BitMart Insights: 11月の暗号資産市場レビューとホットトピック分析

TL、DR

• 2025年11月には、米国政府閉鎖の影響で主要な経済データが不足するでしょう。雇用の低迷、消費の低迷、そして政策の方向性の不透明さが相まって、市場の期待は変動を繰り返し、経済成長とインフレのシグナルは乖離するでしょう。外部リスクは幾分緩和したものの、全体的な回復は緩やかなものにとどまり、政策の透明性、データ回復、そして市場の信頼感にますます左右されるでしょう。
• 11月の暗号資産市場の1日平均取引量は約1,808億ドルで、短期的な動きと頻繁な資金流入・流出が見られたものの、持続的なトレンドには至りませんでした。同時期に、時価総額は約3.88兆ドルから2.98兆ドルまで下落しました。何度か短期的な反発を見せたものの、全体的な下落傾向を反転させることはできませんでした。Monad、Pieverse、Alloraといった新規上場の人気トークンは活発な取引が見られましたが、ミームプロジェクトの活動は低調でした。
• 11月には、BTCスポットETFは358億ドルの大幅な純流出を記録した一方、ETHスポットETFは83.4億ドルの純流入を記録しました。一方、ステーブルコインの流通量全体は23.4億ドル減少しており、これは価格下落と市場センチメントの低下により、暗号資産市場が資本フローに大きな変動を経験したことを示しています。
• 先週、BTCは約8%下落しましたが、この反発はバーゲンハンターの注目を集め、現在は88,000ドル超への回復を試みています。短期的に20日移動平均線（EMA）（94,620ドル）を突破できるかどうかが、市場の方向性を決定づけるでしょう。ETHとSOLも主要移動平均線付近で推移しています。ETHは3,148ドル～3,350ドルのレンジで抵抗に直面しており、SOLは126ドル～145ドルのレンジで強気の力を試しています。両銘柄とも主要移動平均線を突破すれば、市場センチメントは強気へと転じる可能性があります。そうでなければ、弱気派が優勢を維持し、下落調整のリスクは残ります。
• 今月のハイライトとしては、Coinbaseが初めてトークンの公募機能を開始し、Monadが大きなボラティリティを経験し、Uniswapが「UNIFication」イニシアチブを提案し、デフレメカニズムとガバナンス再構築を通じてUNIのプロトコル価値と長期的な競争力を高める計画を発表しました。来月に向けて、CircleはArcエコシステムの開発を加速し、ネイティブトークンの発行を検討しています。また、DogecoinとXRPのETFが上場承認を受け、アルトコインETF市場の正式な立ち上げが発表されました。これは、今後、より多くのトークン商品がより迅速に立ち上げられる可能性を示唆しています。

1. マクロ視点

2025年11月、米国政府閉鎖により主要経済指標の不足に見舞われ、市場のファンダメンタルズ評価は幾度となく反転し、経済期待に大きな乖離が生じました。AI・ハイテク企業の財務報告は依然として比較的良好でしたが、雇用の低迷、消費の低迷、そして政策の方向性の不透明さが、経済全体のパフォーマンスを非常に複雑なものにしました。

政策の方向性

11月、FRB（連邦準備制度理事会）は、脆弱な経済環境への更なるショックを回避するため、データ不足の中、忍耐強い姿勢を強調しました。政府閉鎖による統計の混乱は政策決定における情報ギャップを生み出し、将来の金利経路に関する市場の期待の変動につながりました。一方では、雇用の低迷が一部の市場参加者に早期利下げを予想させるきっかけとなりました。他方では、インフレの高止まりと財政リスクが、金利の長期維持を支持する論拠を強めました。このように、緩和と慎重の間で政策期待が絶えず変動したことが、11月の金融市場におけるボラティリティの主な要因となりました。

