RWA週報 | 連邦準備制度理事会（FRB）と連邦預金保険公社（FDIC）はGENIUS法の施行を推進し、ステーブルコイン発行者に対する最初の規制ルールは12月に発表される予定（11月26日～12月2日）

Ethanzhang

Odaily资深作者

@ethanzhang_web3

2025-12-02 11:32

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テザーは韓国とハンガリーの中央銀行の準備金に相当する116トンの金を保有しており、カカオバンクは韓国ウォンのステーブルコイン発行計画を進めている。

AI要約

展開

核心观点：RWA总市值因统计口径变化腰斩，但用户与稳定币市场持续增长。
关键要素：
1. RWA链上总价值单周暴跌48.8%，主因私人信贷数据异常。
2. 稳定币总市值突破3000亿美元，持有者数量稳步增加。
3. 中美监管机构正加速推进稳定币相关监管框架。
市场影响：凸显RWA数据波动风险，强化稳定币主流地位与合规预期。
时效性标注：短期影响

オリジナル記事 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者 | イーサン ( @ethanzhang_web3 )

RWAセクターの市場パフォーマンス

rwa.xyzのデータによると、2025年12月2日時点で、RWAのオンチェーン総価値（分散資産価値）は、11月25日の360.1億ドルから184.1億ドルに急落し、週ベースで約176億ドルの損失となり、48.8%の減少、劇的な半減期となりました。純資産額の大きな変動にもかかわらず、資産保有者数は549,443人から555,428人に増加し、週ベースで5,985人（約1.09%）増加しました。ステーブルコイン市場は引き続き堅調に推移し、時価総額は2,982.4億ドルから3,009.9億ドル（27.5億ドル、0.92%増）と、3,000億ドルの大台を突破しました。ステーブルコイン保有者数は着実に拡大を続け、2億433万人から2億569万人へと約136万人増加した。

資産構成の面では、今週はセクター間の極端な乖離と資本再編が見られました。民間貸出セクターは急激な落ち込みを見せ、規模は前週の189億ドルから20億ドルへと大幅に縮小しました。これは1週間で169億ドルもの大幅な減少です。これが今週のRWA時価総額の急落の主因となりましたが、他の資産への影響は限定的でした。米国債セクターは、今週は91億ドルから89億ドルへと、2億ドルの微減となりました。機関投資家向けオルタナティブファンドも減少し、30億ドルから26億ドルへと縮小しました。こうした幅広い資産の下落が続く中、コモディティ資産は数少ない明るい材料の一つとなり、その規模は30億ドルから31億ドルへと、トレンドに反して増加しました。また、米国以外の政府債務セクターは引き続き減少傾向にあり、6億3,830万ドルから6億3,380万ドルへとわずかに減少しました。公的および私的エクイティ部門はそれぞれ6億5,580万ドルと3億9,540万ドルと小規模のままであった。

トレンド分析（先週との比較）

今週、RWA市場は米国債主導のプラストレンドから、「信用崩壊と構造改革」へと急激にシフトしました。このシフトは市場の信頼感の崩壊によるものではなく、統計手法の変更によるものです（図表参照）。主な要因は民間信用データの異常な変動であり、これが時価総額カーブの急落を引き起こしました。しかしながら、ユーザーデータの継続的な増加とステーブルコインの時価総額の増加は依然としてプラスの影響を与えており、資産構成の分析からは、リスク資産の売却または再評価といった、資金フローにおける明確なリスク回避傾向が明らかになっています。

市場キーワード: データのターンアラウンド、ユーザーの増加、ステーブルコインの時価総額の急上昇。

主要イベントのレビュー

連邦準備制度理事会と連邦預金保険公社（FDIC）はGENIUS法の施行を推進し、ステーブルコイン発行者に対する最初の規制ルールが12月に発表される予定だ。

連邦預金保険公社（FDIC）のトラヴィス・ヒル委員長代理は、下院金融サービス委員会での証言において、FDICは12月にステーブルコイン発行者に対する最初の規制案を発表し、国家ステーブルコイン・イノベーター・ガイダンス・設立法（GENIUS法）の施行を目指すと述べた。この初期規則では、ステーブルコイン発行者が連邦規制を申請するための手続きが明確化され、その後、来年初めにはFDIC規制対象の決済ステーブルコイン発行者に対する健全性要件（資本基準、流動性要件、準備資産の質の監視など）が明確化される。

