5000ドル時代の新たな物語：「旧王」の復権、ゴールドのトークン化ロジックをどう理解するか？

もし一年前、誰かが「金がすぐに5000ドル/オンスまで急騰する」と言ったら、大多数の人の第一反応は、おそらく「夢想的すぎる」というものだっただろう。

しかし、現実はそうなった。わずか半月の間に、金市場は手綱を外した野馬のごとく、4700、4800、4900ドル/オンスという複数の歴史的な節目を次々と破り、ほとんど引き返すことなく、市場全体が注視する5000ドルの瞬間へと向かった。

出典：companiesmarketcap.com

言えることは、世界的なマクロの不確実性が繰り返し実証された後、金は最も馴染み深い位置に戻ったということだ——それは、いかなる単一の主権的約束にも依存しないコンセンサス資産としての位置である。

しかし同時に、より現実的な問題が浮上している：金へのコンセンサスが回帰する中で、伝統的な保有方法は、もはやデジタル時代のニーズを支えられなくなっているのではないか？

一、マクロサイクルの必然：「旧王」が王座に戻る

より長いマクロサイクルから見ると、今回の金の上昇サイクルは短期的な投機ではなく、マクロの不確実性とドル安という背景における構造的回帰である： 

地政学的リスクはウクライナから、中東、ラテンアメリカなどの重要な資源・航路地域へと拡大している。世界貿易システムは関税、制裁、政策駆け引きによって繰り返し中断されている。米国の財政赤字は拡大を続け、ドル信用の長期的安定性についての議論がますます頻繁になっている。このような環境下では、市場は間違いなく、いかなる単一国家の信用にも依存せず、他者の保証を必要としない価値のアンカーを求める動きを加速させるだろう。

この観点からすると、金は自らが収益を生み出せることを証明する必要はなく、ただ一つのことを繰り返し証明すればよい：信用が不確実な時代においても、金は依然として存在する、ということだ。

これはある意味、なぜ今回のサイクルで、かつて「デジタルゴールド」として期待されたBTCが、同じコンセンサスの役割を完全には担えなかったのかを説明している——少なくともマクロ的なリスク回避という次元では、資金の選択がすでに答えを示しており、ここでは詳しく述べない（関連記事《信頼不要のBTCからトークン化された金へ、真の「デジタルゴールド」はどちらか？》）。

しかし、金へのコンセンサスが回帰したからといって、すべての問題が解決されたわけではない。長い間、投資家はほとんど完璧とは言えない二つの保有方法の間で選択を迫られてきたからだ。

一つ目は、現物の金である。これは十分に安全で、主権は完全だが、ほとんど流動性を持たない。金塊を金庫にしまっておくことは、高額な保管、防犯、移動コストを意味し、リアルタイム取引や日常的な使用にはほとんど参加できないことを意味する。

最近、多くの地域の銀行貸金庫が「一庫難求」（空きがない）現象は、まさにこの矛盾が拡大していることを示しており、ますます多くの人々が金を自分の手に握りたいと望んでいるが、現実の条件が常にそれを許すわけではないことを意味している。

二つ目は、ペーパーゴールドや金ETFである。これらはある程度、現物金の物理的保有ハードルを補っている。例えば、銀行口座や証券会社システムが発行するペーパーゴールド商品は、本質的には金融機関に対する債権であり、口座システムが保証する決済約束を所有できるようにするものだ。

しかし問題は、この流動性自体が徹底したものではないことだ——ペーパーゴールドや金ETFが提供するのは、単一の金融システム内部に閉じ込められた流動性に過ぎない。それは特定の銀行、特定の取引所、特定の決済ルールの下で売買できるが、そのシステムの外へ自由に流動させることはできない。

これは、分割や組み合わせができず、他の資産とのクロスシステム連携もできず、異なるシナリオで直接使用することもできないことを意味し、「口座内流動性」に過ぎず、真の意味での資産流動性とは言えない。

筆者がかつて所有した最初の金投資商品「騰訊微黄金（テンセント・マイクロゴールド）」もそうだった。この観点からすると、ペーパーゴールドは金の流動性問題を真に解決したのではなく、物理的形態の不便さを、取引相手の信用で一時的に代替したに過ぎない。 

結局のところ、安全性、流動性、主権は、長い間、両立しがたい状態にあった。そして、高度にデジタル化され、国境を越えた時代において、このようなトレードオフは、ますます満足のいくものではなくなっている。

まさにこのような背景の中で、トークン化された金が、より多くの人々の視野に入り始めている。

二、トークン化された金：「完全な流動性」を資産そのものに戻す

Tetherが発行するXAUt（Tether Gold）に代表されるトークン化された金が解決しようとしているのは、実は「金をより良く保有/取引する」というペーパーゴールドも同様にできる表層的な問題だけでなく、より根本的な命題である：