米国株式市場の動向

米国株は11月に政策期待の変動を受け、大幅な調整局面を迎えました。利下げ時期の不確実性、政府閉鎖によるデータ不足、そして雇用と消費の低迷が市場のリスク選好を圧迫しました。月末にかけて、利下げ期待の高まりと米国長期国債利回りの低下を背景に、主要3株価指数は一時的に反発しました。米国株の今後の方向性は、コア指標が景気減速とインフレ率の低下を裏付け、連邦準備制度理事会（FRB）が12月も利下げを継続するかどうかにかかっています。政策が明確になり、流動性が改善すれば、市場は上昇モメンタムを取り戻すと予想されます。そうでなければ、テクノロジーセクターと成長セクターは依然としてバリュエーション調整圧力に直面する可能性があります。

インフレ率は目標を上回ったまま

政府閉鎖と一部のインフレデータの不足が相まって、物価動向に関する市場予測の短期的な不安定性を高めています。最新のデータは物価圧力の若干の緩和を示していますが、サービスや住宅などのセクターの価格は依然として比較的堅調であり、構造的なインフレが完全に解消されていないことを示しています。連邦準備制度理事会（FRB）は、不連続なデータが存在する状況では、単一のシグナルに基づいて判断することはできず、インフレの動向は数ヶ月にわたる完全なデータサンプルによって検証する必要があることを改めて強調しました。

雇用市場はさらに弱まった。

11月の雇用統計の発表が中断されたことで、真の状況がやや見えにくくなり、判断の難しさがさらに増した。労働統計局（BLS）が発表を遅らせた9月の非農業部門雇用者数は、雇用者数が予想を大幅に上回る11万9000人増となったものの、失業率は4年ぶりの高水準となる4.4%に上昇し、前2ヶ月のデータも大幅に下方修正された。10月と11月の雇用統計は12月16日に同時発表されるため、連邦準備制度理事会（FRB）が12月10日の会合前に確認する最後の雇用統計となるため、12月の判断はさらに困難になるだろう。

政治的、財政的、および外部的なリスクは依然として残っています。

政府閉鎖は解除され、財政支出と統計業務は徐々に再開されつつありますが、累積した契約遅延と予算への圧力の解消にはまだ時間が必要です。一方、11月には外部環境が大幅に緩和しました。米中間の第一段階合意の再開と達成は、テクノロジー分野と貿易分野における緊張緩和に貢献しました。また、ロシアとウクライナの紛争も停戦に近づく兆候を見せ、地政学的な波及リスクが大幅に低下しました。こうした外部環境の不確実性の改善は、グローバルサプライチェーンの安定と事業期待の回復を促す環境を生み出しています。

見通し

政府が通常業務を再開するにつれ、今後数週間で欠落データが徐々に補完される見込みです。今後の回復の道筋は、完全なデータに支えられてインフレ率が低下し続けられるかどうか、政策支援によって雇用が安定するかどうか、そして度重なる期待変動を経て緩和政策が明確な方向性を取り戻せるかどうかにかかっています。全体として、米国は緩和サイクルにあり、緩やかな景気回復が見られるものの、ボラティリティは高まっています。回復プロセスは、政策の透明性と市場の信頼感にますます依存するようになっています。

2. 暗号通貨市場の概要

通貨データ分析

取引量と日次成長率

CoinGeckoのデータによると、11月26日時点の暗号資産市場全体の取引量は大きく変動し、1日平均取引量は約1,808億ドルでした。11月初旬に一時的な反落があった後、取引量は急速に回復し、取引量が増加しました。11月中旬には取引量は高水準を維持し、資金の流入と流出が頻繁に発生し、変動しました。11月後半には一部で取引量が急増したものの、持続的な勢いを生み出すには至らず、その後取引量は大幅に減少しました。これは、資金がトレンド追随戦略よりも短期的な投機に傾倒していることを示唆しています。

