Stripe上昇、PayPal下降：支払いの新王者が即位

オリジナル｜Odaily（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010）

2026年2月24日、グローバルな決済業界は2つの画期的な「転換点」を迎えた：

一つは、Stripeが1590億ドルの評価額で新たな株式公開買付（TOB）を完了したと発表したことだ。Thrive Capital、Coatue、a16zなどの機関が共同で出資し、1年前の915億ドルの評価額から74%も急騰した。同日、Stripeの共同創業者であるPatrickとJohn Collison兄弟は2025年度の公開書簡を発表し、Stripeプラットフォームでの1.9兆ドルの年間取引高（前年比34%増、世界GDPの約1.6%に相当）を振り返った。

もう一つは、「旧時代の決済覇者」PayPalの最新動向だ。ブルームバーグによると、PayPalは潜在的な買収先に接触しており、少なくとも1つの大手競合他社がこの買収案件を評価しているという。このニュースを受けて、PayPalの株価は一時9.7%急騰し、約5.76%高で引け、その日のS&P 500指数で最大の上昇率を記録した（Odaily注：その日は主要3指数が全て下落したにもかかわらず）。

注目すべきは、ブルームバーグのその後の報道によると、StripeがPayPalの事業全体または一部の買収を検討しているという点だ。興味深いだろうか？前者の強みは評価額の急騰にあるが、後者の強みは「ついに大口の買い手が現れた」という点にある。

これは単なる2大決済巨人のエピソードではなく、「誰が次の時代を見据えているか」という分岐点を示すものだ。

Stripeの無限ゲーム：「資金のインターネット」オペレーティングシステム

もしあなたがStripeを「決済APIを提供する会社」としか認識していないなら、少なくとも3年は遅れている。

Stripeの2025年の業績を振り返ると、その成功は明白だ：ダウ工業株平均指数の90%の企業、NASDAQ 100指数の80%の企業がStripeを利用している。ほぼ全ての主要AI企業——OpenAI（ChatGPT）、Anthropic（Claude）、Cursor、Midjourney——の決済インフラはStripeだ。「アメリカのイノベーションの中心地」と呼ばれるデラウェア州では、新規登録企業の25%がStripe Atlas（Odaily注：法人向け会社設立サービスプラットフォーム）を通じて設立されており、2025年にはAtlas利用スタートアップの20%が設立後30日以内に初回の課金を完了した。この割合は5年前にはわずか8%だった。

このような成果を推進した重要な原動力は、間違いなくStripeの暗号資産決済およびオンチェーン金融分野への深いコミットメントだ。

Collison兄弟は公開書簡の中で、決済業界全体、そして暗号市場さえも考えさせられる一言を記している：「現在は暗号資産の冬かもしれないが、間違いなくステーブルコインの夏だ。」 データはこの判断を裏付けている——2025年、ビットコイン価格は高値から約50%下落したが、ステーブルコインの取引量は前例のない34兆ドルに達した。決済量は約2倍の約4000億ドルとなり、そのうち約60%がB2B決済シナリオから発生した。

現実として、2025年、ステーブルコインの採用に関するデータの成長は、暗号資産の価格変動から正式に切り離された。

Stripeはこの転換点が到来する前に大きな賭けに出ていた：

2024年10月、同社は約11億ドルでステーブルコインインフラ企業Bridgeを買収した。これは同社史上最大の単独買収であり、買収後Bridgeの取引量は4倍以上成長した。2025年7月、同社は暗号資産ウォレットインフラ企業Privyを買収した。後者は1億1000万以上のプログラム可能なウォレットをサポートしている。

2025年9月、同社はParadigmと共同で、決済のために設計されたLayer 1ブロックチェーン「Tempo」のインキュベーションを開始した。2026年3月にメインネットが正式にローンチし、10万以上のTPS、サブ秒単位の決済をサポート。Visa、Shopify、Mastercard、Anthropic、OpenAI、Revolutなどが既に接続している。