FDICと財務省を含む他の機関は、GENIUS法に基づき、それぞれの規制責任を推進しています。これらの規則は、正式に発効する前にパブリックコメント期間を経る予定です。ヒル氏はまた、FDICが大統領デジタル資産市場作業部会の勧告に基づき、「トークン化された預金」の規制上の位置付けに関する更なるガイダンスを策定中であると述べました。

公聴会では、連邦準備制度理事会（FRB）やその他の金融規制当局からの証言も行われます。連邦準備制度理事会（FRB）の監督担当副議長であるミシェル・ボウマン氏は、FRBがGENIUS法に基づき、ステーブルコイン発行者向けの資本、流動性、リスク分散を網羅した規制枠組みを策定中であると述べました。

中国人民銀行は仮想通貨取引の投機を取り締まるための会議を開催し、ステーブルコインのリスクを強調した。

中国人民銀行は11月28日、仮想通貨投機対策調整メカニズムの会議を開催した。公安部、中国サイバースペース管理局、最高人民法院、最高人民検察院の関係者が出席した。会議では、仮想通貨投機が最近再び活発化し、関連する違法・犯罪行為が頻発していることが指摘された。会議では、仮想通貨が法定通貨としての地位を欠いていることを改めて強調し、特に仮想通貨の一種であるステーブルコインは、現在、顧客本人確認やマネーロンダリング対策の要件を効果的に満たしておらず、マネーロンダリングや違法な越境資金移転に利用されるリスクがあると指摘した。各部門は、情報と資金の流れに焦点を当て、仮想通貨に対する「禁止政策」を引き続き堅持し、関連する違法金融活動の取り締まりを強化していく。

ステーブルコインの総時価総額は3,067億ドルを超え、USDTは60%以上の市場シェアを占めています。

DefiLlamaのデータによると、ステーブルコインの時価総額は3,067億ドルを超え、現在は3,067億7,500万ドルで、7日間で0.87%（約26億3,900万ドル）増加しています。USDTは時価総額約1,845億7,200万ドルで市場シェアの60.17%を占めています。USDCは時価総額769億8,200万ドルで2位につけており、7日間で3.62%増加しています。USDe、USDS（スカイドル）、DAIは、それぞれ時価総額で3位から5位にランクされています。

北京ビジネスデイリー：業界関係者は、ステーブルコインを明確に定義することで、マネーロンダリング対策などの規制システムにステーブルコインを組み込むための論理的な前提が得られると考えている。

北京ビジネスデイリーは「仮想通貨市場、新たな重要な規制シグナルを歓迎」と題する記事を掲載し、業界関係者は、中国人民銀行によるステーブルコインの明確な定義は、ステーブルコインが法定通貨や決済手段とはみなされず、ビットコインやイーサリアムといった仮想資産の規制枠組みに含まれることを意味すると考えていると指摘した。これは、マネーロンダリング対策や越境資本移動のための金融規制制度へのステーブルコインの組み込みに向けた論理的な前提となる。さらに、記事は、ステーブルコインのコンプライアンスリスクの根本原因を明らかにし、頻繁な「爆発」や、その根底にあるリスクと資産の質の保証が依然として困難であることを指摘している。

カカオバンク、韓国ウォン建てステーブルコイン計画を推進

韓国のインターネット企業カカオコーポレーション傘下のカカオバンクは、ウォン建てステーブルコインの発行準備を進めています。同行はスマートコントラクト型外国為替決済システムの開発を進めており、これが計画中のウォン建てステーブルコインの基盤となる可能性があります。報道によると、カカオバンクは、スマートコントラクトの実行、トークン標準、フルノード運用、デジタル資産の発行と管理に必要なバックエンドシステムなど、オンチェーン金融サービスを支える技術基盤を構築しているとのことです。

