Paradigmの新しい算術：Cryptoに1270億が収まらないとき、AIが答えとなる

まず、計算問題を一つ解いてみよう。

あるVCが1270億ドルの資産を運用している。その前回のファンドは8億5000万ドルを調達した。そのさらに前は25億ドルだった。

方向は逆だ。

規模が縮小しているのは、資金を集められないからではなく、十分な規模で投資する価値のある対象が十分にないからだ。今、この会社はこの下降曲線を反転させたいと考えている。次に十分な規模の「池」を見つけるには、どこに行けばいいのか？

2026年2月28日、『ウォール・ストリート・ジャーナル』が答えを出した：暗号資産投資会社Paradigmが、最大150億ドル規模の新ファンドを調達中であり、投資対象を人工知能（AI）、ロボット、その他の先端技術に拡大する、と。

これは突然の決定ではない。ずっと前から計算されていた問題であり、ただ今日になって答えが公表されただけだ。

まず数字を並べてみる

2025年、世界の暗号資産VC投資の総額は4980億ドルに達した。聞こえは良いニュースだ。しかし、この数字だけを見ていると、あることを誤解してしまう。

同年、暗号資産VCの取引件数は前年比で約60%急落し、約2900件から1200件に減少した。資金は増えているが、プロジェクトは減っている。暗号資産分野に流入する資金は、数百の初期プロジェクトに分散するのではなく、少数の大口取引にますます集中している。

大多数の中堅・中小規模のファンドにとって、これは問題ではないかもしれない。しかし、Paradigmにとって、これは構造的な問題だ。Paradigmは1270億ドルの資産を運用する、世界最大規模の暗号資産専用VCの一つである。彼らの問題はプロジェクトを見つけられないことではなく、この規模の資金を配分し、同時に彼らが慣れ親しんだリターン期待値を維持できるほど十分に多く、十分に大きく、十分に初期段階のプロジェクトを見つけられないことだ。

2021年、Paradigmは史上最大の暗号資産ファンドを調達した。規模は25億ドルだった。2024年、彼らは第3号ファンドを公表したが、規模は8億5000万ドルで、前回の3分の1に過ぎなかった。

この縮小は弱さの表れではなく、より狭い市場に能動的に適応した結果だ。しかし、それはまた一つのことを示している：暗号資産だけに依存していては、Paradigmは自らの規模に見合った出口を見つけることがすでに難しくなっている。

FTX以降、Paradigmは一つの問いを立て始めた

今日のこの150億ドルを理解するには、まず2022年11月に戻らなければならない。

その月、FTXが崩壊した。サム・バンクマン＝フリードの帝国は数日で灰燼に帰し、無数の機関の資金を道連れに焼き尽くした。ParadigmのFTXへの帳簿上の投資額は、2億7800万ドルだった。最終的にはすべてゼロになった。

「リサーチ駆動」で知られ、技術的な眼力に自信を持つトップ機関にとって、これは単なる不良債権ではない。これは公の場での判断ミスであり、LP（出資者）への説明、市場への説明、そして自分自身への説明が必要だった。

その後起こったことは、当時見るとかなり奇妙だった。2023年、Paradigmの公式ウェブサイトが静かに変化していることに気づく人がいた：すべての「crypto」と「Web3」の文言が削除され、より中立的な「技術投資」という表現に置き換えられていた。

この変更について公式発表は一切なかったが、すぐにコミュニティに発見され、激しい議論を巻き起こした。最大の疑念は：Paradigmは逃げ出すのか？

共同創業者のマット・ホアンは、火消しに乗り出さざるを得なかった。彼はツイートで、Paradigmは「これまでになく暗号資産に興奮している」と述べると同時に、次のように付け加えた：「AI分野の発展はあまりにも目覚ましく、無視することはできない。AIと暗号資産をゼロサム競争として捉えることは、流行しているが誤った物語だ。我々は同意しない。どちらも興味深く、多くの重なり合いがあるだろう。」

これは広報的な意味合いの強い釈明だったが、同時に一つの真実を語っていた：Paradigm内部では、すでにAIを真剣に検討していたのだ。

FTX以降、答えを迫られた問いは：次の10年、何に賭けるか？

マット・ホアンはすでに答えを作り始めている

Paradigmの公式発表だけを見ていると、この会社の転換は今日始まったように見える。しかし、マット・ホアン本人の過去2年間の実際の動きを見れば、彼がすでに単なる暗号資産投資家ではないことに気づくだろう。

2024年、ParadigmはNous Researchに5000万ドルを投資した。Nous Researchは、オープンソースの大規模言語モデル（LLM）の研究開発に注力するAIインフラ企業だ。これは「探索的」な小額の試みではない。5000万ドルはParadigmの規模にふさわしい本気の投資だ。

今年2月、ParadigmはOpenAIと共同でEVMbenchを発表した。これは、異なるAIモデルがスマートコントラクトのセキュリティ脆弱性を検出・修正する能力を評価するベンチマークツールだ。暗号資産の中核インフラと、AI能力評価が、同じテーブルに載せられた。

