原文著者：PerpetualCow.hl

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

数日前、私は1,000億ドル規模のインスタント交換業界の実態を明らかにしました。今日は、暗号Twitter上でまだ誰も繋ぎ合わせていない手がかりを結びつけます。

2018年以来、他のほぼすべての暗号資産が急騰している間、モネロ（XMR）の価格はある範囲に閉じ込められてきました。

ほとんどの人は、これを取引所の上場廃止、規制圧力、あるいは「プライバシーコインは死んだ」という議論のせいにしています。

彼らは皆、間違っています。

何が起きているかを理解するには、まずモネロXMRの歴史、すべての取引所上場廃止イベント、そしてほとんどの人が実際にどのようにこのコインを購入しているのかを深く掘り下げる必要があります。

モネロXMRへの真の需要

人々は常にモネロを欲してきました。それはプライバシーのためだけでなく、21世紀のスイス銀行口座のような、ビットコインに代わる価値保存手段と見なされているからです。

その用途は、取引所が規制を恐れて上場廃止を余儀なくされたからといって変わったわけではありません。

これは違法薬物取引に例えることができます：正規の薬局で購入できない場合、依存者はより怪しいルートを探し、たとえ価格が高くても必要なものを手に入れようとします。

結果として、モネロへの需要は、中央集権型取引所ではなく、インスタント交換サービスへと流れました。

2024年の一般ユーザーの視点で考えてみてください：

あなたはモネロを買いたいが、Binanceはちょうど上場廃止したばかりで、Coinbaseはそもそも手を出そうとしません。まだモネロを扱っている他の小さな取引所は、このコインに関わることであなたの資金を凍結する可能性が高いです。

あなたの選択肢は2つだけです：

• まだモネロを上場している三流取引所を見つけ、彼らが資金を持ち逃げしないことを祈る。
• インスタント交換サービスを利用し、高い手数料を支払い、彼らが「AML審査」を口実にあなたの資金を無期限に凍結しないことを祈る。

60%以上のユーザーが2番目の道を選びました。

これらのサービスは、モネロエコシステムにおける事実上の出入金ゲートウェイとなりました。

確かに、それらは正規ではなく、為替レートも悪いですが、ユーザーには他に選択肢がありません。

すべての正規取引所がモネロを見捨てた後、インスタント交換業界が唯一のチャネルとなり、すべてのモネロ取引量を受け入れました。

資金の流れを追跡する

すべてのインスタント交換サービスは同じように運営されています：

ユーザーがビットコインを送信し、モネロを受け取り、サービスプロバイダーは密かに3-4%の手数料を徴収します（表向きは0.5-1%のみ）。

しかし、これらの手数料はモネロ建てで支払われます。

では、これらのサービスプロバイダーは受け取ったモネロをどうするのでしょうか？

彼らは長期間保有しません。彼らは決して信念を持った保有者（ホルダー）ではありません。これらは法定通貨の利益を追求するオフショア企業であり、モネロを即座にステーブルコインに交換し、現金化します。

このようにして、毎日数百万ドル相当のモネロが市場に売り浴びせられています。

市場ミクロ構造の用語で言えば、これは持続的な一方向の資金流出を引き起こしています。市場全体の状況に関わらず、これらのサービスプロバイダーは売り続けています。これは彼らのビジネスモデルに過ぎませんが、価格への影響は破壊的です。

資金流出の定量化

私の以前の記事で、私はインスタント交換業界が年間約1,500億ドルの取引（すべてのチェーンにまたがる）を処理していると推定しました。これはオンチェーンで検証可能な部分だけです。

モネロの取引量はそのプライバシー特性により可視化されませんが、業界の推定では、インスタント交換の総流量の約20%を占めるとされています。

年間300億ドル相当のモネロがこれらのサービスを通じて交換されていると仮定しましょう。

控えめに見積もっても、実際の数字はこの半分の約150億ドルかもしれません。

平均0.75%の手数料（実際には多くが1%を徴収）で計算すると、年間で徴収されるモネロ建て手数料は約1億1,250万ドル相当になります。

これらのモネロはすべて市場に売り浴びせられます。

これは、毎日30万ドルを超える受動的な売り圧力が存在することを意味します。まるでモネロの価値を絶えず汲み上げる見えないポンプがあるかのようです。

これは控えめな見積もりです。もしモネロが実際に取引量の20%を占め、1%の手数料が課されるなら、年間で3億ドル、つまり1日あたり約100万ドルの売り圧力に近くなります。

しかし、これで終わりではありません。「AMLトラップ」もあります。

AML（反マネーロンダリング）トラップ

これは私の前回の記事で明らかにした「汚い秘密」です：これらのサービスは「KYC不要」と宣伝していますが、「AML審査」を理由に恣意的にユーザーの資金を凍結します。

推定では、インスタント交換サービスを通じた取引の2-5%が凍結されます。大口取引ほど凍結される確率が高くなります。

これにより悪循環が生まれます：

• 少額取引は通るが、通常の10-20倍の手数料を取られる
• 大口取引は完全に凍結され、多くの場合永久的に
• 実際に市場に到達する買い注文は、真の需要のほんの一部に過ぎない