金の「現物裏付け」を犠牲にすることなく、どのようにして金に、暗号資産と同等の、システムを超えて流動可能な完全な流動性と構成可能性を持たせるか？

XAUtを例にその設計ロジックを分解すると、それは過激ではなく、むしろ非常に伝統的で控えめと言えるかもしれない：1 XAUtは、ロンドンの金庫にある1オンスの現物金に対応しており、現物金は専門の金庫に保管され、監査・検証が可能で、同時にトークン化された金の保有者は、裏付けとなる金に対する請求権を持つ。

この設計は複雑な金融工学を導入しておらず、アルゴリズムや信用拡張を通じて金の属性を増幅させようともしていない。むしろ、意図的に伝統的な金のロジックを尊重する姿勢を保っている——まず現物としての属性が成立することを確保し、その上でデジタル化がもたらす変化を議論する。

結局のところ、XAUtやPAXGのようなトークン化された金は、「新しい金の物語を創造する」のではなく、ブロックチェーンの方法で最も古い資産形態を再パッケージングしている。この意味で、XAUtは暗号世界の投機的デリバティブというより、「デジタル現物金」に近い。

しかし同時に、より重要な変化は、金の流動性の階層が根本的に移行した点にある。前述したように、伝統的なシステムでは、ペーパーゴールドであれ金ETFであれ、いわゆる流動性は本質的に口座内流動性である——それは特定の銀行、特定の証券会社、特定の決済システムの中に存在し、定められた境界内でのみ売買・決済できる。

一方、XAUtの流動性は、資産そのものに直接付着している。一旦金がオンチェーン・トークンとしてマッピングされると、それは自然に暗号資産の基本的属性を備え、中央集権的な機関の許可を再取得することなく、自由に移転、分割、組み合わせができ、異なるプロトコルやアプリケーション間を流動することができる。

これは、金が初めて「口座」に依存せずに自らの流動性を証明し、資産本体の形で、世界中で24時間365日自由に流通できることを意味する（関連記事《「金の教父」がCZと激論：真の「デジタルゴールド」はどちらか？TradFiとCryptoを跨ぐ信頼の戦い》）。オンチェーン環境では、XAUtなどは単なる「売買可能な金トークン」ではなく、他のプロトコルによって認識、呼び出し、組み合わせ可能な基礎資産ユニットとなる：

• ステーブルコインや他の資産と自由に交換できる；
• より複雑な資産配分・ポートフォリオ戦略に組み込むことができる；
• 価値の媒体として、消費・支払いなどの使用シナリオに参加することさえできる；

これはまさに、ペーパーゴールドが常に提供できなかった「流動性」の部分である。 

三、「オンチェーン化」から「使用可能」へ：デジタル現物金の真の分水嶺

このため、トークン化された金が単に「オンチェーン化」というステップを完了しただけでは、まだ終点には程遠い。

真の分水嶺は、この「デジタル現物金」が、ユーザーが本当に簡単に保有、管理、取引でき、さらには消費・支払いの「通貨」として使用できるかどうか？にある。つまり、前述の論点に戻るが、もしトークン化された金が単にオンチェーン上のコードの羅列に留まり、最終的には中央集権的なプラットフォームや単一の入口に封じ込められてしまうなら、それはペーパーゴールドと何ら変わらない。

この背景の中で、imToken Webなどの軽量なセルフカストディ（自己保管）ソリューションの意義が現れ始めている。imToken Webの取り組みを例にとると、ユーザーはブラウザを通じてアクセスでき——ウェブページを開くように、あらゆるデバイスで瞬時に自分のトークン化された金などの暗号資産を管理できる。

また、セルフカストディ環境では、秘密鍵はユーザーが完全に管理し、あなたの金はサービスプロバイダーのサーバー上に存在するのではなく、ブロックチェーンアドレスにリアルにアンカーされている。 

さらに、Web3インフラの相互運用性のおかげで、XAUtはもはや金庫の中で眠る重金属ではない。少額資産として柔軟に購入を始めることもでき、必要に応じてimToken Cardなどの支払いツールを通じて、金の購買力をグローバルな消費シーンにリアルタイムで解放することもできる。

出典：imToken Web

要するに、Web3環境下では、XAUtは取引可能であるだけでなく、他の資産と組み合わせたり、交換したり、さらには支払いや消費シーンと接続することさえできる。

そして、金が初めて極めて高い価値保存の確実性と現代的な使用可能性の両方を同時に備えたとき、初めて「旧式のリスク回避資産」から「未来の通貨」への飛躍を真に成し遂げるのである。 

結局のところ、千年を超えるコンセンサスを持つ金は、本質的には古くはない。古いのは、それを保有する方法だけである。 

だからこそ、金がXAUtの形でオンチェーンに入り、imToken Webなどの類似のセルフカストディ環境を通じて再び個人の管理下に戻るとき、それが継承するのは新しい物語ではなく、時代を超えた一つの論理である：

不確実な世界において、真の価値とは、他者の約束にできるだけ依存しないことである。