ETHが2026年に40%下落した後、なぜ保有を続けるべきなのか？

Foresight News

特邀专栏作者

2026-02-25 09:30

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イーサリアムが信頼できる中立性と包括性を維持し、その拡張レイヤーと経済的に結合し続けるならば、ETHが価値を持つ理由は、単に人々がそれを信じているからだけではありません。

AI要約

展開

核心的な見解：本稿は、ETHを「サイバーパンク通貨」と見なすべきだと提案しています。その核心的価値は、信頼できる中立性と検閲耐性を持つ「経済的自律区」であるイーサリアム内での、ネイティブな実行権限と決済リソースとしての役割にあり、対立する機関と個人が低信頼環境下で許可不要の商業的相互作用を行うことを可能にします。
重要な要素：
1. ETHの価値基盤は、プロトコル内生的な「システム権利」です。例えば、手数料を支払って取引がブロックに含まれることを保証すること（FOCILなどのメカニズムを通じて）、ステーキングによるコンセンサスへの参加などであり、これらは状態遷移関数によって強制され、そのファンダメンタルを構成します。
2. イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムは、ステーキングとスラッシング（罰則）ルールを通じて、積極的および消極的な社会的契約をコード化しており、実行可能なルールと検閲耐性を持つサイバーパンク通貨システムを、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）よりもよく支えることができます。
3. イーサリアムの価値循環は、使用が手数料とETHのバーン（焼却）を生み出し、セキュリティと信頼できる中立性を向上させ、それがより多くの高価値アプリケーションと資産を引き寄せ、正のフィードバックループを形成することにあります。
4. 信頼できる中立性は重要なエンジニアリング上の制約であり、単一のエンティティがネットワークを体系的に傾けることができないことを保証します。これは、大規模で低信頼の商業的相互作用（社会的スケーラビリティ）を実現するための基盤です。
5. 検閲耐性のある包含保証は、デジタル財産権の核心です。イーサリアムはプロトコル設計（強制包含リストなど）を通じてこの保証を強化し、ユーザーが圧力下でも資産の権利を行使できるようにします。
6. Rollup中心の拡張ロードマップは、L2とL1の経済的結合および中立性の継承を維持する必要があり、価値の抽出と保証の弱体化を防ぎ、企業の飛び地によるエコシステムの断片化を回避します。

ETHについての考察

最近、私はETHについて真剣に考えています——なぜ私はそれを保有しているのか？これからも保有し続けたいのか？なぜそれが価値があると思うのか？

友人や同僚から、ETHに関する主に3つの見解を聞きました：

「ビットコイン＋」 —— 通貨価値の下落に対する価値の貯蔵手段だが、「より優れている」理由は：
必要に応じてデフレーションさせたり、必要な時にはインフレーションさせることができる
ネイティブなプログラム可能性を持ち、第三者に依存せずにこの通貨を使用できる
「システムの株式」 —— ETHは分散型コンピューティングプラットフォームの株式のようなもの：利用者が増える → ブロックスペースへの需要が増加 → 手数料が増加 + ETHのバーンが増加 → 希少性が高まる
「デジタル石油」 —— 上記2つの中間にある商品としての視点

これらの見解は相互に排他的ではなく、同じものを見る異なる視点に過ぎません。

私の見解はこれらに関連していますが、わずかに異なります：ETHはサイバーパンク通貨であり、そのサイバーパンク性は現在の環境に現れています。

サイバーパンク vs. サイファーパンク：なぜこの区別が今重要なのか

『ニューロマンサー』や『サイバーパンク2077』などの作品では、通貨は道徳的概念というより「ルーティングツール」です：信用ライン、企業口座、街頭の現金、人的つながり——価値は様々なシステムが完全に監視できない経路を流れます。真の力を持つのは、プレッシャー下でも取引を完了できる人々です。