これは最も残酷な価格発見の障害を形成します：価格に実際に影響を与え得る真の買い手が、システマティックに市場から排除されているのです。

モネロへの真の需要は、その価格が反映しているレベルよりも常にはるかに高かったのです。インスタント交換業界は、その需要を搾取するか、あるいは完全に遮断しているのです。

囲い込まれた市場

この悪循環をはっきりさせましょう：

インスタント交換業界は競争力で市場を勝ち取ったわけではありません。すべての取引所がモネロを上場廃止した時、彼らは独占的地位を獲得し、行き場を失ったユーザーから可能な限り搾取したのです。

1%の手数料に加え、極端に悪い為替レート、そしてランダムな資金凍結。

ユーザーがこれに耐えるのは、他に選択肢がないからです。これらのサービスプロバイダーはそのことをよく承知しています。

これが、資産クラス全体が匿名のオフショア事業者によって支配される単一のチャネルに追い込まれた時に起こることです：彼らは競争力のない製品で搾取を行うのです。

彼らが搾取する1セントごとが、モネロへの売り圧力に変わります。

Wagyuの解決策

2日前、Wagyu v2がローンチしました。

核心理念はシンプルです：モネロユーザーが取引所のトレーダーと同じ価格水準を享受できるようにすることです。

あなたがWagyuを通じて交換する時、あなたの注文は@Hyperliquidxにルーティングされます——そこでは暗号業界で最も競争力のあるマーケットメーカーが注文を奪い合っています。

これらのマーケットメーカーは、Binance、Bybit、OKXにも流動性を提供しており、非常に狭いスプレッドで価格を提示します。

結果：あなたは取引所レベルの価格と手数料で取引できます。もはや1%や0.5%ではなく、プロのトレーダーのような非常に低い手数料です。

これは、モネロが取引所から上場廃止されて以来、ユーザーが初めて自分の資産を使用するために「ぼったくられ」ずに済むようになった瞬間です。

たった1件の10万ドルの取引でも、1,000ドルを超える売り圧力が市場を直撃するのを防ぐことができます。

Wagyu v2はローンチから48時間で、すでに数百万ドル相当の交換を処理し、市場最高の価格を提供しています：

従来のサービスを通じて1%以上の手数料を取られ、市場が瞬間的に数万ドルの売り圧力にさらされていたであろう取引が、今やWagyuを通じて行われています。

• 従来のサービスによる100万ドルの交換 = 1万ドル相当のモネロが売られる
• Wagyuによる同じ100万ドルの交換 = 強制的な売りはゼロ

この効果を、もはや「強盗」にあわなくて済むことに気づくすべてのモネロ大口買い手の数に掛け合わせてください。

逆転しつつある悪循環

長年にわたり、モネロは負のスパイラルに閉じ込められてきました：

インスタント交換業界が価値搾取層として、買い手と真の価格の間に立ちはだかっていました。彼らは需要を横取りし、利益を吸い上げ、価格シグナルを歪めました。ユーザーは彼らを迂回できませんでした。他に選択肢がなかったからです。

今、これが変わりました。

ローンチからわずか2日で、取引量はWagyuに移行し始めています。人々は、Binanceさえ上場していない資産に対して、Binanceレベルの価格設定が得られることに気づき、その情報は急速に広まっています。

循環が逆転しつつあります：

モネロが600ドルを突破し、長年にわたる初の本格的な価格発見を開始したのは、決して偶然ではありません。

Wagyuはモネロを救っている

この点については、謙遜するつもりはありません：

従来のサービスではなくWagyuを通じて行われる交換の1件1件が、実際に市場に到達する買い注文です。

私たちを通じて流れる100万ドル取引の1件1件が、他の保有者に売り浴びせられる1万ドル以上が発生しないことを意味します。

私たちはモネロエコシステムを搾取しているのではなく、それを直接、真の流動性に接続しているのです。

長年モネロを抑圧してきた寄生層は、ついに競争相手に出会いました。そして私たちは彼らのルールで競争しているのではありません——私たちは彼らのビジネスモデル全体を時代遅れにしているのです。

ユーザーがWagyuを通じて取引所レベルの価格設定をゼロの凍結リスクで得られる時に、誰が資金を凍結するかもしれない匿名のオフショアサービスプロバイダーに1%の手数料を払おうとするでしょうか？

誰もそんなことはしません。

これが意味するもの

私はここで価格予測をしようとしているのではありません。モネロが1,000ドル、2,000ドルになるのか、それとも400ドルに戻るのか、私は知りません。

しかし、私は確かに知っています：取引所から上場廃止されて以来、モネロへの需要が初めて実際に価格に転化できるようになったのです。

私たちはローンチからわずか2日で、すでに数百万ドル相当の取引を処理しています——これらの取引は、従来なら市場から継続的に「出血」させていたものです。

「天井」が取り除かれた後でも、600ドルのモネロは依然として過小評価されています。少なくとも今、市場がその真の価値を決定することになるでしょう。

価格発見がついに可能になり、Wagyuがそれを実現しているのです。