連邦準備制度理事会内の対立が激化し、インフレ率は依然として高い。暗号通貨市場は明確な状況把握を待っている。

連邦準備制度理事会内部の分裂の拡大は二次的な問題ではなく、問題そのものである。

ここ数ヶ月、連邦準備制度理事会（FRB）内部ではお馴染みの緊張が再燃している。それは、根深く露骨な分裂が存在するということだ。直近の会合では複数の反対票が投じられたが、これは2019年以来見られなかった状況だ。利下げ自体に対する市場の反応は控えめで、むしろ決定をめぐる不確実性に反応した。中央銀行が見通しで合意できないと、市場もまた期待で合意できない。

この乖離の拡大は、主要なリスク資産（株式、暗号通貨、コモディティ、外国為替市場）が明確な方向性を失った理由を説明しています。政策環境が予測可能な場合、資本は自信を持って流入します。しかし、世界で最も影響力のある中央銀行が曖昧なシグナルを発すると、資本は慎重になります。投資家はブレイクアウトを追いかけることを躊躇し、ヘッジファンドはネットエクスポージャーの拡大を避け、個人投資家は信頼を失います。流動性は低下し、ボラティリティは低下し、市場は統合化します。

この経済麻痺の根本的な原因は、現在米国経済に影響を与えている矛盾にあります。インフレ率は半分にしか下がっていないのに、労働市場は依然として弱いのです。

不確実性の背後にある矛盾

つまり、物価の下落ペースが十分ではない一方で、雇用は予想以上に減速しているということです。このような状況は稀であり、多くの問題をはらんでいます。これをより直感的に理解するために、今日のアメリカで中小企業を経営しているところを想像してみてください。

原材料費、家賃、保険料、物流費は上昇しています。そして何よりも重要なのは、人件費が急騰していることです。物品や貨物の契約とは異なり、賃金の削減は極めて困難です。労働時間を短縮したり、新入社員の入社を延期したりすることはできるかもしれませんが、大幅な賃金カットは事実上不可能であり、深刻な結果を招くでしょう。

価格を上げることは可能ですが、やりすぎると顧客を失うことになります。つまり、採用計画を厳しくし、コスト増加を余儀なくされるということです。この慣行が何百万もの企業に蔓延すれば、経済の全体像が明らかになります。

なぜ雇用情勢はこんなにも弱いのでしょうか？

利益率が低下すると、企業は事業拡大を減速させます。採用を一時停止したり、労働時間を短縮したり、新規雇用を凍結したりします。これは景気後退による崩壊ではありませんが、労働需要の緩やかな弱体化を反映しています。歴史的に、中央銀行は雇用の弱さが経済成長の鈍化を示唆するため、通常、金利を引き下げることで対応してきました。

したがって、労働市場の弱さは、借入コストを低下させ、投資と消費を支えるため、低金利を必要とする。通常の状況であれば、これは明確かつ明快な政策経路となるだろう。

なぜインフレは下がらないのでしょうか？

しかし、消費者物価指数（CPI）の3分の2を占めるサービス部門のインフレ率は改善に苦戦しています。物品価格の下落は鈍化し、住宅価格も徐々に低下している一方で、サービス価格は依然として堅調です。サービス部門のインフレ率は本質的に賃金上昇に左右され、賃金が下がることは稀であるため、このカテゴリーのインフレ率は緩やかに変化する傾向があります。

賃金コストが高止まりする限り、企業は需要が弱くても高価格を維持するだろう。この持続的な圧力は、インフレ率が依然として高すぎるため、急速かつ大規模な緩和政策を支えられないことを示唆している。

したがって、インフレは生産削減のペースを緩めるか、あるいはさらに慎重な姿勢を取る必要があることを示唆している。

スタグフレーションの影

雇用の低迷とインフレの持続という状況は、スタグフレーションの初期段階に類似しています。これは1970年代の状況が繰り返されることを意味するものではありませんが、根本的な要因は同様です。インフレは過剰需要ではなく構造的なコストに根ざしており、経済成長のモメンタムは弱まっています。

