Polymarketの手数料計算式を徹底解説：90％以上の極端な手数料はどうやって発生したのか？

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author｜Azuma (@azuma_eth)

Polymarketが突然、手数料問題に巻き込まれた。

昨夜、複数のコミュニティユーザーが、Polymarketで取引を行う際に異常に高い手数料を差し引かれ、実際に受け取るsharesや利益が以前と比べて明らかに減少していることに気づいた。

海外ユーザーのFrosen（@frosen）は、スクリーンショットを投稿して、「経済」カテゴリの市場で0.1セントの価格で100 sharesを注文しようとしたところ、Polymarketのフロントエンドに表示された予測成功時の支払い金額がわずか5.2ドル（通常は100ドルであるべき）だったと指摘した——これは、対応する手数料率が信じられないほど94.8%にも達することを意味する！

これはどういうことなのか？Polymarketは金に目がくらんだのか？OdailyがPolymarketの公式開示とコミュニティ調査に基づいて発見したところによると、この予期せぬ状況を引き起こした直接的な原因は、Polymarketが昨夜、プラットフォームの手数料計算式を変更し、それが3つのバージョンに変化したことにある：

• まず、3月30日から導入された「旧式」：fee = C × p × feeRate × (p × (1 - p))^exponent；
• 次に、最初の変更、つまり問題を引き起こした式（「異常式」と略す）：fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponent；
• その後、Polymarketは問題に気づき修正を行い、現在のバージョンの「新式」ができた：fee = C × feeRate × p × (1 - p)；
• 注意すべきは、3つの式において、Cはsharesの取引数量、pはsharesの取引価格を指し、feeRateとexponentは変数である。

異常式を分解、94.8%というとんでもない手数料率はどうやって生まれたのか？

数学的な詳細をあまり気にする必要はない。「旧式」と「異常式」を比較すると、後者は前者と比べて単に「 × p」（これは乗算記号であり、小文字のXではない）が一つ削除されている、つまり最終的にshares価格を一回乗算する回数が少ないことが簡単にわかる。

Polymarket上のすべてのsharesの価格は常に1ドル未満であるため、これは必然的にfee（手数料）全体を上昇させ、sharesの価格が低ければ低いほど、一回の乗算が少ないために手数料が上昇する度合いはより顕著になり、sharesの価格が0に近づくと、非常に異常な手数料率が発生する可能性がある——なぜなら、この時の注文総額も非常に低いため、手数料率が特に誇張されて見えるからだ。

この手数料がどれほど異常になるかは、旧式と異常式の両方に存在する同じ変数 ^exponent にも依存する。^exponent を直訳すると「exponent乗する」であり、この変数は主に手数料曲線の急峻さを制御するために使用される。

Polymarketの公式担当者Mustafaによると、昨夜の異常式は「天気」と「経済」の2つのカテゴリの市場でのみexponentを導入し（他の市場ではパラメータを1に設定すればこの変数を無視できる）、海外KOLのQuant Chad（@Autonomous_Chad）の開示によると、この2つの市場で当時設定されていたexponentパラメータはどちらも0.5だった。

さて、Frosenのケースに戻り、対応する数値を異常式 fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponent に代入してみよう。Cは100、つまりFrosenが100 sharesを注文したいこと；pは0.001、つまり0.001ドル（0.1セント）；exponentは0.5、つまり(p × (1 - p)) に対してさらにべき乗演算を行う；最終手数料率は94.8%。

これをAIに投げれば、当時のfeeRateレベルが約0.03であったことを逆算でき、同時にPolymarketがこの注文に対して行った計算式の詳細を再現できる。

簡単に言えば、Polymarketは異常式に基づいてこの注文で徴収すべき手数料を0.0948ドルと算出した。Polymarketが買い注文に対して採用する手数料徴収方法は、対応する価値のsharesを直接差し引くことであるため、当時のshares価格はわずか0.001ドル、つまり94.8 sharesを差し引く必要があった。したがって、Frosenが最終的に受け取ることができたsharesはわずか5.2個であり、予測が正しくても潜在的な利益は5.2ドルしかない。

Polymarketの救済措置

異常手数料問題が発生して間もなく、Polymarketは迅速に対応し、計算式を現在のバージョンである fee = C × feeRate × p × (1 - p) に修正した。異常式と比較して、新式は「^exponent」を削除している——つまり、異常式 fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponent のexponentパラメータを0.5から1に引き上げたのである。

異常式において、^exponent の効果は p × (1-p) というデータセットに対してさらにべき乗演算を行うことである。Polymarketの実際の運用状況では、p × (1 - p) の理論的な結果範囲は「0.000999 - 0.25」の間にある——pが0.5に近づくほど（shares価格が0.5ドルに近づくほど）、このデータセットは0.25に近づく；pが0または1に近づくほど（shares価格が0または1ドルに近づくほど、極端な価格は0.001ドルと0.999ドル）、このデータセットは0.000999に近づく。

「0.000999 - 0.25」の範囲内では、どの値を取っても、exponentのパラメータが0.5から1に上がると、計算式の最終的なfee結果が直接低下し、つまり全体の手数料が低下する。

さらに重要なのは、この低下は極端に低い価格付近での異常に高い手数料率に対してより顕著な抑制効果を持つことだ——p × (1-p)=0.000999 の場合、新式でのfeeは異常式でのfeeのわずか約3.16%であり、約96.84%低下したことに相当する；一方、p × (1-p)=0.25 の場合、新式でのfeeは異常式でのfeeの50%である。

Polymarketの公式ドキュメントに示されているように、新式の実行開始後、現在「天気」と「経済」の2つのカテゴリの市場では、極端な価格での手数料率は5%にまで低下している。

個人投資家はどうやって手数料を回避するか？

私は知っている、多くのユーザーは上記の計算式を見るのが面倒くさいが、同時にPolymarketの現在の手数料問題をとても心配している。

これについて、Mustafaは公式Discord内で次のように述べている：「手数料が心配なら、無料で指値注文を出すことができ、さらに今回の新アップデート後は、20%-25%のマーカーリベート（maker rebate）を得ることができる——これは、あなたの指値注文が約定した時、あなたが相手方のテイカー手数料（taker fee）の20%-25%を受け取ることを意味し、つまり無料で取引しているだけでなく、取引と競争力のある流動性の提供を通じて報酬を得ることさえできる。」

だから習慣を変えよう、直接成行注文を出すのをやめて、指値注文を多用するようにし、またPolymarketのSplit機能を多用してみることもできる、反対側のsharesを売る逆指値注文を出すことで間接的にポジションを構築する方法だ。