。しかし、2026年3月12日、公式はタイムラインを調整し、TGEを今年6月末、つまりSeason 2終了直後に延期することを発表した。

特筆すべきは、この延期に伴い、インセンティブが明らかに強化されたことである：コミュニティ及びエアドロップへの総分配比率が22%から28%に引き上げられ、そのうちSeason 2の割合は12%から18%に上方修正されたが、総供給量は100億GRVTトークンのまま維持されている。

さらに、公式はトークンの価値獲得に関するストーリーを強化し、プラットフォームの経済的剰余金の100%が最終的にGRVT保有者に還元されることを明確にした：一部はエコシステムへの再投資に、もう一部は体系的な買い戻しを通じた価値の裏付けに充てられ、全体として「pay you back」の分配ロジックが強調されている。

Q1の市況が冷え込んでいたこと、そしてTGEプロジェクトによる「反エアドロップ」が深刻だったことが原因かもしれない。全体として、コミュニティのGRVTの今回のTGE延期に対する反応は、分かれているものの激しいものではなく、比較的落ち着いている。一部のユーザーは、より高いコミュニティ分配とより充実した製品準備のために延期することは許容できる調整であり、現段階でもまだある程度のポイント蓄積の余地があると考えている。しかし同時に、多くのユーザーが、当初予想されていたQ1から年半ばへの延期は時間が引き延ばされたことで、むしろやむを得ず受動的に受け入れるしかない状況であり、期待値を下げ、取引による摩擦コストを減らすしかないと述べている。

StandX：Binance OGチームが手掛けるPerp DEX、市場の一般的なトークン発行予想は今年下半期

StandXは、元Binance先物チームのコアメンバーによって設立された分散型金融プロジェクトであり、合成ステーブルコインとパーペチュアル契約DEXの融合に焦点を当てている。

• 創業背景：コアチームには、元Binance先物部門責任者のAaron Gongと元Binance先物部門ディレクターのJustinが含まれており、両者は2024年にBinanceを退社後、チェーン上の新興分野での起業を選択した。
• プロジェクトの位置づけ：StandXは、Ethena式の合成ステーブルコインメカニズムとHyperliquid式の分散型契約取引モデルを融合させ、完全な金融エコシステムを形成することを目指している。
• ビジョンと目標：チームは、ステーブルコインと分散型契約取引がブロックチェーン業界における二つの重要な分野であると考えており、StandXは革新的な設計を通じてこれらを組み合わせ、ユーザーに効率的で安全かつ透明性の高い取引と安定した価値保存ソリューションを提供したいと考えている。

2025年12月10日、StandXはXプラットフォームで、取引ポイントキャンペーンがメインネットで開始されたことを発表し、初日の取引量は8100万ドルを突破した。ユーザーは、ステーブルコインDUSDをPerps WalletまたはVaultsに預け入れる、積極的に取引に参加する（Trading Points）、指値注文で流動性を提供する（Maker Points）、デイリーログイン、招待推薦など様々な方法でポイントを蓄積できる。

現在まで、公式は正確なTGE日付を公表しておらず、コミュニティでは一般的に今年下半期にTGEが実施されると予想されている。

Extended：Starknetエコシステムのリーダー、市場の一般的なトークン発行予想は今年上半期

Extendedは、Starknetネットワーク上のPerp DEXであり、元Revolutチームによって構築され、ハイブリッドCLOBアーキテクチャを採用してセルフカストディの安全性とCEXレベルの取引体験を実現している。プロジェクトは2025年8月にStarkExからStarknetメインネットへの移行を完了しており、現在StarknetエコシステムのTVLランキングで第1位のアプリケーションであり、暫定値で1.76億ドルとなっている。

ExtendedのSeason 1ポイントプログラムは2025年4月29日に開始され、毎週火曜日00:00 UTCに最大120万ポイントが付与される（取引活動、流動性/Vaultsの提供、推薦/アフィリエイトプログラムへの貢献度に比例して分配）。ポイントロジックはmerit-weighted（価値加重）であり、毎週調整可能で、また早期参加者に対しては430万ポイントが遡及付与されている（2025年2月と4月）。ポイント獲得は有機的な取引、LP、招待をカバーし、手動での請求は不要で、プラットフォームはウォッシュトレード対策メカニズムを強調している。現在Season 1は継続中であり、終了日やSeason 2の計画はまだ公表されていない。 

Extended公式はTGEの正確な時期を明確に公表していないが、コミュニティでは一般的に2026年上半期に実施されると予想されている。さらに、英語コミュニティで議論の熱が高く、よく転載・引用される記事「Extended : The Perp DEX Built for Traders」では、エアドロップトークンシェアは30%と記載されているが、現在まで公式は明確な回答を示していない。

Pacifica：SolanaエコシステムPerp DEX、市場の一般的なトークン発行予想はQ3以降

Pacificaは、Solanaエコシステムのハイブリッド型Perp DEXであり、オフチェーンでのオーダーマッチングとオンチェーン決済のアーキテクチャを採用し、究極の取引体験と真の有機的成長を強調している。プラットフォームは、元FTX COOのConstance Wangらベテランによって共同設立され（チーム背景にはBinance、FTX、Jane Street、Fidelity、OpenAIが含まれる）、VCからの資金調達はなく、完全に自己資金で運営されている。現在、プラットフォームのオープンインタレスト（OI）は約8200万ドル、過去30日間の取引量は約107億ドルに迫っている。

Pacificaのポイントプログラムは2025年9月4日に正式に開始され、現在Season 1が進行中であり、毎週木曜日に50万ポイントが付与され、スナップショットは毎週水曜日23:59 UTCに取得される。ポイントは主に取引量、ポジション保有期間、流動性提供、推薦/アフィリエイト活動などに基づき、merit-weighted（価値加重）の動的計算式で算出され、計算式は毎週更新される。さらに、Pacificaは早期にプレスナップショット（2025年9月3日）を実施し、過去のユーザーに対して一部のポイントを遡及付与している。

TGEに関して、公式は現在まで正確な日付およびトークンエコノミクスモデルを公表していない。フィードバックによると、コミュニティでは一般的に2026年Q3以降に実施されると予想されており、エアドロップ総量は20%から30%と推測されている。