Crypto Market Observation Bureau x 0xTodd：ステーブルコインは過小評価されたキラーアプリケーション、暗号研究とAI判断について

BitMart「ビットマーケット観察局」は、BitMartが新たに立ち上げた中国語の深層インタビュー番組です。Web3業界で最も判断力と影響力を持つビルダー、投資家、研究者を招き、金融イノベーション、技術進化、長期的トレンドを中心に対談を行い、業界に真に参考価値のある判断と経験を残します。

暗号業界では、ほとんどの議論が価格変動、ナラティブの循環、次の機会を中心に展開されます。しかし、一人の人間が長期的にテーブルに残れるかどうかを決めるのは、往々にして一度の倍増ではなく、市場がフィードバックを与えない時、彼が自分が何をしているかを依然として理解しているかどうかです。

これは0xToddが過去8年間で繰り返し検証してきたことでもあります。

今回の「ビットマーケット観察局」の対談ゲスト：0xTodd、Nothing Research パートナー、イーサリアムステーキングマイニングプールEBunker共同創設者

司会者：yuanyuan、BitMart マーケティングVP

2017年に材料化学専攻から暗号業界に転身した0xToddは、長期研究者であると同時に、基盤構造の中で持続的に「確実性」を探し求めるビルダーでもあります。感情に駆られた参加方法よりも、彼がより関心を持つのは、どのようなものが長期的に賭ける価値があるかです。

一、転身：研究室からビットコインへの「降臨の瞬間」

Toddの業界入りは順序立てたものではなく、明らかな時代の刻印を帯びていました。

2017年、彼は海外の博士課程への出願を準備していました。その頃、世界的に「WannaCry」ランサムウェア事件が発生し、ハッカーは被害者にビットコインで身代金を支払うよう要求しました。大多数の人々がサイバーセキュリティリスクそのものに注目していた時、彼が見たのは別のシグナルでした——ビットコインが初めて「実用的用途」として主流ナラティブに入ってきたことです。

2013年には既にビットコインに触れていたToddは、この点に極めて敏感でした。彼は後に経験則として何度も言及しています：

主流メディアがビットコインが「何に使えるか」を真剣に議論し始めるたびに、それは大きなサイクルが展開されていることを意味することが多い。

そこで、彼は博士課程の出願を中止し、暗号業界に身を転じました。彼の見方では、これは投機的な選択ではなく、全く新しい金融種が主流の視野に入り始めるのを目の当たりにした後に行った合理的な決断であり、成長が乏しい伝統的な学術パスから、依然として急速に進化する新分野への転向でもありました。

二、ノイズの中で立場を取る：Lunaに関する構造的判断

業界に入ってから、研究と執筆はすぐにToddの主なラベルとなりました。

初期のZhihuでの研究内容発信から、ファミリーオフィスと取引所研究所での正規研究体系の構築、そしてNothing Researchの創設まで、彼は常にビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなどの核心テーマを中心に長期研究を展開してきました。活動の場がTwitter（X）に移ると、彼の研究はより広く見られるようになり、より頻繁に疑問を投げかけられるようになりました。

2021年、LunaとUSTが市場感情の頂点にあった時、彼はほとんど最も好まれない立場——その基盤構造を公に疑問視し、それを高度に信頼に依存するシステムと定義すること——を選びました。しばらくの間、この判断が彼にもたらしたのは拍手喝采ではなく、持続的な攻撃と嘲笑でした。

結果は2022年、USTが崩壊しました。Toddが管理する資金はUSTを空売りすることで、極端な相場の中で顕著な純資産増加を実現しました。当時、彼は完全にDefi Summerで「成功して頂点を逃れた」わけではありませんでしたが、この成功した判断は、彼が繰り返し強調してきた「認知で稼ぐ」ことの裏付けにもなりました。

「このように実際の資金で自分の認知を証明する快感は、普通に稼ぐよりも爽快で、それはドーパミンの狂った分泌だ。」

三、研究方法論：私は世界中から「反論」を歓迎する

多くの研究者とは異なり、Toddは議論を嫌うどころか、積極的に「反論」を奨励します。

彼は研究見解を発表した後、異なる立場の人々に反論を提出するよう招く習慣があります。彼の見方では、本当に危険なのは反対されることではなく、研究結論が閉鎖的な環境で繰り返し自己整合的になりながら、外部検証を一度も経験しないことです。

この習慣は、彼が初期に材料化学分野で受けた訓練に由来します：

すべての結論には出典が必要で、すべての論理は追跡可能でなければならず、すべての判断は必ず再検証できなければなりません。

そのため、彼は自身の研究に対する要求を常に控えめかつ厳格に保っています——遅くなっても、注目を集めるために正確性を犠牲にすることを望みません。情報が極度に過剰な業界において、この「遅い思考」は逆に大量のノイズを避けるのに役立っています。

彼の見方では、暗号業界の最大の課題は、情報の不足ではなく、どの情報が信頼に値するかをどう判断するかです。そして学術研究段階で形成された方法論は、まさに彼が情報を選別する重要なツールとなっています。

