RWA週報｜資産ユーザーが初めて大幅に撤退；米SECがトークン化証券の「漸進的」規制パスを議論、革新的免除メカニズムの導入を計画（2.15-2.24）

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | Ethan (@ethanzhang_web3)

RWAセクターの市場パフォーマンス

rwa.xyzのデータパネルによると、2026年2月24日時点で、RWAのオンチェーン総価値（Distributed Asset Value）は、2月10日の2414億ドルから2507億ドルに増加し、2週間で合計約93億ドル増加、期間中の上昇率は約3.85％となり、オンチェーン資産規模は引き続き段階的な高値を更新している。代表資産総価値（Represented Asset Value）は、3541.4億ドルから3625.6億ドルに上昇し、約842億ドル増加、上昇率は約2.38％となった。

ユーザー側では初めての減少が見られ、資産保有者総数は84.22万人から71.04万人に減少し、約13.18万人減少、減少率は約15.65％となった。ステーブルコインに関しては、時価総額はほぼ横ばいを維持し、2967.9億ドルから2961.0億ドルへと小幅に減少し、約69億ドル減少、下落率は約0.23％となった。しかし、ステーブルコイン保有者数は顕著に増加し、2.2789億人から2.3691億人に増加し、約902万人増加、増加率は約4％に近く、オンチェーン資金の利用者層が引き続き拡大していることを示している。

資産構成に関しては、米国債は以前の990億ドルから1060億ドルに増加し、約70億ドル増加、上昇率は7％を超え、今期の総量への貢献が最大の単一セクターとなった。商品関連資産の規模は530億ドル付近で維持され、2週間前とほぼ横ばいで、高水準を維持している。プライベートクレジットは280億ドルから290億ドルへと小幅に上昇し、緩やかな拡大を継続している。機関向けオルタナティブファンドは約220億ドルで維持され、大きな変化はなく、横ばい圏内にある。上記の資産と比較して、その他の資産カテゴリーの変動は小さい。

トレンド分析（前週との比較）

全体として、2月10日と比較して、本段階のRWA市場では、オンチェーン分散資産規模は引き続き持続的に拡大しており、米国債が主要な資金の受け皿となっている。商品とプライベートクレジットは高水準で安定を維持しており、構造的な増加はより低リスクまたは高流動性のカテゴリーに集中している。さらに、ステーブルコインの時価総額は横ばいだがユーザーは顕著に増加しており、リスク選好性は全体的に穏やかに保たれており、資金は大規模に高ボラティリティまたは低流動性資産へ移行しておらず、構造の重心は依然として収益の確実性と流動性を両立する方向に偏っている。

市場のキーワード：保有者数減少、米国債強化、低リスク投資。

主要イベントレビュー

米SEC、支払い型ステーブルコインの純資産計算基準を明確化：自社ポジションには2％の割引率を適用

米国証券取引委員会（SEC）は、2月19日に公式サイトで「規則15c3-1」（純資産規則）に関するQ&Aを更新し、ブローカーディーラー（broker-dealer）が自社で保有する支払い型ステーブルコイン（payment stablecoin）ポジションの純資産を計算する際の割引処理方法を明確にした。

回答では、ブローカーディーラーが自社保有の支払い型ステーブルコインを「規則15c3-1」の下で「即時市場」（ready market）を持つと認定した場合、純資産計算において、ロングまたはショートの自社ポジションのうち市場価値が大きい方の2％を割引（haircut）として計上することができるとしている。上記の処理方法に対して、SECスタッフは異議を唱えないとしている。

米SEC暗号資産ワーキンググループ議長のHester Peirce氏は、直ちに声明を発表し、この処理方法を支持する意向を示した。同氏は、ステーブルコインはブロックチェーン決済と取引の重要なインフラであり、合理的な資本処理は、ブローカーディーラーがカストディ、決済、およびトークン化証券関連業務においてステーブルコインをより効果的に活用するのに役立つと強調した。同氏は、一部のブローカーが慎重さから採用する可能性のある100％割引と比較して、2％割引は、支払い型ステーブルコインの裏付けとなる米ドルおよび高品質の短期資産を中心とする準備資産サポートにより適合していると考えている。

香港資産を基礎資産とするRWAは中国国内の監督当局の管轄外

中国人民銀行など8部門が共同で発表した「仮想通貨などの関連リスクのさらなる防止と処置に関する通知」（通称「42号文」）に伴い、中国国内資産の海外でのRWA発行に関する監督枠組みが初めて示され、国内での厳禁、海外での厳格な管理が42号文の基本方針となっている。

監督事情に詳しい関係者によると、香港はRWAの海外発行地の一つであり、香港資産を基礎資産とするRWAは42号文の監督範囲には含まれず、国内の監督当局の管轄外である。現在、中国国内の証券、ファンドを基礎資産とするRWAが香港などの海外に存在することはなく、もし存在すれば中国証券監督管理委員会機構部が管轄することになる。また、「以前は一律に不可であった」が、現在は「すべて不可とは言っていない」ものの、国内資産の海外RWA化については厳格に監督している。これには「奨励」の意味はなく、「発展促進」と解釈してはならないとしている。

米SEC、トークン化証券の「漸進的」監督パスを議論、革新的免除メカニズムの導入を検討

米国証券取引委員会（SEC）議長のPaul Atkins氏と委員のHester Peirce氏は、監督当局が、トークン化証券の米国資本市場への導入を漸進的に推進するために、オンチェーン証券を対象とした「革新免除」（innovation exemption）の導入を検討していると述べた。