このようにして、Stripeは独自のステーブルコインエコシステムを構築した——ステーブルコインのバックエンドインフラであるBridge、ウォレットのフロントエンドアプリケーションであるPrivy、基盤となる決済システムであるTempo——これら3つが縦横に連携し、ステーブルコインの発行、カストディ、決済のクローズドループエコシステムを横断している。

さらに先を見据えると：StripeはOpenAIと共同でエージェントコマースプロトコル（ACP）を開発し、マシン決済（Machine Payments）を発表した。これにより、開発者はAIエージェントに対して直接API呼び出し料金を請求し、ステーブルコインによるマイクロペイメントで決済できる。これはこれまで存在しなかった決済シナリオだ。Stripeの判断は直接的だ：AIエージェントが人間に代わって購買決定を始めるとき、決済チャネルを掌握した者がAI経済の核心をいち早く掌握する。

Stripeの先見性：決済業界全体に答えを提供する

Stripeの戦略がどれだけ先行しているかは、同業他社の動きを見ればわかる。

2026年3月、Mastercardは最大18億ドルでステーブルコインインフラ企業BVNKを買収すると発表した。これはMastercardのデジタル資産分野における史上最大の買収案件だ。Mastercardの最高製品責任者であるJorn Lambertは率直に語っている：「我々は、時間の経過とともに、ほとんどの金融機関やフィンテック企業がデジタル通貨サービスを提供するようになると予想している。」

「提供するようになる」という言葉に注意してほしい。一方、Stripeは既に提供しており、しかも丸1年半も前から提供している。このステーブルコインインフラ争奪戦のタイムラインは以下の通りだ：

2024年10月、StripeがBridgeを買収。

2025年5月、VisaがBVNKに戦略的出資。

2025年、Coinbaseが約20億ドルでBVNKの買収交渉を開始したが、最終的に決裂。

2026年3月、Mastercardが18億ドルでBVNKを買収。伝統的な決済業界全体が2026年になってようやく慌てて確保しようとしているこのチケットを、Stripeは2024年に既に購入済みだった。

さらに、業界の興味深いエピソードがある：Airwallex（空中雲匯）の創業者Jack Zhangは以前に明かしたところによると、2018年にStripeが12億ドルのオファーでAirwallexの買収を試みたという。当時、Airwallexの年間収益はわずか約200万ドルで、評価額は収益の約600倍に相当した。これは、クロスボーダー決済において、Stripeが2018年の時点で他社がまだ見えていないものを見ていたことを意味する。

先見の明とは、単に一度の正しい判断ではなく、トレンドに対する持続的な感知能力なのだ。

PayPalの旧時代の苦境：かつての覇者が新たな航海時代に迷子になる時

次にPayPalを見てみよう。

この旧時代の巨人の成り上がり史を一言でまとめると：1998年、インターネットバブルがまだはじけていない黄金時代に生まれたPayPalは、eBayの電子商取引における決済の標準となり、インターネット金融の初期の礎を築いた。しかし、歴史が輝かしいほど、現在の現実はより残酷に映る：PayPalは全面的に失速しており、しかもその失速が起きている場所は、かつて最も誇りとしていた分野そのものだ。

2025年通年、PayPalの純収益は332億ドルで、成長率はわずか4.3%（2024年の6.8%から低下し、継続的な下落傾向）。中核的な直接決済（ブランド決済）事業の年間成長率はわずか4%で、第4四半期には1%にまで落ち込み、1年前の7%から断崖式に下落した——この数字の背後には、Apple Pay、Google Pay、Stripe、AdyenによるPayPalの主要地盤の全面的な侵食がある。第4四半期のアクティブアカウントあたりの取引件数は前年同期比5%減少し、総アクティブアカウント数は約4.39億で横ばい状態だ。

2026年2月、第4四半期決算発表後、株価は1日で20%超急落し、CEOのAlex Chrissが即時退任。新CEOのEnrique Loresが3月1日に就任した。経営陣は決算説明会で「我々の実行力はあるべき水準に達していなかった」と述べた。

