ビットコインETFの2年：金融化の進展、氷を割るから合流へ

2024年1月、ビットコイン現物ETFが正式に承認されました。

暗号業界にとって、これは10年以上待ち望まれた画期的な瞬間であり、このニュースは瞬く間に世界の金融市場の注目を集めました。

あっという間に2年が経ち、ビットコイン現物ETFはもはや目新しい話題ではなくなりました。しかし、一連の確かなデータが、市場のこの資産クラスに対する認識の境界を静かに再構築しています。

現在までに、ビットコインETFの総資産運用規模（AUM）は1248.5億ドルに達しています。その中でもトップ集中効果は極めて顕著で、IBIT（741.1億ドル）、GBTC（164億ドル）、FBTC（188.9億ドル）、ARKB（58.1億ドル）、BITB（53.5億ドル）の5つの商品が合計1205.6億ドルの資産を運用し、市場全体の96.6%を占めており、機関投資家主導の市場構造を明確に描き出しています。

取引面での熱狂も予想を上回っています。The Blockのデータによると、米国の現物暗号通貨ETFの累積取引量は、1月2日に正式に2兆ドルを突破しました。このプロセスを振り返ると、2025年5月6日に初めて1兆ドルに達した時には16ヶ月を要しましたが、1兆ドルから2兆ドルへの到達にはわずか8ヶ月しかかからず、成長速度は実に2倍に加速しました。その中でも、ブラックロック傘下のIBITは依然として首位を堅持し、取引量シェアは70%に達しています。

資金の流れの分化傾向も非常に明確です。2025年、米国の現物ビットコインETFは暗号通貨ETF市場の主要な純流入を独占し、イーサリアムETFを大きく上回るパフォーマンスを示し、ビットコインの暗号通貨ETF分野における主導的地位をさらに固めました。

もしビットコインETFの承認が、ビットコインが主流金融システムへの扉を正式に叩いたことを象徴しているならば、現在のこれらのデータは、それが機関投資家のポートフォリオにおいて構造的な地位を持つ配分資産となったことを証明しています。これらの数字の背後にあるのは、単なる規模の飛躍だけでなく、制度的な承認でもあります。ビットコインはかつてない速さで、世界の金融システムの通常の運用フレームワークに組み込まれつつあります。

ビットコインETFの歴史：決して偶然ではない突破

ビットコイン現物ETFの実現は、突然の制度的な好意によるものではなく、長期的な駆け引きの結果です。

2024年以前、ビットコインETFの申請と却否をめぐり、規制当局の核心的な懸念は常に以下の3点に集中していました：基盤となる市場が成熟しており、操作を効果的に防止できるかどうか；資産の保管、清算、監査メカニズムが信頼できるかどうか；投資家保護システムが十分かどうか。これらの問題はビットコイン自体の価値判断とは無関係であり、あらゆる資産が正規の金融商品システムに組み込まれるために乗り越えなければならない制度的なハードルです。

タイムラインを遡ると、ビットコインETFへの需要は2013年までさかのぼることができます。当時、ビットコイン価格が一般の視野に入り始め、一部の投資家や証券会社は、一般投資家がこの新興資産にコンプライアンスの枠組み内で直接アクセスすることが難しいことに気づき、これが初期のビットコインETF構想につながりました。しかし、その後長年にわたり、米国証券取引委員会（SEC）は関連提案を繰り返し否決し、その理由は市場操作リスク、保管の安全性、情報の透明性という3つの核心に繰り返し言及していました。

2021年10月になって初めて、SECは口を開き、ProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）というビットコイン関連のETF商品を承認しました。しかし、この商品は先物契約に連動するものであり、真の意味での現物ETFではなく、規制当局による制度的な試みのようなものでした。

真の転換点は2024年1月10日に訪れました。SECは、ブラックロック、フィデリティ、グレースケール、アーク・インベスト、インベスコを含む10本のビットコイン現物ETFを一括承認しました。この決定は、米国の暗号資産投資が正式に現物ETF時代に入ったことを示すとともに、伝統的な金融システムと暗号資産の間で最も重要な制度的な接続となりました。

この瞬間の到来は偶然ではありませんでした。2024年までに、ビットコインを取り巻く取引システム、保管メカニズム、コンプライアンスフレームワーク、情報開示基準などのインフラは、規制当局が受け入れ可能な段階まで発展していました。ETFの出現は、本質的に金融システムがこの市場の成熟度を認め、応答した結果です。

より長いサイクルで見れば、これは決してビットコインの金融化の終点ではなく、その金融化プロセスにおける明確に可視化され、正式に確認された段階的な節目です。

金を超えて：ビットコインETFが「早送り」ボタンを押す

2004年、SPDRゴールド・トラストETF（GLD）が承認され、史上初の現物金ETFとなりました。当時、金の世界時価総額は約1兆ドルから2兆ドルでした。その後、ETF及び関連する金融商品の推進により、金の金融化プロセスは急速に進み始めました。2025年になると、世界の金ETFの資産運用規模は5590億ドルにまで上昇し、金市場の1日平均取引量も約3610億ドルに達し、両方とも史上最高を記録しました。

このような歴史がある中で、2024年にビットコイン現物ETFが承認された時、多くの市場参加者は自然と両者を比較しました。皆、同じような疑問を抱いていました：ETFは再び「触媒」の役割を果たし、ビットコイン市場に前例のない流動性と活力を注入することができるのか？