時価総額と日々の成長

CoinGeckoのデータによると、11月26日時点の暗号資産市場全体の時価総額は、不安定な下落傾向を示しました。月初には約3.8兆ドルでしたが、その後、小規模な反発と反落を何度か経験しながらも、重心は下降傾向を続け、3.88兆ドルから2.98兆ドルの安値まで、繰り返し安値を更新しました。2%～3%の短期的な反発もいくつか見られましたが、いずれも全体的な下落傾向を反転させるには至りませんでした。全体として、11月の時価総額は弱含みで、構造調整の様相を呈しており、市場にパニックが広がっていました。

11月に上場された人気の新しいトークン

11月に新規にローンチされた人気トークンは、依然としてVC支援プロジェクトが中心で、ミーム活動は比較的低調でした。その中でも、Monad、Pieverse、Alloraは上場後の取引量が比較的活発で、好調なパフォーマンスを示しました。

3. オンチェーンデータ分析

BTCとETH ETFの流入と流出の分析

11月には、BTCスポットETFから358億ドルの純流出が見られました。

今月はBTCスポットETFからの資金流出が大きく、純流出額は358億ドルで、前月比23.9%減となりました。この傾向は主にBTC価格の下落によるもので、同月は20.6%下落しました。これは償還圧力を引き起こしただけでなく、ETFの総資産額の減少も招きました。10月11日のブラックスワンイベント以降、暗号資産全体の反発は弱く、BTCをはじめとするトークンの価格回復は不十分でした。市場センチメントの低迷が続くことで、資金流出の影響はさらに悪化しています。

11月には、ETHスポットETFに83億4000万ドルの純流入がありました。

今月はETHスポットETFからの資金流出が大きく、純流出額は83億4000万ドルとなり、前月比31.3%減少しました。BTC価格の下落は暗号資産市場全体の急落につながり、市場の継続的な下落はETH ETFからの資金流出をさらに悪化させました。

ステーブルコインの流入と流出の分析

ステーブルコインの総流通量は11月に23億4000万ドル減少した。

暗号資産市場の急落の影響を受け、市場外からの新規資金流入が大幅に鈍化し、ステーブルコイン全体の流通量も2025年以来初めて減少しました。わずかな純流入を維持したUSDTとPYUSDを除き、他の主要ステーブルコインはいずれも大幅な流出を記録しました。特にUSDEは、10月11日のブラックスワンイベントと複数のアルゴリズムステーブルコインのデペッグの影響を受け、市場の信頼が急落し、月間流通量が約26.5%減少しました。さらに、USDCやDAIといった主要ステーブルコインも、市場センチメントの落ち込みにより、程度の差はあれ減少しました。

4. 主要通貨の価格分析

BTC価格変動分析

BTCは先週、市場全体のセンチメントの弱まりを受けて約8%下落しましたが、この下落はバーゲンハンターの注目を集めることに成功しました。週明けには、強気派が価格を88,000ドル以上に押し上げようとしており、先週のボラティリティからの回復を示唆しています。

BTCは現在、80,600ドルの安値への急落から反発しているものの、上昇への道筋は依然として厳しい。20日指数平滑移動平均線（EMA、94,620ドル）は依然として重要な抵抗線であり、短期的なトレンドを決定づける可能性がある。価格がこの移動平均線で強い抵抗線に遭遇した場合、弱気なセンチメントが依然として優勢であり、売り手は反発局面でもポジションを解消しようとする傾向があることを意味する。このシナリオでは、下方修正が加速し、歴史的に重要なサポートレベルである73,777ドルを目指す可能性があり、買い手はそこで主導権を取り戻そうとする可能性がある。

強気派が大きな勢いを得るには、BTCが20日間EMAを効果的に突破し、それを維持して、最近の売り圧力が大幅に弱まっていることを示す必要があります。価格がこの水準を上回って安定すれば、市場センチメントは明らかに強気派に傾き、BTC/USDTは次の重要な心理的水準である10万ドルに向けてさらに上昇するチャンスが生まれます。