「お金」はどこにでもありますが、真に重要な問題は：大企業のシステムがあなたに不利に働くとき、あなたはまだ取引できるか？本人確認、アクセス権限、取引の実行、市場からの退出——これらすべては最終的に一つの問題に帰結します：あなたの取引は承認され、決済され、有効として認められるか？

これがイーサリアムを理解する正しい視点です。

ETHは狭義の「サイファーパンク通貨」（ZCashのようなプライバシーを主眼とした産物）ではありません。それはサイバーパンク通貨です：互いに敵対しつつも相互依存する世界における、無記名の証明書です。

暗号業界には常に誤った二分法がありました：機関に対抗する解放的技術を構築しているか、企業インフラを構築している（つまり「理想を裏切っている」）かのどちらかです。現実はより複雑で興味深いものです：

大企業は暗号のレールを構築し使用するでしょう、彼らはすでにそうしています
暗号のスタックは、硬直化した、搾取的で検閲的なものを迂回します

サイファーパンクは暗号駆動の産物です：プライバシー、匿名性、安全な通信、数学的ツールによる中央集権的支配への抵抗。それは基本的に「企業側」を完全に排除します、なぜなら企業は完全に無規制の領域で取引したがらないからです。

サイバーパンクはより広範で包括的です：制度的境界でのシステムハッキング——技術、法律、金融、アイデンティティ、ソーシャルエンジニアリングを融合させ、ここではスタイルが戦略であり、ルールはコードと契約の混合によって書かれます。企業はここで活動できます、なぜならコンプライアンス、執行、説明責任が可能だからですが、「無法者」もまた可能です——これによりサイバーパンクは、すべての参加者が自由に相互作用し、互いに結合し、覆すことのできる宇宙となります。

イーサリアムのポジションはここにあります：敵対する機関でも相互運用可能なプロトコルを構築しつつ、署名と支払いができる誰にでも真の退出権と財産権を保持させる。そしてその「未来の都市」でETHを通貨として使用すること、それがサイバーパンクです。

ETH サイバーパンク通貨として

ETHの「通貨」としての価値提案は、しばしば「デジタルゴールド」という物語に単純化され、ビットコインホルダーやゴールド愛好家を説得しようとします。しかし彼らはすでにBTCやゴールドを完全に信じており、ETHに転向することはありません。

BTCとゴールド自体は何も「運ばない」——それらは一種のミームコインであり、特定の社会哲学である法定通貨のインフレと中央銀行システムに対するヘッジです。個人的には、AIとロボット技術がもたらすデフレの新常態において、このようなヘッジはますます無関係になると考えています。

サイバーパンク通貨としてのETHのビジョンはより壮大で、直感的な魅力があります、なぜならETHは常にイーサリアムネットワークシステム内で行使可能な「システム権利」を伝達するからです。ETHはスマートコントラクト環境と密接に結びつき、「トラストレス」な商業を実現します、これはデフレ環境においても持続的な価値を与えます、なぜなら：

それは価値を支える真の経済的ファンダメンタルズを持っています
ますます極端化し、技術支配的な社会において、企業であれ個人であれ、「経済的自律区」を必要とします

ETHのファンダメンタルズ

プルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムにおいて、ETHは単に価値を「代表する」だけではありません；それはリソースであり、あなたの取引が実行され、ブロックチェーンに含まれ、コンセンサスに参加する能力を購入するために使用されます：

イーサリアムがHegotaアップグレードでFOCILを導入するにつれ、バリデータに現在の市場レートでETHを支払うことで、あなたの取引がブロックに含まれ実行されることが保証されます
32 ETHとコンシューマーグレードのハードウェアで、バリデータを活性化し、ブロックの提案/証明に参加し、（大まかに言って）特定のプロトコルアップグレードを採用するかどうか「投票」できます