今、2年が経過し、ビットコインETFは明確な答えを出しています。

Chainalysisのデータによると、ビットコインETFの資金フローのペースは、2005年に導入された最初の純金ETF（インフレ調整後）の初期段階の資金流入速度を上回っています。

金現物ETFが登場した後、その規模自体が急速に拡大しただけでなく、金エコシステム全体の活性化を牽引しました：現物、先物、オプション、さらには様々なデリバティブ市場の取引量は、その後数年間で桁違いの成長を遂げました。

この歴史は、ビットコインETFの潜在的な影響を理解するための生きた参照枠を提供しています。それは、ETFという金融媒体自体が、資産の流動性を迅速に高め、より広範な市場参加を引き寄せる、ある種の「レバレッジ効果」を備えていることを裏付けています。

したがって、ビットコインETFは単に金の古い道を繰り返しているわけではありません。より短い時間で、より速い市場受容速度を示し、より熱烈な資金の反応を得ています。

ETFの意義：金融化プロセスの加速装置

2年間の発展から見ると、現物ビットコインETFは複数のレベルでビットコインの金融化プロセスを推進してきました。

第一に、参加方法が制度化された。

現物ビットコインETFは、投資家に規制された標準化された参加経路を提供し、技術的・操作的なハードルを大幅に低下させました。投資家はビットコインを直接保有、保管、管理することなく、その価格変動に参加できるため、ビットコイン投資は主流金融市場の使用習慣により適合するようになりました。

第二に、投資プロセスが大幅に簡素化された。

投資家は株式や他のETFと同様に、成行注文や指値注文でビットコインETFの口数を売買できるようになり、利便性と安全性の両面で向上し、ビットコインが通常の投資ポートフォリオ体系に組み込まれやすくなりました。

第三に、資産クラスとしてのビットコインに対する主流の受容度が継続的に向上している。

現物ビットコインETFは、独立した資産クラスとしてのビットコインに対する市場の認識を著しく高め、暗号市場内部から主流の資産配分と資産管理の議論の枠組みへと徐々に移行させ、一部の長期投資や退職計画のシナリオにも登場し始めています。

第四に、機関資本と世界市場の参加が体系的に開放された。

ブラックロックやフィデリティを含む世界トップクラスの資産運用機関の参加により、ビットコインETFは象徴的なコンプライアンス商品から、機関資金が暗号市場に入る重要な入口へと変貌しました。同時に、米国、香港などの市場が相次いで現物ビットコインETFを推進していることも、この金融化プロセスがグローバルな拡散傾向を示していることを示しています。

金融化加速下の構造的課題と多様な参加経路

ビットコインETFの急速な発展は、ビットコインの金融化プロセスを著しく加速させましたが、同時に長年存在してきたいくつかの構造的課題を拡大させています。

まず、市場レベルでは、現物ビットコインETFは依然としてビットコイン自体の高いボラティリティに直接さらされており、価格の急速な変化は短期的な評価変動をもたらします。同時に、ETFの管理手数料と運営コストも、長期的には投資リターンの構造に影響を与えます。

さらに重要なのは、ETFが代表する高度な金融化自体が諸刃の剣であるということです。一方では、ビットコインの市場流動性と参加規模を著しく拡大します。他方では、市場の注目が金融商品レベルの価格パフォーマンスに集中しやすくなり、ビットコインネットワーク自体が長期的な安全性と安定性を維持するために、持続的な計算能力への投資とインフラ整備を必要としていることを見落としがちになります。

投資家の視点から見ると、ビットコインへの参加方法は価格レベルの取引と保有に限定されるものではありません。現物、現物ETF、または取引戦略を通じて価格リターンを得る以外に、クラウドマイニングは別の考え方を提供します：コストを固定し、安定した産出を得る経路でビットコインに参加するというものです。

クラウドマイニングを通じて、投資家は計算能力とコストを事前に固定し、一定期間内に比較的安定したビットコイン産出を得ることができます。このモデルは本質的に、将来のある期間のビットコイン取得コストを事前に固定することに相当し、投資家が価格変動の大きい市場において、よりコントロール可能なコスト構造と収益予測を構築することを可能にし、サイクルの中で現物価格を上回るための別の可能な経路も提供します。

同時に、この方法は個人資金が価格レベルの金融取引にとどまるのではなく、ビットコインネットワークの計算能力体系に引き続き参加することを可能にします。クラウドマイニングは、ビットコインを取得する方法であると同時に、ネットワークインフラへの持続的な支援でもあります。金融化が深まる中で、それは市場により豊かで多様な参加構造を残しています。

ビットコインが世界の金融システムに継続的に組み込まれるにつれて、異なるレベル、異なる形態の参加方法が、その長期的な運用と発展の重要な基盤を共同で構成することになるでしょう。

結語

2年は、新たな金融商品が完全な市場検証を経験するのに十分な時間です。ビットコイン現物ETFのこの歩みは、我々にはっきりと教えてくれました：ビットコインが主流金融の軌道に乗る速度は、大多数の人々が最初に想像していたよりもはるかに速いということです。

しかし、これは明らかに終点ではありません。ETFはむしろ灯台のようなものであり、ビットコインの金融化の道筋を曖昧なものから明確なものに変え、前方にはさらに多くの制度化的な形態が次々と登場することを予示しています。

将来、ビットコインは依然として金融市場、技術システム、インフラの間で進化を続けるでしょう。異なる形態の参加方法が、世界の金融システムにおけるその長期的な位置を共同で形作ることになります。

2年は単なる序幕に過ぎません。この旅はまだ続いており、真に記述する価値のある新たなページは、おそらく今まさに開かれたばかりなのです。