Atkins氏はETHDenverイベントで、この免除メカニズムにより、一部のトークン化証券が新型プラットフォームで限定取引を行うことが可能になり、長期的な監督枠組みの構築に向けた実践経験を蓄積できると指摘した。Peirce氏は、トークン化証券は本質的に依然として証券の範疇に属し、既存の法律体系の下で慎重に推進されるべきであると改めて強調した。

過去1年間、NasdaqやDTCCを含む伝統的な金融機関、および複数の暗号資産企業が、トークン化株式業務の探索を行ってきた。もしSECが関連パスを承認すれば、暗号資産プラットフォームはブロックチェーンに基づく伝統的株式取引を提供し、伝統的な証券会社と競合する可能性がある。

現在、世界のトークン化株式取引需要は引き続き高まっている。Krakenの報告によると、同社のxStocks製品の累計取引額は2500億ドルに達している。RobinhoodのRWAブロックチェーンプロジェクトは、開始初週の取引量が400万件を突破した。SECは、革新と投資家保護のバランスを取りながら、「段階的」なアプローチを取るとしている。

米上院議員：CLARITY法案は4月に可決される可能性、Coinbaseは「推進の道筋」が現れたと表明

米上院議員のBernie Moreno氏は、暗号資産市場構造法案「CLARITY Act」が4月までに議会で可決される可能性があると述べた。Moreno氏はCNBCのインタビューで、現在法案の推進に明確な道筋が見えていると語った。

Coinbase CEOのBrian Armstrong氏は同インタビューで、以前はステーブルコインの利子付与条項および監督管轄問題をめぐって意見の相違があったが、現在関係者は「ウィンウィン」の解決策を模索していると述べた。報道によると、ステーブルコインの利子条項は法案推進における主要な争点の一つである。

Moreno氏は同時に、議会中間選挙の結果が法案の可決プロセスに影響を与えるとは考えていないと述べた。以前、ホワイトハウス関係者も、法案が今年初めに推進されることについて積極的な見通しを示していた。

米SEC議長：今後数か月以内に投資契約認定、トークン化証券取引の革新免除などの重要措置を導入予定

米国証券取引委員会公式サイトは、Paul Atkins議長のETHDenverカンファレンスでの議論内容を公開し、今後数週間および数か月以内に以下の事項を検討することを明らかにした：

1. 投資契約の対象となる暗号資産をどのように見るかを説明する枠組みを策定。このような投資契約はどのように締結され、どのように終了するか。
2. 新型プラットフォーム上での特定のトークン化証券の限定取引を促進し、長期的な監督枠組みの構築を見据えて、革新免除を特別に設立。
3. 暗号資産の売却を通じて資金調達を行うための合理的な経路を確立することを目的とした規則制定提案を推進。
4. 不作為レターおよび免除命令を発行し、『証券取引法』に基づき登録を必要としないウォレットなどの解決を含む、より明確な情報を提供。
5. ブローカーディーラーによる非証券暗号資産（支払い型ステーブルコインを含む）のカストディに関する規則制定。
6. ブロックチェーンが記録保存において果たし得る役割に対応するための、移転代理人機関の近代化に関する規則の制定。
7. 暗号資産コミュニティが既存の規則が独自の実際の状況にどのように適用されるかを理解するのを助けるための追加ガイダンスおよび不作為レターの提供。

イーサリアムオンチェーンRWA資産の総時価総額が1500億ドルを突破

2月17日、Token Terminalのデータによると、イーサリアムオンチェーンRWA資産（トークン化ファンド、トークン化商品、トークン化株式を含む）の総時価総額は1500億ドルを超え、前年同期比で約200％増加した。

OneChain、Aラウンド戦略的資金調達6700万ドルを正式に完了と発表

OneChainはこのほど、Aラウンド戦略的資金調達6700万ドルを正式に完了したと発表した。今回の資金調達は、機関向け資産発行者、金融機関、およびグローバル投資家向けの完全なRWA（Real-World Assets）オンチェーンインフラ構築に主に使用され、現実資産に発行、管理、権利確定から流動性取引までのワンストップソリューションを提供する。

今回の資金調達は、Bitgo Capital、East Bank、PACIFIC BANK、UBpayが共同投資し、GBEX Holdingsが今回の資金調達の独占的財務アドバイザーを務めた。

Tokenizing Real-World Value（OneChain）は、現実世界の価値をオンチェーン資産に転換することに専念し、グローバル向けのコンプライアンスRWA資産発行・管理プラットフォームである。

WLFI：USD1が組織的攻撃に遭遇、トークンは依然として1:1ペッグを維持

WLFIは声明を発表し、USD1が同日午前、組織的攻撃に遭遇したと述べた。発表によると、関係者は複数のWLFI共同創設者のアカウントに侵入し、チャネルを通じてネガティブ情報を拡散すると同時に、大量のWLFIショートポジションを構築した。

WLFIは、USD1は1:1の資産裏付けおよび鋳造・償還メカニズムに基づき、現在も裏付け資産と等価での取引を維持していると述べた。チームは、既定計画を引き続き推進し、ユーザーには公式認証チャネルの情報を参照することを推奨すると強調した。

注目プロジェクト動向

Ondo Finance (ONDO)

一言紹介：

Ondo Financeは、構造化金融商品および現実世界資産のトークン化に特化した分散型金融プロトコルである。その目標は、ブロックチェーン技術を通じて、トークン化された米国債などの固定収益商品をユーザーに提供することである。Ondo Financeは、ユーザーが低リスクで高流動性の資産に投資しながら、分散型の透明性と安全性を維持することを可能にする。そのトークンONDOは、プロトコルガバ