プロトコル内でのETHのこれらのネットワーク権力が、そのファンダメンタルズです。実際には、これらは明確な状態遷移関数とペナルティメカニズムによって強制されます。

これがまた、PoSがPoWよりもサイバーパンク通貨を支えやすい理由です：

ETHはあなたにプロトコルネイティブな操作参加権を与えます：ステーキングが参入障壁であり、ステークはスラッシング（没収）される可能性があります
BTCは信念に支えられた希少性と耐久性です；マイニングの障壁は専用のASICハードウェアであり、BTCの所有権とは本質的な関連がなく、取引の包含は基本的に賄賂市場であり、プロトコルレベルの包含保証はありません

もう一つの深い違い：消極的契約。ステークはスラッシングされる可能性があるがASICはされないため、PoSチェーンはプロトコルレベルで禁止を執行できますが、PoWはできません：

フォーク選択において「equivocate」（曖昧な態度を取る）ことはできません、さもなければスラッシングされます
長期間オフラインになることはできません、さもなければスラッシングされます
検閲することはできません、さもなければスラッシングされます

真の社会契約には「すべきこと」と「すべきでないこと」の両方があります。PoSは強制力で両方をコード化できます；PoWは主に「すべきこと」をコード化し、その後経済的行動が期待通りになることを望みます。信じられないなら、ビットコインコミュニティのBIP-101に関する議論を見てください、人々は「スパム」を含むマイナーをどう罰するかについて議論しています。

ETHが良い通貨になり得るのは、その通貨的特性が「固定供給量」というポンジ経済学やリンディ効果によってではなく、システムの内在的特性から生まれる「財産権に似たもの」によって体現されるからです：実行/包含を購入する「システム権利」、参加する「システム権利」、基礎プロトコルにおいて第一級市民として扱われる「システム権利」——これらすべてがETHという資産に体現されています。

イーサリアムの価値循環：有用性 → セキュリティ → 信頼できる中立性 → さらなる有用性

イーサリアムには、経済的かつ憲法的な循環があります：

行使可能な権利 → 広範な参加：低いハードウェア障壁と許可不要のステーキングにより、セキュリティは広範な参加者からもたらされます
参加 → 利用と需要：信頼できる決済は開発者、ユーザー、高価値のユースケースを惹きつけ、実行への需要はETHへの需要（手数料、担保、決済）として現れます
利用 → 手数料：システムは希少なブロックリソースにETHで価格を設定します
手数料 → バリデータ報酬 + バーン：手数料はバリデータに支払われます；高利用率時にはベースフィーがバーンされ供給が絞られます
報酬 + バーン → ETH需要：ETHは収益に関連し、セキュリティに結びついた資産となり、希少性は利用と共に高まります
ETH需要/価格 → ネットワークセキュリティ：PoSセキュリティはステークされた価値と破壊コストに比例します
セキュリティ → 信頼できる中立性：コンセンサスが破壊されにくいほど、ルールが一様に適用されるという主張はより信頼できます
信頼できる中立性 → 価値 + 複雑なロジックの移行：重要な資産と真剣な契約は、覆すことが最も難しい決済層に流れ、利用にフィードバックします

もしどのリンクかが壊れれば、全体の論点は弱まります。イーサリアムの設計は、真の循環経済においてこれらのリンクを密接に結びつけることにあります。

企業主導の世界における信頼できる中立性の維持

サイバーパンクの転換点はここにあります：強力な機関が出現することを予期すべきです——取引所、ブローカー会社、決済大手、ロールアップオペレーター、カストディアン、さらには政府や準政府組織さえも。彼らはレールを構築し、自身のインセンティブを最適化します。時には協調し、時には強制され、時には他者を強制します。

問題は「企業はイーサリアムを使うか？」ではありません。彼らはすでに使っています。問題は：

いかなる単一の企業——あるいは企業連合——が、システムを傾け、他のすべての人々を構造的に従属させることはできるか？

これがサイバーパンクの枠組みにおける「信頼できる中立性」が実際に行っていることです。それは道徳的純粋さではなく、工学的制約です：