CoinSharesはSolana ETFのステーキングに関するSECへの提出書類を撤回した。

資産運用会社コインシェアーズは金曜日、米国証券取引委員会（SEC）へのSolana ETFの申請を正式に撤回した。提出書類によると、この登録届出書は最終的に不成立となった取引に関連する株式を登録することを目的としていたが、実際には株式は売却されておらず、今後もこの届出書に基づいて株式が売却される予定はない。これ以前には、REX-OspreyとBitwiseがそれぞれ今年6月と10月に立ち上げたSOL ETFが、米国で上場されていた。これらのETFは11月に3億6,900万ドルを超える資金流入を記録したものの、SOLの価格は最近弱含みで、5カ月ぶりの安値である約120ドルを記録している。

テザーは韓国とハンガリーの中央銀行の準備金に相当する116トンの金を保有している。

ジェフリーズの分析レポートによると、ステーブルコイン発行会社テザーは現在116トンの現物金を保有しており、「中央銀行以外では最大の金保有者」であり、その準備金は韓国、ハンガリー、ギリシャなどの中央銀行の金準備金に匹敵する。前四半期のテザーの金購入額は世界の金需要の約2%、中央銀行の購入額の約12%を占めており、同社の積極的な買収は既に短期的な市場供給と投資家心理に影響を与えている可能性がある。

ジェフリーズが引用した投資家によると、テザーは2025年までにさらに100トンの金を購入する計画です。今年の予想利益は150億ドルであり、この目標は達成可能と思われます。さらに、テザーは貴金属生産者に3億ドル以上を投資し、金に裏付けられたトークン「テザー・ゴールド（XAUt）」を発行しています。このトークンの時価総額は21億ドルで、発行量は過去6ヶ月で倍増しています。

テザーはエネルギーコストの上昇によりウルグアイでのビットコイン採掘事業を停止した。

テザーの広報担当者は金曜日、世界最大のステーブルコインUSDTの発行者であるテザーがエネルギーコストの上昇によりウルグアイでのビットコイン採掘作業を一時停止したが、ラテンアメリカでの長期プロジェクトへの取り組みは継続することを確認した。

テザー社による今回の発表は、同社がウルグアイからの撤退に関する報道を否定してからわずか数週間後のことだった。以前の報道では、テザー社とウルグアイの国営電力会社UTE社の間で480万ドルの債務紛争が発生していると報じられていた。

地元通信社エル・オブセルバドールの火曜日の報道によると、テザーはウルグアイ労働省に対し、マイニング活動の停止と従業員30名の解雇を正式に通知した。テザーは当初、2023年5月にウルグアイで「持続可能なビットコインマイニング事業」を開始すると発表しており、同国の再生可能エネルギー源を活用することを目指していた。テザーは当初、ウルグアイでのマイニング事業に5億ドルを投資する計画だったと報じられていた。

アンセム：暗号通貨プロジェクトの95%は「ゴミ」であり、将来の価値はBTC、ステーブルコイン、および他のいくつかのセクターにのみ存在します。

仮想通貨トレーダーのアンセム氏はソーシャルメディアに、仮想通貨業界における主要な価値蓄積段階は「基本的に終わった」と投稿し、トークンの大部分（「95%がジャンク」）は今後持続的な価値を獲得するのに苦労するだろうと述べた。

同氏は、将来的に真の価値を獲得するのは、現在市場にあるほとんどのトークンプロジェクトではなく、Stripe、Coinbase、Robinhoodなどの従来のフィンテック企業が独自のチェーン上に構築するステーブルコインとブロックチェーンインフラになるだろうと述べた。

アンセム氏は、現在そして将来においても投資機会が残されている分野は、ビットコイン、プライバシー関連セクター、そしてハイプ/DEXエコシステムの3つだけだと考えている。さらに、2027年以降には、AI/ロボティクスとブロックチェーンの組み合わせから新たな投資機会の波が生まれる可能性があると付け加えた。

ポリゴン幹部：ステーブルコインは「発行者10万社の時代」に突入し、銀行は資本モデルの再構築を迫られるだろう。

ポリゴンの決済およびRWA担当グローバル責任者であるアイシュワリー・グプタ氏は、世界のステーブルコインが「スーパーサイクル」に突入しており、今後5年以内にステーブルコイン発行者の数が10万社を超える可能性があると考えている。

