ウォール街は金融システム全体をブロックチェーンに移行するのか？

原文著者：Jason Rosenthal

原文翻訳：AididiaoJP，Foresight News

ウォール街はもはやブロックチェーンへの象徴的な探求に留まらず、そこへ移行しつつある。

長年の傍観を経て、世界の資本市場の支柱である取引所、清算機関、電子取引プラットフォームなど、様々な機関が業務をオンチェーンへと移し始めている。

現在進行中のこの動きは、30年前の電子取引への移行以来、資本市場における最大規模のインフラストラクチャーアップグレードである。

しかし、ほとんどの人々は、この転換が完了するまでその発生に気づかないだろう。

なぜ今なのか：スピードがすべてを変える

この方向へ進む各機関は皆、同じ信念を抱いている——オンチェーンインフラは資金の流動速度を劇的に向上させる、と。歴史はこれがもたらす結果を明確に示してきた。

1990年代の電子取引所がもたらした変革を振り返ろう：電子通信ネットワーク（ECN）とオンライン証券会社が登場する前、一つの取引の執行には数分を要し、売買スプレッドは分数で表示され、市場へのアクセスは地理的位置と資金規模によって制限されていた。インフラが改善されるにつれ、スプレッドは大幅に縮小し、手数料は150ドルから9.95ドルへ、そしてゼロへと下落し、取引量は爆発的に増加し、個人投資家の参加が顕著に増えた。21世紀に入ると、市場の様相は90年代とは全く異なるものとなった——コストが大幅に削減されただけでなく、市場規模も巨大に拡大したのである。

トークン化は、この同じ論理をグローバル金融システム全体に適用する：24時間取引、即時決済、シームレスな国境を越えた流通の実現、かつては6桁の資金が必要だった資産の細分化、担保を一晩中遊ばせるのではなくリアルタイムで流動化させること。これにより、より高い資金回転速度、より広範な参加、そしてより大きな市場総規模がもたらされる。

トークン化の具体的な意味は何か？ トークン化資産とは、米国債、アップル株、不動産権利証などの現実世界資産（RWA）が、ブロックチェーン上でプログラム可能なトークンとして記録されたデジタル表現である。保管機関が単一のタイムゾーンの営業時間内に集中型データベースで所有権を追跡する従来のモデルとは異なり、トークン化資産はオンチェーンに存在する：世界中のどこでも、いつでも即時に譲渡、プログラミング、決済が可能である。

それはデリバティブではなく、より優れた基盤インフラを備えた実物資産そのものである。

機関は既に動き出している

2025年12月、米国証券集中保管決済会社（DTCC）は米国証券取引委員会（SEC）からノーアクションレターを取得し、承認されたブロックチェーン上での現実世界資産のトークン化を許可された。DTCCは2024年に総額3.7兆ドルの取引を処理した。同社は2026年前半に米国債向けの本番レベルのトークン化サービスを開始する計画である。

2026年1月19日、ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、米国株式と上場投資信託（ETF）の24時間オンチェーン取引・決済のためのプラットフォームを立ち上げると発表した——端株取引、即時決済、ステーブルコインでの資金調達をサポート——また、ニューヨーク・メロン銀行とシティバンクと提携し、インターコンチネンタル取引所（ICE）傘下の清算機関にトークン化預金を提供する。世界で最も象徴的な証券取引所がオンチェーンへと移行しつつある。

2025年8月、トレードウェブ（Tradeweb）は米国債を対象とした、完全オンチェーン、USDCでの資金調達による初のリアルタイム取引を完了した——この取引は土曜日に執行され、従来の決済時間枠外で行われ、バンク・オブ・アメリカ、シタデル証券、DTCC、ヴァーチュ・フィナンシャルが参加した。その事業範囲は四半期ごとに拡大を続け、現在では国境を越えた決済と日中決済もカバーしている。ナスダックも2025年9月にSECへ独自の規則変更提案を提出した。

この一連の動きは、孤立した実験的試みではなく、全体としての移行の傾向をますます示している。

既存システムにおける隠れたコスト

このプロセスを推進する第二の力がある：既存市場の構造は、市場そのものではなく、仲介機関を中心に構築されていることだ。

典型的な証券取引を例にとろう：投資家は証券会社に売買スプレッドを支払う。機関取引では、プライムブローカーが資金調達手数料を徴収する。取引所と名義書換代理人はそれぞれ手数料を取る。保管機関は資産保管料を請求する。DTCCは清算、ネット決済、決済の各段階で手数料を徴収する。米国が最終的に2024年にT+1決済を実現したとしても——この改革には数十年を要した、以前は決済サイクルが数日かかっていたため——資金は一晩中拘束されなければならず、これは各参加者にとっての「構造的コスト」を構成する。

スマートコントラクトとアトミック決済技術は、これらの重層的なプロセスを圧縮することができる。現在では、取引当事者はオンチェーンで即座に取引を完了し、最終決済を実現できる。

既存システムにおけるレントシーキング（搾取）——つまりその利潤マージン——は消滅しない……それは新規参入者の機会へと転化する。言い換えれば、既存機関の利潤マージンこそが、あなたが新しいインフラを構築するチャンスなのである。

最後の鍵は規制の明確性にある——そしてこの条件がついに整いつつある。現在の勢いが続けば、「CLARITY法」が伝統的金融に与える影響は、「GENIUS法」がステーブルコインの採用と発展に既に与えた影響と同様のものとなる可能性がある。

大規模な機関が待ち望む制度的保証は目前に迫っている。では、これは建設者にとって何を意味するのか？

グローバル金融インフラのオンチェーンへの移行は、全く新しいカテゴリーの製品とサービスの需要を創出するだろう。

最も迅速に行動する既存の機関は、あなたの競合相手ではなく、あなたの顧客である。DTCCは自らミドルウェアを開発するつもりはなく、NYSEはコンプライアンスツールを構築するつもりはなく、トレードウェブは国境を越えた流通層を構築するつもりはない。

これらの機関は、規制に準拠し、機関向け基準を満たす基盤レイヤーを敷設している。そして創業者たちは、その上で稼働するあらゆるアプリケーションを構築する責任を負う。

これは1990年代の発展パターンと全く同じである。取引所はETRADEを作らず、ブルームバーグも作らず、次なる時代を定義するオーダー管理システムやプライムブローカープラットフォームも開発しなかった。これらの成果は、未来のトレンドを見抜いた創業者たちによって作り上げられたのである。

より多くの参加者、より速い資金の流れ、より低い取引摩擦。

より豊富な流動性、より広大な市場空間。

歴史は既に、このプロセスの最終的な行き先を明確に示している。

トークン化金融市場の基盤的インフラを構築するための窓は開かれている。