Kyle Samaniが再び帰ってきた：今回は効率性でCEXを淘汰する！

原文出典：Kyle Samani

翻訳｜Odaily（@OdailyChina）；翻訳者｜Azuma（@azuma_eth）

編集者注：Solanaの最大の支持者であり、先日高らかに業界離れを宣言したMulticoin Capitalの共同創業者、Kyle Samaniが帰ってきた！

昨日の夜、Kyle Samaniは自身のXアカウントで長文のThreadを投稿した。その中で、Kyle Samaniは再びその煽動力に富む「プロモーション」（ここでは非難の意図なく）話術を披露し、「効率性」という分散型システムの物語における弱点を突破口として、Solanaエコシステムが現在主に推進しているPropAMMが、いかにして効率性において従来の集中型モデルに追いつき、凌駕するかを詳細に説明し、PropAMMがここ数年、あるいは数十年で市場のマイクロストラクチャーにおいて最も重要なイノベーションの一つであることを力説した。

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以下は、Kyle Samaniの原文をOdailyが翻訳した内容です。

PropAMMは、ここ数年の市場マイクロストラクチャーにおける最も重要なイノベーションの一つであり、ひょっとすると数十年で最も重要なものの一つかもしれません。

この結論を理解しやすくするために、まず、伝統的な集中型取引所（CEX）においてマーケットメイカー（MM）がどのように価格提示を行うかを見てみましょう。

マーケットメイカーは通常、取引所と物理的に同一場所にサーバーを設置します（コロケーション）。各マーケットメイカーはサーバー上でアルゴリズムを実行し、統一された長さのネットワークケーブル（例えば50メートル）を介して、取引所のシステムが動作する別のサーバーに接続します。

マーケットメイカーと取引所の間では、膨大な量のデータストリームが絶えず行き来しています。マーケットメイカーが取引所に注文（指値注文、注文取消、成行注文のいずれであっても）を送信するたびに、取引所はその情報を他のすべてのマーケットメイカーにブロードキャストする必要があります。そして、他のマーケットメイカーは新しい情報に基づいて自身の注文を再送信します。このサイクルが無限に繰り返されます。

以下は、その簡単な模式図です。

次に、Solanaメインネット上のpropAMMがどのように機能するかを見てみましょう。

Solana上のpropAMMの素晴らしい点は、ブロックチェーン自体が直接マーケットメイカーアルゴリズムを「ホスト」することです。これは、システムがマーケットメイカーと取引所の間で何十億ものメッセージをやり取りする必要がなくなり、マーケットメイキングアルゴリズムが取引所と同じ物理マシン上で直接実行されることを意味します。

新しい模式図は以下の通りです。（そう、必要なのはSolanaブロックチェーンだけです！）

暗号通貨業界では、分散型システムはグローバルなノード間で通信する必要があるため、集中型システムよりも必ず遅くなる（より高いレイテンシが存在する）という古くからの見解があります。

しかし、この問題を別の角度から捉えると、オンチェーンでホストされるアルゴリズムは、実際には伝統的な金融の集中型取引所よりもレイテンシが低くなる可能性があります。

なぜでしょうか？その理由は、propAMMが価格を更新するために必要なレイテンシが、電子が同一の物理的なシリコンチップ内を移動するだけのものだからです。例えば、前回の成行注文によってSOL-USDの価格が変動した場合、その情報は即座にすべてのpropAMMから可視化され、次の成行注文の価格決定に使用されます。すべてが同一のシリコンチップ内で発生し、サーバー間の双方向通信は不要になります。

注意点として、propAMMは確かに頻繁なオラクル更新を必要としますが、これは問題ではなく、上記で説明した全体的な事実を変えるものではありません。

最も重要な点は依然として、取引所（このケースではSolanaブロックチェーン）が直接propAMMのアルゴリズムをホストする場合、マーケットメイカーの価格設定は同一の物理的なシリコンチップ内でリアルタイムに変化するということです。

propAMMはすでにSolana上のSOL-USDC現物価格提示の主要メカニズムとなっており、そのスプレッドはすべての主要なCEXよりも狭くなっています。私は、この市場構造が今年中に、現物取引、パーペチュアル契約、さらには予測市場を含むオンチェーン取引の支配的なモデルになると予想しています。

propAMMの最大の課題は、現時点ではテイカー（注文を受ける側）が最良の約定（ベストエクスキューション）を必ず得られることを保証する方法がないことです。その理由は以下の通りです：

• すべてのpropAMMのアルゴリズムは公開されていない（これは合理的です。なぜなら、従来のマーケットメイキングアルゴリズムも非公開だからです）。
• 複数のpropAMM間で取引をルーティングする場合、その結果は非決定的（ノンデターミニスティック）です。

しかし、この問題は解決可能です。私は今年中に、関連するすべてのアグリゲーターチーム（例えば、現物取引側のJupiterやdFlow、契約取引側のPhoenixなど）が解決策を提供すると予想しています。

現在のpropAMMはまだ十分に最適化されておらず、Solanaブロックチェーン自体の様々な制約も受けています。今年、Solanaは一連の重要なアップグレードを実施する予定であり、これらはpropAMMのパフォーマンスを大幅に向上させるでしょう。具体的には：

1. トランザクションあたりのより高いCU（Compute Unit）上限、およびより大きなトランザクションサイズ。
2. ブロックあたりのより高いCU上限。
3. Alpenglow：スロット時間を400msから100–150msに短縮。
4. DoubleZero：グローバルネットワークのレイテンシを低減。
5. アプリケーション制御実行（application-controlled execution）。
6. 複数の並行リーダー（multiple concurrent leaders）。

これらのアップグレードがなくても、すでにSolanaメインネット上のpropAMMはすべてのCEXよりも狭いスプレッドで価格提示を行えているのです。これらのアップグレードが順次導入されていけば、そのパフォーマンスがどれほど強力になるか、想像に難くありません。