PYUSDというカードは、かつてPayPalがオンチェーン世界に参入しようとした最大の賭けだったが、現実は同社に厳しい一撃を与えた：2023年8月にローンチされたが、現在の時価総額は400億ドルに満たず、市場占有率は0.5%未満で、USDTやUSDCと比べるとほぼ無視できるレベルであり、後発のUSD1の時価総額にも及ばない。

つい最近になって、約3年を経て、PayPalはようやくPYUSDを世界約70の市場に拡大した——この一手自体は間違っていないが、競合他社が既に約2年間猛スピードで進んできたレースにおいて、先行した優位性はもはや意味をなさない。

さらに致命的なのは、PayPalが「早く起きて、遅い市場に到着した」という状況の背後に潜む根本的な矛盾だ：PayPalのビジネスモデルは「資金移動の手数料」に依存して生きているが、ステーブルコインのビジネスモデルは「滞留資産による国債利子の獲得」に依存して生きている。 この2つの論理の間には本質的な衝突がある——PayPalがPYUSDステーブルコイン決済を1件推進するごとに、ある意味で自社の従来の手数料収入を侵食していることになる。

この問題は、PayPalの現行のビジネスフレームワーク内では、解決が極めて難しい。

新旧「決済の王」の争い：誰が新たな基盤を築き、誰が古いパイプラインを修理しているのか？

両社を並べて見ると、運命が分岐したポイントは特定の製品決定にあるのではなく、「決済の次のステップは何か」という問いに対して、全く異なる答えを出した点にある。

PayPalの答えは、既存の決済サービスをより良くすることだ。Venmoの収益化、BNPL（後払い）事業、PYUSDの拡大——これらの動き自体に問題はないが、これらは既存の枠組み内での修正であり、次のパラダイムへの賭けではない。

ステーブルコインが登場した時、PayPalの反応は「我々もステーブルコインを発行しよう」だった。そしてAIの波が到来した時、PayPalの反応は「決済ページにもっと便利で迅速な機能ボタンを追加しよう」だった。

木を見て森を見ず。PayPalの失速は、経営陣、そして会社全体が現状維持を選び、破壊的イノベーションを起こさなかった時点で、既に運命づけられていたのかもしれない。

一方、Stripeは決して既存の標準的な答えに囚われることなく、常により優れた解決策を追求してきた。

「決済の未来の姿」という命題に対して、Stripeが提示した答えは、決済そのものを再定義することだった：7行のコードによる決済受付から始まり、ステーブルコインオーケストレーション（Bridge）、暗号資産ウォレット（Privy）、決済専用ブロックチェーン（Tempo）、AIエージェントコマースプロトコル（ACP）へと進化した——その一歩一歩は、既存の決済市場のシェアを奪うことではなく、次の金融・決済時代の基盤を構築することだった。

Collison兄弟は2025年度総括公開書簡の中でこう書いている：「我々の最良の推測では、2025年の加速は、大規模言語モデルによって推進される起業家精神と創造性の、より大きな転換点の始まりである。」

この言葉の背景には、明確な判断力がある——彼らが運営しているのは単なる決済会社ではなく、次のインターネット時代のための金融基盤を敷設しているのだ。

彼らにとって、業界全体は最終的にオンチェーン決済、ステーブルコイン決済、AIエージェント経済といった方向に向かうことは、もはや大きな議論の余地はない。違いはただ一つ：誰がこの道を建設しているか、誰が道ができてから乗り込むのを待っているか。

Stripeは前者を選択し、しかも同業他社より約2年早く行動した。PayPalの現在の状況は、規模が大きく、キャッシュフローは健全だが、時代のトレンドにおいて半歩遅れを取っている会社——逆転のカードが全くないわけではないが、残された時間の窓は狭まりつつある。

もちろん、PayPalが「悪い会社」ではないことは確かだ。同社は4.39億のアクティブアカウント、Venmoのソーシャル決済の遺伝子、約2兆ドルに近い年間取引規模、そして依然として実際のキャッシュフローを生み出すビ