ETH価格変動分析

ETHは最近の下落からの回復を試みていますが、20日移動平均線（3,148ドル）と3,350ドルの間で大きな供給圧力に直面しています。このエリアは過去に何度も抵抗線として機能しており、買い手が効果的に突破するにはより強い勢いが必要です。ETHがこの上値抵抗線を突破できない場合、弱気派がすぐに優位を取り戻す可能性があります。2,623ドルを下回れば、新たな下降トレンドの開始が強く示唆され、ETHは2,400ドル、あるいは2,111ドルまで下落する可能性があります。

逆に、ETHが3,350ドルを力強く上抜ければ、買いの勢いが再び高まり、高値圏で買い意欲が高まることを示唆するでしょう。このシナリオでは、ETH/USDTは50日単純移動平均線（SMA、3,659ドル）に挑戦する可能性があります。50日SMAを上抜けて終値を付ければ、市場センチメントの反転がさらに裏付けられ、強気派がより大きな上昇に向けて準備を進めていることを示唆するでしょう。

SOL価格変動分析

SOLは126ドルのサポートレベルでの安定を試みていますが、現在の反発は弱く、買い意欲が不十分であることを示唆しています。この慎重なスタンスは、強気派が最近の市場下落の中で依然として慎重な姿勢を保っていることを示唆しています。SOLが勢いを増せず、現在の水準、あるいは20日移動平均線（145ドル）から下落した場合、弱気派が依然として高水準を支配していることを示唆することになります。126ドルを下抜ければ、下落はさらに加速し、110ドルを目指し、歴史的に重要なサポートレベルである95ドルまで下落する可能性もあります。

しかし、買い手がSOLを押し上げ、20日EMAを上回って維持できれば、早期の強気シグナルと見なすことができます。終値がこの重要な移動平均線を上回って安定すれば、SOLは50日SMA（174ドル）までさらに反発する可能性があり、そこで強気派は次なる大きな試練に直面することになるでしょう。

5. 今月のホットトピック

Coinbase の公開販売機能が初めて開始されましたが、Monad のパフォーマンスは期待を下回りました。

今月、Coinbaseはトークン公開機能の開始を発表し、Monadを最初のプロジェクトとしました。11月17日から、プラットフォームは75億MONトークンを0.025ドルで公開しました。これは総トークン供給量の7.5%に相当し、プロジェクトの価値は約25億ドルです。公開前、BinanceのOTC市場におけるMONの最高取引価格は約0.051ドルに達し、時価総額は約51億ドルに達し、比較的楽観的な市場センチメントを反映しています。

しかし、11月24日の正式ローンチ後、MONの価格は急落し、約0.0204ドルの安値まで下落しました。一時、公募価格を下回り、短期的なパニック売りを引き起こしました。その後、売り圧力は吸収され、価格は急速に回復し、一時0.048ドルまで回復しました。11月28日時点で、Coinbase初の公募プロジェクトは依然として約92%のピークリターンを記録しており、明確な価格変動構造を示しています。

Uniswap が「UNInformation」提案を発表: プロトコルの価値を再構築し、ガバナンス アーキテクチャを変革します。

今月、Uniswap創設者のヘイデン・アダムス氏とUniswap Labsは、「UNIndication」提案を正式に提出しました。その中核は、プロトコル手数料スイッチの有効化とデフレメカニズムの導入であり、UNIをガバナンストークンからプロトコルの価値を実際に獲得できる資産へと転換させます。この提案では、まず遡及的な補償として1億UNIトークンをバーンし、その後、長期的なデフレメカニズムを有効化することを提案しています。具体的には、v2およびv3プールのLP取引手数料の一部をTokenJarに注入し、コントラクトがUNIをバーンすることで価値の回復を図ります。同時に、プロトコル手数料割引オークションを導入し、その収益もUNIのバーンに充当されます。