四、投資哲学：人を「眠らせる」資産ポートフォリオ

資産配分について、Toddは彼が現在最も認めているポートフォリオ構造——ビットコイン + 米国債——を示しました。

ロジックは複雑ではありません：

• ビットコイン：観察すべき変数は一つだけ——主要経済圏が依然として通貨を拡張しているかどうか。法定通貨システムが持続的にインフレを続ける限り、ビットコインの「非主権的、供給制限資産」としてのヘッジ価値は消えません。
• 米国債：高金利サイクルの中で、4%–5%程度の長期利回りを固定し、ポートフォリオに安定したキャッシュフローを提供します。

これは彼の見方では完全な閉ループを形成します：

もし通貨印刷が続けば、ビットコインが恩恵を受ける；もし通貨印刷が止まれば、米国債が安定したリターンを提供する。

「これは人を長期的に眠らせることができるポートフォリオだ。」

五、過小評価されているキラーアプリ：ステーブルコイン

もしビットコインがブロックチェーン領域の第一のキラーアプリであるならば、Toddの見方では、ステーブルコインは第二のものであり、しかも今なお過小評価されています。

海外での生活と仕事の後、彼はステーブルコインの価値に対する実感が極めて直観的になりました。伝統的な銀行システムは想像ほど安定しておらず、口座制限、コンプライアンス審査、クロスボーダーの摩擦はいつでも発生する可能性があります。一方、ステーブルコインはウォレット一つで、世界中での価値移転を完了できます。

RWAの議題においても、彼の態度は同様に控えめで区別を保っています：

彼は「証券の全面的なトークン化」には慎重な態度を取っており、伝統金融はこれらの領域ですでに高度に成熟していると考えています；しかし、実質収益資産、特に米国債にペッグしたステーブルコインプロダクトに対しては、明らかに長期的な楽観を示しています。

この文脈において、彼はBitMartが発表したBMRUSD（DigiFTとの協力）などのプロダクトにも注目しています。このような実資産にペッグし、予測可能な収益を提供するステーブルコインは、まさにコンプライアンス化のトレンドの下で市場に長期的に受け入れられやすい形態です。

「一度ステーブルコインを使った後では、完全に伝統的な銀行システムに戻るのは難しい。」

AIのシリコンベース視点：Cryptoはその天然の解決策

AIと暗号の関係について、Toddは概念の重ね合わせに耽るのではなく、構造から思考を始めます。

彼の見方では、AIによる取引支援はほぼ必然的に起こる方向です。モデルの能力が持続的に向上するにつれて、AIの実行面での安定性と速度は、遅かれ早かれ大多数の人間トレーダーを超えるでしょう。

さらに重要なのは、AIとAI間の協業と支払い問題です。AIが相互にサービスを呼び出し、計算能力やデータを調達し始める時、銀行カードに紐付けることは明らかに現実的ではありません。高精度で、プログラム可能で、許可不要のステーブルコインは、むしろ最も自然な決済媒体となります。

この観点から見ると、CryptoはAIの付随的なナラティブではなく、その経済面での天然の補完です。

コンテンツクリエイターとしてAIに取って代わられることへの不安について尋ねられた時、Toddは、それなら事前に予期準備をし、その降臨を待つと述べました。

新人へのアドバイス、そして2026年への三点の判断

業界に入りたい新人に対して、Toddが与えるアドバイスは相変わらず現実的で控えめです：

まず技術を学び、それから取引を学べ。

ビットコイン、イーサリアム、DeFiの技術原理を理解することは、最初からチャートを凝視することよりもはるかに重要です。

未来への判断において、彼は三つのメインテーマを提示しました：

1. CryptoがAIの波の中で自身の位置を見つける：AIは生産力を提供し、Cryptoは生産関係を提供する。
2. ステーブルコインのシナリオが持続的に拡大する：決済、資産運用、クロスボーダー決済が真に大衆の視野に入る。
3. コンプライアンスが構造的な増加をもたらす：大型金融機関の参加が、業界を新たな発展段階に押し上げる。

遅い判断こそが、長期的な競争力

Toddはナラティブの波頭を追いかけません。彼はむしろ、常に構造の内部を移動する人のようです：研究、検証、構築、再検証。

高度にサイクル化された業界において、市場はスピードを報酬しますが、最終的に残るのは、往々にして構造を真に理解し、かつ一言一言に責任を負う意思がある人々です。

今回の収録時間：2025年12月16日、完全な内容を聴きたい方は、小宇宙、Apple podcast、Spotifyで「ビットマーケット観察局」を検索してフォローしてください。

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リスク提示：

本番組で発表される発言や見解は、ゲスト個人の立場のみを代表するものであり、BitMartまたはその関連団体の見解を代表するものではなく、専門的な金融投資アドバイスと見なすべきではありません。

暗号通貨投資は高度に投機的であり、重大な損失リスクを伴います。過去の実績、仮定状況、またはシミュレーション結果は将来の収益を保証するものではありません。デジタル通貨の価値は変動する可能性があり、デジタル通貨の売買、保有、または取引には重大なリスクが伴う可能性があります。取引に参加したりデジタル通貨を保有したりする前に、自身の投資目標、財務状況、およびリスク許容度に基づいて、その適用性を慎重に評価してください。BitMartは投資、法律、または税務に関するアドバイスを一切提供しません。