このパターンは、経済サイクルの後半、つまり経済が過熱から冷え込みへと移行する時期に典型的に発生します。米国では2021年後半からインフレ率が急上昇し、2022年半ばには9%を超えるピークに達しました。これを受けて、連邦準備制度理事会（FRB）は数十年ぶりの積極的な金融引き締め政策を開始し、2022年初頭のほぼゼロだった金利を2023年半ばまでに5%超に引き上げました。この引き締め政策は支出を鈍化させ、投資を減少させ、最終的には労働市場の低迷につながりました。

しかし、インフレの調整は雇用よりもはるかに遅い。賃金構造、住宅データ、サービス価格が需要の弱さを反映するにはより長い時間がかかるため、雇用が減少しているにもかかわらず、インフレ率は依然として高いままである。

連邦準備制度理事会が分裂している理由、そしてそれがなぜ重要なのか

これらの矛盾するデータは、連邦準備制度理事会（FRB）内の分裂を説明しています。インフレ率が依然として高すぎるため、追加緩和を正当化できないと懸念するメンバーがいる一方で、利下げを遅らせると経済が景気後退に陥る可能性があると警告するメンバーもいます。現実が政策を正反対の二つの方向に引っ張るとき、合意は不可能になります。

この不確実性は市場に大きな影響を与えています。投資家は金利の動向を正確に予測できず、リスク資産の評価を困難にしています。利下げの回数やペースが不透明なため、資本は防衛的な戦略を取る傾向があります。そのため、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを確定したにもかかわらず、リスク資産は明確なトレンドを形成するのに苦労しています。FRBのハト派的な行動は同時にタカ派的な議論を巻き起こし、市場はジレンマに陥っています。

これは暗号通貨にとって何を意味するのでしょうか?

短期的には、連邦準備制度理事会（FRB）の最近の決定が暗号資産を下支えしています。利下げは流動性状況を改善し、一般的にリスクテイク行動を促します。これが、デジタル資産価格が急騰した理由です。

しかし、中期的な不確実性は市場の勢いを鈍らせるでしょう。仮想通貨は明確な流動性サイクルに依存しており、力強く拡大するか、あるいは急激に縮小するかのどちらかです。最大の弱点は、現在マクロ環境を支配している優柔不断さです。

しかし、長期的には道筋は変わりません。連邦準備制度理事会（FRB）はすでに金融緩和を開始しています。ペースは鈍化し、タイミングは調整されるかもしれませんが、方向性は同じです。散布図もこれを反映しています。目的地は変わっておらず、変化したのはペースだけです。

これは投資家にとって課題となる。緩やかな金融緩和サイクルの中で、どのように投資のタイミングを計ればいいのだろうか？ノイズと真のシグナルをどう見分ければいいのだろうか？そして、連邦準備制度理事会さえも不確実性に覆われている環境において、どのように投資判断を維持すればいいのだろうか？

次の段階へ

市場が明確な時は、決断力のある行動が利益をもたらします。一方、市場が不安定な時は、忍耐が利益をもたらします。現在の市場環境は明らかに後者に当てはまります。あらゆる市場変動を追いかけるのではなく、市場サイクルを理解し、転換点を注意深く監視し、積極的な取引ではなく、徐々にポジションを構築していく方が賢明です。

連邦準備制度理事会（FRB）内の分裂は一時的なものではなく、米国経済の根深い構造的矛盾を反映しています。これらの矛盾が解決されるまで、つまりインフレ率が大幅に低下するか雇用が安定するまでは、市場のボラティリティは中程度にとどまり、流動性は引き続き慎重な姿勢を維持し、リスク資産は方向性を失っていくでしょう。

経済サイクルはいずれ変化します。そして、その変化が訪れた時、規律を守り、思慮深く投資を続ける投資家こそが、優位に立つことになるでしょう。

上記の内容は@Web3___Aceから引用したものです。