Matrixport市場観察：暗号市場の修復ウィンドウが開き、構造と感情が同時に好転

2025年末の市場変動が徐々に収束する中、暗号資産は2026年の年明け最初の週に積極的な回復相場を迎えました。BTCとETHはともに目覚ましい上昇を記録し、市場センチメントとオンチェーン構造の両方に年末の圧力からの回復の兆しが見られます。本稿では、マクロ的背景、オンチェーンデータ、デリバティブ市場構造を組み合わせ、現在の市場が置かれている段階を整理します。

マクロ面では、市場取引の核心となるロジックは依然として世界的な流動性期待の転換です。FRBは2025年に利下げ路線を継続し、年末には連邦基金金利目標レンジを3.50% - 3.75%に引き下げました。インフレと雇用市場の持続的な沈静化は、2026年のさらなる金融政策緩和の可能性を提供しています。

年明けの地政学的イベント（ベネズエラ情勢など）が一時的にリスク回避ムードを引き起こしたものの、市場はこれを短期的なセンチメントの乱れとして素早く吸収し、トレンド逆転の駆動要因とはなりませんでした。全体として、比較的緩やかなマクロ政策の見通しが、暗号市場の回復にとって有利な外部条件を創出しています。

市場パフォーマンス：税損売り圧力の後退、資金の戻りが価格回復を推進

年明け最初の週、BTCとETHは明確な回復型の上昇を示しました。BTCは約88,000 USDT付近から92,000 USDT上方へ回復し、年初来のリターンは約+5%。ETHの同期間上昇率は約+6%です。この動きの背景には、3つの力が重なっています：

• 休暇の終了：取引活動が通常に戻り、市場流動性が回復。
• 税損売り圧力の後退：米国投資家によるキャピタルゲイン税の損失実現を目的とした年末の集中的な売り圧力が12月に放出された後、新年早々に顕著に弱まりました。歴史的データは、このような売り圧力終了後、市場はしばしば反発を伴うことを示しています。
• 資金の戻り：新たな配分資金とアジアタイムゾーンの買い注文が積極的に参入し、年末の売り注文を吸収することで、調整後のレンジから価格の上方回復を推進。

オンチェーン洞察：供給逼迫と資金流入の兆候

オンチェーンデータの変化は、市場の安定と回復を裏付けるミクロな証拠を提供しています：取引所残高の持続的減少：BTCとETHが中央集権型取引所から継続的に正味流出しており、流通中で即時取引可能な供給が逼迫傾向にあり、潜在的な集中的な売り圧力を減少させています。ステーブルコイン供給の回復：主要ステーブルコインの時価総額が再び上昇軌道に戻り、市場内で暗号資産購入に使用可能な「弾薬」がより豊富になったことを示し、市場に流動性サポートを提供しています。オンチェーン活動の回復：ビットコインおよびイーサリアムネットワークの日次アクティブアドレス数が年明けに上昇し、ユーザー参加度と市場人気の段階的回復を反映しています。

デリバティブシグナル：センチメントが防御から試行的攻勢へ転換

デリバティブ市場構造の変化は、市場センチメントの転換を明確に示しています：インプライド・ボラティリティ（IV）が低位に位置：短期オプションのIVは過去2年近くの低位まで低下しており、市場が近い将来の極端な変動を予想しておらず、センチメントが安定化に向かっていることを示唆しています。スキュー構造の著しい回復：オプション市場の25Δスキューが急速に収束し、BTCのスキューはマイナスからプラスに転じました。これは、下落に対する保護需要（プットオプションプレミアム）が弱まり、上昇を追う需要（コールオプションプレミアム）が高まり始めたことを意味し、市場センチメントが防御的からやや強気へと転換しています。未平倉契約（OI）の集中分布：大量のオプション未平倉ポジションが現在の現物価格付近の重要な価格帯（例：BTCの90,000ドルおよび100,000ドル領域）に集中しており、これらの水準は短期的に重要な心理的・技術的攻防軸となるでしょう。

プロダクト戦略：市場段階に適合し、リスクリターンを最適化

現在の市場が「回復・整理、方向性待ち」という特徴を持つ中、投資家は自身の見解に基づいて適合する構造化商品ツールを選択できます。

• レンジ相場を見込む場合：市場がレンジ内でのもみ合いを継続すると予想する場合、FCN/デュアルカレンシーなどの戦略を検討でき、「ボラティリティの売り」を通じて特定の価格レンジ内で固定クーポンを獲得します。ボラティリティが高値から後退する段階に適しています。
• 強気だが押し目買いを希望する場合：長期的には強気だが高値追いをしたくない場合、ディスカウント・アキュムレーターは、事前設定されたより低い水準で自動的に分割購入を可能にし、ノックアウト条件を設定して上昇リスクをコントロールするため、分割積立に適しています。
• 上昇またはヘッジを希望する場合：現物を保有しつつ上方で分割利確を希望する場合、または短期的なリスクをヘッジする必要がある場合、デキュムレーター/カバードコール（コールオプションの売り）を検討できます。前者は自動的に分割売却が可能で、後者は現物ポジションの収益を強化しつつ売却価格を部分的に固定します。
• 流動性が必要な場合：資金調達が必要だが追証リスクを負いたくない場合、ノンマージン・ファイナンスは低金利の流動性を提供し、かつ証拠金追加請求リスクがないため、長期保有者に適しています。

総合的に見て、現在の市場は年末の調整後の回復段階にあります。マクロ的な流動性期待の改善、ミクロ的なオンチェーン供給の逼迫、そしてデリバティブ市場のセンチメント好転が相まって、強気寄りの市場構造を構成しています。しかしながら、価格はすでに重要な抵抗領域付近まで回復しており、市場が新たなトレンドを開始できるかどうかは、上方の重要な抵抗水準の実効的な突破状況を観察する必要があります。

上記内容はすべて、資産運用責任者 Daniel Yu によるものです。本稿は著者の個人的見解を代表するものです。

免責事項：市場にはリスクがあり、投資には注意が必要です。本稿は投資助言を構成するものではありません。デジタル資産取引は非常に大きなリスクと不安定性を伴う可能性があります。投資判断は、個人の状況を慎重に考慮し、金融専門家に相談した上で行ってください。Matrixport は、本コンテンツで提供される情報に基づくいかなる投資決定についても責任を負いません。