ガバナンスレベルでは、この提案は、法的責任保護を強化するため、Uniswapのガバナンス構造をワイオミング州に拠点を置くDUNAの事業体「DUNI」に再編することを提案しています。また、Labsはエコシステムと製品チームを統合し、インターフェース、ウォレット、API手数料を廃止し、プロトコルの成長に完全に焦点を当てます。市場は好意的に反応し、UNIは発表後に大幅に上昇しました。しかし、手数料切り替えの実施はLPリターンの減少につながり、流動性移行を引き起こす可能性があります。しかし、長期的には、Uniswapはブランドと技術の優位性（特にv4）を活用し、単一のDEXからプラットフォームレベルのエコシステムへの拡大を推進しようとしています。全体として、「UNInception」は、Uniswapの経済モデルと組織構造の包括的なアップグレードを意味します。すべてが順調に進めば、UNIの価値ロジックを再構築し、プロトコルの長期的な競争力を高めるでしょう。

6. 来月の見通し

Circle は Arc エコシステムの拡大を加速し、ネイティブ トークン発行の検討が戦略的な転換点となっています。

今月、ステーブルコイン発行会社Circleは第3四半期の財務および事業進捗報告書を発表し、同社の新たなパブリックチェーン「Arc」のエコシステムの拡大とトークン計画の可能性に焦点を当てています。Arcは10月末にパブリックテストネットを立ち上げ、現在100以上の機関が参加しています。報告書の中で、CircleはArcネットワーク上でネイティブトークンの発行を検討していることを初めて明確に表明しました。この動きは、同社が単一のステーブルコイン発行会社からブロックチェーンインフラ構築会社へと転換し、トークンインセンティブを通じてArcのエコシステムを改善し、ステーブルコイン決済、外国為替、資本市場における競争優位性を強化しようとする試みを示しています。

財務実績において、Circleの第3四半期の売上高は前年同期比66%増の約7億4,000万ドル、純利益は前年同期比202%増となりました。USDCの時価総額は730億ドルを超え、世界第2位のステーブルコインとしての地位を確固たるものにしています。世界的な規制の厳格化、MiCAのコンプライアンス上の優位性の高まり、そしてステーブルコインの台頭が続く中、CircleはArcの展開を、Tetherブロックチェーンエコシステムの拡大に対抗するための重要な戦略と捉えています。ネイティブトークンのローンチが成功すれば、Arcネットワークの普及とコミュニティ参加を促進する中核的な手段となり、DeFi、RWA、そしてクロスボーダー決済分野における新たな成長エンジンとなる可能性があります。

Doge および XRP ETF が承認され、アルトコイン ETF シーズンの正式な開始となりました。

11月26日、ドージコインとXRPのスポットETFが正式に開始され、アルトコイン資産がETF時代に突入しました。データによると、ドージコインのスポットETFは初日に36万5000ドルの純流入を記録し、XRPのスポットETFは驚異的な2181万ドルの純流入を記録しました。これは、主流のアルトコインが正式に規制遵守の金融チャネルに入ったことを意味するだけでなく、アルトコインETFの発行が急速に拡大する時期を予感させるものでもあり、より多くのトークン製品が規制遵守プロセスを加速させる可能性があります。

一方、BitwiseはAvalancheスポットETFのプロセスを進めており、SECへの申請内容を更新しています。このETF（ティッカーシンボル：BAVA）の管理手数料は0.34%で、保有するAVAXの70%をステーキングに活用する予定です。これにより、米国市場で利回りを生み出すメカニズムを備えた最初の暗号資産ETFの一つとなる可能性があります。比較対象として、VanEckのAvalanche ETFの手数料は0.40%、GrayscaleのETFの手数料は最大0.50%です。ETFの競争が手数料と利回り構造の比較段階に入るにつれ、暗号資産は伝統的な金融評価システムに急速に統合され、単一資産へのエクスポージャーから「利回りを生み出す」投資ビークルへと進化しています。