2026年の最大の取引テーマ：負けられないトランプ、国際秩序の終焉

原文著者：許超

原文出典：ウォールストリート・ジャーナル

2026年に入り、世界のマクロ市場は深いパラダイムシフトを経験している。ベテランアナリストのDavid Woo氏は、中間選挙への巨大なプレッシャーに直面し、トランプ政権が局面を逆転させるためならいかなる代償も払う決意を示しており、これがエネルギーから金に至るまでの世界的な資産価格形成の論理を再構築すると考えている。

David Woo氏は、深刻な世論調査の劣勢を埋め合わせ、議会で過半数を失うことを避けるため、トランプ政権の政策の重点は「手頃な価格」に関する議論に勝つことに完全にシフトしていると述べた。これは、2026年の究極の取引テーマが、単なる再インフレから、特にエネルギー資源を強力に掌握することで原油価格を大幅に引き下げるといった、急進的なデフレ手段へと移行することを意味する。目標は、大統領選挙前にガソリン価格を重要な心理的防衛ラインまで下げることだ。この戦略はインフレ抑制だけでなく、中産階級の生活コストを改善することで票を固めることも意図している。

また、トランプ氏が以前ベネズエラに対して取った行動は、戦後に確立されたルールに基づく国際秩序が実質的に終焉を迎えたことを示している。この措置はイデオロギー的配慮によるものではなく、国内の「手頃な価格に関する議論」に勝つために供給を大幅に増加させることを期待して、エネルギー資源を直接掌握するためである。トランプ氏の目標は、秋までにガソリン価格をガロンあたり2.25ドルまで引き下げることであり、これは原油市場に激しい衝撃を与え、原油価格は40ドルから50ドルの範囲まで下落すると予想される。

Woo氏は警告する。米国が国際システムの伝統的な保証人としての役割を放棄するにつれ、世界の地政学的不安感は急激に高まり、これは金に強力な支えを提供し、防衛産業にも有利に働くだろう。逆に、新興市場株は評価の見直しリスクに直面する。なぜなら、権力政治が回帰する時代においては、小規模経済の安全保障プレミアムは存在しなくなるからだ。

負けられない中間選挙

David Woo氏は分析し、2026年のマクロナラティブの最大の背景は中間選挙であると指摘した。トランプ氏は2025年に市場の動向を支配したものの、その支持率は現在約40％前後で推移しており、歴史的なパターンと比較して約20パーセントポイントという巨大な赤字に直面している。トランプ氏にとって、もし共和党が11月に議会の支配権を失えば、その二期目は果てしない召喚状と弾劾の悪夢に陥るだろう。

したがって、2026年の政治テーマは「手段を選ばず」（throw the kitchen sink）である。

ホワイトハウス首席補佐官のSusie Wiles氏はすでに明確に表明しており、トランプ氏の2026年の選挙活動の強度は2024年の大統領選挙年に匹敵するだろう。この政治的生存圧力は、米国の経済と外交政策決定を直接主導し、政府に有権者を喜ばせるための非常手段を取らせることになる。その中核となる手段は、生活コスト危機の解決である。

新しい構造的な強気市場。同時に、市場は差し迫った大規模な財政刺激策に警戒する必要がある。トランプ氏は関税収入を利用して中低所得層に現金給付を行うと予想され、これは米国債の長期金利に新たな上昇圧力をもたらし、2026年のマクロ流動性環境を完全に変えるだろう。

エネルギー新戦略：原油価格引き下げの政治的計算

「手頃な価格」に関する議論に勝つため、トランプ政権が最も迅速で直接的な手段は原油価格の引き下げである。David Woo氏は、米国が最近ベネズエラに対して取った行動の根本的な動機は、イデオロギーの輸出ではなく、同国の石油資源（世界の確認埋蔵量の18％を占める）を直接支配し、それによって供給を増やし、世界の原油価格を押し下げることにあると述べた。

この戦略の目標は、9月または10月までに米国のガソリン価格をガロンあたり約2.25ドルまで引き下げることである。

市場にとって、これは2026年のコア取引の一つが原油の売りであることを意味する。

David Woo氏は、原油価格は年末までに50ドル、さらには40ドル台の高値圏まで下落する可能性があると予測する。この地政学的措置により、OPECは最大の敗者となり、その市場支配力は大幅に弱められるだろう。一方、石油輸入国であるインドや日本などの国々は恩恵を受けることになる。

関税還付とK字型経済の逆転

原油価格の引き下げに加えて、もう一つの潜在的な重大措置は大規模な財政刺激策である。David Woo氏は、65％の確率でトランプ氏が中間選挙前に新たな刺激策を打ち出すと予測する。具体的な経路は、昨年徴収された巨額の関税収入を利用して、年収7万5千ドル未満の米国人一人当たりに2000ドルの「関税還付」給付を行うことである。

法案を議会で通過させるため、トランプ氏はこの還付計画を民主党が関心を持つオバマケア補助金の延長と抱き合わせ、和解法案（Reconciliation Bill）を通じて上院の妨害を回避する可能性がある。この戦略は、貿易戦争の被害者（消費者）を受益者に変え、地政学的にも国内経済的にも「ウィンウィン」を実現することを目的としている。

この中低所得層を対象としたターゲット型刺激策と、低い原油価格による可処分所得の増加が組み合わさることで、大衆消費にサービスを提供する小売業者（Consumer Staples）に有利に働き、現在の市場でコンセンサスとなっている「K字型経済」回復、すなわち富裕層のみが恩恵を受けるという状況を逆転させる可能性がある。

国際秩序の終焉と金の強気市場

原油価格をコントロールするために米国が取った急進的な地政学的手段は、世界に明確な信号を送っている：ルールに基づく国際秩序は終焉を迎えた。David Woo氏は、世界最強の国家がルールではなく実力のみに基づいて行動することを決めたとき、小国の利益を保護してきた過去の国際システムはもはや存在しないと考える。

この転換は資産配分に深遠な影響を与える：

新興市場株の売り：ルールによる保護を欠く新秩序の下では、小国はより高い地政学的リスクに直面し、伝統的な「収斂取引」の論理は機能しなくなる。

防衛セクターの買い：安全保障への不安は、各国に国防費の大幅な増加を強いるだろう。

金の買い：米国がもはや国際秩序の慈悲深い保証人として機能しなくなるにつれ、基軸通貨としてのドルの信用基盤は侵食される。赤字拡大と地政学的現実主義の台頭という背景の中で、金は無秩序な世界に対するヘッジの重要な資産となり、たとえドルが崩壊しなくても、金には10％以上の上昇余地があるだろう。

最大のリスク：株式市場とAIバブル

トランプ氏が民生政策を通じて有権者の取り込みを図ろうとしているにもかかわらず、株式市場は依然として彼の「アキレス腱」である。

David Woo氏は警告する。米国株の現在の高い評価額はインターネットバブル期に近づいており、キャピタルゲイン税は連邦税収増の重要な源泉である。株式市場が20％〜30％下落すれば、経済衰退を引き起こすだけでなく、財政赤字の急激な悪化も招くだろう。

現在、市場の最大のリスク要因はAIバブルの崩壊にある。ウォールストリートでは、2026年にAI関連の設備投資がさらに50％成長すると広く予想されているが、激化するモデル競争、ハードウェアのボトルネック、将来の収益率の問題が、このコンセンサスを脆弱にしつつある。もしマイクロソフトなどのテック大手の決算が成長鈍化の兆候を少しでも示し、個人投資家が下落時の買いを止めれば、市場は激しい調整に直面し、トランプ氏の再選計画を脅かす可能性がある。