同時に、マット・ホアンは別の会社も立ち上げている：Tempoだ。これはステーブルコイン決済インフラ企業であり、マット・ホアンは共同創業者だ。Stripeの取締役会メンバーという肩書も、この方向性と高い親和性がある。Stripeは2025年にParadigmと戦略的提携関係を構築しており、Stripe自身も同年にステーブルコイン決済製品を発表している。

これらをまとめて見ると、マット・ホアンは「AIに投資しに行く」のではなく、少なくとも2年前からAIと暗号資産の交差点に生きていることがわかる。彼が賭けているのは、AIでも暗号資産でもない。この二つのことが、ある瞬間に衝突するその時だ。そして、AIエージェントがオンチェーンで取引を実行し始め、ロボットがプログラマブルな通貨システムを必要とするようになった時、その衝突点がParadigmの次の主戦場になる。

なぜ「AI×Crypto」であり、「AIへの転身」ではないのか

ParadigmがAIに進出するからといって、a16zやSequoiaと同じプロジェクトを奪い合っているわけではない。

ここに、物語として犯しやすい誤りがある：Paradigmの新ファンドを「AIに舵を切ったまた一つのVC」と理解することだ。しかし、もしそうなら、彼らには何の優位性もない。汎用AI分野は、より深いバックグラウンドと強力なリソースを持つ従来型のVC巨頭で既に飽和状態だ。

Paradigmの真の論理は：汎用AIのパイを奪いに行くつもりはなく、他の誰もまだはっきりと見えていない交差点に賭けに行く、ということだ。

AIエージェントは現在最もホットな概念の一つだ。自律的にタスクを実行できるこれらの知的エージェントは、すでに様々なシーンで人間の代わりをし始めている：検索、コード記述、データ分析、プロセス管理。しかし、一つのことがまだ解決されていない：お金だ。

AIエージェントが支払い、受領し、異なるサービス間で資金を移動する必要がある時、何を使うのか？PayPal？銀行口座？これらのシステムは人間のために設計されており、本人確認や人的承認を必要とし、機械の自律実行ロジックとは互換性がない。

しかし、ステーブルコインは可能だ。スマートコントラクトは可能だ。プログラマブルマネーは可能だ。

これが、マット・ホアンが同時にTempo（ステーブルコイン決済）を立ち上げ、Nous Research（AIインフラ）に投資している理由だ：彼はこの二つの線が最終的に合流すると考えており、Paradigmは両側に同時に投資し、合流の瞬間に最大のリターンを得る能力があると信じている。

これは転身ではなく、拡張だ。他の人々がまだ完全には理解していない場所への拡張だ。

LPには新しい物語が必要だ

もう一つ、現実的な側面をはっきりさせておかなければならない。

ParadigmのLP、つまり資金の運用を委託する機関や個人は、2021年に250億ドルという調達の野望を目にし、2024年には85億ドルへの縮小という自制心を目にした。

二期のファンド規模がこれほどまでに異なるには、説明が必要だ。そして、次期ファンドについての説得力のある物語が、さらに必要だ。

「初期段階の暗号資産プロジェクトへの投資を継続する」という物語は、2024年にはすでに150億ドルという調達目標を支えるのが難しくなっていた。しかし、「暗号資産の技術的優位性を活用し、AIとロボットが最も熱い時代に先端技術に参入する」という物語なら、可能だ。

2025年、世界のVC総額の61%がAI分野に流れ、総額は約25兆8700億ドルに達した。これは現在のベンチャー投資分野で最大の「池」だ。Paradigmが今回調達する150億ドルは、この池から水を汲み上げるためのものであり、縮小しつつある湖を守り続けるためのものではない。LPにとって、これはより大きな物語であり、より信頼できる成長論理だ。

さて、2023年に戻ることができる。あの年、マット・ホアンは公式サイト改訂事件について釈明を迫られ、次のような言葉を述べた：「AIと暗号資産はゼロサム競争ではない。」

当時、この言葉はより防御的なものに聞こえた。コミュニティをなだめ、LPのパニックを阻止し、同時にAIを探求する余地を自らに残すためだ。しかし、今日の文脈で改めて読むと、それはむしろ事前の予告のように聞こえる。

Paradigmは3年をかけて、FTXの廃墟から立ち上がった。彼らは、規模を縮小し暗号資産に専念して次のブルマーケットを待つという最も簡単な道を選ばなかった。彼らは、より困難だが想像力の余地が大きい道を選んだ：AIと暗号資産の融合に賭け、二つの分野に同時にポジションを築き、それらが遭遇する瞬間を待つ。

今日のこの150億ドルのファンドは、この道を歩んできた現段階における一つの目盛りだ。

マット・ホアンは、今日の『ウォール・ストリート・ジャーナル』の報道にはまだ公開で応えていない。しかし、彼のTempoはまだ構築中であり、Nous Researchはまだ走り続け、EVMbenchはすでにリリースされている。

彼はもう説明する必要はない。それらの動きが、どんな声明よりもはっきりと物語っているからだ。