グプタ氏は、日本がJPYCのようなステーブルコインを通じて国債発行や政策刺激策のパイロットプログラムに参加していることは、ステーブルコインが中央銀行の権力を弱めるのではなく、国家の経済主権を強化するツールとして機能できることを示していると指摘する。また、法定通貨と同様にステーブルコインも金融政策の影響を受け、米ドルの利用を促進したように、本質的に自国の通貨に対する世界的な需要を高めると述べている。

グプタ氏はまた、ステーブルコインの利回りが銀行システムからブロックチェーンへと低金利預金（CASA）を引き寄せ、銀行の信用創造能力と低コスト資本の維持能力を弱めていると警告した。この競争に対抗するため、銀行は資金をバランスシート上に保持しつつ、顧客がオンチェーン上の資産を利用できるようにするために、「預金トークン」を大規模に発行すると予想している。

彼は、ステーブルコインの数が急速に拡大するにつれ、将来の決済システムは統合された決済レイヤーに依存し、ユーザーは任意のトークンで支払い、商人は別のトークンで支払いを受け取ることができ、基礎となる変換はバックグラウンドでシームレスに完了すると考えています。

トレンドプロジェクト

オンド・ファイナンス（ONDO）

要するに：

Ondo Financeは、構造化金融商品と実世界の資産のトークン化に焦点を当てた分散型金融プロトコルです。ブロックチェーン技術を通じて、トークン化された米国債やその他の金融商品などの固定利付商品をユーザーに提供することを目指しています。Ondo Financeは、分散型の透明性とセキュリティを維持しながら、低リスクで流動性の高い資産への投資を可能にします。Ondo FinanceのトークンであるONDOは、プロトコルのガバナンスとインセンティブメカニズムに使用され、プラットフォームはクロスチェーン運用もサポートすることで、DeFiエコシステムにおけるアプリケーションを拡大しています。

最新ニュース：

11月27日、Ondo Financeの公式ニュースによると、Ondoが立ち上げた100以上のトークン化された株式とETFがBNBチェーンに基づくBinance Walletで正式に開始され、2億8000万人のユーザーに投資機会が開かれたという。

オンド・ファイナンスは以前、ナスダック上場企業フィギュアの子会社が立ち上げたステーブルコインYLDSに2,500万ドルの戦略的投資を行い、主力のトークン化ファンドOUGGの利回り源を強化し、多様化されたポートフォリオを改善すると発表した。

MSX（ストンクス）

要するに：

MSXは、ブロックチェーン上で米国株などのRWA（小売資産・サービス）をトークン化し、取引することに特化したコミュニティ主導のDeFiプラットフォームです。Fidelityとの提携により、1:1の物理的な保管とトークン発行を実現しています。ユーザーは、USDC、USDT、USD1などのステーブルコインを使用して、AAPL.MやMSFT.Mなどの株式トークンをミントし、Baseブロックチェーン上で24時間365日取引できます。すべての取引、ミント、償還プロセスはスマートコントラクトによって実行され、透明性、セキュリティ、監査可能性を確保しています。MyStonksは、TradeFiとDeFiのギャップを埋め、ユーザーに流動性が高く参入障壁の低い米国株へのオンチェーン投資ゲートウェイを提供し、「暗号資産の世界のナスダック」を構築することを目指しています。

最新ニュース：

11月28日、 MSXウェブサイト（msx.com）のデータによると、同プラットフォームの過去24時間の取引量は12億6000万ドルに達し、1日あたりの取引量としては過去最高を記録しました。本稿執筆時点で、同プラットフォームの総取引量は131億ドルを超えています。

以前、MSXプラットフォームはS1ポイントシーズンとM-Beanインセンティブメカニズムを正式に開始しました。プラットフォームは、米国株スポット取引、暗号通貨先物、米国株先物における実際の取引と保有活動を統計的に分析し、前日のポイントを毎日午前10時（UTC + 8）に自動的に決済します。ユーザーの取引活動と貢献度を測定するための中核指標であるM-Beansは、プラットフォームトークン$ MSXの配分とインセンティブにも使用されます。M-Beanの計算では、取引量だけでなく、ポジションの持続期間、損益実績、チームブーストレベルも考慮され、公平なインセンティブが確保されます。チームブーストはT + 2更新メカニズムを使用してボーナスを自動的に同期し、過去の取引ポイントが遡及的にコミュニティインセンティブに組み込まれます。