BitMart研究所の週間ホットスポット：中東情勢の膠着とスタグフレーション懸念下での市場全景分析
- 核心的な見解：現在のマクロ環境は、地政学的な不確実性、主要中央銀行のタカ派への転換、スタグフレーションリスクに関する見解の相違など、複雑な様相を呈している。一方、暗号通貨市場は変動の中でも比較的強い回復力を示しており、オンチェーンデータは底入れの兆候を示している。同時に、規制面での追い風への期待が、市場に潜在的な追加資金流入の経路をもたらしている。
- 重要な要素：
- マクロ面：米連邦準備制度理事会（FRB）のFOMC会合の基調はタカ派的で、ドット・プロットは年内の利下げ期待の後退を示しており、当局者のスタンスの転換が、市場の金融引き締め政策への期待を強化している。
- 市場リスク：スタグフレーションリスクに対する見方は分かれており、一つの見方は外部ショックがスタグフレーションを引き起こしやすいとし、もう一つの見方は米国経済の構造がすでに変化していると考える。しかし、主要な航路が長期にわたって封鎖され、タカ派的金融政策が重なれば、取引の論理は景気後退取引へとシフトする可能性がある。
- 暗号通貨市場の回復力：ビットコインはマクロの変動の中でも7万ドル付近で比較的安定したパフォーマンスを示しており、同時期の金の安全資産としてのパフォーマンスを上回っている。
- オンチェーンシグナル：長期保有者の利益水準はすでに歴史的な底値圏にまで後退しており、市場の最も激しい下落局面は終わり、底入れプロセスに入った可能性を示唆している。
- 規制の進展：米国の「暗号通貨規制明確化法案」の成立確率は、市場では80%〜90%に大幅に上昇したと見られている。同時に、銀行システムの制限が緩和される可能性があり、従来型資金の参入に便宜を図ることになる。
- 機関の行動の分化：MicroStrategyのビットコイン購入力は著しく減退しているが、他の機関はイーサリアムの購入を継続しており、ビットコイン現物ETFは小幅な純流入を維持している。
- 市場センチメント：オプション市場ではプット・オプションのスキューが上昇しており、リスク回避とパニック感情が幾分高まっていることを反映している。
一、マクロレベル（Macro）
1. 地政学と中東紛争
トランプ氏とイランとの間の交渉進展は一進一退を繰り返しており、双方の要求の隔たりは依然として大きい。今後2週間から4週間の間、中東情勢は高い確率で「戦いながら話し合う」状態を維持すると予想される。政治的動機から見ると、トランプ氏は上半期中に紛争の沈静化を推進し、下半期の選挙サイクルに入る際に、高騰する原油価格と株式市場の圧力という二重の局面に同時に直面することを避けたいと考えている。
2. 米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策とFOMC会合（やや強気）
最近、FRB、イングランド銀行、日本銀行などの主要中央銀行の全体的なスタンスはやや強気に転じており、市場では今年のFRBによる「利下げなし」、さらには「追加利上げ」の可能性さえ織り込み始めている。最新のFOMC会合の全体的なトーンは強気寄りだった：ドット・プロットでは、年内の利下げを1回のみ支持する委員の数が増加した；同時に、FRBはインフレ予想を上方修正し、パウエル議長も労働市場の弱体化シグナルを軽視した。さらに、もともとやや弱気寄りの立場だったウォーラー理事も、当面は利下げを見送ることを支持する方向に転じ、市場の強気予想をさらに強化した。
3. スタグフレーション（Stagflation）と景気後退（Recession）リスクに関する見解の相違
リスク過小評価派：一部の見方では、現在の非農業部門雇用者数データの信頼性に疑問があり、インフレはすでに数年連続で2％の目標水準を上回っているため、大きな外部ショックに遭遇すれば、米国経済は容易にスタグフレーション、さらには景気後退に陥る可能性があり、市場はこのリスクをまだ十分に評価していないと考える。
反対意見：別の見方では、米国は現在すでにエネルギー純輸出国であり、石油輸入への依存度は1970年代から80年代に比べてはるかに低いため、単純な原油高だけでは米国を典型的な意味でのスタグフレーションに引きずり込むには不十分だと主張する。より深層のスタグフレーションリスクは、むしろ長期的な財政拡張とFRBの独立性の弱体化から来る可能性がある。しかし、中東の重要な海峡が長期間封鎖され、同時にFRBがインフレ抑制のために強気スタンスを維持し、さらには再度利上げに踏み切るような場合、市場の主要な取引ロジックは「スタグフレーション取引」から「景気後退取引」へと切り替わる可能性がある。
4. 伝統的金融資産のパフォーマンスと取引戦略
金の大幅下落：金は最近、明確な安全資産としての特性を示さず、むしろ中央銀行の引き締め期待の高まりと流動性圧迫の背景で明らかな下落を見せた。
ヘッジ提案：短期的な不確実性に直面して、リスク資産を保有しながら、VIX（恐怖指数）関連ポジション、および天然ガス不足のロジックの恩恵を受ける化学肥料株や天然ガス株を適切に組み入れることを防御的なヘッジ手段として提案する。今後1ヶ月から3ヶ月の変動期を乗り切ることができれば、下半期にはリスク資産が再び良いパフォーマンスを示す機会が期待できる。
二、暗号通貨レベル（Crypto）
1. 市場動向とセンチメント
マクロの変動が激しくなる中、ビットコイン（BTC）は金と比較してより強い回復力を見せており、全体的にまだ7万ドル付近で比較的安定を維持できている。最近、BTCは76,000ドルから反発した後、再び下落し、調整段階に入った。現在、現物市場と先物市場の取引量はともに比較的低迷している一方で、オプション市場は比較的活発であり、プットオプション（Put）のスキューが上昇し、価格が高くなっていることは、市場のリスク回避とパニック感情が高まっていることを反映している。
2. 機関の動向とETF
機関資金の配分方向に分化が見られる。MicroStrategyのビットコイン購入力は明らかに減速しており、過去の週間1万から2万枚の増加から約1,000枚に減少した；しかしその一方で、他の機関はイーサリアムを大規模に継続購入しており、週間購入量は約6万枚である。全体として見ると、ビットコイン現物ETFは現在も小幅な純流入を維持している。
3. オンチェーンデータと底値判断
オンチェーンデータから見ると、長期保有者の利益水準はすでに前回の強気・弱気サイクルの底値に対応する調整範囲（緑色の範囲）まで後退しており、これは最も激しい下落段階がすでに終了した可能性があることを意味し、市場は徐々に底入れの過程にある。同時に、短期保有者は76,000ドル付近で比較的明らかな利益確定行動を見せており、段階的な売り圧力となっている。
4. 規制面の追い風（Clarity Act）
規制面では、暗号通貨規制に関するClarity Actが上院でさらなる合意を得るための抵抗が低下しており、市場はその成立確率が80％から90％に上昇したと判断している。同時に、銀行システムは制限を徐々に緩和し、ユーザーが間接的な方法でステーブルコイン関連の利殖商品に参加することを許可する可能性がある。これは明確な政策的な追い風と見なされており、より大規模な伝統的資金が暗号市場に流入する道を開くことが期待される。
